2021年首家科創(chuàng)板“終止注冊(cè)”的企業(yè)，2022年來(lái)到了創(chuàng)業(yè)板門(mén)前。

7月15日，智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)零部件企業(yè)，慧翰微電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“慧翰股份”）向深交所創(chuàng)業(yè)板提交IPO申請(qǐng)，保薦機(jī)構(gòu)也從兩年前的興業(yè)證券，換為“老朋友”廣發(fā)證券。

時(shí)隔一年多，慧翰股份選擇重新對(duì)接資本市場(chǎng)。雖然此時(shí)的慧翰股份仍然有一些問(wèn)題令人不解，但慧翰股份背后的福建富豪陳國(guó)鷹，繼國(guó)脈科技之后，正計(jì)劃擁抱自己家的第二個(gè)創(chuàng)業(yè)板IPO。

福建富豪家族的資本版圖

慧翰股份提交創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)后，其背后的福建富豪陳國(guó)鷹家族的資本版圖開(kāi)始顯露。

慧翰股份與創(chuàng)業(yè)板上市公司國(guó)脈科技為同一實(shí)控人旗下企業(yè)，兩家企業(yè)的主要人員為陳國(guó)鷹家族。若慧翰股份成功在創(chuàng)業(yè)板上市，陳國(guó)鷹將實(shí)際控制兩家上市公司。

作為兄弟企業(yè)，慧翰股份與國(guó)脈科技高層人員存在明顯的交叉情況。曾任國(guó)脈科技的董事長(zhǎng)的隋榕華，現(xiàn)在正是慧翰股份的董事長(zhǎng)和董事。曾任國(guó)脈科技財(cái)務(wù)部總經(jīng)理的彭方銀，現(xiàn)為慧翰股份財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。曾任國(guó)脈科技總裁助理的黃楓婷，現(xiàn)為慧翰股份副總經(jīng)理。

陳國(guó)鷹是15歲考進(jìn)廈門(mén)大學(xué)少年天才，闖過(guò)硅谷，回國(guó)創(chuàng)業(yè)僅六年后，陳國(guó)鷹與妻子林惠榕、岳父林金全，于2006年作為國(guó)脈科技的主要發(fā)起人，在廣發(fā)證券的保薦下，將自己創(chuàng)業(yè)6年的成果推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板，擁有了第一家上市公司國(guó)脈科技。

如今國(guó)脈科技的董事長(zhǎng)是陳國(guó)鷹之子陳維，在兒子接手國(guó)脈科技后，2019年7月，其女陳繹成為慧翰股份和國(guó)脈科技共同股東國(guó)脈集團(tuán)的股東。此外，慧翰股份董事長(zhǎng)隋榕華的另一重身份是陳國(guó)鷹的侄女婿。

自2000年至今，陳國(guó)鷹的創(chuàng)業(yè)之路已走過(guò)二十余年，已上市的國(guó)脈科技近五年來(lái)的股價(jià)波動(dòng)下降，很多投資者已經(jīng)沒(méi)什么耐心了。然而，慧翰股份準(zhǔn)備再次邁入資本市場(chǎng)的大門(mén)，會(huì)為陳國(guó)鷹的創(chuàng)業(yè)生涯帶來(lái)哪些改變？

7個(gè)月估值增2倍，產(chǎn)業(yè)資本高價(jià)接盤(pán)

據(jù)悉，2020年4月，慧翰股份的科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)獲受理，2020年8月成功過(guò)會(huì)。但在注冊(cè)階段，慧翰股份卻半年多都沒(méi)有動(dòng)靜，直至2021年3月才撤回注冊(cè)申請(qǐng)。

在撤出科創(chuàng)板和沖刺創(chuàng)業(yè)板的間隙，慧翰股份進(jìn)行了成立以來(lái)的第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)偷诙卧鲑Y擴(kuò)股。值得注意的是，股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資擴(kuò)股行為相隔僅半年多，估值卻從3.5億元增長(zhǎng)至10.52億元，前后估值懸殊。

招股書(shū)顯示，在2021年6月至7月，慧翰股份股東南方貝爾、浚聯(lián)投資、上汽創(chuàng)投，先后與陳國(guó)鷹簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，分別將持有的1125萬(wàn)股、506.25萬(wàn)股、350萬(wàn)股慧翰股份股權(quán)，以7元/股的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給陳國(guó)鷹，交易金額分別為7875萬(wàn)元、3037.5萬(wàn)元、2450萬(wàn)元。

交易完成后，南方貝爾、浚聯(lián)投資不再持有慧翰股份股權(quán)，上汽創(chuàng)投還持有150萬(wàn)股股份，陳國(guó)鷹開(kāi)始直接持股慧翰股份。

以陳國(guó)鷹回購(gòu)股份的價(jià)格計(jì)算，慧翰股份彼時(shí)的估值為3.5億元，與截至2020年12月31日的3.48億元的股東權(quán)益評(píng)估值，基本相符。

然而7個(gè)月后，慧翰股份的估值暴漲。

2022年2月，慧翰股份股東大會(huì)同意將注冊(cè)資本由5000萬(wàn)元增加至5260萬(wàn)元的注冊(cè)資本，對(duì)應(yīng)擴(kuò)充260萬(wàn)股總股份。晨道投資、開(kāi)發(fā)區(qū)國(guó)資公司、超興投資，以20元/股的增資價(jià)格，分別認(rèn)購(gòu)增發(fā)新股189萬(wàn)股、50萬(wàn)股和21萬(wàn)股，投資額分別為3780萬(wàn)元、1000萬(wàn)元和420萬(wàn)元。

