八馬茶業(yè)IPO牽出500億泉州“富豪姻親圈”！小小茶葉撬動(dòng)10億生意經(jīng)

近日，八馬茶業(yè)披露招股書(shū)闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板，成為繼中國(guó)茶葉和瀾滄古茶后，第3家擬IPO的茶業(yè)公司。

八馬茶業(yè)是中國(guó)最大的鐵觀(guān)音生產(chǎn)商和銷(xiāo)售商之一，是一家全茶類(lèi)全國(guó)連鎖品牌企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋烏龍茶、黑茶、紅茶、綠茶、白茶、黃茶、再加工茶等全品類(lèi)茶葉以及茶具、茶食品等相關(guān)產(chǎn)品。

2020年，八馬茶業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.47億元，凈利潤(rùn)1.16億元。小小一盒茶，撬動(dòng)了八馬茶業(yè)的10億生意經(jīng)。

八馬茶業(yè)是家族企業(yè)，王氏三兄弟——王文彬、王文禮和王文超及其家人合計(jì)持股62.8%，為實(shí)控人。其中，大哥王文彬、陳雅婧夫婦合計(jì)持股32.84%。若以八馬茶業(yè)在2020年11月最近一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)的價(jià)格估算，王文彬夫婦在IPO前的身家已達(dá)6.92億元。

作為家族大哥和領(lǐng)頭人，王文彬子女們的婚姻更是牽出了泉州“富豪圈”。

據(jù)招股書(shū)披露，王文彬的兩個(gè)女兒和一個(gè)兒子，分別聯(lián)姻高力控股、七匹狼（002029.SZ）和安踏體育（2020.HK）。

▲圖源：招股書(shū)

王文彬之子王焜恒的岳父丁世忠，是安踏體育的實(shí)控人。2020年，八馬茶業(yè)實(shí)控人王文彬的兒子王焜恒與安踏體育老板丁世忠的女兒丁斯晴結(jié)婚。王焜恒胡潤(rùn)百富榜顯示，丁世忠在2020年8月底的身家為445億元。

▲圖源：婚禮現(xiàn)場(chǎng)視頻截圖（左為丁斯晴，右為王焜恒）

王文彬之女王佳琳，則嫁給了周永偉之子周士淵。周永偉是七匹狼的實(shí)控人，也是港股公司匯鑫小貸（1577.HK）和百應(yīng)控股（8525.HK）的最終控股股東。據(jù)胡潤(rùn)百富榜統(tǒng)計(jì)，周永偉在2020年8月底的身家為28億元。

王文彬的另一個(gè)女兒王佳佳，則嫁給了高力控股的實(shí)控人高力。高力控股是城市綜合產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)商，業(yè)務(wù)涵蓋地產(chǎn)、能源、商業(yè)、教育、資本五大領(lǐng)域。據(jù)胡潤(rùn)百富榜統(tǒng)計(jì)，高力的父親高仕軍在2020年8月底的身家為65億元。

如此估算，王文彬夫婦的三位親家身家合計(jì)逾500億元。而八馬茶業(yè)、七匹狼和安踏體育都發(fā)家于福建省泉州市。可以說(shuō)，王文彬子女的聯(lián)姻串起了泉州的“富豪圈”。

根據(jù)招股書(shū)信息，八馬茶業(yè)和這些企業(yè)的業(yè)務(wù)往來(lái)并不多。

2018年到2020年，八馬茶業(yè)向包括七匹狼及其關(guān)聯(lián)企業(yè)銷(xiāo)售茶葉及相關(guān)產(chǎn)品的銷(xiāo)售額分別為4.94萬(wàn)元、0.34萬(wàn)元及9.18萬(wàn)元，累計(jì)銷(xiāo)售額為14.46萬(wàn)元。

八馬茶業(yè)向安踏體育及其關(guān)聯(lián)企業(yè)銷(xiāo)售茶葉及相關(guān)產(chǎn)品的銷(xiāo)售額分別為5.52萬(wàn)元、零及5.31萬(wàn)元，累計(jì)銷(xiāo)售額10.83萬(wàn)元。

▲圖源：招股書(shū)

兩者合計(jì)20多萬(wàn)元的銷(xiāo)售，對(duì)于八馬茶業(yè)逾10億元的營(yíng)收，幾乎可以忽略不計(jì)。

不過(guò)，八馬茶業(yè)其它關(guān)聯(lián)交易頻繁。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2020年八馬茶業(yè)發(fā)生關(guān)聯(lián)交易的金額約為3億元，其中2.2億元是王文彬等人為八馬茶業(yè)提供擔(dān)保。

▲圖源：招股書(shū)

剩下的部分則是涉及向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)商品、出售商品、提供勞務(wù)等關(guān)聯(lián)交易。

八馬茶業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)提示中也提及關(guān)聯(lián)交易的風(fēng)險(xiǎn)。為減少關(guān)聯(lián)交易，八馬茶業(yè)出臺(tái)了一系列政策，確保關(guān)聯(lián)交易的公平、公正，“杜絕發(fā)生不必要的關(guān)聯(lián)交易。”八馬茶業(yè)進(jìn)一步解釋若關(guān)聯(lián)交易相關(guān)制度不能得到有效執(zhí)行，“則存在關(guān)聯(lián)方及利益相關(guān)方利用關(guān)聯(lián)交易損害公司及其他中小股東利益的風(fēng)險(xiǎn)。”

八馬茶業(yè)主要通過(guò)“直營(yíng)+加盟”，“線(xiàn)上+線(xiàn)下”的全渠道銷(xiāo)售體系對(duì)外銷(xiāo)售產(chǎn)品。2018年-2020年，八馬茶業(yè)加盟模式銷(xiāo)售收入分別為2.93億元、4.8億元、5.95億元，占營(yíng)收比分別為41.12%、47.44%、48.07%。

