IPO能成為快狗的避風(fēng)港嗎？

這幾年，同城貨運(yùn)賽道的戰(zhàn)火愈演愈烈。

4月24日 , 貨運(yùn)平臺(tái)快狗打車 ( GOGOX ) 向港交所更新《招股書》。中金、瑞銀、交銀國際、農(nóng)銀國際為聯(lián)席保薦人。

快狗打車成立于2014年，隸屬于到家集團(tuán)，其前身為58速運(yùn)，于2018年8月正式更名為“快狗打車”。此次沖擊港股IPO，快狗打車能否獲得資本市場(chǎng)的“支持票”？又憑什么沖刺“同城貨運(yùn)第一股”?

活躍司機(jī)數(shù)量下降

貨運(yùn)平臺(tái)的背面，是一個(gè)個(gè)需要養(yǎng)家糊口的貨車司機(jī)，司機(jī)群體對(duì)平臺(tái)的發(fā)展起著關(guān)鍵性作用。

《招股書》顯示，2019年，快狗打車一度擁有超過27萬名活躍司機(jī)，但截至2021年年末，這一數(shù)字為21.35萬。

有著多年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的貨運(yùn)師傅黃友坤介紹，他周圍的拉貨師傅有干貨拉拉的、有干滴滴貨運(yùn)和自如搬家的，但是很少有干快狗打車的。黃師傅稱一方面是因?yàn)樽隹旃反蜍嚱拥降挠唵紊伲涣硪环矫媸强旃反蜍嚸撾x了拉貨師傅的實(shí)際工作需求。

“快狗的司機(jī)因?yàn)榛钌伲緳C(jī)就少。司機(jī)出來干嘛的呀，司機(jī)出來掙錢的。你活少，他就沒必要跟你干快狗了對(duì)吧。”黃師傅稱三年前他曾干過快狗。“拉了三天，就不拉了。因?yàn)樾滤緳C(jī)嘛，給你的活還行，還能搶著。陸續(xù)往后干三天就沒活了，趴半天。”

黃師傅還表示，干搬家這行的很多都是雙賬號(hào)。例如黃師傅平時(shí)以自如搬家的工作為主，當(dāng)自如搬家沒有訂單接的時(shí)候，會(huì)去接滴滴貨運(yùn)的訂單。但即便是兼職，他周圍的同行也很少有使用快狗打車的。

“快狗打車是直接系統(tǒng)派單，而這個(gè)時(shí)候有的人可能在干著其他平臺(tái)的訂單，突然的派單就會(huì)很不方便。所以大家干脆就把快狗打車給關(guān)了。”黃師傅說道。

留不住司機(jī)的快狗打車，業(yè)績情況也不容樂觀。

《招股書》顯示，快狗打車托運(yùn)訂單數(shù)從2018年的3240萬份，下降至2021年的2840萬份，降幅達(dá)到14.08%；同期產(chǎn)生的交易總額從33.57億元，下降至26.77億元，降幅達(dá)到20.26%。

此外，雖然2018年-2021年快狗打車分別實(shí)現(xiàn)營收4.53億元、5.48億元、5.3億元、6.6億元；但期內(nèi)虧損分別為10.71億元、1.84億元、6.58億元、8.73億元。短短四年，虧損了27.86億元。

2018年，快狗打車創(chuàng)始人陳小華曾說：“要有虧兩億美金的決心”。換算成人民幣的話，兩億美金大概等于13.1億元人民幣，這意味著，早在2020年，陳小華就已經(jīng)兌現(xiàn)了自己立下的“旗幟”。

值得一提的是，快狗打車、貨拉拉、滴滴貨運(yùn)、自如搬家等一眾同城貨運(yùn)平臺(tái)，本質(zhì)上都是從貨運(yùn)司機(jī)的報(bào)酬中抽取傭金“掮客”。

但如今快狗打車顯然不愿意再繼續(xù)擴(kuò)大虧損，在盡力地增加收入與節(jié)省開支。《招股書》顯示，2018年-2021年，快狗打車內(nèi)地市場(chǎng)的平均抽傭率從5.8%增長到12%的高位。

圖源：招股書

艾媒咨詢分析師張毅介紹，“漲價(jià)提高抽傭是增加收入的一種方式，但它絕對(duì)不是唯一的方式。這種方式會(huì)給予競爭對(duì)手機(jī)會(huì)，同時(shí)也會(huì)流失合作伙伴，我不建議是單純用這種方法去提高利潤和營收，這并不是一個(gè)比較好的方式。”

