“從此刻開(kāi)始，忘記股價(jià)，做時(shí)間的朋友。”2021年6月29日，作為創(chuàng)始人的梁昌霖在叮咚買(mǎi)菜上市敲鐘的現(xiàn)場(chǎng)，如是說(shuō)。

可是讓二級(jí)市場(chǎng)的股民忘記股價(jià)，做時(shí)間的朋友，可能嗎？叮咚買(mǎi)菜（NYSE:DDL）紐交所掛牌交易之后，過(guò)山車(chē)式的股價(jià)著實(shí)讓美國(guó)股民傻了眼。

上市首日一度跌破發(fā)行價(jià)，終盤(pán)勉強(qiáng)收在23.52美元；次日卻暴漲63%，甚至盤(pán)中漲幅一度迫近100%，飆升至46美元，并兩次觸發(fā)熔斷。

但接下來(lái)，叮咚買(mǎi)菜的股價(jià)并沒(méi)有在投資者的驚呼中持續(xù)上漲，而是急轉(zhuǎn)直下，12個(gè)交易日收出9條陰線(xiàn)。股價(jià)持續(xù)探底并再度擊穿23.5美元發(fā)行價(jià)。截至7月14日收盤(pán)，仍運(yùn)行于發(fā)行價(jià)之下。

| 圖片來(lái)源：雅虎財(cái)經(jīng)

和股價(jià)表現(xiàn)一樣跌宕的，還有叮咚買(mǎi)菜的上市進(jìn)程。上市前一日，叮咚買(mǎi)菜將融資額從3.57億美元下調(diào)至9065萬(wàn)美元，劇減近7成。

作為一名連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，梁昌霖一直是一個(gè)堅(jiān)定的“種子論者”，他認(rèn)為今天的企業(yè)是在一個(gè)外部環(huán)境劇烈變化的情況下，用戶(hù)需求在變化，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境在變化，所以一定要向外生長(zhǎng)，但是你的內(nèi)心一定要堅(jiān)定，扎根一定要深，才能往外長(zhǎng)。

他希望叮咚買(mǎi)菜要像種子一樣，內(nèi)心堅(jiān)定，向外而生。但叮咚買(mǎi)菜這顆種子，真的能開(kāi)出燦爛的花？

燒錢(qián)砸規(guī)模還能玩下去？

在面對(duì)媒體采訪時(shí)，梁昌霖坦然表示，“該賺錢(qián)還是該擴(kuò)大規(guī)模？我覺(jué)得還是要先服務(wù)更多的人。離開(kāi)規(guī)模談各種盈利，我覺(jué)得這都不是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代人們的商業(yè)邏輯。”

這種燒錢(qián)砸規(guī)模的模式，真的能被如今的市場(chǎng)接受嗎？

7月9日，以共享衣櫥概念起家的女裝月租平臺(tái)衣二三發(fā)布公告，宣布公司將于2021年8月15日關(guān)閉服務(wù)，停服通知稱(chēng)停止運(yùn)營(yíng)的原因?yàn)椤皹I(yè)務(wù)調(diào)整”。企查查數(shù)據(jù)顯示，衣二三至今共有6次融資記錄，金額合計(jì)達(dá)數(shù)億美元，背后的投資機(jī)構(gòu)包括阿里巴巴、軟銀中國(guó)資本、IDG資本、紅杉資本、真格基金等眾多知名機(jī)構(gòu)。

即便有強(qiáng)力資本加持，如果一直不能形成真正盈利的商業(yè)模式，“找錢(qián)”只會(huì)越來(lái)越困難，衣二三的結(jié)局，像是對(duì)叮咚買(mǎi)菜的諫言。

叮咚買(mǎi)菜的招股書(shū)顯示，2019年、2020年、2121年Q1叮咚買(mǎi)菜總營(yíng)收分別為人民幣38.8億元、人民幣113.36億元、人民幣38.02億元；凈虧損分別達(dá)到了人民幣18.73億元和幣 31.77億元、人民幣13.85億元；GMV為人民幣47.097億元、人民幣130.322億元、人民幣43.035億元。

| 圖片來(lái)源：叮咚買(mǎi)菜招股書(shū)

僅2021年前三個(gè)月，叮咚買(mǎi)菜就虧損了人民幣13.85億元（2.114 億美元），是2020年同期人民幣2.45億元的近6倍，凈虧損率也從9.4%上升至36.4%。

虧損不止的叮咚買(mǎi)菜，一直依靠著資本輸血，玩著“燒錢(qián)”游戲。在此次IPO之前，叮咚買(mǎi)菜已經(jīng)完成從天使輪到D輪共10輪融資。2021年4月6日和5月12日的D輪、D+輪，兩輪融資金額合計(jì)高達(dá)10.3億美元。可上市，叮咚買(mǎi)菜只融到了不到1億美元。

