4月12日，Q1財(cái)報(bào)發(fā)布后，順豐股價(jià)再度下挫，有市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，電子發(fā)票以及電子合同的成熟，是引發(fā)順豐營(yíng)收下跌的眾多原因之一。

從時(shí)間節(jié)點(diǎn)上來(lái)看，在2020年，隨著政策推進(jìn)以及企業(yè)端數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求的爆發(fā)，電子發(fā)票、電子合同等領(lǐng)域迅速發(fā)展，無(wú)紙化簽署開始規(guī)模化應(yīng)用，國(guó)內(nèi)迎來(lái)商務(wù)電子發(fā)票元年。截止2020年底，電子發(fā)票數(shù)量已經(jīng)超過了紙質(zhì)發(fā)票，約為250億份。

而順豐的文件郵寄業(yè)務(wù)構(gòu)成中，主要就是發(fā)票以及合同，企業(yè)端也是順豐重要的客戶來(lái)源。數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)企業(yè)每年會(huì)開出幾十億張發(fā)票，僅簽署勞動(dòng)合同6億份，再加上商業(yè)合同的簽署，線下郵寄的確是一個(gè)可觀的市場(chǎng)。

數(shù)據(jù)表明，電子發(fā)票以及合同管理的的的確確在影響順豐營(yíng)收，這也從側(cè)面反映出電子簽名以及智能合同領(lǐng)域未來(lái)廣闊的發(fā)展前景，如今，這一企業(yè)數(shù)字化的重要領(lǐng)域也正在成為“兵家必爭(zhēng)之地”。

行業(yè)玩家進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)“下半場(chǎng)”，賽道價(jià)值被資本驗(yàn)證

以往互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的發(fā)展表明，一個(gè)垂直領(lǐng)域能夠高速發(fā)展，持續(xù)獲得資本市場(chǎng)青睞，要么是外部環(huán)境的變化，要么是行業(yè)內(nèi)部發(fā)生革命性的變化。

比如，AI產(chǎn)業(yè)之所能夠迅速發(fā)展，離不開這幾年機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)的迭代和變化，這其實(shí)就是行業(yè)內(nèi)部的革新。在外部環(huán)境變化上，疫情之后企業(yè)數(shù)字化需求爆發(fā)，促進(jìn)了電子簽名賽道快速發(fā)展。

“后疫情時(shí)代行業(yè)出現(xiàn)了加速，讓電子簽名行業(yè)的發(fā)展發(fā)生了新變化。”靖亞資本創(chuàng)始合伙人何沛表示：“阿里、騰訊注資頭部企業(yè)，京東、字節(jié)等大廠開始進(jìn)入電子簽名賽道布局使得行業(yè)整合加劇，頭部玩家更加集中，這都預(yù)示了整個(gè)行業(yè)的快速、蓬勃發(fā)展”。

根據(jù)易觀智庫(kù)創(chuàng)新研發(fā)的AMC應(yīng)用成熟度曲線模型來(lái)研判，電子簽名已經(jīng)走過探索期和市場(chǎng)啟動(dòng)期，進(jìn)入到市場(chǎng)高速發(fā)展階段。

行業(yè)探索期，市場(chǎng)中存在少數(shù)創(chuàng)業(yè)廠商，應(yīng)用的創(chuàng)新吸引用戶的不斷進(jìn)入，市場(chǎng)受資本市場(chǎng)高度關(guān)注。行業(yè)啟動(dòng)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，各家都在嘗試跑通商業(yè)模式。行業(yè)高速發(fā)展期，市場(chǎng)中主流廠商逐步確立，商業(yè)模式成熟，資本機(jī)構(gòu)開始持續(xù)關(guān)注并進(jìn)入行業(yè)。

在行業(yè)啟動(dòng)期，在經(jīng)過一輪收購(gòu)、合并以及部分中小玩家推出之后，國(guó)內(nèi)電子簽名市場(chǎng)幾經(jīng)洗牌，已經(jīng)初現(xiàn)穩(wěn)固格局。根據(jù)一份行業(yè)融資記錄顯示，2015年以后發(fā)生在電子簽名市場(chǎng)的投資行為中，e簽寶、法大大、上上簽?zāi)米吡?0%以上的資金。

去年11月，電子簽名賽道頭部企業(yè)e簽寶，完成行業(yè)首個(gè)D輪融資，融資金額超10億元。今年3月份，國(guó)內(nèi)知名電子簽名服務(wù)商法大大宣布完成D輪9億元融資。行業(yè)頭部企業(yè)進(jìn)入D輪時(shí)代。

