始祖鳥能挑起安踏大梁嗎？FILA高增長不再，全年增速下調(diào)至30%

8月24日，安踏發(fā)布2021年上半年財(cái)報(bào)，營收228.12億元，同比增長55%，毛利同比上升72.8 %，凈利同比上升131.6%至38.4億元。僅以半年內(nèi)的營收計(jì)算，安踏已經(jīng)超過了阿迪達(dá)斯中國的182.98億元，但距離耐克中國的273.4億元還有一段距離。

不過，8月24日財(cái)報(bào)發(fā)布后，安踏股價(jià)僅微漲0.65%，至25日大跌6.83%至159.5港元/股。從這份財(cái)報(bào)，資本市場嗅到了什么信號？

FILA營收增幅連年下降

今年上半年，F(xiàn)ILA繼續(xù)延續(xù)業(yè)績支柱的角色。FILA營收108.27億元，同比增長51.4%，在總營收中占比47.5%；毛利率為72.3%，同比上升1.8%；安踏主品牌營收105.78億元，同比增長56.1%，在營收中占比46.4%，毛利率為52.8%，同比上升11.2%。

值得注意的是，兩個(gè)品牌的營收差距越來越小，安踏和FILA營收僅有不到3億元的差距，在營收占比上，差距也僅有1%。

2007年，F(xiàn)ILA將其在中國區(qū)（包括香港、澳門地區(qū)）的權(quán)益以4800萬美元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給了百麗國際。兩年之后，百麗將這一權(quán)益以3.32億元的價(jià)格賣給了安踏。一直到2015年，F(xiàn)ILA才實(shí)現(xiàn)了扭虧。安踏品牌總裁鄭捷曾表示，2018年FILA全年銷售增速超過80%，全年流水超過100億元，是為安踏增速貢獻(xiàn)最大的品牌。

但安踏一直未在財(cái)報(bào)中單獨(dú)披露FILA的運(yùn)營情況，直到2019年7月被不同的做空機(jī)構(gòu)質(zhì)疑，渾水發(fā)布了針對安踏的5份做空報(bào)告，稱安踏體育對FILA的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假，門店數(shù)量不可信，“殺人鯨”（Blue Orca）在做空時(shí)，同樣也提出FILA品牌收入嚴(yán)重不透明。

2019年半年報(bào)，安踏首次公布FILA的相關(guān)數(shù)據(jù)，在期內(nèi)，F(xiàn)ILA大中華區(qū)的門店數(shù)量已經(jīng)達(dá)到1788家，實(shí)現(xiàn)營收65.38億，貢獻(xiàn)了安踏四成以上的營收，增速高達(dá)80%，毛利46.73億，毛利率達(dá)到了71.5%。而安踏主品牌在這一期間的增速為18.3%。

整個(gè)2019年，F(xiàn)ILA實(shí)現(xiàn)收入147.7億元，增速達(dá)73.9%，營收占公司總收入約 43.5%，同比提高8.3%。到了2020年，F(xiàn)ILA實(shí)現(xiàn)營收174.5億元，占總營收49.1%，份額繼續(xù)上升；安踏品牌的營收為157.49億元，占總營收44.3%。

對比2019年首次公開的數(shù)據(jù)，截至2021年6月3日，F(xiàn)ILA的門店數(shù)量一共有1979家，兩年之間增加了191家店，營收增速則從80%降到了51.4%。在半年報(bào)后的分析師會(huì)議上，安踏管理層又釋放了調(diào)低下半年預(yù)期的信號，當(dāng)時(shí)鄭捷表示，“有信心全年整個(gè)FILA的流水目標(biāo)增幅在30%以上。”這或許是股價(jià)下跌的一個(gè)原因。

分析師會(huì)上，鄭捷也給出了FILA的一些發(fā)展規(guī)劃，包括會(huì)推出高爾夫和滑雪等新產(chǎn)品系列，會(huì)繼續(xù)深化FILA運(yùn)動(dòng)鞋在整個(gè)FILA的占比，與頂尖的IP合作等等。

戶外品牌會(huì)復(fù)制FILA的故事嗎？

定位于高端時(shí)尚運(yùn)動(dòng)品牌，F(xiàn)ILA過去幾年增長和毛利都在70%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于定位于大眾市場的安踏、李寧等一眾品牌，是安踏營收和利潤增長的主要?jiǎng)恿ΑＨ绻鸉ILA的增速降到30%，那么安踏的增長動(dòng)力還有哪些？

從安踏集團(tuán)的品牌群來看，主品牌安踏一直著眼于大眾市場，但今年上半年剛剛發(fā)布了一個(gè)未來五年的戰(zhàn)略目標(biāo)，對于增長、渠道、細(xì)分品類都作出了詳細(xì)規(guī)劃。按照規(guī)劃，安踏品牌五年流水復(fù)合增長目標(biāo)18-25%，在保住基本盤的情況下，要進(jìn)一二線城市的購物中心開店，之前這是FILA的優(yōu)勢地盤，安踏在籃球、足球、女子等細(xì)分品類上，產(chǎn)品和價(jià)格升級也將同步進(jìn)行，很明顯，安踏想要變得更高端一些。

至于安踏收購的迪桑特DESCENTE、可隆體育KOLON SPORT等戶外品牌，在上半年財(cái)報(bào)中，分別有178和151家門店，包括這兩個(gè)品牌在內(nèi)的“其他品牌”上半年?duì)I收是14.1億元，與2019年同期相比，增幅高達(dá)106.0%。

在財(cái)報(bào)之外， 安踏聯(lián)合其他財(cái)團(tuán)收購的亞瑪芬中國的增長主要是來源于始祖鳥，今年也是一個(gè)雙位數(shù)的增長。這似乎是另外一個(gè)FILA的故事的開端——規(guī)模小、增長快。不過高端戶外用品市場的規(guī)模并不大。

“戶外的這幾個(gè)品牌，在未來的增長應(yīng)該會(huì)超過原來兩條曲線（安踏和FILA）的增長率。”但是鄭捷也表示，“高端品牌的運(yùn)營模型，主要追求高質(zhì)量增長，注重單店質(zhì)量， 高店效、高坪效、高折扣，不以市場規(guī)模快速增長作為唯一的衡量標(biāo)準(zhǔn)。”