原定于7月1日登陸美股納斯達(dá)克的亞朵酒店，上市進(jìn)程突然按下暫停鍵。6月30日晚間，投資人爆料稱，收到亞朵酒店宣布撤銷認(rèn)購的消息。

截至目前，亞朵酒店融資金額保守估計已達(dá)到9.4億元，現(xiàn)金流狀況也頗為吃緊，上市成了投資人退出的必經(jīng)之路。

在謀求登陸美股之前，亞朵曾向A股發(fā)起沖刺，但從2019年開始上市輔導(dǎo)后，亞朵酒店先是更換輔導(dǎo)機構(gòu)，后又簽訂上市輔導(dǎo)終止協(xié)議，經(jīng)歷數(shù)年時間仍未成功上市。

上市之路波折不斷的同時，亞朵酒店的財務(wù)數(shù)據(jù)也不太樂觀。根據(jù)招股書，2019年、2020年亞朵酒店的收入依次為15.67億元、15.666億元，收入總體持平，歸屬于本公司的凈利潤分別為0.65億元、0.42億元，同比下降54.76%。

凈利潤腰斬的背后，是亞朵酒店運營成本和費用的增長，2020年亞朵酒店的營業(yè)費用同比增長了2.48%，而今年一季度，亞朵的酒店運營成本又同比增長了31.7%。另一方面，亞朵還面臨著負(fù)債率連年走高、現(xiàn)金流暴跌等問題。

IPO四年無果

2017年時，亞朵商業(yè)管理集團(tuán)董事長周宏斌就曾公開透露上市想法，并聲稱亞朵已有了明確的上市計劃，希望三年左右在A股完成上市，但其上市進(jìn)程可謂一波三折。

2019年6月，亞朵聘請中信建投為其進(jìn)行上市輔導(dǎo)，6月17日，亞朵向上海證監(jiān)局報送了全套輔導(dǎo)備案文件，2020年3月，亞朵卻宣布，公司近期根據(jù)實際情況對原發(fā)行上市計劃做出調(diào)整，經(jīng)過與中信建投友好協(xié)商后一致同意終止上市輔導(dǎo)工作。隨后，亞朵方面稱，將上市輔導(dǎo)機構(gòu)由中信建投更換為中金公司，并預(yù)計將于2020年4月之后申請輔導(dǎo)驗收，但此后一直沒有進(jìn)展。直到2021年3月，亞朵和中金公司簽訂上市輔導(dǎo)終止協(xié)議，亞朵A股敲鐘上市的夢想化作泡影。

A股上市無果，亞朵轉(zhuǎn)而推進(jìn)赴美上市工作。2021年4月19日，亞朵在美國公開招股，并于6月8日向美國證券交易委員會（SEC）遞交了上市招股書，6月25日更新紅鯡魚招股書，根據(jù)招股書，亞朵計劃在納斯達(dá)克掛牌，股票代碼擬為“ATAT”，預(yù)計融資規(guī)模超3億美元。上市前夕，亞朵曾向外界釋放積極信號，稱認(rèn)購非常活躍，將于7月1日登陸納斯達(dá)克。

沒想到6月30日晚間，亞朵上市的前一夜，亞朵上市再生波折。部分投資人在富途牛牛上爆料稱，收到亞朵撤銷新股認(rèn)購的消息。短信中顯示，“尊敬的客戶，接到公司通知，亞朵集團(tuán)（ATAT）上市時間待定，您可以通過APP-交易-新股認(rèn)購-美股-認(rèn)購記錄，查看您的認(rèn)購記錄，目前可支持撤銷認(rèn)購，請您知悉。”

對于亞朵上市屢次折戟，業(yè)界猜測良多。有業(yè)內(nèi)人士表示，公司突然叫停IPO可能是認(rèn)購數(shù)目太少，或者招股書內(nèi)容有所變更，需要重新上報交易所，也可能是財務(wù)數(shù)據(jù)未達(dá)上市要求。不過，曾經(jīng)備受資本追捧的的亞朵，已經(jīng)4年沒有獲得獲得外部資金支持。

