巔峰時擁有近萬家門店，曾被譽為“中國ZARA”的快時尚品牌拉夏貝爾，如今走到了退市懸崖邊。

3月30 日晚，*ST拉夏（603157.SH）發布2021年財報顯示，2021年末歸屬于上市公司股東的凈資產約為-14億元，離退市僅一步之遙。

2018年，一路高歌猛進的拉夏貝爾首報業績虧損1.6億元，此后三年，虧損持續擴大，頻頻發布可能被實施退市風險警示，并于2021年被四家債權人申請破產清算。與此同時，拉夏貝爾線下門店從巔峰9269家驟減至300家。

從門店遍布全國大小城市的快時尚品牌，到即將黯然退市，拉夏貝爾的盛衰是很多中國本土服飾品牌的縮影。對于退市，公司在公開信中表示：即使A股退市，也不會影響公司正常經營，且公司股票仍在港交所上市。待到春暖花開時，公司希望能夠再度步入A股市場。

拉夏貝爾總裁張瑩在接受“中國新聞網”采訪時表示，退市后如能迅速引進新的產業投資人將債務化解，拉夏貝爾“將成為一個干凈的公司，之前管理團隊的錯誤決策與這個品牌沒有關系，我們會重新把品牌做起來。”

巔峰時近萬家門店，如今只剩下300余家

如今退市邊緣徘徊的拉夏貝爾，也登上過“神壇”。

公開信息顯示，拉夏貝爾成立于2001年3月14日，是一家多品牌運營的自有品牌服裝連鎖零售企業，主要從事服裝自主設計與研發、外包生產、品牌推廣和直營銷售。

創始人邢加興1972年出生于福建，在他籌備創業時，曾在一個偶然的機會來到一個叫La Chapelle(拉夏貝爾)的法國小鎮，被當地的浪漫氛圍感染，就將“拉夏貝爾”命名為自己的服裝品牌。

2003年，服裝行業受“非典”沖擊，多數品牌紛紛撤銷生產訂單，而拉夏貝爾卻逆勢而上，加大馬力生產，隨后在市場的報復性消費中一炮而紅，打響了名號。

邢加興立志要將拉夏貝爾打造成“中國的ZARA”，對款式、設計和潮流的迅速反應，一度受到年輕女孩的追捧，是80后、90后女生的集體記憶。

截圖來源：拉夏貝爾官網

2007年，拉夏貝爾拿到第一輪融資，2009年又獲得君聯資本投資，自此飛速擴張。

2014年，拉夏貝爾赴港上市。2017年其又登陸A股市場，成為國內首家“A+H”兩地上市的服裝企業。2017年是拉夏貝爾的巔峰期，在全國擁有9000多家門店，十余個自有品牌，風頭一時無兩。

但飛速擴張也給品牌留下了隱患。為了對標競品，拉夏貝爾采取以規模為先、搶占市場的策略，卻陷入了增收不增利的泥沼。2012-2018年這五年多，拉夏貝爾門店數從3000多家猛增到2018年底的9269家。2018年的營收也因此首破百億元，但連虧也就此開始。

另一方面，拉夏貝爾頻頻陷入質量和設計爭議，且缺乏創新。快時尚品牌核心競爭力在于創新力，千篇一律的樣式很難再得到年輕消費者的青睞。

新盟創始人袁國寶認為：“如今，新生代已經成為服飾主力消費人群，消費也從品牌營銷驅動轉變為消費者驅動。面對兩個完全不同的消費群體，如若快銷品牌們不能及時對產品升級，建立起更能連接消費者的銷售渠道，生存處境想必會更加艱難。”

此外，公司“多品牌、直營為主”的經營模式也無法發揮預期的效果，反而導致運營成本和庫存日益增加。

隨后2019-2021年，拉夏貝爾連續虧損，門店數量也一路減少。截至2021年末，拉夏貝爾實體門店只剩下300家，四年時間里減少96.8%。因連年虧損，拉夏貝爾被實施退市風險警示。

拉夏貝爾也在年報里承認：自2018年下半年以來，未能對外部行業環境做出正確判斷，以及內部戰略失當、擴張過快及成本結構失衡等原因，疊加疫情沖擊，導致公司面臨較重債務負擔。

流水的董事長

*ST拉夏走到財務退市這一步，并不能完全歸咎外力，還有內部問題的積累。除了對擴張戰略的決策失誤，人員不穩、人事變動頻繁或也對*ST拉夏造成不小影響。

2020年2月，創始人邢加興向董事會提交了辭職報告，申請辭去包含公司董事長在內的所有職務。

辭職之前，邢加興在個人債務與公司運營之間左右掙扎。2019年11月，邢加興質押給海通證券的股份出現爆倉。同一時期，他直接持有拉夏貝爾的股票全部遭到凍結。另一方面，拉夏貝爾在他的帶領下連續兩年虧損，走到了退市的邊緣。