事實(shí)上，快狗打車的抽傭率對(duì)比同行也不算太高。據(jù)貨運(yùn)師傅黃友坤介紹，在他印象中滴滴貨運(yùn)的抽傭率在11%左右，而貨拉拉的抽傭率大概在15%左右。不過，滴滴貨運(yùn)在去年給到司機(jī)有不少補(bǔ)貼。

相反，快狗打車總裁何松卻在2021年公開反對(duì)補(bǔ)貼，他表示：“補(bǔ)貼只是一種階段性戰(zhàn)術(shù)手段而非長久之計(jì)。”

瑞恩資本相關(guān)人士介紹，同城貨運(yùn)行業(yè)如果沒有特別服務(wù)的話，用戶忠誠度都不高，基本上誰給的優(yōu)惠大，補(bǔ)貼高就用誰，和以前的打車軟件燒錢獲取司機(jī)獲取用戶的道理是一樣的。顯然對(duì)企業(yè)來說，大家都在想方設(shè)法增收節(jié)流，但是節(jié)流的話，費(fèi)用補(bǔ)貼，銷售費(fèi)用又不能省，不然競爭不過別人。滴滴貨運(yùn)2020年6月才開始業(yè)務(wù)，但發(fā)力明顯，補(bǔ)貼的越多，越吸引用戶，市場(chǎng)份額提升明顯。

根據(jù)“弗若斯特沙利文”的數(shù)據(jù)，按2021年交易總額計(jì)，貨拉拉獨(dú)占一半的市場(chǎng)份額，快狗打車則被滴滴貨運(yùn)反超，市場(chǎng)份額從2020年的5.5%下降至3.2%，退居第三位。

社區(qū)團(tuán)購的故事該怎么講？

直接面對(duì)個(gè)人消費(fèi)者的C端增長乏力的時(shí)候，面對(duì)企業(yè)的B端就成了快狗打車發(fā)力的主戰(zhàn)場(chǎng)。

此前，疫情使社區(qū)團(tuán)購和線上買菜成為了新風(fēng)口，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如美團(tuán)、滴滴、拼多多等都抓住社區(qū)團(tuán)購市場(chǎng)的機(jī)遇，進(jìn)入社區(qū)團(tuán)購賽道。在重塑供應(yīng)鏈的同時(shí)，也孕育出貨運(yùn)需求。

在《招股書》中，快狗稱中國內(nèi)地新興商業(yè)模式的出現(xiàn)將重塑同城物流市場(chǎng)，并以社區(qū)團(tuán)購舉例:“社區(qū)團(tuán)購增加了對(duì)向當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)交付貨品的物流服務(wù)的需求。”

快狗打車的收入主要來源于平臺(tái)服務(wù)、企業(yè)服務(wù)及增值服務(wù)，其中平臺(tái)服務(wù)涵蓋貨運(yùn)、快遞、搬家；企業(yè)服務(wù)主要面向大中小企業(yè)；增值服務(wù)面向生態(tài)系統(tǒng)中的參與者。

2018年-2021年，快狗打車的企業(yè)服務(wù)營收，已經(jīng)超過了平臺(tái)服務(wù)。快狗打車企業(yè)服務(wù)占總收入的61.6%、53.2%、54.6%和56.4%，而同期平臺(tái)服務(wù)則占37.1%、43.4%、42.5%和39.1%。

圖源：招股書

值得一提的是，2018年，快狗打車前五大客戶中的前3家都是共享單車企業(yè)，其中最大客戶最高時(shí)占比甚至高達(dá)9.5%。快狗打車做單車調(diào)配，將單車運(yùn)輸?shù)街贫ǖ攸c(diǎn)。但之后共享單車行業(yè)下行，玩家所剩無幾。

2021年，快狗打車的企業(yè)客戶中，共享單車企業(yè)僅剩一家，取而代之的是，社區(qū)團(tuán)購、郵政服務(wù)、物流服務(wù)等企業(yè)。

圖源：招股書

2020年，快狗打車正式推出社區(qū)團(tuán)購服務(wù)“快狗專送”，合作伙伴曾涵蓋盒馬、美團(tuán)快驢、十薈團(tuán)、每日優(yōu)鮮、美菜、美團(tuán)優(yōu)選、多多買菜等。

