獲“醫(yī)藥女神”葛蘭不斷加倉(cāng)，長(zhǎng)春高新打破“投資不過(guò)山海關(guān)”魔咒？

投資領(lǐng)域，或多或少都聽(tīng)過(guò)“投資不過(guò)山海關(guān)”，曾經(jīng)的長(zhǎng)生生物、輝山乳業(yè)確實(shí)讓投資者血本無(wú)歸。但有一家企業(yè)，雖然去年曾經(jīng)受二股東消極言論影響，股價(jià)重挫，還因此收到關(guān)注函。但仍是投資者眼中的香餑餑，在2019、2020年分別上漲157.51%和101.3%之后，今年又延續(xù)了上漲勢(shì)頭。

這家公司是長(zhǎng)春高新（000661.SZ），一家主營(yíng)醫(yī)藥業(yè)務(wù)的長(zhǎng)春市地方國(guó)企。

在長(zhǎng)春高新的投資者中，中歐醫(yī)療健康不得不提。作為國(guó)內(nèi)規(guī)模第三的混合型開(kāi)放式基金，自2016年9月成立以來(lái)，中歐醫(yī)療健康凈值增長(zhǎng)了254.71%（2021年一季報(bào)），其掌舵人葛蘭也被稱(chēng)為“醫(yī)藥女神”。

資料顯示，中歐醫(yī)療健康已連續(xù)4個(gè)季度加倉(cāng)長(zhǎng)春高新，持股從2020Q1的82.67萬(wàn)股逐步增加至2021Q1的579.03萬(wàn)股（2020Q2長(zhǎng)春高新曾每10股送10股）。

吸引葛蘭持續(xù)加倉(cāng)，長(zhǎng)春高新的魅力在哪？

在中歐醫(yī)療健康的年報(bào)和季報(bào)中，葛蘭多次強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期看好創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈。在其持倉(cāng)中，CRO/CDMO等醫(yī)藥外包服務(wù)環(huán)節(jié)、疫苗、創(chuàng)新藥企業(yè)確實(shí)占有很大權(quán)重。其中，長(zhǎng)春高新在一季報(bào)中凈值占比位列第三，僅次于CRO龍頭藥明康德和“眼茅”愛(ài)爾眼科。

前文提到長(zhǎng)春高新曾因二股東的言論，股價(jià)大跌并收關(guān)注函。事件主角金磊，其身份不僅僅是二股東，還是長(zhǎng)春高新子公司金賽藥業(yè)總經(jīng)理。其在機(jī)構(gòu)調(diào)研會(huì)上發(fā)表的“減持”、“同比下滑”等相關(guān)言論，經(jīng)部分媒體解讀后，引來(lái)深交所關(guān)注函。

▲來(lái)源：長(zhǎng)春高新公告

盡管長(zhǎng)春高新在回復(fù)深交所的公告中對(duì)以上言論做了說(shuō)明，但其影響卻反映了金賽藥業(yè)的重要性。事實(shí)上，金賽藥業(yè)確是長(zhǎng)春高新的一把利劍，也是投資者看好長(zhǎng)春高新的重要原因。

年報(bào)顯示，金賽藥業(yè)的主要產(chǎn)品包括生長(zhǎng)激素系列產(chǎn)品和促卵泡素產(chǎn)品等，業(yè)務(wù)覆蓋生殖、腫瘤、自身免疫、神經(jīng)系統(tǒng)、代謝疾病等領(lǐng)域，是國(guó)內(nèi)的生長(zhǎng)激素龍頭，2019年國(guó)內(nèi)市占率約79%。2019年，長(zhǎng)春高新資產(chǎn)重組，對(duì)金賽藥業(yè)持股達(dá)到99.5%。

▲來(lái)源：東方財(cái)富證券研報(bào)

從年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，2015-2020年金賽藥業(yè)營(yíng)收和凈利潤(rùn)的年均復(fù)合增速分別為40.44%和48.51%，凈利潤(rùn)增速高于營(yíng)收。長(zhǎng)春高新給交易所關(guān)注函的回復(fù)中提到，在2019年重組完成后，金賽藥業(yè)營(yíng)收和歸屬凈利潤(rùn)在合并報(bào)表中占比分別提升至65.39%和83.93%。

▲來(lái)源：長(zhǎng)春高新年報(bào)

成立于2004年的疫苗企業(yè)百克生物，是長(zhǎng)春高新另一家控股藥企，主要產(chǎn)品是水痘疫苗、狂犬疫苗和凍干鼻噴流感疫苗，另外還有帶狀皰疹減毒活疫苗、吸附無(wú)細(xì)胞百白破聯(lián)合疫苗等12項(xiàng)在研疫苗和2項(xiàng)在研的用于傳染病防控的全人源單克隆抗體。