這其實(shí)就是資本市場(chǎng)在行業(yè)啟動(dòng)期做出的第一輪篩選，資本的馬太效應(yīng)也將進(jìn)一步引發(fā)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的馬太效應(yīng)：行業(yè)上半場(chǎng)是各家跑馬圈地，接下來(lái)，以頭部企業(yè)為代表，行業(yè)將會(huì)進(jìn)入頭部競(jìng)爭(zhēng)的下半場(chǎng)。

反映在市場(chǎng)份額上，根據(jù)易觀數(shù)據(jù)顯示，e簽寶份額2019年占到33.85%；法大大20.50%；上上簽15.20%。而到了2020年，根據(jù)艾媒發(fā)布的報(bào)告，e簽寶市場(chǎng)份額來(lái)到來(lái)43.1%。數(shù)據(jù)變化的背后，行業(yè)頭部效應(yīng)進(jìn)一步凸顯。

隨著行業(yè)逐漸進(jìn)入高速發(fā)展期，字節(jié)、騰訊親自下場(chǎng)，法大大內(nèi)部分枝出來(lái)的“秀合同”也摩拳擦掌，參與到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中。

實(shí)際上，賽道中企業(yè)先后獲得融資，這說明資本還是更多看好電子簽名這個(gè)大賽道的價(jià)值。資本市場(chǎng)用資金投票，以最直接的態(tài)度表示看好電子簽名賽道的價(jià)值。

在海外，電子簽名賽道的價(jià)值已經(jīng)被資本市場(chǎng)驗(yàn)證，以美國(guó)市場(chǎng)為參照，上市3年的DocuSign超過350億美金的估值。

實(shí)際上，截止美東時(shí)間3月26日收盤，DocuSign的總市值已經(jīng)達(dá)到376億美元。在市場(chǎng)份額上，DocuSign 也處于絕對(duì)龍頭地位，占據(jù)著 70%左右的市場(chǎng)份額，排名第二的Adobe僅占20%的市場(chǎng)份額。

對(duì)比來(lái)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，電子簽名行業(yè)融資事件頻發(fā)，只是一個(gè)開始，下一步，以e簽寶為代表的國(guó)內(nèi)電子簽名頭部企業(yè)的價(jià)值，也可能進(jìn)一步被資本市場(chǎng)再次驗(yàn)證。

電子合同動(dòng)了順豐的蛋糕？

第二次世界大戰(zhàn)期間，隨著戰(zhàn)事推進(jìn)，斯大林格勒成為歐洲戰(zhàn)場(chǎng)的重要的節(jié)點(diǎn)，如果德軍占領(lǐng)這一地區(qū)，蘇聯(lián)就會(huì)失去戰(zhàn)爭(zhēng)所需要的重要資源。

商場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)，在接下來(lái)的電子簽名賽道的競(jìng)爭(zhēng)中，什么樣的核心產(chǎn)品能將成為各家爭(zhēng)奪的“斯大林格勒”。

順豐虧損事件，讓“電子合同”浮出水面，而這個(gè)賽道也早已從電子簽名、電子合同，長(zhǎng)出三頭六臂，變身出“智能合同”“區(qū)塊鏈合同”等等新服務(wù)。

電子簽名賽道是一個(gè)具有典型的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)特征的行業(yè)，具體體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：

1、贏家通吃是底層法則

很多互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，最底層的核心邏輯其實(shí)就網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)+規(guī)模效應(yīng)。網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的內(nèi)核在于，用戶覆蓋越廣，單個(gè)用戶的價(jià)值就會(huì)更大。

比如說某個(gè)特定的電子簽產(chǎn)品，其用戶數(shù)量越多單個(gè)用戶的粘性越高，產(chǎn)品使用周期就越長(zhǎng)，自然能夠產(chǎn)生更多價(jià)值。規(guī)模效應(yīng)的內(nèi)核在于，對(duì)于一家技術(shù)型企業(yè)來(lái)說，技術(shù)應(yīng)用的規(guī)模越大，技術(shù)的研發(fā)成本就越低，遵循成本遞減的規(guī)律。

換句話來(lái)說，像電子簽名有典型網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的行業(yè)中，企業(yè)的規(guī)模一定程度上決定了企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。這意味像e簽寶這樣的頭部企業(yè)，可能會(huì)像DocuSign一樣繼續(xù)擴(kuò)大市占率，并與其他玩家拉開差距，未來(lái)可能會(huì)進(jìn)一步形成一超多強(qiáng)的市場(chǎng)格局。