以最新的增資價(jià)格計(jì)算，慧翰股份在這之后的估值約為10.52億元，僅時(shí)隔7個(gè)月左右，慧翰股份的估值也增長(zhǎng)了近2倍。不過(guò)，為何慧翰股份的股權(quán)價(jià)格會(huì)如此懸殊呢？

據(jù)了解，南方貝爾、浚聯(lián)投資為慧翰股份的早期投資者。慧翰股份的前身為慧翰有限，2011年10月，浚聯(lián)投資以450萬(wàn)元獲得慧翰有限450萬(wàn)元的出資額；2013年5月，南方貝爾以1000萬(wàn)元增資慧翰有限，獲得1000萬(wàn)元的出資額。

上汽創(chuàng)投則是通過(guò)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)投資的慧翰股份。2014年7月，慧翰有限完成股份制改革，2015年3月，慧翰股份登陸新三板。根據(jù)慧翰股份公布的公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)，在評(píng)估值為4.26元/股的情況下，上汽創(chuàng)投以4元/股的價(jià)格，耗資2000萬(wàn)元，認(rèn)購(gòu)了慧翰股份在新三板發(fā)行的500萬(wàn)股股票。

在這筆投資長(zhǎng)達(dá)6年至11年的投資中，南方貝爾、浚聯(lián)投資的收益率均在6倍以上，上汽創(chuàng)投也有75%的收益率。

此外，南方貝爾的實(shí)控人為謝蘇平，此人是慧翰股份中僅次于陳國(guó)鷹的個(gè)人股東，還是陳國(guó)鷹配偶林惠榕的弟媳。

浚聯(lián)投資的實(shí)控人鄭柳青與陳國(guó)鷹是朋友關(guān)系，在慧翰股份科創(chuàng)板IPO的第二輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)中透露，因鄭柳青為其好友買(mǎi)房，陳國(guó)鷹向鄭柳青提供了200萬(wàn)元的借款。

上汽創(chuàng)投背后的上汽，至今仍是慧翰股份的第一大客戶(hù)。2019年、2020年、2021年、2022年第一季度，慧翰股份來(lái)自上汽的銷(xiāo)售收入占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為35.72%、43.40%、43.35%和 34.89%。

在2014年12月25日，上汽創(chuàng)投與陳國(guó)鷹簽署了對(duì)賭協(xié)議。其中約定了包括在營(yíng)業(yè)收入剔除與上汽之間交易所產(chǎn)生的收入后的業(yè)績(jī)、股份回購(gòu)等承諾。其中，陳國(guó)鷹要確保慧翰股份在上汽創(chuàng)投入股后5年內(nèi)實(shí)現(xiàn) IPO。

業(yè)務(wù)發(fā)展10余年，遇上智能汽車(chē)風(fēng)口

據(jù)悉，慧翰股份成立于2008年，2012年起，慧翰股份憑借在車(chē)載通訊模組方面的技術(shù)積累，推出了第一代車(chē)聯(lián)網(wǎng)TBOX產(chǎn)品。

慧翰股份的現(xiàn)在的業(yè)務(wù)是陳國(guó)鷹將其發(fā)家的信息通信技術(shù)與汽車(chē)電子相結(jié)合，現(xiàn)在主要從事車(chē)聯(lián)網(wǎng)智能終端、物聯(lián)網(wǎng)智能模組的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，同時(shí)為客戶(hù)提供軟件和技術(shù)服務(wù)。

作為國(guó)內(nèi)最早推出車(chē)聯(lián)網(wǎng)解決方案的企業(yè)之一，慧翰股份為上汽、奇瑞、吉利、比亞迪、廣汽、理想、蔚來(lái)、寧德時(shí)代、德賽西威、電裝天、安波福等多家自主品牌智能汽車(chē)廠商及其一級(jí)供應(yīng)商建立了合作關(guān)系。

據(jù)招股書(shū)信息，2019年、2020年、2021年、2022年第一季度，慧翰股份營(yíng)業(yè)收入分別為 2.75億元、2.65億元、 4.22億元、1.05億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為2518.27萬(wàn)元、2719.42萬(wàn)元、5919.64萬(wàn)元、1528.66萬(wàn)元。

2019年、2020年、2021年、2022年第一季度，慧翰股份主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為26.56%、29.40%、30.14%和 28.17%。不過(guò)，占據(jù)慧翰股份營(yíng)收大部分的車(chē)聯(lián)網(wǎng)智能終端產(chǎn)品的毛利率，要低于同行可比公司的平均值。

由于主要客戶(hù)是自主品牌，慧翰股份的業(yè)績(jī)不免受自主品牌汽車(chē)的市場(chǎng)地位影響。據(jù)中汽協(xié)公布數(shù)據(jù)，2021年，中國(guó)乘用車(chē)銷(xiāo)量約2148.2萬(wàn)輛，增速達(dá)到6.5%，創(chuàng)近五年來(lái)新高。其中，自主品牌乘用車(chē)銷(xiāo)量約954.3萬(wàn)輛，占乘用車(chē)市場(chǎng)份額約44.4%，實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

在業(yè)績(jī)之外，身處當(dāng)前熱門(mén)的智能汽車(chē)零部件賽道，慧翰股份也受到了智能汽車(chē)產(chǎn)業(yè)資本的關(guān)注。

上汽創(chuàng)投是上汽旗下的投資主體，2012年起，慧翰股份就開(kāi)始為上汽提供TBOX產(chǎn)品，是上汽的主要車(chē)聯(lián)網(wǎng)智能終端供應(yīng)商。上汽創(chuàng)投入股慧翰股份也有穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈的原因。

最近一次增資擴(kuò)股引入的股東序列中，晨道投資是由新能源車(chē)動(dòng)力電池巨頭寧德時(shí)代出資10億元做LP，超興投資近年來(lái)更是頻繁投資新能源車(chē)供應(yīng)鏈。