張文中麾下物美二次上市！87億借款未還，招行、興業(yè)、光大成股東

3月29日，物美科技向香港聯(lián)交所正式遞交上市申請(qǐng)。招股書(shū)披露，創(chuàng)始人張文中的朋友圈不僅有IDG、騰訊、聯(lián)想等一眾“好友”，還加入了興業(yè)銀行、招商銀行、中國(guó)光大控股等銀行股東。

對(duì)于此次上市，張文中在股東信中稱，物美科技已成為中國(guó)數(shù)字化零售產(chǎn)業(yè)的引領(lǐng)者、開(kāi)創(chuàng)者、整合者。未來(lái)，物美科技將運(yùn)用管理層多年累積的經(jīng)驗(yàn)、數(shù)字化的視角和開(kāi)放且極具延展性的供應(yīng)鏈，不斷在行業(yè)中尋找最優(yōu)的整合機(jī)會(huì)，打造中國(guó)的流通產(chǎn)業(yè)航母。

1994年張文中創(chuàng)辦了物美，27年后的今天，物美2020年的銷售額已達(dá)391億元，較2019年增長(zhǎng)71.7%。不過(guò)，這其中的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)卻主要來(lái)源于2020年新收購(gòu)的麥德龍。

與此同時(shí)，物美科技為了能夠收購(gòu)麥德龍，還曾多方借款。截至2020年12月31日，物美科技的未償還銀行借款已達(dá)87.06億元。

至此，物美科技距離2015年退市已過(guò)去5年時(shí)間，此次申請(qǐng)上市，物美科技能否梅開(kāi)二度？

縱觀物美的發(fā)展歷程，1994年起家的張文中帶領(lǐng)物美科技已走過(guò)27年的路程。

2003年11月，物美科技的前身北京物美商業(yè)集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“物美集團(tuán)”）股票在聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板上市。2011年6月，物美集團(tuán)由聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)至主板上市。僅在主板上市4年后，物美集團(tuán)便于2016年1月從聯(lián)交所主板退市。

在此期間，張文中和物美雖然都經(jīng)歷了眾多的曲折。不過(guò)，物美科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)商業(yè)零售一直未變。在零售行業(yè)，以銷售網(wǎng)絡(luò)體系來(lái)實(shí)現(xiàn)銷售目標(biāo)是其基本的手段。

2014年后，張文中跟隨零售業(yè)改革的步伐，一直致力于物美科技的全面數(shù)字化轉(zhuǎn)型。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按銷售額計(jì)，物美科技已是中國(guó)最大的全面數(shù)字化生鮮快消實(shí)體零售企業(yè)；中國(guó)最大的高端生鮮快消實(shí)體零售企業(yè)。

2020年，物美科技銷售額同比增長(zhǎng)71.7%。但是，如此大幅度的增長(zhǎng)卻并不是來(lái)自于物美本身。

據(jù)招股書(shū)披露，物美科技旗下?lián)碛形锩篮望湹慢垉纱蟪衅放疲刂?020年12月31日，全國(guó)有462家物美門(mén)店、97家麥德龍門(mén)店。在數(shù)字化方面，截至2020年12月31日，物美擁有8090萬(wàn)名APP用戶，APP用戶產(chǎn)生的零售額占物美零售的70%以上。

招股書(shū)中，對(duì)于物美本身和麥德龍中國(guó)的銷售額也分別進(jìn)行了披露。雖然物美科技近年來(lái)一直在擴(kuò)張，但是僅從物美本身來(lái)看，銷售額增長(zhǎng)稍顯乏力。其中，2018年銷售額為213.78億元，2019年同比增長(zhǎng)6.4%，至227.47億元；2020年銷售額為245.83億元，同比增長(zhǎng)8.1%。

而2020年收購(gòu)的麥德龍中國(guó)，在2020年貢獻(xiàn)144.81億元銷售額，占比物美科技2020年總收入的37.1%。

一直以來(lái)，物美在不斷合作、收購(gòu)、兼并中，持續(xù)擴(kuò)大自身的銷售體系，不斷觸達(dá)一些還沒(méi)有物美實(shí)體店的區(qū)域。

早年間，物美就通過(guò)托管、收購(gòu)、重組等方式，控制或擁有了北京超市發(fā)、京北大世界等全國(guó)20多家商業(yè)企業(yè)的400多個(gè)網(wǎng)點(diǎn)。

2014年底，回歸物美科技的張文中再次斥資14億元從世界500強(qiáng)英國(guó)翠豐集團(tuán)收購(gòu)了家居賣(mài)場(chǎng)百安居中國(guó)業(yè)務(wù)，這是物美集團(tuán)切入家居建材業(yè)務(wù)領(lǐng)域的重要一步。并于2018年8月至2019年6月期間，收購(gòu)樂(lè)天集團(tuán)華北區(qū)21家門(mén)店后，又將鄰家便利店70多家門(mén)店收入囊中，接著又接管了華潤(rùn)萬(wàn)家在京5家大賣(mài)場(chǎng)門(mén)店。