2、行業(yè)有明顯的生態(tài)粘性特征

電子簽名不止是做加密，而是做電子簽名、電子合同管理以及智能合同等等一系列的業(yè)務(wù)生態(tài)，具典型的生態(tài)粘性特征。

比如說，對(duì)于企業(yè)A來(lái)說，使用了B家的智能合同管理業(yè)務(wù)，那么，電子簽名自然也就同樣選擇B家，因?yàn)殡娮雍灻c電子合同是微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)上的互補(bǔ)品。同樣，企業(yè)A需要同企業(yè)C簽署業(yè)務(wù)合同，那么自然B家也大概率成為C家的電子簽署服務(wù)商，有著明顯的生態(tài)粘性。

在行業(yè)內(nèi)，e簽寶是比較早意識(shí)到這點(diǎn)的。從2019年開始，e簽寶部署智能合同戰(zhàn)略，推出智能電子合同服務(wù)，以及基于區(qū)塊鏈的電子數(shù)據(jù)存證服務(wù)，打通司法鑒定、公證、仲裁機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)法院，定位是成為全生態(tài)電子簽名服務(wù)商。

去年5月分，e簽寶與螞蟻鏈共同打造的“區(qū)塊鏈合同”正式發(fā)布，7月份全國(guó)首個(gè)區(qū)塊鏈電子印章應(yīng)用平臺(tái)在杭州上線，區(qū)塊鏈合同領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)開始打響。

實(shí)際上智能合同、區(qū)塊鏈合同領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)，是電子簽名賽道競(jìng)爭(zhēng)的另一種延續(xù)，這說明在新的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)階段，競(jìng)爭(zhēng)的維度在不斷細(xì)化，對(duì)于企業(yè)來(lái)說，可能意味這“單品打天下”的思路已經(jīng)不在適用，具有生態(tài)優(yōu)勢(shì)的玩家會(huì)的優(yōu)勢(shì)會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)，“小而美”的產(chǎn)品或者服務(wù)未來(lái)的空間，可能會(huì)進(jìn)一步收縮。

秀合同受到資本方的關(guān)注，在時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，可能稍稍晚了一步，不過，前高管出走創(chuàng)業(yè)，對(duì)法大大來(lái)說，還是有一定的競(jìng)爭(zhēng)壓力的，畢竟曾經(jīng)的自己人成為潛在的競(jìng)爭(zhēng)者之后，對(duì)方會(huì)更清楚如何在競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì)。另外，騰訊推出小程序電子簽親自下場(chǎng)，也可能會(huì)給法大大帶來(lái)更大競(jìng)爭(zhēng)壓力。

金融學(xué)中有一個(gè)著名的“有效市場(chǎng)假說”，它認(rèn)為投資者是理性的，能夠迅速對(duì)所有市場(chǎng)信息作出合理反應(yīng)。從資本市場(chǎng)對(duì)于智能合同、區(qū)塊鏈合同領(lǐng)域以及電子簽名賽道的反映來(lái)看，也能夠體現(xiàn)出未來(lái)行格局業(yè)發(fā)展的可能性。

畢竟在美股市場(chǎng)，DocuSign在表現(xiàn)出的價(jià)值，已經(jīng)給出了市場(chǎng)判斷的依據(jù)。

如此來(lái)看，也就不難理解為什么e簽寶能持續(xù)獲得資本市場(chǎng)看好。“機(jī)構(gòu)投資一般都比較愿意選擇投一些已經(jīng)被驗(yàn)證過的領(lǐng)域。”有投行人士表示：“因?yàn)橛袇⒄兆鴺?biāo)之后，企業(yè)未來(lái)的價(jià)值也容易被看到。”

結(jié)語(yǔ)：

電子合同的競(jìng)爭(zhēng)，是電子簽名賽道競(jìng)爭(zhēng)的延伸。而電子簽名賽道的價(jià)值原點(diǎn)是LTV（lifetime Value），也就是說，這是一個(gè)長(zhǎng)期主義的賽道。

長(zhǎng)期主義賽道有個(gè)明顯的特征，就是發(fā)展到最后往往行業(yè)集中度更高，頭部企業(yè)的價(jià)值更大。比如云計(jì)算行業(yè)、AI行業(yè)等等，都是如此。

對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說，也需要保持長(zhǎng)期關(guān)注，畢竟未來(lái)不可預(yù)知，今后行業(yè)將發(fā)生怎樣變化，也頗為值得期待。