清晰醫(yī)療上市首日跌超7%，眼科生意還好做嗎？

今日，清晰醫(yī)療$01406.HK赴港上市。發(fā)行價1.6港元，開盤破發(fā)，每股1.59港元；截至發(fā)稿前，清晰醫(yī)療的股價為1.48港元每股，跌幅達7.5%，總市值為7.4億港元。

清晰醫(yī)療是一家眼科專科私營醫(yī)療機構(gòu)。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按眼科醫(yī)療服務(wù)所得收益計，公司于二零二零年在香港所有私營醫(yī)療機構(gòu)中排名第四，市場份額為5.0%。

過去的一年里，眼科賽道集中爆發(fā)，迎來了一波上市潮。清晰醫(yī)療一旦成功上市，能完美復(fù)制前輩希瑪眼科的成長之路嗎？

屈光治療服務(wù)獨占大頭，一半收入來自近視手術(shù)

招股書顯示，業(yè)務(wù)方面，清晰醫(yī)療為病人提供全面的眼科服務(wù)，專注于提供各種屈光治療服務(wù)，包括SMILE手術(shù)、多焦距人工晶體置換術(shù)及植入式隱形眼鏡植入術(shù)。

此外，清晰醫(yī)療也為患者提供其他眼部問題的不同治療。如標(biāo)準(zhǔn)白內(nèi)障手術(shù)、激光程序、玻璃體切除術(shù)、其他治療及手術(shù)、醫(yī)療診癥及檢查服務(wù)以及銷售處方藥物及其他。

按SMILE手術(shù)收益計，清晰醫(yī)療在香港私營眼科服務(wù)機構(gòu)中排名第一，公司有近一半的收入來自于治療近視的全飛秒手術(shù)。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2020年各治療類型所產(chǎn)生的收益計，公司于SMILE手術(shù)中排名第一，在香港的市場份額為38.0%；多焦距人工晶體置換術(shù)中排名第二，占中國香港多焦距人工晶體置換術(shù)市場收益的約6.0%；植入式隱形眼鏡植入術(shù)中排名第一，占中國香港植入式隱形眼鏡植入術(shù)市場收益的約46.4%。

2020年，香港共有12家私營醫(yī)院及超過20家私營眼科中心及其他醫(yī)療機構(gòu)提供眼科醫(yī)療服務(wù)，清晰醫(yī)療排名第四，市場份額為5.0%。

2019年，2020年，2021年及截至2021年7月31日止四個月，清晰醫(yī)療的收益分別為2.07億港元、2.18億港元、2.22億港元及7839.8萬港元。

截至目前，清晰醫(yī)療在香港擁有2家醫(yī)療機構(gòu)，并擁有11名執(zhí)業(yè)醫(yī)生，報告期內(nèi)累計貢獻了清晰醫(yī)療99.8%、99.9%、99.9%及100%的營業(yè)收入。

值得注意的是，清晰醫(yī)療的公司規(guī)模并不大，目前僅在中區(qū)和旺角有兩家醫(yī)療中心，對比行業(yè)前輩希瑪眼科，其還未開始拓展中國大陸的業(yè)務(wù)。

這也引出了一個疑問，清晰醫(yī)療能否像前輩希瑪眼科一樣，在IPO當(dāng)日實現(xiàn)暴漲，并在隨后連續(xù)多日上漲，還需要打上一個問號。

上市后，私募基金3W Partners將持股清晰醫(yī)療33.16%，藥明康德(02359) 持股約15.63%。

資金用途方面，其中約44.8%將用作于香港成立兩家新醫(yī)療中心以提供眼科服務(wù)。約30.5%將用作收購大灣區(qū)內(nèi)選定且具有強勁消費力的城市的一至兩家眼科診所、眼科門診部或眼科醫(yī)院。約14.7%將用于與合適的合作伙伴在中國設(shè)立醫(yī)療中心以提供眼科醫(yī)療服務(wù)。

眼科賽道，正在爆發(fā)前夜

俗話說，“金眼銀牙銅骨”，2021年，在資本市場沉寂已久的眼科賽道開始集中爆發(fā)，華廈眼科、普瑞眼科、清晰醫(yī)療等相繼排隊上市，眼科醫(yī)院沖擊IPO迎來了一波小高潮。

而在2021年之前，A股和港股兩個市場上僅有愛爾眼科、光正眼科和希瑪眼科三家眼科醫(yī)療。

根據(jù) Frost & Sullivan 統(tǒng)計，全球眼科醫(yī)藥市場自2015年的247億美元增長至2019年的 337億美元，復(fù)合增長率為 8.0%。隨著中國老齡化程度的加深以及青少年近視眼的加劇，中國眼科醫(yī)療市場規(guī)模也隨之逐漸擴大，2019年中國眼科市場規(guī)模達到1116.9億元。

在行業(yè)方面，香港私營眼科醫(yī)療服務(wù)的市場規(guī)模于2020年已超越公立眼科醫(yī)療市場。根據(jù)弗若斯特沙利文分析的數(shù)據(jù)，按收益計，香港私營眼科服務(wù)市場的市場規(guī)模由2016年的35億港元增加至2020年的43億港元，復(fù)合年增長率為5.4%。

值得注意的是，雖然清晰醫(yī)療的年收益在逐年增加，但增長卻很緩慢。2019年至2021年，公司的收益從2.07億港元增長至2.18億港元，再至2.22億港元。

和大多數(shù)香港醫(yī)療機構(gòu)類似，清晰醫(yī)療的醫(yī)生在醫(yī)療機構(gòu)內(nèi)的地位較高，一方面，醫(yī)生的聲譽是醫(yī)療機構(gòu)構(gòu)建核心競爭力之一的重要因素之一，但另一方面，依賴單一的醫(yī)生也意味著潛在的隱患，公司獲獎難以實現(xiàn)規(guī)模化的復(fù)制和擴張。

面對千億眼科市場，前有愛爾眼科這樣市值超千億的頭部玩家，后有光正眼科、希瑪眼科等來勢洶洶的競爭者，不論是從體量還是資源來看，清晰醫(yī)療都不具備明顯優(yōu)勢。上市后的清晰醫(yī)療想要在眼科市場的角斗場中占據(jù)一席之地，還需要一定的時間。