去年4月份，快狗打車總裁何松表示，社區(qū)團(tuán)購是一個(gè)發(fā)展特別迅速、需要全國覆蓋，而且對(duì)履約能力和履約成本有極高要求的業(yè)態(tài)，一般小公司沒有能力服務(wù)好社區(qū)團(tuán)購，這對(duì)快狗打車是一個(gè)切入計(jì)劃用車市場(chǎng)的好機(jī)會(huì)，接下來快狗打車會(huì)著力提高以社區(qū)團(tuán)購配送為代表的計(jì)劃用車業(yè)務(wù)占比。

不過，垂直細(xì)分的社區(qū)團(tuán)購配送賽道十分擁擠。該行業(yè)玩家還有申通、滴滴貨運(yùn)、卓鹿、京驛貨車等。競爭加劇的同時(shí)，同城社區(qū)團(tuán)購配送也迎來大浪淘沙一般的洗牌期。這些競爭對(duì)手入局，無疑都給本身經(jīng)營狀況就不理想的快狗打車帶來挑戰(zhàn)。

出于運(yùn)營成本考慮，社區(qū)團(tuán)購平臺(tái)基本上都會(huì)保持運(yùn)力與自身的業(yè)務(wù)規(guī)模相匹配。但是在疫情影響下，業(yè)務(wù)量經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)一些波動(dòng)。

據(jù)北京海豚知庫信息科技有限公司新消費(fèi)分析師張雅坤介紹，“目前社區(qū)團(tuán)購平臺(tái)會(huì)跟一些臨時(shí)運(yùn)力平臺(tái)進(jìn)行合作。不過最終選擇誰，是從成本最優(yōu)角度考慮的。以上海為例，現(xiàn)在社區(qū)配送都是用無人車，美團(tuán)范圍最廣，方艙社區(qū)高校醫(yī)院都覆蓋，京東、達(dá)達(dá)是以社區(qū)配送為主，也會(huì)接方艙的單，另外做的比較好的就是行深智能、新石器、白犀牛這幾個(gè)公司，都是做無人車物流配送的。”

值得一提的是，目前社區(qū)團(tuán)購行業(yè)也進(jìn)入轉(zhuǎn)型的十字路口。

張雅坤指出，“社區(qū)團(tuán)購行業(yè)普遍是30%以上的虧損率，這個(gè)看每日優(yōu)鮮和叮咚買菜財(cái)報(bào)就知道。大多數(shù)玩家最多能夠撐1~2年。像拼多多與美團(tuán)市值超萬億，賬面現(xiàn)金充足，背靠上市平臺(tái)融資渠道通暢，可進(jìn)行長期持續(xù)作戰(zhàn)。而小公司，大部分都是炮灰。”

社區(qū)團(tuán)購出現(xiàn)短短一年便由盛及衰，市場(chǎng)人士紛紛質(zhì)疑其是否會(huì)步共享單車的后塵。如此，快狗打車的故事該怎么講呢？

流血上市，快狗打車在急什么？

四年虧損超27億的流血上市，快狗打車在急什么？

與安居客、天鵝到家、瓜子二手車、中華英才網(wǎng)、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)、駕考一點(diǎn)通等平臺(tái)一樣，快狗打車也是58系的一員。

兩年前，58同城從美國退市。姚勁波急尋下一個(gè)出路，旗下業(yè)務(wù)另起爐灶，并孵化出三支“IPO預(yù)備役”。其中，“老大哥”安居客赴港IPO招股書失效；“家政第一股”天鵝到家暫停赴美IPO。快狗雖然資質(zhì)不算好，但在58系內(nèi)，卻足以被視為最后的榮光。

成立至今，快狗打車總共獲得 3 輪融資，淘寶、菜鳥成為股東。截至目前，快狗打車最大股東為58到家，持股比例達(dá)50.51%。GoGoVan Cayman（林凱源等股東持股）持股17.58%，淘寶中國持股12.92%，菜鳥持股2.84%。

圖源：招股書

雖然三輪融資為快狗打車帶來了海量現(xiàn)金，但快狗打車經(jīng)營活動(dòng)所用凈現(xiàn)金卻仍然連年為負(fù)。2018年-2021年，快狗打車的經(jīng)營活動(dòng)所用凈現(xiàn)金分別為-3.8億元、-4.56億元、-1.26億元及-3.59億元。

