聞泰科技被傳收購英國芯片廠，巨額商譽壓頂股價低迷

一向喜歡通過買買買來擴張業(yè)務(wù)的聞泰科技，周末傳出消息，將再一次出手收購英國芯片廠。根據(jù)外媒報道，兩名消息人士透露，聞泰科技旗下安世半導(dǎo)體下周將作價6300萬英鎊（約合5.64億人民幣）收購英國最大的芯片生產(chǎn)商新港晶圓廠(Newport Wafer Fab，下稱NWF)。

在此之前，隨著第三代半導(dǎo)體的炒作進(jìn)入新的高點，概念個股紛紛大漲，板塊整體自5月以來已經(jīng)漲了近5成。但相比之下，自稱第三代半導(dǎo)體技術(shù)取得重大進(jìn)展的聞泰科技反而表現(xiàn)平平，不少股東早已“恨鐵不成鋼”，此消息一出周一股價或已“意念漲停”。

有業(yè)內(nèi)人士分析，此次收購如果落地或能大大提升聞泰科技的芯片產(chǎn)能，這在全球芯片短缺背景下無疑是一大利好。近年來，聞泰科技的利潤增長進(jìn)入逐年下降的趨勢，接盤歐菲光子公司后如果不能順利進(jìn)入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀闃I(yè)績提振的重要支撐。

但不可忽視的是，除了業(yè)績壓力，聞泰科技身后還有巨額負(fù)債和商譽兩座大山需要跨越。

收購英國芯片廠存不確定性風(fēng)險

前述消息稱，交易談判正在進(jìn)行中，最快可能周一或周二宣布收購的消息。盡管聞泰科技對外“不予置評”，但已經(jīng)有不少投資者稱周一的股價早已“意念漲停”。

據(jù)悉，始建于1982年的NWF的芯片工廠位于英國南威爾士的新港，是英國最大的半導(dǎo)體制造商之一，主要為汽車行業(yè)生產(chǎn)用于電源應(yīng)用的硅芯片。

而在當(dāng)下，缺芯危機正倒逼各國在半導(dǎo)體生產(chǎn)方面尋求獨立解決方案，其中汽車行業(yè)受打擊尤為嚴(yán)重，加入這場全球性的芯片并購潮對聞泰科技來說無疑是一個巨大的機會，據(jù)悉NWF還在開發(fā)更先進(jìn)的“化合物半導(dǎo)體”。在此之前，聞泰科技就曾表示，公司將加大在第三代半導(dǎo)體領(lǐng)域的投資，大力發(fā)展氮化鎵和碳化硅技術(shù)，其中安世氮化鎵功率器件已經(jīng)通過車規(guī)級認(rèn)證并開始向客戶供貨。

從全球芯片布局來看，當(dāng)前絕大多數(shù)芯片都是在亞洲制造，其中大多數(shù)訂單都分布在臺積電、三星電子以及中芯國際等幾家晶圓代工廠。如果收購成功，聞泰科技有希望進(jìn)一步從中“分一杯羹”。

在此之前，安世半導(dǎo)體就憑借在全球各個細(xì)分領(lǐng)域中的領(lǐng)先地位成為公司的“進(jìn)擊”主力，其中二極管和晶體管出貨量全球第一、邏輯芯片全球第二、ESD 保護(hù)器件全球第一、功率器件全球第九。

但在中美關(guān)系緊張的背景下，收購能否獲得英國政府批準(zhǔn)將是一大挑戰(zhàn)，從之前的芯片公司收購案例來看，此類收購都會遭遇非常嚴(yán)格的審查。另一方面，NWF目前還背著幾筆未償債務(wù)，其中包括欠匯豐銀行的2000萬英鎊和威爾士政府的1800萬英鎊，這也意味著聞泰科技買下NWF可能還將付出其他代價。

手機代工依然是主業(yè)，巨額商譽壓頂

聞泰科技成立于2006年，十幾年來業(yè)務(wù)經(jīng)歷了多輪“變革”，最早以手機設(shè)計起家，后來轉(zhuǎn)向手機代工業(yè)務(wù)。2018年，聞泰科技通過收購荷蘭的安世半導(dǎo)體（2020年完成100%股權(quán)收購）進(jìn)入了半導(dǎo)體行業(yè)。如果此次成功收購NWF，聞泰科技的業(yè)務(wù)將覆蓋芯片設(shè)計、晶圓制造、封裝測試整個產(chǎn)業(yè)鏈，加上光學(xué)器件（攝像頭）、手機、平板、筆電、IoT（物聯(lián)網(wǎng)）、汽車電子等研發(fā)和制造，公司的業(yè)務(wù)布局似乎進(jìn)入一個完整閉環(huán)。

但從當(dāng)前的業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，公司的盈利主力仍是以手機為主的電子設(shè)備代工。去年全年，公司移動終端業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了80.58%的營收，半導(dǎo)體產(chǎn)品占比不足20%。但在國內(nèi)手機代工業(yè)務(wù)見頂、智能手機銷量整體滑坡等背景下，聞泰科技的盈利增長點已經(jīng)出現(xiàn)了明顯調(diào)整：2019年手機及配件代工業(yè)務(wù)、半導(dǎo)體占比分別為95.87%、3.83%。

從財報數(shù)據(jù)可以看到，聞泰科技的客戶集中度已經(jīng)非常高，去年前五大客戶為其消耗了77%以上的訂單，去年之前這一數(shù)據(jù)更是停留在80%以上。2020年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 517.07億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤 24.15 億元，增速也在經(jīng)歷了2019年的20倍歷史性增長之后下滑至93%左右。其中，國內(nèi)營業(yè)收入186.91億，同比下降2.1%；國外營業(yè)收入為328億，同比增長46.76%。

在全球疫情演化下，聞泰科技對海外市場的依賴也將成為短期的增長痛點。以去年上半年為例，公司在菲律賓卡布堯、馬來西亞芙蓉市的封裝工廠均受到階段性停工影響，同時歐洲重點汽車客戶也出現(xiàn)了不同程度的停工。

但在代工業(yè)務(wù)方面，市場還尚存一絲想象空間。今年5月，蘋果供應(yīng)商歐菲光公告稱將此前為蘋果生產(chǎn)攝像頭模組業(yè)務(wù)的主體廣州得爾塔100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給聞泰科技，這給后者進(jìn)入“果鏈”提供了更大的機遇。但最終能否如愿獲得訂單，還需要蘋果重新認(rèn)證，不確定性仍然很大。

而聞泰科技現(xiàn)在面臨的另一個危機是，在其買買買的業(yè)務(wù)擴張路上，不僅形成了巨額債務(wù)，還埋下了幾百億遲遲難消化的商譽之雷。目前公司總負(fù)債287.71億元，占總資產(chǎn)比例仍在50%以上。在其298.67億元凈資產(chǎn)中，226.97億元商譽占比接近8成，而這其中有接近214億元是收購安世半導(dǎo)體形成。這也意味著，安世半導(dǎo)體接下來的發(fā)展將直接關(guān)系到聞泰科技的命運。

一季報顯示，該公司短期借款6.50億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債10.05億元，長期借款67.84億元，同期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額僅為-3.94億，賬面上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額也僅為60.57億元。

此前6月28日，聞泰科技公開發(fā)行86億元可轉(zhuǎn)債的項目獲得證監(jiān)會審核通過。公司稱，這筆錢將用于在無錫、昆明以及印度的幾個產(chǎn)業(yè)園項目，移動智能終端及配件研發(fā)中心建設(shè)，以及補充流動資金及償還銀行貸款。