辭職后，邢加興原本提名擅長“炒殼”的陸爾穗接任公司董事長，但雙方并未談妥。2020年4月份，投行出身的段學峰被邢加興提名為非獨立董事。隨后，段學峰被選舉為拉夏貝爾董事長。

不難發現，無論是陸爾穗，還是段學峰，強項均為資本運作。而據《國際金融報》報道，邢加興邀請段學鋒擔任董事長，目的是希望后者提升公司管理能力以及協調落實政府招商引資。

資金，對于債務纏身的拉夏貝爾來說尤為重要，而在段學峰加入后，聯手邢加興運作拉夏貝爾落戶新疆，一度也看到了希望。但這兩人從牽手到鬧翻，只用了7個月。2020年底，邢加興提議罷免段雪峰董事長職位，他認為，段雪峰任職董事長期間，工作積極性不夠、無所作為未能提振業績、私下經營與拉夏貝爾相同的業務。

2021年1月，段學鋒提出辭職，張瑩被選舉為新董事長。當年2月份，張瑩在接任董事長一個月后因工作調整安排，申請辭職，轉由公司老將吳金應接棒。3月底，邢加興所持部分拉夏貝股票被拍賣，由上海文盛資產及其一致行動人上海其錦接盤，后者成為了拉夏貝爾第一大股東，合計持股比例近20%。

隨后吳金應又于5月提交了辭呈。次月，文盛資產股權投資部副總經理張鑫獲任為第四屆董事會董事長。

資產運作好手文盛資產

值得一提的是，新晉第一大股東文盛資產主要從事不良資產經營，以及困境企業重組、困境地產重組及違約債券投資等。其成立于2006年，注冊資本11.41億元，周志杰為背后實際控制人。截至2021年底，累計資產管理規模（債權本息）1232億元。基于此，還有投資者猜測，新進入的股東方或是看中了拉夏貝爾的殼資源。

拉夏貝爾是國內首家“A+H”兩地上市的服裝企業，即使A股退市，也不會影響到其港股上市公司的資質，也就意味著拉夏貝爾仍然保留著資本市場融資渠道。

事實上，文盛資產在資本市場上早有涉足。2017年，文盛資產申請新三板掛牌，最終未能實現。彼時公告顯示，文盛資產2015年度、2016年度營業收入分別為9836.32萬元、9225.34萬元；凈利潤分別為9424.91萬元、1.60億元。

2018年，文盛資產聯合南通富豪宋小忠突擊成立南通東柏文化，用以收購廣西上市公司東方網絡（002175.SZ，現為*ST東網）控股權。但后來*ST東網實控人彭明因涉嫌賣殼被立案調查，此筆交易最終未成，彭明仍為公司實控人。

2021年底，宋小忠卷土重來，再次介入*ST東網重組，通過實際控制科翔高新成為*ST東網的實控人。只是這一次，科翔高新背后未見文盛資產蹤影。

而文盛資產彼時正與國內老牌民營資本“鵬欣系”身影不離。“鵬欣系”由江蘇商人姜照柏一手組建，其坐擁五十余家企業，包括鵬都農牧（002505.SZ）、鵬欣資源（600490.SH）、國中水務(9600187.SH)、潤中國際控股（0202.HK）4家上市公司。

2020年開始，文盛資產相繼接手了一家鵬欣資源附屬子公司股權、聯合設立一家合伙企業。此外，文盛資產就曾與鵬欣集團下屬地產公司合伙成立上海鵬文，該公司法定代表人為鵬欣集團總裁、姜照柏的兄弟姜雷。值得一提的是，姜氏兄弟與宋小忠是南通老鄉。

圖片來源：愛企查

此外，文盛資產還從5G概念股春興精工手里收購兩項核心資產、介入“互聯網珠寶第一股”剛泰控股重整、參與三盛宏業及泛海控股的部分項目。可見，文盛資產是一家經驗足夠豐富的特殊資產服務商。

目前，拉夏貝爾的債務問題仍未得到解決。

截至2022年1月27日，拉夏貝爾累計涉及未決訴訟案件涉案金額約為4.63億元，涉及已決訴訟案件尚未執行金額約為19.7億元。銀行賬戶凍結情況方面，其實際凍結金額賬戶數共計145個銀行賬戶，凍結金額約為1.09億元；17家子公司股權被凍結，合計權益約為10.76億元；截至2021年末，公司被查封不動產賬面價值合計約為16.39億元。

除了自身采取措施脫危解困，*ST拉夏表示，亦將借助主要股東文盛資產、海通證券以及信達資產在融資授信、資金實力、專業能力等方面的資源和優勢，通過整體業務優化重整，恢復和提升公司信用及融資能力。

國內許多品牌都和拉夏貝爾一樣因產品未能跟上門店擴張腳步，從而造成庫存積壓及資金隱患。拉夏貝爾不是唯一的案例，也不是最慘痛的一個，但它的滑鐵盧足以引發行業反思——規模化的國民服裝品牌究竟有何生存法則?在國內服裝市場日新月異的大環境下，穩步尋找自身不可替代性或對維持企業長久至關重要。