凈利潤下降43.49%后，順豐是否具有長期價值

自10月28日，順豐控股發布2021年第三季度財報之后，順豐的股價便一路上揚。11月2日上午11點左右，順豐控股的市值達2977.63億元，雖然與2020年2月份的市值高點無法相比，但比第二季度財報發布后的市值和股價走勢樂觀太多。

可見，市場和投資者已經開始逐步對順豐重拾信心。

財報顯示，順豐第三季度營收為475.17億元，同比增長23.35%，第三季度歸母凈利潤10.38億元，同比下降43.49%。順豐前三季度營業收入為1358.61億元，同比增長23.97%，歸屬于上市公司股東的凈利潤17.98億元，同比降67.89%。

營收增長喜人是投資者將順豐列為優質標的直接原因，但對于長期投資者來說，凈利潤為何持續下降才是最應關注的重點。前者代表短期內，順豐的蛋糕正逐漸變大，后者隱藏則著為了讓蛋糕變大，順豐到底付出多少代價的秘密。

舉個例子，如果高營收是靠單純的燒錢換來的，像之前的瑞幸咖啡，那么這家企業的根基是不穩的，高營收未必具有可持續性，因為一旦出現其它企業愿意燒更多的錢來獲取用戶，用戶毫不留情的掉頭選擇新的企業和產品，在高頻行業，沒有用戶習慣一說。

針對順豐今年凈利潤同比2020年下滑，順豐曾給出過解釋：

官方解釋是“一方面是因為整體網絡資源集中于今年，加大投入導致成本增長過快，另一方面是因為定價相對偏低的經濟快遞產品占比提升過快，導致毛利承壓所致。”

還有一種解釋是順豐創始人王衛給出的——“如果短期的利潤承壓能換來長期的競爭力，有機會將順豐打造成為市場上不可或缺的選擇，那愿意調低未來1-2年的利潤率預期，這是重要的戰略。”

如果將兩種解釋相結合，大致可以得出官方想讓投資者知道的一個結論：順豐今年凈利潤下滑，是因為順豐正謀劃著一件有利于順豐搶占曾經放棄的低端市場的事情，而這件事情就是推出經濟型快遞產品。

為了判斷出順豐是否有長期的投資價值，我們要弄明白兩件事情。

第一、順豐為什么要拿下以及它能否拿下低端快遞市場？第二、除了推出經濟型快遞產品讓自己的蛋糕變大，順豐為了增加營收還做了哪些有意義事情？

誘人的經濟型快遞市場

如果你有一份重要的郵件要郵寄，你會選擇哪家快遞？

如果你有一份急件要郵寄，你會選擇哪家快遞？

相信許多人腦中第一個反映出來的都是順豐快遞，即使它的價格高于其它快遞。憑借優質的服務和高時效性，順豐用了28年時間成長為全球第四大快遞公司，并積攢下了過硬的物流資源。以飛機為例，截至2020年末，順豐擁有75架全貨機，航線總計2110條，日平均班次3743次，全年運輸167萬噸，9億票，占全國航郵的34%。

順豐的市場占有率雖然只有9.76%，低于中通、韻達、圓通、申通，但由于客單價高，順豐的總營收遠高于韻達、圓通、申通，近乎是圓通的四倍（2020年數據）。但隨著時效性優勢慢慢被三通一達追齊，優質服務逐漸與京東物流不相上下，順豐開始產生危機感。

既然無法阻止敵人進步，搶占自己的市場，那么只能選擇搶占敵人的市場，將自己的業務范圍擴大。

對標通達系，去年4月，順豐組建起了豐網速運團隊，為了讓豐網項目進展順利，順豐將百世快遞的核心人員周建以及百世快遞中層挖到豐網。知情人士對媒體透露“現在豐網在廣東、貴州等東南區域的大部分網絡體系，都是建立在原百世快遞的舊人之上，他們過來，直接就可以起網。一些地區省代雖然掛著百世快遞的名頭，但其實掛靠了豐網?！?

