4月30日，深圳創業板上市公司藍盾信息安全技術股份有限公司（藍盾股份，300297.SZ）發布2020年年度報告。財報顯示，全年藍盾股份實現營業收入僅10.46億元，同比大幅下滑45.53%，同時重要盈利指標均呈持續虧損狀態，且虧損幅度進一步擴大，其中實現利潤總額-10.98億元，較上年同期-9.50億元虧損幅度擴大1.48億元；凈利潤-11.10億元，較上年同期-9.10億元虧損幅度擴大2億元；歸母凈利潤-10.93億元，較上年同期-9.37億元虧損幅度擴大1.56億元。

同日，藍盾股份發布2021年第一季度報告，當期實現營業收入同比大幅下降61.18%至0.67億元，利潤總額同比大幅下滑近2倍至-1.38億元。令人大跌眼鏡的是，藍盾股份在新冠肺炎疫情已基本恢復的2021年實現的收入要比重災時的2020年還低那么多。

值得注意的是，在披露2020年度報告前夕4月12日，藍盾股份財務總監景麗因個人原因辭職，加之業績“變臉”，讓外界更加關注此次財報。

在藍盾股份2019年以來營收、利潤雙降，主業盈利能力持續承壓的背景下，核心管理層“動蕩不安”，同時控股股東、實際控制人極高的股權質押比例導致被動減持，子公司及其附屬公司存在大量非經營性占用資金；此外，深陷債務漩渦，短期償債壓力極大，經營活動凈現金流對短期債務已無覆蓋能力，疊加藍盾股份及重要全資子公司中經電商多次被列為被執行人以及新增多起訴訟糾紛，或有風險極大，進一步加劇其流動性壓力。受上述因素影響，藍盾股份股價自2020年10月以來持續暴跌。

藍盾股份股價由2020年10月22日最高價8.58元/股波動式暴跌下滑至2021年4月30日最低價3.11元/股，此后稍有好轉，截至5月17日，收盤價3.4元/股，藍盾股份股價暴跌近60%，市值“蒸發”超60億元。

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01

關聯方積極壓榨藍盾股份僅存的流動性

2020年以來，藍盾股份先后共有6名高管辭職，核心管理層變動頻繁。

4月12日，藍盾股份發布一則財務總監變更的公告。公告顯示，董事會于近日收到財務總監景麗遞交的書面辭職報告，景麗因個人原因申請辭去財務總監職務，其后續將繼續在公司擔任其他職務；與此同時，董事會同意聘任柯明海為財務總監。

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那么問題來了，在距離2020年年度報告出具僅剩下半個月的現在，藍盾股份突然變更財務總監意欲何為？

此前1月29日，藍盾股份發布2020年年度業績預告，預計2020年實現歸母凈利潤同比由虧損9.37億元轉為盈利0.2億元~0.3億元。

一夜之間，藍盾股份從預盈到虧損10億元。景麗此時離開，讓投資者很難不將兩件事情關聯在一起。

藍盾股份持續虧損或為必然，畢竟控股股東、實際控制人柯宗慶及柯宗貴這兄弟兩“無心”經營，樂不知疲的“奔波”在質押、凍結所持藍盾股份股權的道路上。

早在2020年5月16日，藍盾股份就曾發布公告稱，柯宗慶將所持的藍盾股份22.7萬股股份辦理質押登記手續，占其所持股份的0.15%、藍盾股份總股本的0.02%。同時，柯宗慶將所持的藍盾股份80萬股股份辦理了解除質押登記手續，占其所持股份的0.54%、藍盾股份總股本的0.06%。

截至2020年5月14日，柯宗慶、柯宗貴及其一致行動人中經匯通有限責任公司合計持有藍盾股份3.88萬股，持股比例31.06%，其中累計已質押和凍結的股份數量占合計所持股份數量的99.98%、藍盾股份總股本的31.06%。

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此外，公告還提及，柯宗慶全部質押股份累計數量1.4億股將于未來半年內到期，對應融資余額39,607.84萬元，說明其未來仍有較大資金需求壓力。

值得注意的是，5月7日藍盾股份發布公告稱，近日柯宗慶及柯宗貴于收到廣州市天河區人民法院下發的《執行裁定書》，裁定變賣柯宗慶及柯宗貴所持藍盾股份合計207.45萬股股份，其中柯宗貴持有的151萬股股份（占藍盾股份總股本的0.12%）已被解除凍結狀態并強制平倉導致被動減持，案件尚未執行完畢，柯宗慶及柯宗貴持有的股票存在被再次強制平倉的風險。

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公司眼下可謂“屋漏偏逢連夜雨”，除控股股東質押股權“成癮”外，子公司及其附屬公司也在積極“壓榨”藍盾股份本就不多的流動性。

4月30日，藍盾股份發布控股股東及其他關聯方資金占用情況的專項說明，顯示全資子公司中經匯通電子商務有限公司（“中經匯通”）在內的14家關聯公司非經營性占用藍盾股份2.60億元。雖占用資金數額不大，但對于流動性本就很緊張的藍盾股份無疑是“雪上加霜”。

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考慮到控股股東、實際控制人緊張的流動性，也就不難理解為何在藍盾股份2019年以來營收、利潤雙降，主業盈利能力持續承壓的背景下并沒有向其伸出“援助”之手，反而加大對其“剝削”，足可見藍盾股份想通過借助控股股東、實際控制人來擺脫目前的困境是行不通的。

