剛見曙光就被賣了

許多快遞并購交易，都會在烈火烹油的電商大促前夕發生。

2021年“雙11”前，極兔斥68億元巨資收購了深陷業務泥潭的百世快遞，并憑借這次收購進入了國內快遞日單量前四名，引發了業內震動。今年趕在“618”前，極兔又將順豐旗下的豐網收入囊中。

5月12日晚，極兔速遞宣布：以11.83億元的價格收購順豐旗下子公司“深圳豐網信息技術有限公司”（以下簡稱豐網）100%的股權。據此前順豐財報披露：豐網已覆蓋全國27個省（市、自治區），2022年收入規模超過32億元，主要服務于電商客戶。

▲（圖源/公告截圖）

一石激起千層浪，這一消息很快在快遞圈刷屏。許多人的感慨是：艱難努力了3年，豐網最終還是被順豐給賣了。

2020年9月，一直堅持直營的順豐宣布開放“加盟式”主體豐網，以應對電商件的快速增長和價格戰的猛烈戰火。

不久后的“雙11”期間，豐網日均突破了100萬單。在順豐財報會上，董事長王衛隨即表示：“豐網要達到日均800萬單才能達到平穩規模，預期再花6到12個月持續推進”。

據「市界」了解，王衛在2020年定下的800萬目標，豐網運營了3年，直到最近才勉強達成。但剛見曙光，豐網就被順豐“急不可耐”地甩賣給了極兔，不免引發了市場對于順豐后續布局與增長的擔憂。

對于這宗交易，運聯研究院執行院長李忠心對「市界」表示：站在順豐的角度，對于豐網“眼下只能選擇放棄”。

“去年豐網最多做到了日均1000萬票左右，比照頭部玩家，大約還相差四五倍的距離。雖然豐網年收入32億，但同期虧損7個多億。若想繼續起量，順豐可能還要再投入上百億元”。李忠心說，這對面臨著財務與市值雙重壓力的順豐來說，已經難以承受。

對于甩賣豐網，順豐給出的官方解釋是：鑒于加盟模式發生變化，豐網仍處于初期發展階段且持續虧損，本次出售可以消除虧損的負面影響。交易完成后，預計可實現歸母凈利潤約1.5億元。

面向未來，順豐表示將聚焦于“網絡標準型產品、數字化行業供應鏈服務、全球端到端供應鏈服務”三大領域。失去豐網后，順豐透露將主要通過“電商標快”服務電商件客戶。

快遞專家趙小敏對「市界」表示：未來順豐或回到原來的主軸，即全部直營。“過去幾年，順豐對于豐網一直是探索性發展。未來想做大，順豐需要更大投入，這將會稀釋大股東資金。”

▲（圖源/視覺中國）

而落腳到極兔，敢于接下仍在虧損中的豐網這個“燙手山芋”，則更多是出于現實財務和沖擊上市的考慮。

據快遞業資深人士對「市界」透露：目前極兔的日單量平均在4500萬單上下波動。收購豐網后，如果整合順利，極兔的日均單量有望突破5000萬單。那么在市占率上，極兔便有機會超過韻達，排在中通、圓通之后，沖擊行業第三名——這也有利于為極兔的上市打造一個更漂亮的“門面”。

特別是年初，極兔傳出了可能將于今年下半年赴港上市，并籌資10億美元的消息。對此，極兔方雖表示不予置評，但業內普遍認為：極兔近期較為密集的資本和營銷動作，很可能是在為IPO拉高估值做準備。

而在國家層面，從去年開始嚴格管控快遞行業的無序價格戰，極兔若想依靠過去的低價打法爭奪市場，也已經變得愈發困難。

因此，極兔抓緊時間收購市場上的存量也成為了順理成章之事。“收購豐網，可以為極兔帶來1000萬單的增量。而去市場上爭奪這1000萬單要付出的成本，要遠遠高于11.83億的收購價格。”李忠心說。

順豐及時止損

雖然從表面看來，順豐放棄豐網更像是一次及時止損。但這也標志著經過了3年的摸索，順豐階段性地退出了與通達系、極兔等對手在電商件和低價、低利潤市場的爭斗。

2019年5月，為了加固護城河，順豐上線了“特惠專配”，正式切入低價電商件領域。這讓順豐起量明顯，也讓順豐面臨著更為嚴酷的財務壓力。

2020年，主打“加盟”模式的豐網速運成立。王衛對外表示：順豐將開展雙品牌（特惠+豐網）運營的模式，持續提升電商件產品的競爭力。但與通達系、極兔等以加盟為基石的快遞公司不同，從豐網上線之初，王衛便反復向股東強調：“順豐只是利用剩余資源”做電商件。

