已退市兩年的一嗨租車(chē)，又傳出了再次上市的消息。

在上個(gè)月，神州租車(chē)完成了私有化退市，黯然歸于安博凱旗下。而將神州租車(chē)納入麾下的安博凱，在2019年也曾參與過(guò)一嗨租車(chē)的私有化退市。租車(chē)市場(chǎng)的兩大頭部公司退市之后，國(guó)內(nèi)以汽車(chē)租賃為業(yè)務(wù)主體的企業(yè)中，已經(jīng)再無(wú)上市公司。這也不禁讓市場(chǎng)產(chǎn)生了疑問(wèn)：租車(chē)還是一門(mén)好生意嗎？

但在近日，有傳聞稱，一嗨租車(chē)今年年底將赴港上市，融資10億美元，并尋求50億美元估值。一嗨租車(chē)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO章瑞平之前對(duì)外表示，公司確有在港交所二次上市的計(jì)劃，但具體時(shí)間尚未確定。

章瑞平認(rèn)為，一嗨租車(chē)在美國(guó)資本市場(chǎng)的市值被嚴(yán)重低估，赴港上市能夠進(jìn)一步擴(kuò)大公司的市場(chǎng)和品牌影響力，此外還能給投資者提供流動(dòng)性。但一嗨租車(chē)憑借著8萬(wàn)輛車(chē)隊(duì)規(guī)模，能夠撐起期望中的50億美元估值嗎？

神州租車(chē)和一嗨租車(chē)曾經(jīng)都是租車(chē)行業(yè)的頭部企業(yè)，互為對(duì)方主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，現(xiàn)在也擁有同樣的投資方安博凱，這也令業(yè)界生出不少它們是否將會(huì)“合二為一”的猜測(cè)。但在它們業(yè)已雙雙退市的當(dāng)下，租車(chē)業(yè)務(wù)還有多大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力？

神州、一嗨，曾經(jīng)齊頭并進(jìn)

一嗨租車(chē)成立于2006年，神州租車(chē)成立時(shí)間與其僅相差一年，雙方一直將對(duì)方視為最主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。它們的發(fā)展與競(jìng)爭(zhēng)，也貫穿了租車(chē)市場(chǎng)的興起與衰落。

2008年，一嗨租車(chē)拿到了啟明創(chuàng)投的500萬(wàn)美元融資。而神州租車(chē)也獲得了君聯(lián)資本等投資的2100萬(wàn)美元天使輪融資。此后，在聯(lián)想控股、華平資本的注資下，神州租車(chē)燒錢(qián)擴(kuò)張、搶占市場(chǎng)，占據(jù)了國(guó)內(nèi)租車(chē)市場(chǎng)份額的首位。

其后，神州租車(chē)謀求在美股上市失敗，轉(zhuǎn)道港股。2014年9月，神州租車(chē)在一嗨租車(chē)之前成功登陸港交所，成為了“中國(guó)汽車(chē)租賃第一股”。據(jù)了解，在港股上市前夕，神州租車(chē)曾獲得了201倍超額認(rèn)購(gòu)。彼時(shí)神州租車(chē)已經(jīng)擁有了超過(guò)5.25萬(wàn)輛的車(chē)隊(duì)規(guī)模。而招股書(shū)也顯示，2010年至2014年，神州租車(chē)的車(chē)隊(duì)規(guī)模增加了75倍，但負(fù)債總額增加了41倍。

值得注意的是，神州租車(chē)上市后，陸正耀及其他投資者在9個(gè)月內(nèi)拋售了神州租車(chē)42%的股份，套現(xiàn)16億美元。套現(xiàn)后，神州優(yōu)車(chē)成為神州租車(chē)的大股東。

神州優(yōu)車(chē)也是在神州租車(chē)上市一年后，陸正耀為了推動(dòng)專車(chē)業(yè)務(wù)上市建立的新公司，將原來(lái)神州專車(chē)相關(guān)資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、債權(quán)債務(wù)及5家子公司100%股權(quán)全部置入。2016年，神州優(yōu)車(chē)登陸新三板，市值一度達(dá)到了418億元。從汽車(chē)采購(gòu)到租車(chē)，再到賣(mài)車(chē)，車(chē)貸等業(yè)務(wù)，神州系形成了完整的閉環(huán)。

