石頭科技科技含量和高股價遭質疑，股價超1400元，營收只有幾十億，

“掃地茅”石頭科技的股價再次創造了奇跡。

6月11日，石頭科技股價達到歷史高點1474.9元，居科創板首位。其市值則直逼千億元大關，為983億元。作為對比，在掃地機器人市場占有率是石頭科技4倍的科沃斯，市值也僅有1100億元。

過去一年，這只股票已經屢次讓人大呼“看不懂”：2020年初上市即大漲85%，股價突破500元，成為科創板最高個股；2020年底，石頭科技股價破千，成為A股里茅臺之外第一支千元股，獲稱“掃地茅”、“瘋狂的石頭”等綽號。如今，其股價較發行價已上漲了2倍左右。

但與高漲的股價形成對比的是，石頭科技并不被許多行業人士看好。有家電人士表示：掃地機器人行業已經飽和，并且實現的功能如同玩具，市場進入瓶頸期。此前扶持石頭科技的小米，如今也調轉槍口，培養它的競爭對手。而石頭科技科創板IPO時自認有“核心技術”的激光雷達，多位激光雷達人士表示：“沒什么技術含量。”

有分析認為，石頭科技這一輪股價上漲，始于人們發現它的關聯公司注冊了“極石汽車”商標。但一家掃地機器人公司如何跨界造車？造車能支持高股價多久？行業人士給出了非常悲觀的答案。

“‘掃地茅’股價若腰斬也太高”

“我認為就算石頭科技的股價腰斬到一半，仍然是虛高的。”熟悉家電行業的產業經濟分析師梁振鵬告訴AI財經社，“現在去購買石頭科技股票的投資者，面臨很高的風險。”他進而分析，一家營業額只有幾十億元的小公司，股價能達到1000多元，很不正常。

6月11日，石頭科技的市盈率為62.21。作為對比，中國家電龍頭美的集團市盈率為17.99。而美的的營收和利潤并不俗。比如，2020年全年美的營收近3000億元，凈利潤 近300億元。即使與機器人企業比較，掃地機器人先驅、占據全球67%份額的iRobot，市盈率也只有16.99。

事實上，石頭科技的增長已經顯出頹勢：2020年，石頭科技營收45.3億元，增長7.74%；歸母凈利潤13.69億元，增長74.92%。而此前幾年，石頭科技營收分別增長37.8%、172.7%和511.5%。

增長乏力背后不僅是石頭科技的問題，也是整個行業都面臨的瓶頸。根據奧維云網數據，2020年，中國掃地機器人零售額增長19.1%，2019年為2%，遠低于此前3年平均39%的增速。“整個掃地機器人市場已經趨于飽和，發展速度已經明顯放緩。無論科沃斯、小米還是石頭科技，如果還想達到前幾年的高增長，在掃地機器人行業是不現實的。”梁振鵬說。

其次，掃地機器人面臨技術瓶頸。2020年初，#立掃把挑戰#席卷社交網絡，人們熱衷于拍下自己掃帚的照片，才猛然發現掃帚至今未離我們遠去。“人工智障”、“均勻把狗屎涂抹整個地板”，用了掃地機器人，人們紛紛抱怨，仍要用掃帚清掃邊邊角角，遠未達到撒手不管的地步。

據觀察，掃地機器人的定位有些尷尬：一邊是大城市有人拿掃地機器人逗貓，另一邊則是三四線城市曾流行掃地機器人的攀比之風，如同舊時“三大件”，沒有就矮人一頭。但在耗盡消費者的第一波好奇心之后，掃地機器人的增長率已經不如手持吸塵器。

“它會不會把垃圾桶撞翻，或者卡進死角出不來，能不能清掃死角的臟東西，這些能力都有待改進。目前掃地機器人買回家以后，還是一個可有可無的玩具。在很長時間以內，它都代替不了手持吸塵器。如果技術水平沒有突破，掃地機器人的寒冬肯定會到來。”梁振鵬說。

在掃地機器人遭遇天花板后，2020年2月，有媒體透露石頭科技啟動造車項目，但隨后被石頭科技否認。6月1日，石頭科技股價5天連跌，損失102億元市值之際，由石頭科技創始人昌敬成立的“上海洛軻智能科技有限公司”，注冊“極石汽車”商標，6月8日，石頭科技股價立即反彈，開始迎來4日連漲。

