估值7個月漲2倍，轉戰創業板沖刺第二個IPO

2021年首家科創板“終止注冊”的企業，2022年來到了創業板門前。

7月15日，智能網聯汽車零部件企業，慧翰微電子股份有限公司（以下簡稱“慧翰股份”）向深交所創業板提交IPO申請，保薦機構也從兩年前的興業證券，換為“老朋友”廣發證券。

時隔一年多，慧翰股份選擇重新對接資本市場。雖然此時的慧翰股份仍然有一些問題令人不解，但慧翰股份背后的福建富豪陳國鷹，繼國脈科技之后，正計劃擁抱自己家的第二個創業板IPO。

福建富豪家族的資本版圖

慧翰股份提交創業板IPO申請后，其背后的福建富豪陳國鷹家族的資本版圖開始顯露。

慧翰股份與創業板上市公司國脈科技為同一實控人旗下企業，兩家企業的主要人員為陳國鷹家族。若慧翰股份成功在創業板上市，陳國鷹將實際控制兩家上市公司。

作為兄弟企業，慧翰股份與國脈科技高層人員存在明顯的交叉情況。曾任國脈科技的董事長的隋榕華，現在正是慧翰股份的董事長和董事。曾任國脈科技財務部總經理的彭方銀，現為慧翰股份財務負責人。曾任國脈科技總裁助理的黃楓婷，現為慧翰股份副總經理。

陳國鷹是15歲考進廈門大學少年天才，闖過硅谷，回國創業僅六年后，陳國鷹與妻子林惠榕、岳父林金全，于2006年作為國脈科技的主要發起人，在廣發證券的保薦下，將自己創業6年的成果推進創業板，擁有了第一家上市公司國脈科技。

如今國脈科技的董事長是陳國鷹之子陳維，在兒子接手國脈科技后，2019年7月，其女陳繹成為慧翰股份和國脈科技共同股東國脈集團的股東。此外，慧翰股份董事長隋榕華的另一重身份是陳國鷹的侄女婿。

自2000年至今，陳國鷹的創業之路已走過二十余年，已上市的國脈科技近五年來的股價波動下降，很多投資者已經沒什么耐心了。然而，慧翰股份準備再次邁入資本市場的大門，會為陳國鷹的創業生涯帶來哪些改變？

7個月估值增2倍，產業資本高價接盤

據悉，2020年4月，慧翰股份的科創板IPO申請獲受理，2020年8月成功過會。但在注冊階段，慧翰股份卻半年多都沒有動靜，直至2021年3月才撤回注冊申請。

在撤出科創板和沖刺創業板的間隙，慧翰股份進行了成立以來的第一次股權轉讓，和第二次增資擴股。值得注意的是，股權轉讓和增資擴股行為相隔僅半年多，估值卻從3.5億元增長至10.52億元，前后估值懸殊。

招股書顯示，在2021年6月至7月，慧翰股份股東南方貝爾、浚聯投資、上汽創投，先后與陳國鷹簽訂股權轉讓協議，分別將持有的1125萬股、506.25萬股、350萬股慧翰股份股權，以7元/股的價格轉讓給陳國鷹，交易金額分別為7875萬元、3037.5萬元、2450萬元。

交易完成后，南方貝爾、浚聯投資不再持有慧翰股份股權，上汽創投還持有150萬股股份，陳國鷹開始直接持股慧翰股份。

以陳國鷹回購股份的價格計算，慧翰股份彼時的估值為3.5億元，與截至2020年12月31日的3.48億元的股東權益評估值，基本相符。

然而7個月后，慧翰股份的估值暴漲。

2022年2月，慧翰股份股東大會同意將注冊資本由5000萬元增加至5260萬元的注冊資本，對應擴充260萬股總股份。晨道投資、開發區國資公司、超興投資，以20元/股的增資價格，分別認購增發新股189萬股、50萬股和21萬股，投資額分別為3780萬元、1000萬元和420萬元。