02

深陷債務泥潭

上述種種不利因素導致的最終結果是藍盾股份深陷債務泥潭。

財報顯示，藍盾股份合并口徑及本部短期償債壓力極大，其中2020年以來債務結構極為不合理，幾乎全部為短期債務。

2018~2020年末及2021年3月末，藍盾股份合并口徑全部債務分別為37.33億元、32.52億元、29.33億元和30.28億元，其中短期債務分別為25.77億元、26.45億元、27.68億元和28.70億元；而同期末，現金及現金等價物余額僅分別為10.32億元、0.71億元、0.18億元和0.17億元。

2018~2020年末及2021年3月末，藍盾股份本部全部債務分別為16.22億元、10.59億元、8.52億元和9.50億元，其中短期債務分別為7.62億元、6.83億元、7.58億元和8.57億元；而同期末，現金及現金等價物余額僅分別為4.59億元、0.09億元、0.66萬元和1.12萬元。

截至2020年底，藍盾股份本部現金及現金等價物余額僅剩0.66萬元，這也就解釋了其近期之所以債務逾期事件頻發。

4月30日，藍盾股份發布債務逾期事項的進展公告，顯示藍盾股份及其子公司新增逾期債務本金1.24億元，全部為融資租賃款。

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此外，公告還提及，“截至2021年4月29日，公司及部分子公司累計債務逾期未償還金額為202,466.75萬元，較公司此前披露的截至2021年2月3日的累計逾期未償還金額減少12,492.63萬元。針對債務逾期問題，公司及相關子公司正在積極采取協商和解方案，爭取盡快與相關債權人就債務解決方案達成一致意見，包括但不限于展期、部分償還等方式；同時，公司將通過加快回收應收賬款、處置資產等方式全力籌措資金以解決上述問題。”

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截至2021年3月末，藍盾股份現金及現金等價物余額僅1.12萬元，對于逾期超20億元的融資租賃款而言無疑是“杯水車薪”。

唯一慶幸的是，目前藍盾股份僅存續1只將于2024年8月到期的可轉債“藍盾轉債”，余額1億元。若3年后藍盾股份無法按期足額兌付上述債券，不但再融資受限，最致命的莫過于得不到投資者的認可。

面對如此龐大的債務壓力，藍盾股份當然試圖首先通過業務收入去彌補，但可悲的是，主業中安全集成和安全生產業務收入持續下降。2018~2020年，藍盾股份上述兩大業務合計實現收入分別為14.13億元、13.52億元和9.29億元，其中2020年下滑幅度更是超3成。

此外，通過查閱藍盾股份近三年現金流量表，可以明顯看出經營性活動凈現金流無法對短期債務提供保障。2018~2020年，藍盾股份經營活動產生的現金流量凈額分別為1.69億元、-2.88億元和1.48億元。雖2020年經營活動凈現金流由凈流出轉為凈流入，但考慮到近28億元的短期債務，這點凈流入量不值一提。

不僅如此，藍盾股份未來或有風險也將隨時“暴雷”。

03

信用質量存很大瑕疵

根據中國執行信息公開網顯示，藍盾股份2021年4月以來新增4條被執行人信息，且截至目前，藍盾股份共存在27條被執行人信息，執行標的金額合計5.34億元，案由多涉及買賣合同糾紛、融資租賃合同糾紛、金融借款合同糾紛等。

數據來源：中國執行信息公開網

值得注意的是，目前中經匯通存在11條失信被執行人信息，失信行為包括“違反財產報告制度”“有履行能力而拒不履行生效法律文書確定義務”“以偽造證據、暴力、威脅等方法妨礙、抗拒執行”。

數據來源：中國執行信息公開網

此外，根據企查查顯示，藍盾股份因買賣合同糾紛等涉訴。

藍盾股份自2020年以來新增近百封裁判文書，案由多涉及合同糾紛、買賣合同糾紛、金融借款合同糾紛等，其中藍盾股份作為被告/被申請人的案件超8成，涉訴金額高達1.98億元，占比99.95%。

數據來源：企查查

同時，藍盾股份存在近200條開庭公告，案由多涉及買賣合同糾紛、借款合同糾紛等。

數據來源：企查查

此外，2020年年度報告“（1）資產負債表日存在的重要或有事項”中顯示，藍盾股份涉及39起借款及融資租賃訴訟糾紛，訴訟金額高達18.49億元。

數據來源：藍盾股份官網

同時，藍盾股份涉及多起除借款及融資租賃訴訟糾紛外的其他訴訟，訴訟金額為1.50億元。

數據來源：藍盾股份官網

藍盾股份多次被列為被執行人以及新增多起訴訟糾紛，同時重要全資子公司中經匯通多次被列為失信被執行人信息，足可見兩者信用質量均存在很大瑕疵，面臨極大的或有風險，進一步加大資金流動性壓力。

綜合來看，藍盾股份2019年以來營收、利潤雙降，主業盈利能力持續承壓，核心管理層“動蕩不安”，關聯方積極壓榨其僅存的流動性，深陷債務漩渦，疊加藍盾股份及中經電商多次被列為被執行人以及新增多起訴訟糾紛，或有風險極大，進一步加劇其流動性壓力。毋庸置疑的是，上述因素短期內不可消除，藍盾股份未來經營面臨較大不確定性。

加快資金回流、達成債務和解、深化政企合作或為藍盾股份化解流動性壓力的必經之路。