據天風證券研報顯示，2019年初順豐的干線、支線裝載率分別為55%、40%，大幅低于通達系80%-90%的裝載率水平。不過，由于順豐單票收入較高，通達系要裝載到70-80%才有盈利，順豐的裝載率只需要40%。

▲（圖源/順豐微博）

這讓順豐一度有余力，讓豐網與順豐速運共用一部分網絡，借此平衡成本。據「市界」了解，最近3年，豐網的收派件雖然由加盟商負責，但中轉和運輸仍依靠的是順豐主網，并盡可能地用“填倉件”模式完成。而在末端配送時，豐網與順豐速運的配送渠道重合度也很高。

但隨著電商件的持續增長和競爭日趨焦灼，這種“共通”模式已經日漸不堪重負、難以為繼。

據「市界」了解，到2021年，順豐的陸運裝載率已提升到了70%左右。而據順豐2020年財報顯示，“特惠專配”收入占比已提升至28.2%，件量結構正式超過了時效件。

特別是在最近兩年，比照通達系，順豐的電商件運力開始出現了產能不足的問題，來自終端消費者的吐槽日漸增多，經常有人表示：用通達系3-4天能收到的件，用豐網有時要6天才能收到，這與順豐快速、安全的品牌底色全然不符。

某快遞加盟商對「市界」表示：豐網與順豐快件共用網絡和轉運中心，忙碌時就會出現優先次序如何分配的問題，這既降低了順豐最核心的時效件的網絡效率，也讓豐網的配送時間變得很不穩定。

但若想單獨為豐網重啟一張快遞網絡，則成本頗高，況且還要面對順豐的電商件業務量能否撐起獨立網絡的問題。

李忠心對「市界」表示：順豐目前最賺錢的業務仍是速運，其他包括供應鏈、跨境、同城業務都還沒有盈利。“順豐的凈利潤也已經被中通超過，在盈利上面臨更大的壓力。要單獨投入轉場、網絡，并獨立于直營網絡，可能還要燒掉上百億元，順豐難以承受。”

而在順豐經營豐網首鼠兩端、猶豫不決的同時，最近3年各大快遞公司卻同步展開了軍備競賽：為了搶占更多的市場份額，紛紛大幅增加硬件與技術投入。2021年，中通便在財報會上表示：“這是歷年來投入最多的一年，有可能是前兩年的總和。”

而反觀順豐，從2020年開始，市占率和毛利率頻頻遭遇挑戰。2020年“雙11”期間，順豐是快遞企業中市場份額唯一出現了下降的公司。當年順豐雖然在單票收入上一騎絕塵，但毛利率也從17.42%下降到了16.35%。

2021年4月8日，因為公布了一份預虧的一季報，順豐股價直線跌停。在當晚的股東會上，王衛鄭重道歉：承諾類似的事情不會發生第二次。

從順豐近期公布的業績表現看，王衛頭上的陰霾依然沒有散去。雖然順豐的凈利出現了明顯增長：在3月28日公布的2022年年報中，凈利61.74億元， 同比增加44.62%。但一直在臥榻之畔的中通，卻同期實現了68.09億元凈利，已連續兩年超過順豐。

更值得警惕的是市場對于順豐的判斷和情緒，讓順豐股價表現低迷，目前其市值距2021年的最高點相比，已跌去超過一半，而中通快遞近年來的走勢則相對平穩。

凡此種種，豐網在順豐的版圖中已經成為了名副其實的“不良資產”。據財報顯示：豐網2022全年虧損7.47億元，今年一季度營業收入6.91億元，凈虧損1.43億元。因此順豐及時止損、甩掉“燙手山芋”、優化財報便已成為了必然之事。

極兔“狂飆”進擊

在極兔宣布將接盤豐網后，許多業內人士的態度是：順豐此時希望脫手豐網可以理解，但買家為何會是極兔？

特別是據「市界」了解，極兔在2年前收購百世快遞后，曾面臨過艱難的整合工作，目前可以說是剛剛陸續完成。

2021年10月29日，風頭正勁的極兔宣布了一筆重磅交易：以68億元價格收購百世快遞。彼時，極兔的日單量穩定在了2000-2500萬單左右，而百世雖然虧損不斷，單量也仍有2500萬單。極兔對外表示：雙方合并后，極兔的單量將快速突破3500萬單，從而幫極兔躍入快遞單量前4名的梯隊。