針對(duì)融資金融銳減，梁昌霖在上市活動(dòng)中也做出了回應(yīng)，他表示，上市目的并不是圈錢(qián)，二級(jí)市場(chǎng)要融多少錢(qián)對(duì)公司而言很靈活。“如果市場(chǎng)特別好，價(jià)格、價(jià)值可以?huà)煦^的話(huà)，叮咚買(mǎi)菜多融一些；市場(chǎng)不是很好，價(jià)格低于應(yīng)有的價(jià)值那就少融一些。”

靠資本輸血續(xù)命的叮咚買(mǎi)菜，有資格說(shuō)“上市不為了圈錢(qián)”嗎？不管梁昌霖話(huà)說(shuō)的有多漂亮，企業(yè)最終還是要回歸到“盈利”。

在虧損的情況下，持續(xù)燒錢(qián)看不到盡頭，遲遲沒(méi)有可盈利的商業(yè)模式，一旦融資環(huán)境惡化，資本輸血鏈斷掉，叮咚買(mǎi)菜靠燒錢(qián)帶來(lái)的流量與規(guī)模都難以為繼。事實(shí)上，靠上市直接融資的這點(diǎn)錢(qián)，也只夠叮咚買(mǎi)菜再燒個(gè)把月時(shí)間了。

下一個(gè)瑞幸？

瑞幸在美股上市的時(shí)候，有人調(diào)侃瑞幸是“拿著美國(guó)人的錢(qián)讓中國(guó)人喝便宜咖啡”，叮咚買(mǎi)菜上市不為了圈錢(qián)，那只能是要“拿著美國(guó)人的錢(qián)讓中國(guó)人吃便宜生鮮”，是拿美國(guó)人的錢(qián)驗(yàn)證中國(guó)的商業(yè)模式，是下一個(gè)“國(guó)貨之光”。

叮咚買(mǎi)菜是國(guó)內(nèi)生鮮電商中“前置倉(cāng)模式”的代表，前置倉(cāng)一般設(shè)置在社區(qū)周邊3公里內(nèi)，將生鮮、快消品直接存儲(chǔ)其中，由騎手負(fù)責(zé)最后一公里配送到消費(fèi)者家中，消費(fèi)者下單后快速送達(dá)。而選擇這種模式，也是叮咚買(mǎi)菜不能盈利的根本原因。

根據(jù)平安證券研究所的相關(guān)報(bào)告，前置倉(cāng)目前無(wú)法盈利的關(guān)鍵在于毛利無(wú)法覆蓋配送費(fèi)用。在配送費(fèi)上的投入，是剛性投入，這是前置倉(cāng)模式本身決定的，叮咚買(mǎi)菜主打“0元起送，29分鐘送達(dá)”，強(qiáng)調(diào)的也是起送價(jià)低和配送快。

從招股書(shū)中也可以看到，叮咚買(mǎi)菜的履約費(fèi)用中最后一公里配送費(fèi)用占比最高。2021年Q1，叮咚買(mǎi)菜客單價(jià)61.7元，單均毛利10.3元（單均收入54.5元，毛利率19%），履約費(fèi)用21.3元（其中配送費(fèi)12.7元，配送費(fèi)用率23%），單均運(yùn)營(yíng)虧損19.1元。

| 圖片來(lái)源：平安證券研究所研究報(bào)告《從叮咚買(mǎi)菜和每日優(yōu)鮮看前置倉(cāng)電商的未來(lái)》

除了剛性的配送費(fèi)，前置倉(cāng)模式為了保證“即時(shí)性”，還需要建立能夠覆蓋整個(gè)城市的前置倉(cāng)網(wǎng)絡(luò)，直白點(diǎn)說(shuō)就是叮咚買(mǎi)菜需要不斷建前置倉(cāng)，才能實(shí)現(xiàn)“29分鐘送達(dá)”的承諾，但目前的前置倉(cāng)多以自建為主，屬于重資產(chǎn)，投入十分高。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，在北京設(shè)立一個(gè)前置倉(cāng)的日常成本約為5萬(wàn)元，并且在一線(xiàn)城市中，日常成本5萬(wàn)元也只能在外環(huán)地區(qū)建立前置倉(cāng)，三環(huán)內(nèi)的價(jià)格則更高。在地價(jià)高的地區(qū)，每個(gè)前置倉(cāng)的日常成本甚至能達(dá)到8萬(wàn)元以上。