近兩年，物美科技多次大手筆收購(gòu)引發(fā)廣泛關(guān)注，張文中也因此被稱為“并購(gòu)狂人”。就在上市前夕，物美科技以現(xiàn)金對(duì)價(jià)人民幣47.11億元及15.93億歐元（合計(jì)169.72億元）向Metro AG、麥德龍中國(guó)及MIB附屬公司的其他各自股東收購(gòu)麥德龍中國(guó)的100%股權(quán)，麥德龍中國(guó)成為物美科技附屬公司。

麥德龍是歐洲在華的三大賣(mài)場(chǎng)巨頭之一，與沃爾瑪、家樂(lè)福等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手以租賃門(mén)店為主不同，麥德龍?jiān)谥袊?guó)市場(chǎng)有大量自持物業(yè)。

收購(gòu)麥德龍，使得物美集團(tuán)有了雙翼——物美和麥德龍。不過(guò)，頻繁收購(gòu)也讓物美科技負(fù)債累累。截至2020年12月31日，物美科技的未償還銀行借款為87.06億元，主要與收購(gòu)麥德龍中國(guó)的融資有關(guān)。

除了大步伐的擴(kuò)張外，物美科技還在積極布局生鮮賽道。張文中在致股東信中寫(xiě)到，物美科技以生鮮為核心的數(shù)字化供應(yīng)鏈，通過(guò)全球化的采購(gòu)系統(tǒng)、遍布全國(guó)的供應(yīng)鏈基礎(chǔ)設(shè)施和物流網(wǎng)絡(luò)、創(chuàng)新的分布式門(mén)店系統(tǒng)，不僅可服務(wù)終端消費(fèi)者、也同時(shí)服務(wù)周邊的各類企業(yè)客戶，最大限度的復(fù)用實(shí)體店鋪資源，提升效率。

但是，生鮮電商行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈，互聯(lián)網(wǎng)各大巨頭通過(guò)“燒錢(qián)”來(lái)?yè)屨际袌?chǎng)份額。各家生鮮電商平臺(tái)紛紛通過(guò)秒殺、限時(shí)搶購(gòu)、萬(wàn)人團(tuán)、節(jié)日優(yōu)惠、紅包滿減、新人專享價(jià)等活動(dòng)進(jìn)入“戰(zhàn)場(chǎng)”，還有平臺(tái)還推出了拼團(tuán)活動(dòng)，幾毛錢(qián)就可以購(gòu)買(mǎi)雞蛋蔬果，這使得許多平臺(tái)上的商品價(jià)格都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于線下零售價(jià)。

頻繁的收購(gòu)和布局“燒錢(qián)”的生鮮賽道，資金需求必然會(huì)變大，融資也就成為物美科技重要選擇之一。

在此情況下，如果企業(yè)沒(méi)有獲得融資，對(duì)于公司發(fā)展將是致命的打擊。融不到錢(qián)，不少“玩家”只能黯然退場(chǎng)。

2019年至2020年，生鮮賽道的玩家頻頻倒下，易果生鮮、云象供應(yīng)鏈、安達(dá)仙等頭批生鮮電商已迫于資金鏈斷裂等原因悉數(shù)退場(chǎng)。

物美科技背后又有哪些支持者呢？

招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，僅張文中的持股比例就已達(dá)74.54%。此次上市，還曝光了張文中的豪華朋友圈。

招股書(shū)顯示，知名投資機(jī)構(gòu)IDG資本通過(guò)Robust Continent Limited和Market Guard Limited合計(jì)持有物美科技2.77%股份。騰訊控股（TCTZF.N ）通過(guò)意像架構(gòu)投資（香港）有限公司持股0.72%。聯(lián)想（0992.HK  ）通過(guò)Ultimate Lenovo Limited持股0.1%。

除此之外，物美科技還收獲了眾多銀行、保險(xiǎn)的加持。其中，興業(yè)銀行（601166.SH ）通過(guò)福州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)興睿和盛股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）持股1.65%，是僅次于IDG的外部投資者。招商銀行（600036.SH ）通過(guò)Easy Joy Ventures Limited持股0.83%；中國(guó)光大控股（00165.HK）通過(guò)Radiant Skill Limited持股0.41%。大家保險(xiǎn)集團(tuán)通過(guò)Mind Power Investments Limited持股1.03%。

雖然生鮮賽道的交易規(guī)模在不斷擴(kuò)大，但是其融資卻逐漸趨緩。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)生鮮電商行業(yè)投融資數(shù)量在2015年達(dá)到高峰，此后逐年下降，2020年前10個(gè)月數(shù)量?jī)H為21起；與此同時(shí)，投融資金額也從高點(diǎn)317.14億元(2017年)逐年滑落，2020年前10個(gè)月該賽道融資額僅為79.41億元。

在生鮮電商競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的當(dāng)下，眾多生鮮賽道企業(yè)紛紛將目光投向資本市場(chǎng)。上市除了能為平臺(tái)帶來(lái)資金補(bǔ)充，對(duì)于企業(yè)估值的影響也不言而喻。但值得注意的是，燒錢(qián)不斷的生鮮電商玩家們?nèi)匀浑y過(guò)盈利大關(guān)，模式存疑的這些玩家們是否能讓資本心甘情愿投入？

如今，退市五年后的物美科技欲再次闖關(guān)港股，亟需資金支持的物美科技能否梅開(kāi)二度？