加盟模式貢獻(xiàn)了近半的營(yíng)收比，且占比呈逐漸上升趨勢(shì)。這也意味著如果八馬茶業(yè)的重要加盟商發(fā)生變動(dòng)，則將會(huì)對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及產(chǎn)生不利影響。招股書(shū)顯示，2020年八馬茶業(yè)的前5大客戶(hù)中，有3大客戶(hù)都是加盟模式，銷(xiāo)售收入占總營(yíng)收比的7.86%。

▲圖源：招股書(shū)

一位資深投行人士表示，為了追求規(guī)模效應(yīng)和募資能力，企業(yè)在上市前會(huì)做大加盟店數(shù)量。但這種擴(kuò)張模式，在市場(chǎng)好的時(shí)候行得通，一旦市場(chǎng)滯脹，就容易出現(xiàn)問(wèn)題。

截至報(bào)告期末，八馬茶業(yè)擁有加盟店超過(guò)1700家，直營(yíng)店366家，加盟店遠(yuǎn)超直營(yíng)店數(shù)量。

報(bào)告期內(nèi)，八馬茶業(yè)的直營(yíng)模式帶來(lái)的營(yíng)收分別為4.19億元、5.3億元、6.39億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例為58.68％、52.33％、51.69％。在直營(yíng)模式中，網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售的比例不斷上升。

▲圖源：招股書(shū)

為增強(qiáng)直營(yíng)模式，八馬茶業(yè)成立了電商團(tuán)隊(duì)，與京東、天貓、唯品會(huì)、拼多多等電商平臺(tái)開(kāi)展合作，發(fā)展線(xiàn)上與線(xiàn)下相融合的新零售模式。報(bào)告期內(nèi)，網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為17.77%、16.08%、19.45%。

然而，線(xiàn)上、線(xiàn)下直營(yíng)以及加盟渠道的擴(kuò)張，又引來(lái)一個(gè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)，就是存貨規(guī)模不斷上升。

招股書(shū)顯示，2018年到2020年，八馬茶業(yè)存貨賬面價(jià)值分別為1.51億元、2.09億元和3.2億元，占總資產(chǎn)的比例分別為25.69%、27.81%和35.48%。

如果出現(xiàn)部分存貨因市場(chǎng)需求變化而導(dǎo)致價(jià)格下降或出現(xiàn)滯銷(xiāo)等情況，則八馬茶業(yè)需對(duì)該等存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備或予以報(bào)損，從而對(duì)其財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生不利影響。

八馬茶業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)并不陌生，2015年12月，八馬茶業(yè)曾掛牌新三板，2018 年4 月，從新三板摘牌。

一年后，八馬茶業(yè)就啟動(dòng)了A股IPO計(jì)劃。2019 年7 月，八馬茶業(yè)對(duì)外公示A股輔導(dǎo)備案信息。

八馬茶業(yè)此次公開(kāi)發(fā)行新股數(shù)量不超過(guò)2580萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本比例不低于25%，擬募集資金約6.83億元，計(jì)劃用于八馬茶業(yè)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、福建八馬物流配送中心建設(shè)項(xiàng)目、八馬茶業(yè)信息化建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

▲圖源：招股書(shū)

招股書(shū)顯示，2018年-2020年，八馬茶業(yè)的營(yíng)收和利潤(rùn)均逐年增加。報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.19億元、10.23億元、12.47億元；同期歸母凈利潤(rùn)分別為4882.35萬(wàn)元、9188.16萬(wàn)元、1.16億元。

從產(chǎn)品來(lái)看，營(yíng)業(yè)收入比例貢獻(xiàn)最大的是烏龍茶，2020年烏龍茶營(yíng)收4.1億元，占總營(yíng)收比例為33.14%。不過(guò)，雖然烏龍茶貢獻(xiàn)了最大的營(yíng)收，但從近幾年的趨勢(shì)看，烏龍茶營(yíng)收占比逐年下降，普洱茶和白茶的營(yíng)收占比則逐年增長(zhǎng)，2020年分別占比達(dá)17.11%和9.95%。

▲圖源：招股書(shū)

除了八馬茶業(yè)之外，去年中國(guó)茶葉也披露招股書(shū)，擬登陸A股。中國(guó)茶葉主要產(chǎn)品包括烏龍茶、普洱茶、花茶、紅茶、白茶、綠茶及相關(guān)制品等。

2018年至2020年6月，中國(guó)茶葉實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為14.9億元、16.34億元、7.71億元；同期實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為1.45億元、1.66億元、8408.87萬(wàn)元。

另一家主打普洱茶的瀾滄古茶也擬登陸A股，2018年至2020年6月，瀾滄古茶實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為2.99億元、3.8億元、1.88億元；同期實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7559.45萬(wàn)元、8116.71萬(wàn)元、5906.15萬(wàn)元。

相比之下，中國(guó)茶葉的營(yíng)收和凈利潤(rùn)高于八馬茶業(yè)和瀾滄古茶。

據(jù)中國(guó)茶葉流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2010-2019年，我國(guó)茶葉內(nèi)銷(xiāo)總量呈持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2019年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)售總額達(dá)2739.50億元。

換言之，目前茶葉在中國(guó)已經(jīng)有近3000億元的市場(chǎng)。

▲圖源：招股書(shū)

如此大的茶葉市場(chǎng)，卻沒(méi)有一家A股上市公司。中國(guó)茶葉、瀾滄古茶和八馬茶業(yè)，誰(shuí)會(huì)是“A股茶葉第一股”？