盒馬總裁侯毅曾公開(kāi)表示，前置倉(cāng)就是偽命題。他認(rèn)為，前置倉(cāng)存在三個(gè)問(wèn)題：客單價(jià)上不去、損耗率下不來(lái)、毛利率不保證。而梁昌霖卻堅(jiān)定的認(rèn)為，前置倉(cāng)模式是可以盈利的，他認(rèn)為之所以有人認(rèn)為前置倉(cāng)是偽命題，不具備盈利能力，主要是對(duì)前置倉(cāng)的模型有誤解。

在面對(duì)媒體關(guān)于是否在華東地區(qū)實(shí)現(xiàn)盈利，梁昌霖表示，“我們?cè)谏虾Ｏ胗脑?huà)，其實(shí)已經(jīng)可以盈利了，我們?cè)谟澠胶恻c(diǎn)上。但我們?cè)诳刂疲皇敲蔬€不能太高，二是營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用，我們也保持著一定的比例，其實(shí)也可以降一降，這也不影響我們的大盤(pán)。”

但從招股書(shū)來(lái)看，叮咚買(mǎi)菜整體盈利，似乎尚早。而梁昌霖堅(jiān)信，“自來(lái)水哲學(xué)”是叮咚的使命，即“讓美好的食材像自來(lái)水一樣，觸手可得，普惠萬(wàn)眾。”

普惠第一步，就從薅美國(guó)投資者羊毛開(kāi)始，但“韭菜之光”瑞幸，影響的可是所有中國(guó)企業(yè)的形象，重挫的也是投資者對(duì)于中概股的信心。

叮咚買(mǎi)菜，真的準(zhǔn)備好做下一個(gè)瑞幸了嗎？

“專(zhuān)注”的尋找“第二曲線(xiàn)”？

在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道時(shí)，梁昌霖表示：關(guān)于第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)，我們是這樣想這個(gè)事情，中國(guó)人叫“守正出奇”，“奇”就是多出來(lái)一點(diǎn)點(diǎn)；“正”，就是自己做的事情一定要做好。

如果自己沒(méi)有做好怎么找第二、第三曲線(xiàn)？“出奇”，就是以開(kāi)放心態(tài)面對(duì)各種各樣的機(jī)會(huì)，我都愿意嘗試。一定是第一曲線(xiàn)做得很好才會(huì)有第二曲線(xiàn)，而不是因?yàn)榈谝磺€(xiàn)沒(méi)有干好才去尋找第二曲線(xiàn)。

2020年開(kāi)始，專(zhuān)注的叮咚買(mǎi)菜開(kāi)始“出奇”。2020年1月，叮咚買(mǎi)菜在上海區(qū)域測(cè)試To B業(yè)務(wù)，為餐廳等B端商戶(hù)提供生鮮供應(yīng)服務(wù)；2020年7月，叮咚買(mǎi)菜連續(xù)推出多個(gè)自有品牌，今年以來(lái)更是推出了“拳擊蝦”、“超荔志”兩個(gè)自有品牌。

開(kāi)始“大步前進(jìn)”的背后，是叮咚買(mǎi)菜的焦慮。也是2020年開(kāi)始，美團(tuán)、拼多多、滴滴等互聯(lián)網(wǎng)公司大舉進(jìn)入社區(qū)團(tuán)購(gòu)領(lǐng)域，騰訊、京東等巨頭公司也投資了相關(guān)社區(qū)團(tuán)購(gòu)平臺(tái)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手隊(duì)伍日漸龐大，行業(yè)環(huán)境越來(lái)越復(fù)雜，不能前進(jìn)，就要出局。

只是對(duì)于現(xiàn)階段的叮咚買(mǎi)菜來(lái)說(shuō)，在第一曲線(xiàn)還未盈利的情況下，盲目尋找第二甚至第三曲線(xiàn)，不僅在短期內(nèi)難以看到太大的回報(bào)，還會(huì)分散自身精力。

或許對(duì)于梁昌霖來(lái)說(shuō)，這是前置倉(cāng)后“指數(shù)思維”的又一次落地。他認(rèn)為，難的事情和對(duì)的事情，往往是同一件事情，“指數(shù)思維”就是做難的事情，堅(jiān)持下去，會(huì)成為時(shí)間的朋友。

“種子論”“自來(lái)水哲學(xué)”“指數(shù)思維”“上市不為了圈錢(qián)”……梁昌霖實(shí)在是一個(gè)太會(huì)說(shuō)漂亮話(huà)的人，可殘缺的種子開(kāi)不出燦爛的花，很多事情在叮咚買(mǎi)菜還是種子那一天就決定了，沒(méi)有自我造血能力，終究不是長(zhǎng)久之計(jì)。