以最新的增資價格計算，慧翰股份在這之后的估值約為10.52億元，僅時隔7個月左右，慧翰股份的估值也增長了近2倍。不過，為何慧翰股份的股權價格會如此懸殊呢？

據了解，南方貝爾、浚聯投資為慧翰股份的早期投資者。慧翰股份的前身為慧翰有限，2011年10月，浚聯投資以450萬元獲得慧翰有限450萬元的出資額；2013年5月，南方貝爾以1000萬元增資慧翰有限，獲得1000萬元的出資額。

上汽創投則是通過全國股轉系統投資的慧翰股份。2014年7月，慧翰有限完成股份制改革，2015年3月，慧翰股份登陸新三板。根據慧翰股份公布的公開轉讓說明書，在評估值為4.26元/股的情況下，上汽創投以4元/股的價格，耗資2000萬元，認購了慧翰股份在新三板發行的500萬股股票。

在這筆投資長達6年至11年的投資中，南方貝爾、浚聯投資的收益率均在6倍以上，上汽創投也有75%的收益率。

此外，南方貝爾的實控人為謝蘇平，此人是慧翰股份中僅次于陳國鷹的個人股東，還是陳國鷹配偶林惠榕的弟媳。

浚聯投資的實控人鄭柳青與陳國鷹是朋友關系，在慧翰股份科創板IPO的第二輪問詢回復中透露，因鄭柳青為其好友買房，陳國鷹向鄭柳青提供了200萬元的借款。

上汽創投背后的上汽，至今仍是慧翰股份的第一大客戶。2019年、2020年、2021年、2022年第一季度，慧翰股份來自上汽的銷售收入占各期營業收入的比例分別為35.72%、43.40%、43.35%和 34.89%。

在2014年12月25日，上汽創投與陳國鷹簽署了對賭協議。其中約定了包括在營業收入剔除與上汽之間交易所產生的收入后的業績、股份回購等承諾。其中，陳國鷹要確保慧翰股份在上汽創投入股后5年內實現 IPO。

業務發展10余年，遇上智能汽車風口

據悉，慧翰股份成立于2008年，2012年起，慧翰股份憑借在車載通訊模組方面的技術積累，推出了第一代車聯網TBOX產品。

慧翰股份的現在的業務是陳國鷹將其發家的信息通信技術與汽車電子相結合，現在主要從事車聯網智能終端、物聯網智能模組的研發、生產和銷售，同時為客戶提供軟件和技術服務。

作為國內最早推出車聯網解決方案的企業之一，慧翰股份為上汽、奇瑞、吉利、比亞迪、廣汽、理想、蔚來、寧德時代、德賽西威、電裝天、安波福等多家自主品牌智能汽車廠商及其一級供應商建立了合作關系。

據招股書信息，2019年、2020年、2021年、2022年第一季度，慧翰股份營業收入分別為 2.75億元、2.65億元、 4.22億元、1.05億元，實現歸屬于母公司股東的凈利潤分別為2518.27萬元、2719.42萬元、5919.64萬元、1528.66萬元。

2019年、2020年、2021年、2022年第一季度，慧翰股份主營業務毛利率分別為26.56%、29.40%、30.14%和 28.17%。不過，占據慧翰股份營收大部分的車聯網智能終端產品的毛利率，要低于同行可比公司的平均值。

由于主要客戶是自主品牌，慧翰股份的業績不免受自主品牌汽車的市場地位影響。據中汽協公布數據，2021年，中國乘用車銷量約2148.2萬輛，增速達到6.5%，創近五年來新高。其中，自主品牌乘用車銷量約954.3萬輛，占乘用車市場份額約44.4%，實現大幅增長。

在業績之外，身處當前熱門的智能汽車零部件賽道，慧翰股份也受到了智能汽車產業資本的關注。

上汽創投是上汽旗下的投資主體，2012年起，慧翰股份就開始為上汽提供TBOX產品，是上汽的主要車聯網智能終端供應商。上汽創投入股慧翰股份也有穩定產業鏈的原因。

最近一次增資擴股引入的股東序列中，晨道投資是由新能源車動力電池巨頭寧德時代出資10億元做LP，超興投資近年來更是頻繁投資新能源車供應鏈。