一嗨租車赴港上市：傳尋求50億美元估值，租車行業還有多大機會？

已退市兩年的一嗨租車，又傳出了再次上市的消息。

在上個月，神州租車完成了私有化退市，黯然歸于安博凱旗下。而將神州租車納入麾下的安博凱，在2019年也曾參與過一嗨租車的私有化退市。租車市場的兩大頭部公司退市之后，國內以汽車租賃為業務主體的企業中，已經再無上市公司。這也不禁讓市場產生了疑問：租車還是一門好生意嗎？

但在近日，有傳聞稱，一嗨租車今年年底將赴港上市，融資10億美元，并尋求50億美元估值。一嗨租車創始人、董事長兼CEO章瑞平之前對外表示，公司確有在港交所二次上市的計劃，但具體時間尚未確定。

章瑞平認為，一嗨租車在美國資本市場的市值被嚴重低估，赴港上市能夠進一步擴大公司的市場和品牌影響力，此外還能給投資者提供流動性。但一嗨租車憑借著8萬輛車隊規模，能夠撐起期望中的50億美元估值嗎？

神州租車和一嗨租車曾經都是租車行業的頭部企業，互為對方主要的競爭對手，現在也擁有同樣的投資方安博凱，這也令業界生出不少它們是否將會“合二為一”的猜測。但在它們業已雙雙退市的當下，租車業務還有多大的市場競爭力？

神州、一嗨，曾經齊頭并進

一嗨租車成立于2006年，神州租車成立時間與其僅相差一年，雙方一直將對方視為最主要的競爭對手。它們的發展與競爭，也貫穿了租車市場的興起與衰落。

2008年，一嗨租車拿到了啟明創投的500萬美元融資。而神州租車也獲得了君聯資本等投資的2100萬美元天使輪融資。此后，在聯想控股、華平資本的注資下，神州租車燒錢擴張、搶占市場，占據了國內租車市場份額的首位。

其后，神州租車謀求在美股上市失敗，轉道港股。2014年9月，神州租車在一嗨租車之前成功登陸港交所，成為了“中國汽車租賃第一股”。據了解，在港股上市前夕，神州租車曾獲得了201倍超額認購。彼時神州租車已經擁有了超過5.25萬輛的車隊規模。而招股書也顯示，2010年至2014年，神州租車的車隊規模增加了75倍，但負債總額增加了41倍。

值得注意的是，神州租車上市后，陸正耀及其他投資者在9個月內拋售了神州租車42%的股份，套現16億美元。套現后，神州優車成為神州租車的大股東。

神州優車也是在神州租車上市一年后，陸正耀為了推動專車業務上市建立的新公司，將原來神州專車相關資產、業務、債權債務及5家子公司100%股權全部置入。2016年，神州優車登陸新三板，市值一度達到了418億元。從汽車采購到租車，再到賣車，車貸等業務，神州系形成了完整的閉環。

在2014年，一嗨租車也登陸了紐交所，不過其車隊規模僅為神州租車的三分之一。2014年-2018年6月，一嗨租車的營收分別為8.51億元、14.51億元、21.09億元、27.4億元和15.01億元。

上市后的兩家公司，都加快速度擴張規模、跑馬圈地。

一嗨租車加緊了購車的“買買買”步伐。2015年，一嗨租車分別完成了Tiger Global Management投資的1.34億美元和其他投資方投資的15億元戰略融資，在2015年第一季度車隊規模就達到了2.44萬輛。而神州租車的燒錢速度也不慢，在2016年至2019年的三年間，花費了163億元。

租車行業在那段時間也發展得風生水起。但是，租車行業的低谷期，也很快來臨。

租車市場，泡沫破滅

汽車租賃作為重資產行業，成本高昂、投入巨大。神州租車、一嗨租車的業務類似、缺少差異化，規模化程度不夠時，盈利能力也有限。因此，它們在經歷了快速擴張之后，也迅速迎來了反噬。

兩家公司的凈利潤水平也一直堪憂。一嗨租車的營收在退市前不斷上漲，但凈利潤卻在逐年下滑。2017年，一嗨租車的凈利潤為1.22億元；而在2018年上半年，公司營收為15.01億元，凈利潤已經下滑至僅有0.12億元。其負債率也不斷攀升，從2014年的36.99%，上升到了2018年上半年的62.32%。