對于石頭科技造車，汽車行業分析師王冕告訴AI財經社：“要么是自掘墳墓，要么是概念炒作。小米能造車是因為有好幾百億元的現金儲備，小米的年營業額也都過2000億元了。新能源汽車的投入頭3-5年就得幾百億元。石頭科技這樣營業額幾十億元的小公司，哪有錢造車？”如果動用了股市融來的幾百億，恐怕市值也會瞬間蒸發。

另一家自動駕駛技術公司創始人也表示：“掃地機器人跟無人車，即使是低速的物流無人車，從軟件和硬件架構上也是完全不一樣的，不存在升級的漸進路徑。”據AI財經社了解，石頭科技也并未對外招聘汽車相關人員。

對于石頭科技，有投資者表示：“股王本身就是最大的免費廣告”、“不講武德”、“漲的頭炫神迷的”。而股吧里鮮有人討論業務。但在長期來看，什么業務能支持科創板第一高的股價，仍是一個問題。

成也小米，敗也小米

正可謂“成也小米，敗也小米”，在遭遇的天花板中，石頭科技面臨的最嚴峻考驗，莫過于與小米“漸行漸遠”后的挑戰。

石頭科技發展的每一步都與小米密切相關。2014年石頭科技成立時，就拿到小米的相關投資，成為小米生態鏈的一員。“所以小米在供應鏈、設計理念、產品定義、銷售渠道等方面，都給了石頭科技非常大的支持。”梁振鵬說。

小米米家品牌的第一代掃地機器人交給了石頭科技。而憑借小米的品牌和渠道，初生的石頭科技更是迎來一段暴漲期：從2016年到2018年，營收增長16.7倍，凈利潤從-1124萬元飆升到3.08億元。2019年，石頭科技營收增長37.8%，凈利潤則增長154.2%。

2020年初上市時，石頭科技在招股書里寫道：2019年1-6月，“米家智能掃地機器人”和“石頭智能掃地機器人”分別占有國內LDS（激光雷達）全局規劃產品線上零售額的27%和26%，合計53%，居國內第一。抱小米大腿讓它迅速成為一個細分市場的老大。

但此后，小米扶持了更多的生態鏈企業，如追覓科技和云米，做掃地機器人。

其中，追覓科技從2018年到2020年的A輪到B+輪融資，小米集團和順為資本都參與其中。而云米科技2014年的天使輪也是小米參與投資的，云米后在2018年赴美上市。

與此同時，米系資本也在小額減持石頭科技。2021年2月22日石頭科技上市滿1年，超過40%股票解禁。順為的持股從9.18%下降到8.89%，天津金米投資的持股從8.56%下降到7.89%。

公平來說，“去小米化”是很多小米生態鏈企業走的路：很多企業僅早期借小米品牌、小米渠道銷售，此后開始推出自有品牌。對此，梁振鵬表示：“當發展到后期的時候，小米的生態鏈企業跟小米往往有競爭關系，比如小米的米家掃地機器人，以前是交給石頭科技的，現在兩者變成競爭關系，石頭科技就失去了小米光環，股價很難維持上漲趨勢。”

據AI財經社觀察，目前，小米商城內共銷售7款掃地機器人，其中只有米家掃地機器人1S是交給石頭科技的，而米家掃拖機器人1C、1T、2C是追覓科技做的，米家掃拖一體機器人是云米做的。米家掃拖機器人G1干脆沒有通過小米生態鏈，是小米直接找到代工廠深圳銀星智能來生產的。

與小米漸行漸遠之后，石頭科技要自己開辟線上渠道。據奧維云網數據，2020年全年，石頭科技的線上市占率為11%，排在科沃斯的40.9%、小米的15.7%之后。線下則全面失守，有媒體引用奧維云網2021年Q1數據，石頭科技的線下市占率僅為0.31%。

根據石頭科技的2020年年報，石頭科技向小米通訊、小米有品兩家關聯公司銷售掃地機器人，其中小米通訊占主要部分。而石頭科技對小米通訊的銷售額從2019年的14.4億元，下降到2020年的4.2億元，下降70%。這些減少并非如石頭科技所愿，其原本預計的對小米通訊銷售額為15億元，而不是4.2億元。

更像家電而非科技公司

與小米的合作問題，影響了石頭科技的市占率和排名，那么石頭科技的未來發展又如何？

科創板強調上市企業的“硬科技”屬性。而石頭科技的科技成色有幾何？業內人士王鵬稱：“石頭科技沒有什么技術壁壘。”他更傾向于認為，石頭科技的快速發展，是趕上了前幾年市場空白的好時候。