圖源：招股書

這背后的一個(gè)現(xiàn)象則是快狗打車的營銷費(fèi)用居高不下。《招股書》顯示，2018年-2021年，快狗打車的銷售及營銷費(fèi)用分別為5.24億元、2.96億元、1.95億元和3.35億元，占總收入比分別為115.7%、54%、36.7%和50.7%。

圖源：招股書

與此同時(shí)，研發(fā)費(fèi)用卻屢屢下降。2018年-2021年，快狗打車的研發(fā)費(fèi)用分別為7633.7萬元、6460.4萬元、3460.8萬元和3474.8萬元，占總收入的比重從16.8%下降至5.3%，銷售及營銷費(fèi)用幾乎是研發(fā)費(fèi)用的十倍。

廣告費(fèi)用在快狗打車未來的規(guī)劃里面也仍然是一筆大開銷。《招股書》中，快狗打車并沒有掩飾尋求上市的目的：“借助上市補(bǔ)充資金，以增加用戶補(bǔ)貼和廣告投放；尋求戰(zhàn)略合作、投資和收購，及技術(shù)研發(fā)投入和日常運(yùn)營等。”

對(duì)此，三車控股集團(tuán)創(chuàng)始人劉曠介紹，“對(duì)于快狗上市，有它的優(yōu)勢(shì)，也有不利的一面。其一，當(dāng)前的資本市場(chǎng)環(huán)境并不好，整體估值都不太高；其二，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)也告別了過去的高速野蠻生長期，資本市場(chǎng)對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)類公司的投資熱度也下降不少；其三，同城貨運(yùn)這個(gè)賽道的競爭相當(dāng)激烈。快狗市場(chǎng)份額相比行業(yè)龍頭貨拉拉還有較大差距。但是當(dāng)下的快狗又不得不走融資，它需要這筆融資為公司的未來發(fā)展持續(xù)輸血。”

有行業(yè)人士指出，如果快狗想要走上正軌實(shí)現(xiàn)盈利，就必須要有一群忠實(shí)的司機(jī)和用戶。

而前述在一線的貨運(yùn)師傅黃友坤指出了同城貨運(yùn)存在的痛點(diǎn)。他認(rèn)為，市場(chǎng)存在惡性循環(huán)，快狗打車和貨拉拉這些平臺(tái)上，金杯車也可以接小面包車的活，以此類推，廂貨車再搶金杯車的單子，類似于大魚吃小魚的性質(zhì)。

“但是這樣就造成了行業(yè)亂象，客戶想占便宜，司機(jī)也形成了討價(jià)還價(jià)的習(xí)慣，不給加錢就不給你拉。即便是平臺(tái)上有規(guī)范，也解決不了這個(gè)問題。客戶投訴也沒用，好多司機(jī)已經(jīng)想好對(duì)策了，你投訴完我這邊就申訴，然后司機(jī)再問下一單的客戶要幾個(gè)五星好評(píng)，分就上來了。”黃師傅說。

智研咨詢高級(jí)分析師羅智譯介紹，“主要是各平臺(tái)面臨的盈利壓力加大；一些平臺(tái)多次融資，部分融資可能進(jìn)入退出期，存在上市壓力。現(xiàn)階段平臺(tái)商業(yè)模式的問題導(dǎo)致盈利能力偏低，由于之前的跑馬圈地與過度營銷政策，其總體仍處于虧損這狀態(tài)，部分平臺(tái)亟需增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力。”

“同時(shí)貨主和司機(jī)端對(duì)平臺(tái)的議價(jià)能力和影響能力不一，平臺(tái)只能從司機(jī)端入手，增加收入來源。司機(jī)數(shù)量眾多，供給充分處于賣方市場(chǎng)，很容易在信息平臺(tái)中陷入探底競價(jià)狀態(tài)。這種情況下，平臺(tái)可以借助‘優(yōu)質(zhì)訂單’這種可能不存在或者少量存在的信息，向司機(jī)收取會(huì)員費(fèi)、信息費(fèi)、高額傭金等，這種行為本質(zhì)上是利用平臺(tái)具有的‘信息不對(duì)稱’的優(yōu)勢(shì)。”羅智譯進(jìn)一步指出。