三年合計虧損74億元、身處競爭激烈生鮮電商行業的每日優鮮能否依靠零售云業務搶占“生鮮電商第一股”？

6月9月早間，北京每日優鮮電子商務有限公司（“每日優鮮”）正式向美國證券交易委員會遞交招股說明書，擬于納斯達克上市，證券代碼為“MF”，摩根大通、花旗、中金公司、工銀國際等為此次IPO的承銷商。

招股說明書顯示，每日優鮮2018~2020年及2021年1~3月分別實現營業收入為35.467億元、60.014億元、61.304億元和15.302億元，營收逐年增長；但受總成本和運營費用增長且增幅高于營業收入影響，每日優鮮持續處于虧損狀態，具體來看：2018~2020年及2021年1~3月總成本和運營費用分別為57.957億元、89.006億元、77.744億元和21.307億元，凈虧損分別22.316億元、29.094億元、16.492億元和6.103億元。

數據來源：每日優鮮招股說明書。

通過上述數據我們可以明確看出，雖然近三年每日優鮮營業收入逐年增長，但增速有所下滑，同時受總成本和運營費用增長影響，每日優鮮持續處于虧損狀態，三年合計虧損額高達近74億元。

除此之外，每日優鮮所處的生鮮電商行業無疑是一個激烈競爭的燒錢行業，需要大筆資金不斷投入來擴大市場占有率，并隨著進入該行業的玩家越來越多，生鮮電商也進入了白熱化競爭階段。

但招股說明書中的數據顯示，截至2018~2020年末及2021年一季度末，每日優鮮的現金及現金等價物分別為26.11億元、5.53億元、8.66億元和18.44億元，而根據每日優鮮2021年一季度就虧損6億來說，18.44億元的現金可能尚不足以挺過2021年，因此迫切需要上市融資。

同時值得注意的是，每日優鮮主要競爭對方之一的叮咚買菜也于同日尋求在紐交所上市，股票代碼為“DDL”，承銷商包括摩根士丹利、美國銀行、瑞士信貸等。雙方也正式拉開了爭奪“生鮮第一股”的帷幕。

毋庸置疑的是，每日優鮮雖零售云業務作為重要增長點，但考慮到所處的生鮮電商行業競爭激烈，同時所采用的前置倉模式因巨大的履約成本不斷侵蝕利潤，導致三年來持續處于虧損狀態。

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生鮮電商行業處于“白熱化”競爭階段

生鮮產品作為大家日常生活的必需品，消費群體可謂龐大，并伴隨著中國居民收入的不斷上升，生鮮產品的市場需求持續增長。根據國家統計局數據，2018年中國水產品產量達到6,469萬噸，水果產量突破2.5億噸。

與此同時，中國電商行業的蓬勃發展，網絡購物快速普及，為生鮮電商行業的發展奠定了堅實的基礎。冷鏈物流設施的增多、冷鏈倉儲技術的進步促使生鮮產品的損壞率持續降低，推動了生鮮電商行業的發展。

在此背景下，生鮮電商行業備受資本“青睞”，大量資本隨即涌入，生鮮電商企業實力得以不斷增強，經營模式不斷創新。大致上，生鮮電商行業可分為四個發展階段：探索階段—啟動階段—成長階段—調整階段。

數據來源：頭豹研究所報告。

根據頭豹研究所研報顯示，在多因素推動下，中國生鮮電商交易規模從2014年的243.3億元迅速增長至2018年的1798.9億元，年均復合增長率高達64.9%。預測未來隨著中國經濟的持續發展，以及生鮮電商行業中經營模式和相關技術的不斷進步，中國生鮮電商行業仍將保持快速增長，預計到2023年，市場規模突破6,700億元。

數據來源：頭豹研究所報告。

此外，根據每日優鮮招股說明書顯示，從零售額來看，2020年中國社區零售市場規模達到11.9萬億元，預計到2025年將進一步擴大至15.7萬億元。隨著社區零售數字化進程的提速，社區零售線上化滲透率將從2020年的20.9%提升至2025年的45.5%，2025年數字化社區零售市場規模將達到7.2萬億元。

盡管生鮮電商行業發展空間廣闊，但是隨著進入該行業的玩家越來越多，生鮮電商行業無疑是進入了白熱化競爭階段。行業中不僅有每日優鮮、盒馬鮮生和叮咚買菜等老牌選手，還有美團、阿里、拼多多等互聯網巨頭，直接將競爭拉向高潮。

盒馬生鮮背靠阿里，多多買菜的金主是拼多多，美團買菜背后是美團，如果每日優鮮和叮咚買菜都成功上市募資，在資本的加持下，生鮮電商的競爭會更加激烈。

02

前置倉模式所帶來的高履約成本

據招股說明書顯示，每日優鮮于2014年10月成立，并在之后的2015年首創前置倉即時零售業務，截至2021年3月31日，每日優鮮已在中國16個城市建立了631個前置倉，累計交易用戶超3100萬。

