“中山首富”：號召員工“兜底式”增持，400億市值不夠用了？

“賺錢算員工的，賠錢算老板的”靠譜嗎？

5月9日，紙業(yè)龍頭中順潔柔創(chuàng)始人鄧穎忠號召員工增持股份。員工如在5月10日至5月30日期間買入中順潔柔股票，并連續(xù)持有12個月，如最終出現(xiàn)虧損則由鄧穎忠賠付，盈利則歸員工所有。

“兜底式增持”到底是老板太貼心？還是另有所圖？表面上看起來，這對員工來說，似乎是筆穩(wěn)賺不賠的買賣。

二級市場也給出積極反饋，5月10日報收于32.35元/股，漲幅7.12%。

但對于創(chuàng)始人鄧穎忠來說，冒著兜底風(fēng)險讓員工增持，到底有何好處？

鄧穎忠在《增持倡議書》中表示，“本人基于對公司未來發(fā)展前景的信心，對公司長期投資價值的認(rèn)同，為維護市場穩(wěn)定，增強投資信心，鼓勵公司及下屬控股公司全體員工積極買入公司股票。”

值得注意的是，中順潔柔在過去一年隨著“宅經(jīng)濟”的推動，股價不斷走高。此時提出“兜底式增持”頗有一些奇怪。

香頌資本董事沈萌分析，“中順潔柔的股價走高是受到造紙行業(yè)周期調(diào)價的影響，因此所謂長期發(fā)展信心的增持理由存在瑕疵。而且號召增持也不是股權(quán)激勵，完全是由員工自行承擔(dān)全部風(fēng)險，況且周期股波動可能造成巨大損失風(fēng)險。此時提出增持，或許存在為了掩護和配合其他股東減持而營造二級市場的買入氛圍的可能性。”

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實際上，“兜底式增持”的游戲在A股市場上并不新鮮，2015年，滬指達到5178高點后，A股開始下跌。不少上市公司的董事長號召員工“兜底式增持”。

但從結(jié)果來看，“兜底式增持”效果卻并不那么美好。

2015年暴風(fēng)集團發(fā)布增持倡議書時，股價68元/股，但卻于2020年11月9日退市。

有數(shù)據(jù)顯示，上一輪“兜底式增持”公司，不少面臨股東高質(zhì)押風(fēng)險，但是埋單的最終還是投資者，也包括買了股票的員工。還出現(xiàn)了通過增持刺激股價，股東趁機減持的亂象。

不過中順潔柔公告稱，從公司上市迄今，公司實際控制人鄧穎忠、鄧穎忠兒子鄧冠彪、鄧冠杰從未減持、質(zhì)押過公司股份。

“中山首富”鄧穎忠

號召員工增持的鄧穎忠，在當(dāng)時也是一號人物。根據(jù)2019年胡潤百富榜顯示，鄧穎忠家族以100億元的財富取代此前兩年的“中山首富”孫清煥，成為新一任的“中山首富”，并于2020年，以165億身家連任。

而鄧穎忠家族正是憑借上市公司中順潔柔問鼎“中山首富”，鄧穎忠出生于1951年，現(xiàn)年70歲，年輕時曾在紙廠工作過很長一段時間，對于制紙工藝、流程、造價等頗有心得

后抓住下海風(fēng)潮，決定創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)業(yè)方向就是自己最熟悉的紙業(yè)。1979年，鄧穎忠承包了一家瀕臨倒閉的造紙廠重新開業(yè)，第一批工人僅5人，主要生產(chǎn)水泥紙袋，為工業(yè)用紙。通過自己此前的經(jīng)驗和人脈，僅僅一年時間小紙廠的效益便不斷上漲，鄧穎忠也因此成為“萬元戶”。

到1989年，鄧穎忠決定轉(zhuǎn)型，從工業(yè)用紙轉(zhuǎn)向生活用紙，中順潔柔的名字也是從這個時候開始使用。通過不斷擴張產(chǎn)能、增加生產(chǎn)線，中順潔柔以廣東為起點，輻射全國，越做越大。1999年成立了中順潔柔紙業(yè)股份有限公司。

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2010年11月25日，在深圳中小企業(yè)板上市，發(fā)行價38元/股，中順潔柔是國內(nèi)首家A股上市的生活用紙企業(yè)。十年時間，已躋身為紙業(yè)四大品牌之一，被稱為“紙中茅臺”。截至5月10日，總市值達424.3億元，在造紙行業(yè)內(nèi)排名第二。

而一手創(chuàng)辦了中順潔柔的鄧穎忠在今年4月9日辭去董事長，交棒給專業(yè)的金融人士負責(zé)，鄧穎忠在接受《中山日報》采訪時表示，此為“去家族化”，希望能夠做公司的“靈魂人物”。

多次遭董監(jiān)高減持

目前，造紙行業(yè)的頭部企業(yè)主要有四家，分別為維達、恒安國際、中順潔柔和金紅葉。

根據(jù)中順潔柔年報顯示，2020年度，中順潔柔實現(xiàn)營業(yè)收入78.24億元，同比增長17.91%，實現(xiàn)凈利潤9.06億元，同比增長50.02%。生活用紙毛利率提升到42.10%，國內(nèi)生活用紙行業(yè)排名第一。

而生活用紙毛利率的提升與主要原材料紙漿價格下降有著分不開的關(guān)系。從2019年年初起，受市場供大于求影響，紙漿價格大幅下降。2020年疫情影響下，“宅經(jīng)濟”盛行，生活用紙需求猛漲，供需關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)榍蟠笥诠垵{價格逐漸回漲。2021年初起，多家紙企發(fā)布漲價聲明。

也就是說，中順潔柔的毛利率增長受上下游影響較大。

回到造紙本身，由于造紙技術(shù)門檻低，可替代性強，競爭一向十分激烈，中順潔柔營收單一的風(fēng)險依然存在，其營收95%來自生活用紙。從同行業(yè)對比來看，恒安國際紙巾業(yè)務(wù)收入占比約46.4%。

從資產(chǎn)質(zhì)量來看，其2020年應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)也在不斷增長，其中應(yīng)收賬款較2020年年初增長30.16%，應(yīng)收票據(jù)增長139.95%，存貨也較2020年年初增長了68.42%，帶來的資產(chǎn)壓力不言而喻。

其次，董、監(jiān)、高成員近兩年不斷減持中順潔柔股份。自2019年初至今，公司董、監(jiān)、高合計減持?jǐn)?shù)量約190萬股，減持金額超過5000萬元。

2021年減持仍在進行，2月5日，中順潔柔發(fā)布公告表示，其副總經(jīng)理、董事會秘書周啟超減持完成，減持公司股份約12萬股，減持價格24.34元/股，套現(xiàn)約300萬元。

中順潔柔董事、副總裁岳勇則于3月4日至3月5日一天內(nèi)減持公司股份約87萬股，套現(xiàn)約4076萬元。

上市十年時間，公司股價也并未有太大變化，從發(fā)行價38元/股，期間經(jīng)歷漲漲跌跌，至今為32.35元/股，對于此次的增持協(xié)議，大多數(shù)股民也表示并不買賬。

來源中順潔柔股吧