在2014年，一嗨租車(chē)也登陸了紐交所，不過(guò)其車(chē)隊(duì)規(guī)模僅為神州租車(chē)的三分之一。2014年-2018年6月，一嗨租車(chē)的營(yíng)收分別為8.51億元、14.51億元、21.09億元、27.4億元和15.01億元。

上市后的兩家公司，都加快速度擴(kuò)張規(guī)模、跑馬圈地。

一嗨租車(chē)加緊了購(gòu)車(chē)的“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”步伐。2015年，一嗨租車(chē)分別完成了Tiger Global Management投資的1.34億美元和其他投資方投資的15億元戰(zhàn)略融資，在2015年第一季度車(chē)隊(duì)規(guī)模就達(dá)到了2.44萬(wàn)輛。而神州租車(chē)的燒錢(qián)速度也不慢，在2016年至2019年的三年間，花費(fèi)了163億元。

租車(chē)行業(yè)在那段時(shí)間也發(fā)展得風(fēng)生水起。但是，租車(chē)行業(yè)的低谷期，也很快來(lái)臨。

租車(chē)市場(chǎng)，泡沫破滅

汽車(chē)租賃作為重資產(chǎn)行業(yè)，成本高昂、投入巨大。神州租車(chē)、一嗨租車(chē)的業(yè)務(wù)類似、缺少差異化，規(guī)模化程度不夠時(shí)，盈利能力也有限。因此，它們?cè)诮?jīng)歷了快速擴(kuò)張之后，也迅速迎來(lái)了反噬。

兩家公司的凈利潤(rùn)水平也一直堪憂。一嗨租車(chē)的營(yíng)收在退市前不斷上漲，但凈利潤(rùn)卻在逐年下滑。2017年，一嗨租車(chē)的凈利潤(rùn)為1.22億元；而在2018年上半年，公司營(yíng)收為15.01億元，凈利潤(rùn)已經(jīng)下滑至僅有0.12億元。其負(fù)債率也不斷攀升，從2014年的36.99%，上升到了2018年上半年的62.32%。

神州租車(chē)在2017年?duì)I收達(dá)到77.17億元，但其后凈利潤(rùn)也逐年大幅下跌。2017年至2019年，神州租車(chē)的凈利潤(rùn)降幅分別為40%、67%、89.3%，2020年神州租車(chē)更是虧損了41.63億元。同時(shí)，其資產(chǎn)負(fù)債率也從2016年底的61.21%，一路上升至2020年上半年的72.53%。

租車(chē)行業(yè)的泡沫開(kāi)始破滅，一嗨租車(chē)和神州租車(chē)的營(yíng)收似乎也開(kāi)始觸碰到了天花板。汽車(chē)行業(yè)分析師張翔向AI財(cái)經(jīng)社表示，共享經(jīng)濟(jì)也是在2014年開(kāi)始發(fā)展起來(lái)的，包括共享汽車(chē)、網(wǎng)約車(chē)等眾多項(xiàng)目相繼獲得了大量融資，它們以低價(jià)補(bǔ)貼、燒錢(qián)大戰(zhàn)的方式搶占市場(chǎng)，也影響到了神州租車(chē)、一嗨租車(chē)這類傳統(tǒng)租車(chē)企業(yè)們的發(fā)展。

2019年4月，一嗨租車(chē)宣布退市，被Teamsport Bidco Limited以9.38億美元的價(jià)格私有化，成為該公司的全資子公司。退市時(shí)，一嗨租車(chē)的市值約為8.53億美元。Teamsport Bidco Limited為T(mén)eamsport Parent Limited的全資子公司，而后者則由一嗨租車(chē)董事長(zhǎng)兼CEO章瑞平、霸菱亞洲和安博凱組建。

神州租車(chē)在受到瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假事件的影響后，表示自己“沒(méi)有再融資的可能了”。陸正耀開(kāi)始為神州租車(chē)四處尋找接盤(pán)俠。2020年4月，華平投資子公司AmberGem本打算收購(gòu)神州租車(chē)股份，但最后還是終止了協(xié)議。北汽集團(tuán)、上汽集團(tuán)等多家企業(yè)都曾傳出收購(gòu)神州租車(chē)的消息，也都未有后續(xù)。直到2021年1月底，安博凱全資子公司Indigo以每股4港元的要約價(jià)格，作價(jià)84.9億港元高價(jià)吞下了神州租車(chē)。