要知道，目前生鮮電商行業處于多種商業模式共存的局面，主要包括前置倉模式、店倉一體化模式和社區團購模式。具體來看：

前置倉模式線上下單線下配送，以每日優鮮、叮咚買菜等為主；店倉一體化模式，既有線上平臺又有線下體驗店鋪，比如盒馬鮮生、大潤發優鮮等；社區團購模式，線上下單線下自提，比如興盛優選、十薈團、多多買菜等。

數據來源：Fastdata、開源證券研究所。

其中，前置倉模式和店倉一體化模式主要布局在一二線城市，消費人群主要以一二線城市白領為主，而社區團購模式則主要滿足下沉市場用戶需求，不同商業模式的生鮮電商滿足不同層級消費者的消費需求。

據Mob研究院統計數據可知，在生鮮電商用戶中，來自一線/新一線/二線的分別占比28.2%/30.5%/15%，合計高達73.7%，集中于一二線的分布特征非常明顯。

數據來源：Mob研究所、開源證券研究所。

那么，每日優鮮的前置倉模式到底是怎樣的運行的呢？

每日優鮮的每個門店都是一個中小型的倉儲配送中心，用戶在線上下單后就會由最近的門店配送，一般前置倉配送范圍約為3公里內，大大縮短了配送時間以保證食材的新鮮。

3月26日，每日優鮮宣布，“不再只限于做自營生鮮電商，而是要打造成社區零售數字化平臺，為社區零售板塊的商超、菜場和小店數字化賦能，發力成為‘中國最大的社區零售數字化平臺’”。

根據招股說明書顯示，每日優鮮的業務布局可以用一個公式來概括：（A+B）*N，其中A指前置倉即時零售，B是智慧菜場，N則是零售云，三條業務線將更具針對性的覆蓋社區零售廣闊的市場，滿足不同城市、不同消費層級的業態需求。目前每日優鮮可做到超4300款極速達商品、平均39分鐘達，滿足消費者對即時、優質的生鮮及快消產品的消費需求。

在用戶運營方面，2018~2020年，每日優鮮分別擁有508萬、717萬和867萬年度活躍用戶，用戶年度消費額分別為558元、690元和712.8元，其中前置倉即時零售的平均客單價為94.6元。

要知道，前置倉模式在整個零售業都是重資產，每日優鮮不僅要在市場上“跑馬圈地”，而且要面對諸多包括商超、便利店、社區團購、菜市場等諸多競爭對手的侵襲，這就帶來高履約成本，最終導致每日優鮮目前還尚未實現盈利。

還有一點是明確的，對于采用前置倉模式的每日優鮮以及叮咚買菜，如果誰能夠在這場競爭中率先存活下來更多的前置倉點位，無疑會增加自己的競爭壁壘和優勢，并將優勢不斷進行積累，最終實現扭虧為盈，也就完成向成功的突破。

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零售云業務作為重要增長點

據招股說明書顯示，每日優鮮2018~2020年及2021年1~3月營業收入主要來源于在線直接銷售和服務收入，占比均超9成。

基于此，不得不說每日優鮮的零售云業務。該業務是每日優鮮做的面向社區零售行業的SaaS化平臺，也是它數字化運營核心能力（即智慧零售網絡RAIN）的外溢。

根據招股說明書書，每日優鮮零售云業務旨在通過智能線上線下全渠道營銷、智能供應鏈管理和門店到家能力，賦能超市、菜市場和本地零售商等廣泛的社區零售參與者，幫助他們以數字化方式快速啟動并高效運營自身業務。而在今年年初每日優鮮的高管采訪中也曾提及，“公司會輸出‘人、店、貨、倉、配’全鏈條的解決方案，用算法管理全流程的經營決策，幫助商家完成線上線下一體的智能化運營，包括商品的選品、定價、陳列、促銷、備貨、出清等。”

艾瑞咨詢數據顯示，每日優鮮是中國社區零售行業中首批通過AI和零售云服務深度賦能超市和菜場零售兩個垂直業態的公司。

每日優鮮目前有98%的庫存補貨決策、97%的采購決策和85%的庫存周轉管理決策都由AI系統自動完成。2020年，每日優鮮下午5點晚高峰時段SKU在售率為94%，庫存平均損耗率維持在2.5%，生鮮產品周轉天數1.8天。

綜合來看，雖每日優鮮零售云業務作為重要增長點，同時伴隨生鮮電商行業規模的不斷壯大，前置倉位數激增，但與此同時，生鮮電商行業隨玩家的增多而競爭日益激烈，同時所采用的前置倉模式因巨大的履約成本不斷侵蝕利潤，導致三年來持續處于虧損狀態。但毋庸置疑的是，上述因素短期內不可消除，每日優鮮未來經營面臨較大不確定性。

“生鮮電商第一股”將會花落誰家，誰會繼續占領生鮮市場的一席之地，誰又會在內卷中出局，市場將會給我們答案，我們拭目以待！