百克生物近三年研發(fā)投入金額占三年累計(jì)營(yíng)收的12.53%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)雖然不如金賽藥業(yè)穩(wěn)定，卻也比較亮眼。營(yíng)收從2015年的2.57億元增長(zhǎng)至2020年的14.33億元，凈利潤(rùn)也從0.53億元增長(zhǎng)至4.09億元。5月11日，百克生物“登科”獲得證監(jiān)會(huì)批復(fù)。

▲來(lái)源：東方財(cái)富證券研報(bào)

在金賽藥業(yè)和百克生物的發(fā)展帶動(dòng)下，長(zhǎng)春高新銷(xiāo)售毛利率連續(xù)6年增長(zhǎng)，從2014年的76.54%增長(zhǎng)至2020年的86.69%。其中，基因工程/生物類(lèi)藥品毛利率常年在90%以上。

能夠被葛蘭重倉(cāng)，自然有更多過(guò)人之處。

提起生長(zhǎng)激素，很多人恐怕并不十分了解，小編也是如此。但這也從側(cè)面說(shuō)明了，生長(zhǎng)激素還有可為的地方。

長(zhǎng)春高新官網(wǎng)介紹，生長(zhǎng)激素是由人體腦垂體前葉分泌的一種肽類(lèi)激素，可促進(jìn)骨骼生長(zhǎng)，促進(jìn)蛋白質(zhì)合成，調(diào)節(jié)脂肪、糖、礦物質(zhì)代謝等，在人體生長(zhǎng)發(fā)育過(guò)程中發(fā)揮重要作用。重組人生長(zhǎng)激素目前主要用于因內(nèi)源性生長(zhǎng)激素缺乏所引起的兒童生長(zhǎng)緩慢，即通常所說(shuō)的兒童矮小，全球銷(xiāo)售額約為50億美元。

東方財(cái)富證券援引中華醫(yī)學(xué)會(huì)兒科學(xué)會(huì)內(nèi)分泌遺傳代謝學(xué)組統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國(guó)兒童矮小癥的發(fā)病率約為3%，其中約51.6%的矮小癥可通過(guò)生長(zhǎng)激素治療。

▲來(lái)源：東方財(cái)富證券研報(bào) 

除了兒童矮小癥，國(guó)內(nèi)成人生長(zhǎng)激素缺乏癥（GHD）的認(rèn)知也有待加強(qiáng)。長(zhǎng)春高新稱(chēng)，成人生長(zhǎng)激素可以覆蓋分泌科、腦科、婦科、男科等多個(gè)科室，目前國(guó)內(nèi)還需要將病種和病因細(xì)分，從而對(duì)適應(yīng)癥進(jìn)行進(jìn)一步的開(kāi)發(fā)。

根據(jù)我國(guó)2009-2010年22家醫(yī)院對(duì)垂體瘤術(shù)后成人GHD患病率調(diào)查結(jié)果，垂體泌乳素瘤和無(wú)功能性腺瘤患者術(shù)后的GHD發(fā)生率高達(dá)87.8%。國(guó)外生長(zhǎng)激素在成人生長(zhǎng)激素缺乏的治療中已起到重要作用。長(zhǎng)春高新稱(chēng)，在通過(guò)一系列臨床試驗(yàn)以拓展相關(guān)適應(yīng)癥，同時(shí)通過(guò)學(xué)術(shù)推廣、專(zhuān)家共識(shí)等方式，持續(xù)提升專(zhuān)業(yè)人員對(duì)相關(guān)藥品的理解與認(rèn)知。

在今年4月12日的調(diào)研中，長(zhǎng)春高新透露，子公司金賽藥業(yè)生長(zhǎng)激素（水針）用于小于胎齡兒、特發(fā)性矮小等適應(yīng)癥處于Ⅲ期臨床階段，長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素用于成人生長(zhǎng)激素缺乏適應(yīng)癥處于Ⅱ/Ⅲ期臨床試驗(yàn)階段。

此外，金賽藥業(yè)在抗腫瘤產(chǎn)品方面，用于血液系統(tǒng)惡性腫瘤、晚期惡性實(shí)體瘤和淋巴瘤的金妥利珠單抗已啟動(dòng)國(guó)內(nèi)臨床試驗(yàn)，并獲得美國(guó)FDA藥物臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)；通過(guò)外部合作等方式，引進(jìn)甲磺酸亮丙瑞林、重組人促卵泡激素-CTP融合蛋白注射液等項(xiàng)目，進(jìn)一步增強(qiáng)在兒童健康、女性健康、生殖及腫瘤等領(lǐng)域的技術(shù)儲(chǔ)備。