但事與愿違，這宗交易的后續磨合非常漫長，極兔并未能實現其收購前的全部商業目的。

▲（圖源/極兔微博）

眾所周知，極兔的起量關鍵是借助于拼多多龐大的電商件。因此，在2021年前后，為了更大的增長量級，極兔曾多方尋求接入阿里電商，但始終難以如愿。

而通過收購百世彎道進入阿里，是極兔收購百世的關鍵目的之一。同時，由于阿里在百世中股份占比為37%左右，阿里的態度也至關重要。

據快遞資深人士向「市界」透露：為了讓阿里點頭，極兔接盤了一部分阿里的百世老股，并補償了阿里在百世上的浮虧。而極兔則希望阿里能讓極兔并購后，將百世手中淘系占比至少超過一半的單量由極兔接手。

但上述人士透露，并購百世后，由于極兔的加盟商比較強勢，要求很多，大家磨合得并不順暢。許多百世加盟商“反水”，希望將快遞業務轉讓給其他公司，或者退租。加上外部環境的影響，百世至少有1000萬單出現了流失——由于百世相對攬派大件快遞較多，單量主要流向了彼時業務相對低迷的申通，其次為圓通、韻達，少量流向了中通。

另外，極兔在收購百世后，與拼多多的關系也比照過去變得松散，單量出現了下降。同時，由于整合不暢、加盟網絡出現波動、終端收發異常、配送時效不穩等問題，到2022年3月，阿里直接要求KA商家禁止使用極兔發貨。

特別是過去三年，由于快遞網絡波動加劇，極兔在其中受到的影響最大。據上述人士透露：最高峰時，極兔的業務量下降了20%左右。

據「市界」了解，這些異常問題直到近期才基本被根除。但極兔相應地，也未能在過去一年中完成單量的進一步飛躍。

2021年，業內普遍認為極兔很快會突破5000萬單。但據2022年底的郵政數字統計：中通日均業務量為7200萬件，圓通5138萬件，韻達4829萬件，申通3745萬件，極兔3800萬件，順豐3729萬件。

到了2023年上半年，各家快遞單量出現了明顯躍升。在2022年年報會上，中通CFO顏惠萍表示：近期公司的單日業務量已沖擊到了8500萬至9000萬票。而據「市界」了解，緊隨其后的圓通、韻達也均穩定在5000萬票以上，而極兔的單量約在4500萬單左右。

這也就不難理解，極兔此時為何要急切地希望收購豐網。在理想狀態下，若能完整吃下800萬票的份額，極兔便可以超過韻達，占據中國快遞市場份額第三的席位。

不過極兔能否將這手“逆風牌”打好，趙小敏表示：還存在有很大的懸念，畢竟“極兔過去一年沒有能再復制開始那樣迅猛的增長”。

據最新市場估值，極兔已經達到了1300億元。雖比照中通1800億港元、順豐2500億元的市值尚有差距，也已是當之無愧的獨角獸。

但與業務規模相比，極兔目前的單票收入、服務質量仍然處于行業墊底，這也讓它的盈利空間長期看來，依舊存在挑戰。

特別是如今整合豐網，極兔又是否會遇到與整合百世時相類似的問題，也存在疑問。

據「市界」了解，最近3年，豐網在加盟商處的口碑和效率已出現了大幅下滑。

某快遞加盟商向市界透露：2020年豐網招商之初，順豐一度將豐網加盟費開出了天價：炒到了100萬元左右——彼時通達系的加盟費僅在10萬元上下。順豐還要求加盟老板必須具備從業經驗。而由于順豐的口碑吸引力，不少人躍躍欲試，甚至不惜為了獲得經營資格，給中間人好處費。但如今，豐網已經幾乎無人愿意接盤，加盟費也與通達系相差無幾。

同時，國家最近也對快遞行業給予員工和小哥的勞動保障、福利待遇，提出了更為嚴格的要求。極兔想再像3年前那般野蠻生長，已不存在太大的空間。

不過趙小敏判斷，極兔接下來可能還會有資本動作。特別是在東南亞等海外市場，極兔的表現不俗。為了今年沖擊上市，“接下來極兔或許還會打出其他上杠桿的手段”，趙小敏說。