神州租車在2017年營收達到77.17億元，但其后凈利潤也逐年大幅下跌。2017年至2019年，神州租車的凈利潤降幅分別為40%、67%、89.3%，2020年神州租車更是虧損了41.63億元。同時，其資產負債率也從2016年底的61.21%，一路上升至2020年上半年的72.53%。

租車行業的泡沫開始破滅，一嗨租車和神州租車的營收似乎也開始觸碰到了天花板。汽車行業分析師張翔向AI財經社表示，共享經濟也是在2014年開始發展起來的，包括共享汽車、網約車等眾多項目相繼獲得了大量融資，它們以低價補貼、燒錢大戰的方式搶占市場，也影響到了神州租車、一嗨租車這類傳統租車企業們的發展。

2019年4月，一嗨租車宣布退市，被Teamsport Bidco Limited以9.38億美元的價格私有化，成為該公司的全資子公司。退市時，一嗨租車的市值約為8.53億美元。Teamsport Bidco Limited為Teamsport Parent Limited的全資子公司，而后者則由一嗨租車董事長兼CEO章瑞平、霸菱亞洲和安博凱組建。

神州租車在受到瑞幸咖啡財務造假事件的影響后，表示自己“沒有再融資的可能了”。陸正耀開始為神州租車四處尋找接盤俠。2020年4月，華平投資子公司AmberGem本打算收購神州租車股份，但最后還是終止了協議。北汽集團、上汽集團等多家企業都曾傳出收購神州租車的消息，也都未有后續。直到2021年1月底，安博凱全資子公司Indigo以每股4港元的要約價格，作價84.9億港元高價吞下了神州租車。

7月8日，神州租車正式宣布稱，Indigo已完成對神州租車剩余股份的強制性收購，神州租車私有化完成后將正式成為安博凱的全資附屬公司。

租車行業迎來了衰退。但這并不意味著資本市場的故事走到了終局。神州租車退市后不久，一嗨租車就傳出了即將赴港上市的消息。

這兩家租車行業的頭部公司私有化背后，都有同一家投資機構安博凱的身影。基于此，有市場觀點認為，安博凱會將兩家公司進行業務合并，以應對領域內的其他競爭對手。據了解，目前，神州租車車隊規模已經超過了15萬輛，一嗨租車車隊規模超過了8萬輛。

但張翔卻認為，盡管如此，兩家公司仍不會合并，但是在資方的主持下，可能會進行細分市場的分工。例如，一嗨租車主攻大眾市場業務，而神州租車主攻高端出租市場業務。在他看來，如果雙方合并，會出現業務重疊的現象，消費者在品牌認知不清的情況下，容易導致它們“內卷”。

對于此次一嗨租車赴港上市，是否能獲得滿足公司發展所需的資金，章瑞平也在日前表示，公司目前的現金流充裕，未來不需要股權融資也能保持高速增長。據了解，2021年5月和6月，一嗨租車新發行了3億美元和1.5億美元債券，均獲得了市場的認可。

此外，盡管受到網約車發展的影響，但隨著疫情進一步控制，中國租車市場也整體迎來了復蘇。易觀曾預計，2021年中國租車市場規模將達到849.24億元，同比增長32.8%。

從神州租車2021年第一季度數據也能看出，公司經營狀況有所好轉。數據顯示，神州租車一季度實現了12.02億元的營收，凈利潤為600萬元。一嗨租車則在2020年的營收達到了35億元，營收恢復率為93%。

張翔表示，汽車租賃行業目前沒有其他上市公司，一嗨租車如能上市，將會更加集中進行融資，行業集中度也會相應提升。

面對租車市場的份額被吞噬的情況，張翔也建議，一嗨租車也可以增加分時租賃、順風車等新業務，讓業務更加全面多元化，這也有利于提升公司的估值和抗風險能力。去年9月，一嗨租車就曾投資了網約車項目量子出行。

張翔認為，中國出行市場廣闊，如果一嗨租車能夠二次上市，并拓展國際市場，那么它撐起50億美元的估值并不是不可想象。