張文中麾下物美二次上市！87億借款未還，招行、興業、光大成股東

3月29日，物美科技向香港聯交所正式遞交上市申請。招股書披露，創始人張文中的朋友圈不僅有IDG、騰訊、聯想等一眾“好友”，還加入了興業銀行、招商銀行、中國光大控股等銀行股東。

對于此次上市，張文中在股東信中稱，物美科技已成為中國數字化零售產業的引領者、開創者、整合者。未來，物美科技將運用管理層多年累積的經驗、數字化的視角和開放且極具延展性的供應鏈，不斷在行業中尋找最優的整合機會，打造中國的流通產業航母。

1994年張文中創辦了物美，27年后的今天，物美2020年的銷售額已達391億元，較2019年增長71.7%。不過，這其中的業績增長卻主要來源于2020年新收購的麥德龍。

與此同時，物美科技為了能夠收購麥德龍，還曾多方借款。截至2020年12月31日，物美科技的未償還銀行借款已達87.06億元。

至此，物美科技距離2015年退市已過去5年時間，此次申請上市，物美科技能否梅開二度？

縱觀物美的發展歷程，1994年起家的張文中帶領物美科技已走過27年的路程。

2003年11月，物美科技的前身北京物美商業集團股份有限公司（簡稱“物美集團”）股票在聯交所創業板上市。2011年6月，物美集團由聯交所創業板轉至主板上市。僅在主板上市4年后，物美集團便于2016年1月從聯交所主板退市。

在此期間，張文中和物美雖然都經歷了眾多的曲折。不過，物美科技的主營業務商業零售一直未變。在零售行業，以銷售網絡體系來實現銷售目標是其基本的手段。

2014年后，張文中跟隨零售業改革的步伐，一直致力于物美科技的全面數字化轉型。根據弗若斯特沙利文報告，按銷售額計，物美科技已是中國最大的全面數字化生鮮快消實體零售企業；中國最大的高端生鮮快消實體零售企業。

2020年，物美科技銷售額同比增長71.7%。但是，如此大幅度的增長卻并不是來自于物美本身。

據招股書披露，物美科技旗下擁有物美和麥德龍兩大超市品牌，截至2020年12月31日，全國有462家物美門店、97家麥德龍門店。在數字化方面，截至2020年12月31日，物美擁有8090萬名APP用戶，APP用戶產生的零售額占物美零售的70%以上。

招股書中，對于物美本身和麥德龍中國的銷售額也分別進行了披露。雖然物美科技近年來一直在擴張，但是僅從物美本身來看，銷售額增長稍顯乏力。其中，2018年銷售額為213.78億元，2019年同比增長6.4%，至227.47億元；2020年銷售額為245.83億元，同比增長8.1%。

而2020年收購的麥德龍中國，在2020年貢獻144.81億元銷售額，占比物美科技2020年總收入的37.1%。

一直以來，物美在不斷合作、收購、兼并中，持續擴大自身的銷售體系，不斷觸達一些還沒有物美實體店的區域。

早年間，物美就通過托管、收購、重組等方式，控制或擁有了北京超市發、京北大世界等全國20多家商業企業的400多個網點。

2014年底，回歸物美科技的張文中再次斥資14億元從世界500強英國翠豐集團收購了家居賣場百安居中國業務，這是物美集團切入家居建材業務領域的重要一步。并于2018年8月至2019年6月期間，收購樂天集團華北區21家門店后，又將鄰家便利店70多家門店收入囊中，接著又接管了華潤萬家在京5家大賣場門店。

近兩年，物美科技多次大手筆收購引發廣泛關注，張文中也因此被稱為“并購狂人”。就在上市前夕，物美科技以現金對價人民幣47.11億元及15.93億歐元（合計169.72億元）向Metro AG、麥德龍中國及MIB附屬公司的其他各自股東收購麥德龍中國的100%股權，麥德龍中國成為物美科技附屬公司。

麥德龍是歐洲在華的三大賣場巨頭之一，與沃爾瑪、家樂福等競爭對手以租賃門店為主不同，麥德龍在中國市場有大量自持物業。

收購麥德龍，使得物美集團有了雙翼——物美和麥德龍。不過，頻繁收購也讓物美科技負債累累。截至2020年12月31日，物美科技的未償還銀行借款為87.06億元，主要與收購麥德龍中國的融資有關。

除了大步伐的擴張外，物美科技還在積極布局生鮮賽道。張文中在致股東信中寫到，物美科技以生鮮為核心的數字化供應鏈，通過全球化的采購系統、遍布全國的供應鏈基礎設施和物流網絡、創新的分布式門店系統，不僅可服務終端消費者、也同時服務周邊的各類企業客戶，最大限度的復用實體店鋪資源，提升效率。

但是，生鮮電商行業的價格戰愈演愈烈，互聯網各大巨頭通過“燒錢”來搶占市場份額。各家生鮮電商平臺紛紛通過秒殺、限時搶購、萬人團、節日優惠、紅包滿減、新人專享價等活動進入“戰場”，還有平臺還推出了拼團活動，幾毛錢就可以購買雞蛋蔬果，這使得許多平臺上的商品價格都遠遠低于線下零售價。

頻繁的收購和布局“燒錢”的生鮮賽道，資金需求必然會變大，融資也就成為物美科技重要選擇之一。

在此情況下，如果企業沒有獲得融資，對于公司發展將是致命的打擊。融不到錢，不少“玩家”只能黯然退場。

2019年至2020年，生鮮賽道的玩家頻頻倒下，易果生鮮、云象供應鏈、安達仙等頭批生鮮電商已迫于資金鏈斷裂等原因悉數退場。

物美科技背后又有哪些支持者呢？

招股書數據顯示，僅張文中的持股比例就已達74.54%。此次上市，還曝光了張文中的豪華朋友圈。

招股書顯示，知名投資機構IDG資本通過Robust Continent Limited和Market Guard Limited合計持有物美科技2.77%股份。騰訊控股（TCTZF.N ）通過意像架構投資（香港）有限公司持股0.72%。聯想（0992.HK  ）通過Ultimate Lenovo Limited持股0.1%。

除此之外，物美科技還收獲了眾多銀行、保險的加持。其中，興業銀行（601166.SH ）通過福州經濟技術開發區興睿和盛股權投資合伙企業（有限合伙）持股1.65%，是僅次于IDG的外部投資者。招商銀行（600036.SH ）通過Easy Joy Ventures Limited持股0.83%；中國光大控股（00165.HK）通過Radiant Skill Limited持股0.41%。大家保險集團通過Mind Power Investments Limited持股1.03%。

雖然生鮮賽道的交易規模在不斷擴大，但是其融資卻逐漸趨緩。前瞻產業研究院發布的數據顯示，中國生鮮電商行業投融資數量在2015年達到高峰，此后逐年下降，2020年前10個月數量僅為21起；與此同時，投融資金額也從高點317.14億元(2017年)逐年滑落，2020年前10個月該賽道融資額僅為79.41億元。

在生鮮電商競爭日益激烈的當下，眾多生鮮賽道企業紛紛將目光投向資本市場。上市除了能為平臺帶來資金補充，對于企業估值的影響也不言而喻。但值得注意的是，燒錢不斷的生鮮電商玩家們仍然難過盈利大關，模式存疑的這些玩家們是否能讓資本心甘情愿投入？

如今，退市五年后的物美科技欲再次闖關港股，亟需資金支持的物美科技能否梅開二度？