年報披露，在全面審視評估風險后，中國華融2020年確認信用減值損失和其他資產減值損失合計1077.55億元，導致歸母凈利潤虧損達1029.03億元。如此虧損，到底虧在了哪里？立馬成為焦點。

拆解千億虧損原因，主因在于財務虧損而非經營虧損

對于市場會因“千億預虧”而出現何種反響，中國華融看起來早有預料。就在發布盈警公告當晚，中國華融第一時間在官網發布了“就近期媒體關注問題答記者問”，對于媒體關注的業績虧損主要原因、目前的經營情況以及是否具備可持續經營能力、未來的發展戰略等一系列問題作了詳盡的解答。聲明當期計提的信用減值損失、公允價值變動損失出現的“1029.03億元”虧損，并不代表終極損失，反而還增強了公司風險資產處置的財務基礎。

解答中，虧損主要來源于三方面。一是對集中處置存量風險資產進行減值測試。這部分處置本擬通過中國華融控股孫公司——華融華僑來進行，但在去年4月份發布潛在出售事項公告后未有結果，故計提了信用減值損失和公允價值變動損失。二是對當期資產風險審慎評估信用減值損失。這部分減值損失，主要源自中國華融在2015年至2017年間收購的大量重組類項目和固定收益類項目，其于2020年集中到期，但客戶履約能力受到多重因素的較大影響，故計提了信用減值損失。三是部分附屬公司風險沖擊了集團經營業績。主要由于 “相關金融服務附屬公司資管計劃底層資產風險加速暴露。資產管理與投資分部中的部分附屬公司風險資產劣變。”對部分子公司計提了信用減值損失和公允價值變動損失。

隨著2020年年報的披露，財務虧損之外的更多業績細節也浮出水面。年報顯示，2020年，中國華融經營收入1017.32億元，同比下降7.5%，在克服疫情影響的情況下，保持了經營收入的基本穩定。

（截圖來源：中國華融2020年年報）

具體來看，首先是核心業務不良資產主業，實現收入總額603.7億元，同比下降13.5%，其中收購重組類不良債權資產收入和收購處置類不良債權資產，已實現收入410.51億元，同比增長1.8%；其次是金融服務子公司貢獻了332.88億元收入，與上年基本持平；還有就是資產管理和投資分部，壓降了非主業無優勢業務，同時審視評估了金融資產公允價值，這部分收入變動最大，2020年貢獻收入-115億元，同比大降180.4%。總體來看，收入的變化，沒有凈利潤“千億虧損”那么夸張，且主要集中在資產管理和投資分部。

（截圖來源：中國華融2020年年報）

年報顯示，中國華融2020年支出總額達到1778.95億元，相比2019年增加758.28億元，同比增長達74.3%。支出總額大幅增加的主因，正是全面審視評估風險后，確認信用減值損失和其他資產減值損失1077.55億元。最終，中國華融2020年由盈轉虧，實現凈利潤-1062.74億元，比2019年同期減少1043.27億元；實現歸母凈利潤-1029.03億元，較2019年同期減少1043.27億元。

加注主業效果初顯，核心主業指標逆勢保持平穩

如同中國華融所說，信用減值損失和公允價值變動損失帶來的虧損，并不代表終極損失，反而還增強了公司風險資產處置的財務基礎。虧損不是目的、甩賣資產也只是手段，最終的目的，中國華融早已多次強調：聚焦主業，回歸本源。根據年報，2020年度，在新冠疫情、復雜經營形勢的影響下，集團實現經營收入1017.32億元，總體保持穩定，其中不良資產經營分部收入貢獻度78.9%。

年報顯示，公司不良資產經營的主業保持了平穩增長，在規模、效益上實現了領先同業。收購重組類不良債權資產收入和收購處置類不良債權資產已實現收入合計410.51億元，較上年增長1.8%。收購處置類和收購重組類業務全年新增收購不良債權資產1961.77億元，較上年增長2.6%；年末不良債權資產總額5514.1億元，與上年末持平。從金融機構收購的不良債權資產占比由2019年的26%提升為2020年的31%，非金債占比減少，業務結構持續優化。

（截圖來源：中國華融2020年年報）

具體來看，收購處置類業務方面，2020年，中國華融收購處置類業務投放資金537.57億元；收購不良債權資產總額1867.86億元，較上年末增長8.3%。同時，處置周期由5年縮減至3年以內，處置收入達到歷史新高。中國華融表示，公司在處置策略上，強調以加快處置帶動收購，從結果來看，也實現了處置收入的大幅上升。

除了收購處置類業務，在收購重組類業務上，中國華融主動謀求產品結構、行業結構、客戶結構的調整，對業務結構進行持續優化，實現涉房項目規模持續降低，已穩定在符合監管要求的范圍內。另外，在問題企業重組上，中國華融也加大了相關業務的支持力度，通過綜合運用非金債收購、金融債收購、并購重組、破產重整等手段，進一步豐富了業務手段。

同日發布的2021年度中期業績報告顯示，2021年上半年，集團主業經營基本面保持穩定，不良資產經營分部上半年實現收入270.46億元，占集團收入總額的58.7%。

中國華融表示，“2020年以來，公司堅持穩中求進工作總基調，一手抓疫情防控，一手抓經營，聚焦主責主業，推進業務發展，優化業務結構，持續提升主業發展能力，主業的貢獻度持續提升。”

近年來，中國銀行業不良貸款余額快速增加，上升幅度顯著高于資產增速。今年3月2日，國務院新聞辦舉行的發布會上，銀保監會主席郭樹清介紹，銀行業不良資產認定和處置大步推進，2017年至2020年累計處置不良貸款8.8萬億元，超過之前12年總和。

在不良資產行業成為風口，迎來發展機遇的當下，什么樣的公司能夠抓住這樣的歷史機遇？金融監管研究院資深研究員楊瑾撰文指出，四大AMC以及新成立的中國銀河資產管理有限責任公司，不管是從體量，還是從資金實力來講，依然是市場中的主力。尤其是2020年以來，監管要求“回歸主業”的政策壓力下，四大AMC將更多的資源聚集到了不良資產處置業務上，勢必也會提升其主業能力。

從當前來看，中國華融確實已經做出了一系列實質性動作。甩賣輔業資產，聚焦主業之后，華融擺脫舊形象，展現出全新的精神風貌，從其8月29日晚披露的2021年中期業績報告中就可見一斑。根據公告，2021年上半年，集團實現收入總額460.63億元，同比增長0.8%；實現凈利潤16.24億元，同比增長105%。另外，就在預虧公告發布的當天，中國華融還同時公告公布，分別與中信集團、中保投資、人壽資產、中國信達、遠洋資本等五家機構簽署了投資框架協議，擬通過增發計劃引入戰略投資。股市有言，“利空出盡是利好”，中國華融歷經波折，塵埃落定之日是否已經不遠？時間會給出答案。