根據(jù)天眼查信息，亞朵自成立以來共獲得5筆融資，2017年完成D輪融資，融資金額尚未披露，不過前三輪融資的總額合計為9.4億元人民幣。考慮到亞朵現(xiàn)金流緊張、回報投資者等情況，謀求上市已經(jīng)成了亞朵無法回避的問題。

凈利潤腰斬、負(fù)債率三連升

上海亞朵商業(yè)管理有限公司成立于2013年，目前亞朵通過上海公司及其子公司在中國開展所有業(yè)務(wù)。亞朵旗下酒店品牌包括，亞朵酒店、亞朵輕居、亞朵S酒店、ZHotel等，是中國第一家開發(fā)場景化零售業(yè)務(wù)的連鎖酒店。截至2021年3月31日，亞朵開發(fā)了1136個場景零售SKU。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，截至2020年底，按客房數(shù)量計算，亞朵是中國最大的中高檔連鎖酒店。

亞朵的收入主要來自于管理酒店收入、租賃酒店收入和零售收入及其他。管理酒店是指特許經(jīng)營的酒店，即加盟酒店。租賃酒店是指集團(tuán)向第三方出租人出租物業(yè)的酒店，也就是直營酒店。

從酒店數(shù)量看，亞朵酒店以加盟酒店為主，截至2020年末，管理酒店和租賃酒店的數(shù)量分別為537家、33家。2020年亞朵酒店的管理酒店收入和零售收入都維持增長態(tài)勢，但租賃酒店收入?yún)s出現(xiàn)縮水，從2019年的6.15億元同比減少19.35%至4.96億元，拖累了該公司營收的增長。

經(jīng)營業(yè)績方面，亞朵酒店的收入和利潤雙雙進(jìn)入下行通道，2020年的利潤更是腰斬，只有0.42億。

不過亞朵業(yè)績出現(xiàn)疲軟并非個例，在新冠疫情的沖擊下，去年國內(nèi)連鎖酒店業(yè)績普遍大幅下降，舉例來說，華住集團(tuán)、錦江酒店、首旅如家凈利潤的降幅分別為224%、89.9%、146%，得益于加盟的輕資產(chǎn)模式，亞朵的業(yè)績降幅小于同行。

此外，亞朵酒店的運營費用持續(xù)走高，2019年、2020年，亞朵酒店的總運營成本和費用分比為14.9億元、15.27億元，同比增幅為2.48%，主要系酒店運營成本費用增長所致，而在今年一季度，亞朵的酒店運營成本又同比增長了31.7%，在收入未見顯著增長的情況下，運營成本卻大幅上漲，對該公司的利潤勢必會造成壓力。

負(fù)債方面，亞朵的資產(chǎn)負(fù)債率逐年攀升，2019年、2020年、2021年一季度，亞朵的負(fù)債率分別為67.96%、71.5%、72.85%，高于同行的資產(chǎn)負(fù)債率水平。此外，亞朵的現(xiàn)金流也比較緊張，2019年、2020年該公司用于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額2.24億元、1.19億元，用于投資活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金分別為2.65億元、-1.06億元，這兩項數(shù)值同比跌幅分別為46.88%、140%。

除了業(yè)績疲軟、負(fù)債和現(xiàn)金流等難題，亞朵還曾傳出加盟酒店數(shù)量造假、開店數(shù)量低于同行等問題。據(jù)亞朵員工向媒體提供的亞朵內(nèi)部酒店名錄統(tǒng)計，亞朵酒店今年3月31日前實際在營的酒店約為582家，遠(yuǎn)低于與招股書上的608家酒店。其中33家來自二線城市的加盟酒店曾與亞朵酒店解約，但仍被招股書計算在營酒店之中。