“賺錢算員工的，賠錢算老板的”靠譜嗎？

5月9日，紙業(yè)龍頭中順潔柔創(chuàng)始人鄧穎忠號召員工增持股份。員工如在5月10日至5月30日期間買入中順潔柔股票，并連續(xù)持有12個(gè)月，如最終出現(xiàn)虧損則由鄧穎忠賠付，盈利則歸員工所有。

“兜底式增持”到底是老板太貼心？還是另有所圖？表面上看起來，這對員工來說，似乎是筆穩(wěn)賺不賠的買賣。

二級市場也給出積極反饋，5月10日報(bào)收于32.35元/股，漲幅7.12%。

但對于創(chuàng)始人鄧穎忠來說，冒著兜底風(fēng)險(xiǎn)讓員工增持，到底有何好處？

鄧穎忠在《增持倡議書》中表示，“本人基于對公司未來發(fā)展前景的信心，對公司長期投資價(jià)值的認(rèn)同，為維護(hù)市場穩(wěn)定，增強(qiáng)投資信心，鼓勵(lì)公司及下屬控股公司全體員工積極買入公司股票?！?

值得注意的是，中順潔柔在過去一年隨著“宅經(jīng)濟(jì)”的推動(dòng)，股價(jià)不斷走高。此時(shí)提出“兜底式增持”頗有一些奇怪。

香頌資本董事沈萌分析，“中順潔柔的股價(jià)走高是受到造紙行業(yè)周期調(diào)價(jià)的影響，因此所謂長期發(fā)展信心的增持理由存在瑕疵。而且號召增持也不是股權(quán)激勵(lì)，完全是由員工自行承擔(dān)全部風(fēng)險(xiǎn)，況且周期股波動(dòng)可能造成巨大損失風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)提出增持，或許存在為了掩護(hù)和配合其他股東減持而營造二級市場的買入氛圍的可能性?！?

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實(shí)際上，“兜底式增持”的游戲在A股市場上并不新鮮，2015年，滬指達(dá)到5178高點(diǎn)后，A股開始下跌。不少上市公司的董事長號召員工“兜底式增持”。

但從結(jié)果來看，“兜底式增持”效果卻并不那么美好。

2015年暴風(fēng)集團(tuán)發(fā)布增持倡議書時(shí)，股價(jià)68元/股，但卻于2020年11月9日退市。

有數(shù)據(jù)顯示，上一輪“兜底式增持”公司，不少面臨股東高質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，但是埋單的最終還是投資者，也包括買了股票的員工。還出現(xiàn)了通過增持刺激股價(jià)，股東趁機(jī)減持的亂象。

不過中順潔柔公告稱，從公司上市迄今，公司實(shí)際控制人鄧穎忠、鄧穎忠兒子鄧冠彪、鄧冠杰從未減持、質(zhì)押過公司股份。

“中山首富”鄧穎忠

號召員工增持的鄧穎忠，在當(dāng)時(shí)也是一號人物。根據(jù)2019年胡潤百富榜顯示，鄧穎忠家族以100億元的財(cái)富取代此前兩年的“中山首富”孫清煥，成為新一任的“中山首富”，并于2020年，以165億身家連任。

而鄧穎忠家族正是憑借上市公司中順潔柔問鼎“中山首富”，鄧穎忠出生于1951年，現(xiàn)年70歲，年輕時(shí)曾在紙廠工作過很長一段時(shí)間，對于制紙工藝、流程、造價(jià)等頗有心得

后抓住下海風(fēng)潮，決定創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)業(yè)方向就是自己最熟悉的紙業(yè)。1979年，鄧穎忠承包了一家瀕臨倒閉的造紙廠重新開業(yè)，第一批工人僅5人，主要生產(chǎn)水泥紙袋，為工業(yè)用紙。通過自己此前的經(jīng)驗(yàn)和人脈，僅僅一年時(shí)間小紙廠的效益便不斷上漲，鄧穎忠也因此成為“萬元戶”。

到1989年，鄧穎忠決定轉(zhuǎn)型，從工業(yè)用紙轉(zhuǎn)向生活用紙，中順潔柔的名字也是從這個(gè)時(shí)候開始使用。通過不斷擴(kuò)張產(chǎn)能、增加生產(chǎn)線，中順潔柔以廣東為起點(diǎn)，輻射全國，越做越大。1999年成立了中順潔柔紙業(yè)股份有限公司。

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2010年11月25日，在深圳中小企業(yè)板上市，發(fā)行價(jià)38元/股，中順潔柔是國內(nèi)首家A股上市的生活用紙企業(yè)。十年時(shí)間，已躋身為紙業(yè)四大品牌之一，被稱為“紙中茅臺”。截至5月10日，總市值達(dá)424.3億元，在造紙行業(yè)內(nèi)排名第二。

而一手創(chuàng)辦了中順潔柔的鄧穎忠在今年4月9日辭去董事長，交棒給專業(yè)的金融人士負(fù)責(zé)，鄧穎忠在接受《中山日報(bào)》采訪時(shí)表示，此為“去家族化”，希望能夠做公司的“靈魂人物”。

多次遭董監(jiān)高減持

目前，造紙行業(yè)的頭部企業(yè)主要有四家，分別為維達(dá)、恒安國際、中順潔柔和金紅葉。

根據(jù)中順潔柔年報(bào)顯示，2020年度，中順潔柔實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入78.24億元，同比增長17.91%，實(shí)現(xiàn)凈利潤9.06億元，同比增長50.02%。生活用紙毛利率提升到42.10%，國內(nèi)生活用紙行業(yè)排名第一。

而生活用紙毛利率的提升與主要原材料紙漿價(jià)格下降有著分不開的關(guān)系。從2019年年初起，受市場供大于求影響，紙漿價(jià)格大幅下降。2020年疫情影響下，“宅經(jīng)濟(jì)”盛行，生活用紙需求猛漲，供需關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)榍蟠笥诠垵{價(jià)格逐漸回漲。2021年初起，多家紙企發(fā)布漲價(jià)聲明。

也就是說，中順潔柔的毛利率增長受上下游影響較大。

回到造紙本身，由于造紙技術(shù)門檻低，可替代性強(qiáng)，競爭一向十分激烈，中順潔柔營收單一的風(fēng)險(xiǎn)依然存在，其營收95%來自生活用紙。從同行業(yè)對比來看，恒安國際紙巾業(yè)務(wù)收入占比約46.4%。

從資產(chǎn)質(zhì)量來看，其2020年應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)也在不斷增長，其中應(yīng)收賬款較2020年年初增長30.16%，應(yīng)收票據(jù)增長139.95%，存貨也較2020年年初增長了68.42%，帶來的資產(chǎn)壓力不言而喻。

其次，董、監(jiān)、高成員近兩年不斷減持中順潔柔股份。自2019年初至今，公司董、監(jiān)、高合計(jì)減持?jǐn)?shù)量約190萬股，減持金額超過5000萬元。

2021年減持仍在進(jìn)行，2月5日，中順潔柔發(fā)布公告表示，其副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書周啟超減持完成，減持公司股份約12萬股，減持價(jià)格24.34元/股，套現(xiàn)約300萬元。

中順潔柔董事、副總裁岳勇則于3月4日至3月5日一天內(nèi)減持公司股份約87萬股，套現(xiàn)約4076萬元。

上市十年時(shí)間，公司股價(jià)也并未有太大變化，從發(fā)行價(jià)38元/股，期間經(jīng)歷漲漲跌跌，至今為32.35元/股，對于此次的增持協(xié)議，大多數(shù)股民也表示并不買賬。

來源中順潔柔股吧