7月8日，神州租車(chē)正式宣布稱，Indigo已完成對(duì)神州租車(chē)剩余股份的強(qiáng)制性收購(gòu)，神州租車(chē)私有化完成后將正式成為安博凱的全資附屬公司。

租車(chē)行業(yè)迎來(lái)了衰退。但這并不意味著資本市場(chǎng)的故事走到了終局。神州租車(chē)退市后不久，一嗨租車(chē)就傳出了即將赴港上市的消息。

這兩家租車(chē)行業(yè)的頭部公司私有化背后，都有同一家投資機(jī)構(gòu)安博凱的身影。基于此，有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，安博凱會(huì)將兩家公司進(jìn)行業(yè)務(wù)合并，以應(yīng)對(duì)領(lǐng)域內(nèi)的其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。據(jù)了解，目前，神州租車(chē)車(chē)隊(duì)規(guī)模已經(jīng)超過(guò)了15萬(wàn)輛，一嗨租車(chē)車(chē)隊(duì)規(guī)模超過(guò)了8萬(wàn)輛。

但張翔卻認(rèn)為，盡管如此，兩家公司仍不會(huì)合并，但是在資方的主持下，可能會(huì)進(jìn)行細(xì)分市場(chǎng)的分工。例如，一嗨租車(chē)主攻大眾市場(chǎng)業(yè)務(wù)，而神州租車(chē)主攻高端出租市場(chǎng)業(yè)務(wù)。在他看來(lái)，如果雙方合并，會(huì)出現(xiàn)業(yè)務(wù)重疊的現(xiàn)象，消費(fèi)者在品牌認(rèn)知不清的情況下，容易導(dǎo)致它們“內(nèi)卷”。

對(duì)于此次一嗨租車(chē)赴港上市，是否能獲得滿足公司發(fā)展所需的資金，章瑞平也在日前表示，公司目前的現(xiàn)金流充裕，未來(lái)不需要股權(quán)融資也能保持高速增長(zhǎng)。據(jù)了解，2021年5月和6月，一嗨租車(chē)新發(fā)行了3億美元和1.5億美元債券，均獲得了市場(chǎng)的認(rèn)可。

此外，盡管受到網(wǎng)約車(chē)發(fā)展的影響，但隨著疫情進(jìn)一步控制，中國(guó)租車(chē)市場(chǎng)也整體迎來(lái)了復(fù)蘇。易觀曾預(yù)計(jì)，2021年中國(guó)租車(chē)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到849.24億元，同比增長(zhǎng)32.8%。

從神州租車(chē)2021年第一季度數(shù)據(jù)也能看出，公司經(jīng)營(yíng)狀況有所好轉(zhuǎn)。數(shù)據(jù)顯示，神州租車(chē)一季度實(shí)現(xiàn)了12.02億元的營(yíng)收，凈利潤(rùn)為600萬(wàn)元。一嗨租車(chē)則在2020年的營(yíng)收達(dá)到了35億元，營(yíng)收恢復(fù)率為93%。

張翔表示，汽車(chē)租賃行業(yè)目前沒(méi)有其他上市公司，一嗨租車(chē)如能上市，將會(huì)更加集中進(jìn)行融資，行業(yè)集中度也會(huì)相應(yīng)提升。

面對(duì)租車(chē)市場(chǎng)的份額被吞噬的情況，張翔也建議，一嗨租車(chē)也可以增加分時(shí)租賃、順風(fēng)車(chē)等新業(yè)務(wù)，讓業(yè)務(wù)更加全面多元化，這也有利于提升公司的估值和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。去年9月，一嗨租車(chē)就曾投資了網(wǎng)約車(chē)項(xiàng)目量子出行。

張翔認(rèn)為，中國(guó)出行市場(chǎng)廣闊，如果一嗨租車(chē)能夠二次上市，并拓展國(guó)際市場(chǎng)，那么它撐起50億美元的估值并不是不可想象。