低端快遞市場的大頭實在上就是電商件，順豐要搶占低端市場的市場份額，實際上要拿下就是電商件。

順豐想要打下電商件的江山，就要改變菜鳥+通達系，京東+京東物流，拼多多+極兔的格局。這不是一件容易的事情。且不說三通一達根基牢固，京東與京東物流無縫插針，就是新闖入者極兔都夠順豐喝一壺。

順豐要想拿下一部分電商件的一部分份額，首先需要降低運費，而在目前的國內快遞市場，沒有誰比極兔更會打價格戰。

2020年3月，極兔進入中國市場的第一件事，便是在義烏搞起價格戰，打出8毛錢發全國的口號。彼時，在廣州，小商家與三通一達合作的基礎三家是3元/件。極兔對義烏商家的誘惑力，以及對三通一達、順豐造成的沖擊可想而知。極兔外的快遞公司不得不通過降價的方式應戰。

極兔快遞成立于2015年，其創始人李杰出身于OPPO系，極兔快遞主要的投資方和最早的客戶都是OPPO。正如它的名字一樣，這只起步于東南亞的兔子發展發展非常迅速，兩年時間，就做到了印尼第二，業務覆蓋新加坡、馬來西亞、菲律賓、泰國、柬埔寨等多個地區。

由于極兔創始人李杰與段永平關系甚密，段永平對于拼多多創始人黃崢又如同精神教父般的存在，極兔在進軍國內市場后，很快搭上拼多多這條大船，據36氪報道，一年時間，極兔在中國的團隊擴張到 15 萬人（包括快遞員），全球團隊 35 萬人。

目前，已基本覆蓋國內所有的省份、自治區和直轄市。截至2021年8月份，極兔在全國投產74個轉運中心，搭建起56套智能設備，干線運輸車輛3000+ ，規劃2500多班干線線路班次。日訂單在2000萬左右。

以上數據證明，極兔有一套較成熟的市場占領策略，不管用戶對極兔快遞服務的評價怎樣，都擋不住其市場份額的飛速增長。極兔創始人李杰曾透露極兔的業績目標——要在2021年底實現日單量沖破4000萬票，2022年中沖擊上市。

10月29日，極兔速遞對外宣布收購百世快遞國內的快遞業務，百世同意其在國內的快遞業務以約68億元人民（約合11億美元）的價格轉讓給極兔。預計這筆交易將在2022年第一季度完成。這意味著，極兔速遞的日單量將達到4500萬票上下，市場占有率將達到14%左右。

極兔快遞是順豐攻打電商件江山最大的攔路虎。

吃掉東南亞

如果你仔細閱讀順豐Q3財報，會發現順豐控股總資產有了很大提升，順豐控股總資產升至1905.69億元，同比增加71.44%。順豐總資產大幅提升，與一起收購案相關。

9月28日，順豐對外宣布，其收購嘉里物流51.5%股權正式完成交割。對于為什么收購嘉里物流，順豐給出的解釋——為了進一步提升公司一體化綜合物流解決方案能力，以及完善貨運代理及國際業務的戰略布局。雙方通過共享豐富優質的客戶資源及交叉銷售，可以實現業務的更優發展。

嘉里物流由馬來西亞首富郭鶴年創辦，是一家以亞洲為基地的國際第三方物流服務供應商。2013年于港交所主板上市。嘉里物流于1987年成立海南分公司，是海南省免稅商場的物流伙伴，曾計劃在海南自由貿易港?？诰C合保稅區建設保稅物流中心。

從嘉里物流2020年的財報來看，嘉里物流的經營狀況良好。

2020年嘉里物流收入533.61億港元，同比增加30%。核心經營溢利33.20億港元，同比增長20%。2021年上半年，嘉里物流收入為367.09億港元，相當于303.93億元人民幣，同比增加68%；其凈利潤為15.3億港元，相當于12.7億元人民幣，同比增加81%。其國際貨代業務的凈利潤為14.37億港元，同比上漲279%。

雖然經營狀況良好并非是吸引順豐的點，順豐收購嘉里物流最直接的目的是打開國際特別是東南亞市場，但相比于極兔收購核心人員抽離、已經顯示出衰敗景象的百世，順豐顯然更為明智。一旦順豐完成嘉里物流之前的計劃——在海南自由貿易港?？诰C合保稅區建設保稅物流中心，對于順豐進入東南亞市場將大有裨益。

如果順豐能夠像極兔打開中國市場一樣，利用嘉里物流打開東南亞市場，并把自己曾在中國立穩根基的打法在東南亞復制出去，相信順豐在2021年第四季度以及2022年在營收方面將有進一步提升。從這個角度看，最起碼在一年內，順豐將是一個值得關注的優質標的。

當然，順豐在拓展東南亞市場的時候，極兔也一定會采取一定應對策略。無論是國內還是國外，順豐真正的敵人其實是極兔。