根據石頭科技2020年年報，其研發投入占營收的比例為5.8%，與掃地機器人老大科沃斯的4.67%處于同一水平。作為對比，被石頭科技列為可比公司的美國掃地機器人企業iRobot，研發比例在13%左右。因此常有投資者提出，石頭科技的研發投入更像家電企業，而非一家機器人企業。

在招股書中，石頭科技提出：自己是“國際上將激光雷達技術及相關算法大規模應用于智能掃地機器人領域的領先企業。”其自研了一款單線激光雷達，能覆蓋直徑12米的測距范圍，掃描速度可達5*360°/秒。結合SLAM（同步定位和建圖）算法，這成為石頭科技的核心技術。

需要普及的是，掃地機器人最初采用“隨機式路徑規劃”，掃到哪里全看運氣。伴隨傳感器技術發展，掃地機器人開始用上慣性導航、視覺圖像和激光雷達，作為“眼睛”；同時利用SLAM算法來在陌生環境規劃路線。其中激光雷達的好處是看得遠、成像精細，并能獲取3維圖像。

目前國內主流的掃地機器人如科沃斯、云鯨和米家都已經用上激光雷達。但它們用的激光雷達往往為單線，即只有一個光源，而如今火爆的自動駕駛汽車，激光雷達動輒64線，成像程度相差甚遠；此外，汽車的雷達掃描半徑可達100米以上，而掃地機器人的激光雷達半徑通常只有5、6米。

“掃地機器人這種單線的激光雷達，門檻低到什么程度？如果你是光電專業的本科生，畢業論文就可以做一個激光雷達。掃地機器人用，估計5米就夠用了，根本不需要什么精度。”一家激光雷達公司的創始人劉徹告訴AI財經社。

劉徹進一步稱：“其實我們也生產單線激光雷達，給一些公司做OEM，貼上他們的牌子，包括一些上市公司。”他表示，無論從技術還是成本角度，單線激光雷達都不是業內競爭的點。

那么石頭科技為什么要自己做激光雷達，并列為核心技術？“因為現在激光雷達還是一個供不應求的市場，價格比較貴，然后體驗好的廠家就那么幾家。如果自研，只要人才充裕，很好搞，可以大大降低企業的成本。”一位激光雷達企業的產品經理張湯表示。

劉徹透露：“激光雷達的競爭，不是技術的競爭，而是產業鏈的競爭。就是說你能做出便宜又可靠的產品，然后對產業鏈有把控。一般是在光電有積累、做硬件制造的公司，經驗會多一點。”目前，除了石頭科技之外，科沃斯也在使用自研的單線激光雷達，并且打算在2021年推出長程激光雷達，滿足更大范圍的室內需求。因此，做激光雷達是比較大的掃地機器人公司的一個必備技能。

但將激光雷達從掃地機器人做到乘用車，讓張湯覺得并不現實。“目前國內巨頭主要是華為，然后是禾賽和速騰聚創，雖然人不是特別多，但體量也著實不小。”根據公開資料，華為智能汽車解決方案BU總裁王軍曾表示，“華為在武漢有一個光電技術研究中心，總計有1萬多人，該中心就正在研發激光雷達技術。”而2021年初上市未果的禾賽，估值達到130億元左右。

因此張湯表示：“如果說前兩年還是百花齊放，那么現在頭部效應已經很明顯了。多線和固態的激光雷達，領先玩家就那么幾家。”事實上，乘用車企已經通過投資綁定了領先的激光雷達公司，比如上汽、北汽和速騰聚創，長安和華為，小鵬和大疆。甚至部分車企在自研激光雷達。張湯認為，不太可能有玩家從后面趕超上來。

因為有技術積累，iRobot的產品售價能高達近萬元，而中國公司仍擠在兩三千元區間。

iRobot董事長兼首席執行官Colin Angle曾說：“雖然很多中國品牌的產品在全球銷售已經有很多年了，但這些產品通常功能比較簡單，價格區間也比較低。競爭對手和我們之間的差距，是iRobot將近30年的技術積累去形成的底層技術。”

“如果國內公司技術沒有突破，在傳感器方面沒有領先，做高端化也是耍流氓，是虛假的、欺騙消費者的行為。”有掃地機器人行業人士表示。

那么，在掃地機器人紅利期之后，造車尚未露出明確戰略的石頭科技，下一步到底怎么走才能維持它的高股價？