根據(jù)東方財(cái)富證券研報(bào)，金賽藥業(yè)總投資13億元的B廠區(qū)生長(zhǎng)激素二期已經(jīng)完成試產(chǎn)，待GMP（生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范）認(rèn)證后將在2021年8月投產(chǎn)。投產(chǎn)后，將為金賽藥業(yè)鞏固行業(yè)地位提供產(chǎn)能保障。

新冠疫情加深了人們對(duì)疫苗的重視程度，所以才有去年秋冬，流感疫苗一針難求的局面。同年8月25日，百克生物生產(chǎn)的國(guó)內(nèi)唯一流感減毒活疫苗——鼻噴流感減毒活疫苗上市銷(xiāo)售，最終在2020年為百克生物帶來(lái)3.3億元銷(xiāo)售收入，收入占比為23.08%。

在百克生物的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，水痘疫苗的接種率也還有提升空間。雖然水痘疫苗是預(yù)防水痘感染的唯一手段，但我國(guó)兒童平均接種率在區(qū)域間差異較大，東部地區(qū)接種率達(dá)97.3%，中西部接種率僅為40.8%。目前已有部分城市將其納入免疫規(guī)劃疫苗免費(fèi)接種。

百克生物招股書(shū)顯示，國(guó)內(nèi)水痘疫苗呈三足鼎立態(tài)勢(shì)。2020年上半年，百克生物市場(chǎng)份額為39.42%，市場(chǎng)第一。

▲國(guó)內(nèi)水痘疫苗批簽發(fā)情況   來(lái)源：百克生物招股書(shū)

另外，長(zhǎng)春高新方面告訴野馬財(cái)經(jīng)，公司也在積極推進(jìn)其他疫苗產(chǎn)品研發(fā)工作，其中帶狀皰疹疫苗預(yù)計(jì)2023年上市，鼻噴流感疫苗（水針）預(yù)計(jì)2023年左右上市，百白破疫苗預(yù)計(jì)2025年上市。

興全董承非和高毅馮柳青睞的康弘藥業(yè)的閃崩，提醒我們?cè)谕顿Y領(lǐng)域最不能忽視風(fēng)險(xiǎn)。今年4月10日，康弘藥業(yè)發(fā)布《關(guān)于停止康柏西普眼用注射液全球多中心臨床試驗(yàn)的公告》，緊接著康弘藥業(yè)迎來(lái)連續(xù)三個(gè)一字跌停。而在此之前，今年康弘藥業(yè)已經(jīng)下跌近40%。

這就是新藥研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō)，一款新藥從立項(xiàng)到獲批，大約需要10年和10億美元的投入。新適應(yīng)癥的開(kāi)發(fā)也需要大量的時(shí)間和資金投入。雖然我國(guó)重組人生長(zhǎng)激素獲批的適應(yīng)癥相比美國(guó)還有不小差距，但并不意味著金賽藥業(yè)的臨床試驗(yàn)就一定能成功。金妥利珠單抗等其他新藥以及百克生物的疫苗臨床試驗(yàn)也是如此。

對(duì)于新藥研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)春高新給野馬財(cái)經(jīng)的回應(yīng)中提到，“公司執(zhí)行較為嚴(yán)格的內(nèi)控制度，積極關(guān)注行業(yè)市場(chǎng)變化，嚴(yán)格按照相關(guān)法律法規(guī)要求規(guī)范運(yùn)作。”

百克生物已經(jīng)獲批登陸科創(chuàng)板，但其業(yè)績(jī)對(duì)水痘疫苗依賴(lài)較大。盡管長(zhǎng)春高新給出了鼻噴流感疫苗（水針）、帶狀皰疹疫苗等的預(yù)計(jì)上市時(shí)間，但研發(fā)過(guò)程充滿不確定性。

▲來(lái)源：百克生物招股書(shū)

此外，在2019年長(zhǎng)春高新重組的交易中，金磊、林殿海承諾金賽藥業(yè)2019年度、2020年度、2021年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別不低于15.58億元、19.48億元、23.2億元，累計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)不低于58.27億元（業(yè)績(jī)承諾中的凈利潤(rùn)指合并口徑下扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)）。

目前業(yè)績(jī)承諾還有最后一年。一季報(bào)顯示，金賽藥業(yè)一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)70.02%到8.78億元，目前看一切正常。長(zhǎng)春高新方面稱(chēng)，“目前僅為一季度業(yè)績(jī)，具體完成情況還需跟蹤全年經(jīng)營(yíng)情況。”

而金磊此前的言論被長(zhǎng)春高新澄清。作為第二大股東和第七大流通股東，盡管目前長(zhǎng)春高新稱(chēng)沒(méi)有收到其減持意向通知，但未來(lái)是否減持、何時(shí)減持、減持多少，確是對(duì)長(zhǎng)春高新的考驗(yàn)。