邁瑞醫療把4000億當起步，10億回購16億轉業

邁瑞醫療（SZ:300760）近日的股價風波引起了眾人的關注，2020年突如其來的疫情為邁瑞打開了通往國際的道路，其股價于7月30日漲到502元／股，突破在A股上市以來的巔峰，又于一個月內股價下跌40%，雖然目前股價止跌回穩，但這次顛簸依然使得資本市場和小股民們人心動蕩。

令人欣喜的是，邁瑞醫療于8月25日下午發布了2021年半年度報告，財報顯示，營業收入為127. 78億元，較上年同期增長20.96%；利潤總額49.16億元，較上年同期增長25.18%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤43.44億元，較上年同期增長25.79%。

從數據來看，這是一份令人滿意的成績單，與此同時邁瑞醫療也宣布將擬以高達10億元回購社會公眾股份，回購價格不超過400元／股，是股價的下跌刺激了邁瑞護盤的意愿還是公司有其他長久的打算？

10億的由來

邁瑞醫療本次回購股份資金來源為公司自有資金，預計回購數量為250萬股，占公司當前總股本的0.2056%。同時，邁瑞醫療表示，在股份回購后的36個月內，沒有被使用的股份將會被注銷，換言之，股份被“濃縮”了，也維護了廣大投資者的利益，增強了投資者的信心。

邁瑞醫療自2018年上市以來總市值達到了近4000億，公司總資產為339.05億，歸屬于母公司股東的凈資產為245.55億元，貨幣資金為156.36億，本次的回購資金占總貨幣資金的6.4%。這個占比看似并不多，但對比邁瑞醫療2021年上半年度的利潤總額49.16億，以及43.99億的營業成本來說10億并不是一個小數目。

再來看邁瑞醫療2021上半年的主要開支，銷售費用為18.75億，研發投入為11.65億，管理費用為5.90億，分別占營業成本的42.62%，26.48%以及13.41%，相比之下邁瑞用10億來完善長效激勵機制可謂是斥巨資了。

投中健康制圖

事實上，本次的股權回購證明了邁瑞醫療對公司未來的發展充滿信心，認可其內在價值。

那么邁瑞為什么如此自信呢？

首先，從外在的大環境來看，人口老齡化導致全球醫療費用支出持續增長；人均可支配收入提高以及醫保政策日益完善，提高了醫療支付能力；我國醫改政策和醫療新基建推動了行業擴容，政策支持國產醫療器械。種種跡象表明，醫療器械行業將持續保持增長的趨勢。

其次，橫觀我國醫療市場，根據《醫療器械藍皮書：中國醫療器械行業發展報告(2019)》，我國醫療器械生產企業90%以上為中小型企業，主營收入年平均在 3,000萬~4,000 萬元，而國內制藥行業企業為3億~4億元。從行業收入的數據差異中可以看出中國醫療器械企業相比國內制藥行業相比依然存在巨大的差距，因此醫療器械行業在國內還有著很大的發展空間。

接著，我們把目光轉向海外市場，根據 EvaluateMedTech 預計，2021年全球醫療器械市場容量約為5,043億美元，2020-2024年全球醫療器械銷售額復合增速 5.6%，2024年市場規模或將達到 5,945 億美元。而我國市場規模增速則始終維持在15%以上，維持在高速擴張態勢，已經成為全球第二大市場。

圖源：華創證券研報

海外醫療器械的收入增速已經開始乏力，而邁瑞醫療卻持續走高，相比而言海外巨頭美敦力、強生、史賽克、波科等公司，邁瑞仍然處于成長階段，是國際醫療器械行業的后起之秀，擁有較強的爆發力。

然而，由于競爭的存在以及外在因素的不可控性，上述的利好因素是不足以支撐邁瑞醫療長期發展的。隨著醫療體制改革的深入推進，部分省份或地區招標降價等政策出臺，使醫療器械行業面臨一定降價壓力及趨勢。因此邁瑞醫療并沒有忽視內在驅動力，調動了募集資金及時調整業務方向并且專注研發。

業務調整——16億的募集資金花在哪了

邁瑞醫療于2018年10月向社會公眾發行人民幣普通股12160萬股，每股發行價格為人民幣48.80元，實際募集資金凈額為人民幣57.52億元。目前累計使用募集資金29.31億元；2021年上半年度使用2.34億元；尚未使用募集資金余額為28.21億。

投中健康制圖

針對已經使用的29.31億募集資金，邁瑞醫療分別用于投入不同的項目，截至2021年6月30日，邁瑞醫療減少了對「研發創新平臺升級」、「營銷服務體系升級」、「信息系統建」這些項目的資金投入，終止了「邁瑞南京生物試劑制造中心建設項目」，并且將以上項目的剩余資金投入于「武漢研究院項目」，變更募集資金投資項目的總金額為16.23億元，占募集資金凈額的28.21%。

投中健康制圖

如此大的項目變更不禁引起眾人的好奇，邁瑞醫療為何終止了對南京生物試劑制造中心建設的投入，并且投入了新的武漢研究院項目呢？

第一是為了減少成本，提高募集資金的使用效率，邁瑞醫療表示南京試劑產品的產能規模可以通過「光明生產基地擴建項目」得以擴充，因此不需要過多投入。

對于「研發創新平臺升級項目」資金的縮減是因為邁瑞醫療已經完成對該項目的建設，其中涉及的血液細胞分析儀器及其系統開發、生化分析儀器及其系統開發等實驗室已基本達到預定可使用狀態。在項目實施過程中，邁瑞醫療合理降低了項目整體投入金額，加上政府對科技創新相關項目的支持，該項目部分研發設備使用了政府專項資金，共計節省募集資金1.12億元。

再看「營銷服務體系升級項目」，原計劃為擴建國內營銷服務網點中的18個網點，但因為受到疫情帶來的正面影響，推廣效果超出預期，極大地提升了邁瑞醫療的知名度和影響力。因此該項目的投資額縮減至 3.94億元，剩余募集資金5.39億。

減少「信息系統建設項目」的投入是因為主要目標已基本達成，同時，隨著外部 IT 技術發展趨勢發生了快速變化，以及對信息化建設的業務需求方向也發生了變化，該項目投資額縮減至 3.37億元，剩余的募集資金 7.16億元。

邁瑞醫療結合自身的戰略規劃以及市場環境等因素，并將重心轉移到「武漢研究院項目」。該項目的主要內容為生物醫學工程研發，包括生物原材料和試劑、手術設備、大健康技術等研發，以及全球服務支持中心、工程技術轉化中心及其相應配套服務設施。

該項目符合我國當前的政策，鼓勵醫療器械創新，激勵醫療器械產業創新高質量發展。另外邁瑞醫療一直注重技術研發能力的培養和積累，在現有的三大業務上取得了優異的成績。

邁瑞醫療2021年半年度財報顯示，第一大主營業務「生命信息與支持類產品」營業收入為60.21億元，較上年同期增長12.68%；第二大主營業務「體外診斷類產品」隨著疫情的好轉，恢復高速增長，其營業收入為39.62億元，相比同期增長30.76%；第三大主營業務「醫學影像」實現營業收入26.71億元，同比增長26.87 %。

邁瑞醫療在原有的業務上已小有成就，但不甘于躺在原有業務上，積極調動資金來做新的研發，做股權激勵制度，力爭沖向海外市場。整體看來不論是外在因素的助力，還是邁瑞醫療內在的戰略布局都指向邁瑞還有很大的發展空間，雖然市值已達到4000億，但打開格局來看邁瑞依舊很小。