Q4財報發(fā)布：虎魚之爭結(jié)果初顯，虎牙如何把握未來？

3月23日，虎牙公司（NYSE:HUYA）公布了2020年第四季度及全年財報。財報顯示，2020年第四季度，虎牙總收入為29.90億元，較2019年同期的24.68億元增長21.2%；非美國通用會計準則下歸屬于虎牙的凈利潤為3.06億元（4690萬美元），相比2019年同期的2.42億元增長26.5%，連續(xù)十三個季度實現(xiàn)盈利。

而同天，虎牙競爭對手之一斗魚也同步發(fā)布了2020年Q4及全年財報，非美國通用會計準則（Non-GAAP）下，2020年第四季度斗魚的經(jīng)調(diào)整凈虧損為1.77億元，經(jīng)調(diào)整全年凈利潤為5.42億元。雙方數(shù)據(jù)的初步對比之下，競爭結(jié)果也初步顯現(xiàn)。

自半年多前虎牙斗魚披露合并意向后，相關(guān)事宜還未有進一步的進展。此時正值國內(nèi)游戲直播平臺排位賽的關(guān)鍵時期，此次，獵云網(wǎng)不僅對虎牙斗魚二者的財報進行了解析和對比，并希望以此為立足點，就如今國內(nèi)直播行業(yè)的現(xiàn)狀和未來進行一番探討。

連續(xù)13個季度盈利，虎牙營收能力喜人

這次的虎牙，在維持了基本的增長以外，也給了行業(yè)不少驚喜。

首先，連續(xù)13個季度盈利的虎牙維持了其驚人的營收能力。

非美國通用會計準則下，2020第四季度，虎牙實現(xiàn)毛利潤為5.98億元，同比增長28.1%，毛利率由18.9%增長至20.0%；2020第四季度，歸屬于虎牙股東的凈利潤達到3.06億元，同比增長26.5%；2020全年，歸屬于虎牙股東的凈利潤為12.62億元，同比增長68.2%。與此同時，虎牙在毛利率、凈利率維度上的上升趨勢，展現(xiàn)了其盈利能力的強化。

而讓人關(guān)注的則是，當外界都以為游戲直播平臺即將面臨增量天花板的時候，虎牙的用戶規(guī)模迎來了不小的增長。第四季度虎牙直播MAU同比增長18.8%，達到1.785億，這背后，則主要得益于移動端MAU的增長，其中移動端MAU達到了7950萬，同比增長率高達29.1%。

一直以來，脫胎于YY的虎牙都有著強用戶粘性和用戶付費能力強的特性，此次，這一優(yōu)勢被繼續(xù)擴大，2020年第四季度，虎牙直播付費用戶數(shù)為600萬，相比起2019年同期的510萬增長17.6%。

直播付費用戶數(shù)的增長和付費用戶平均花費的增加直接拉動了虎牙的直播收入：虎牙來自于直播的收入為28.15億元（4.31億美元），相比2019年同期的23.46億元增長20.0%。此外，第四季度虎牙來自廣告和其他業(yè)務(wù)的收入為1.76億元（2690萬美元），較2019年同期的1.21億元增長44.6%，該增長主要來自于廣告商的數(shù)量增長與多樣化，受益于虎牙品牌在中國互聯(lián)網(wǎng)廣告市場獲得的進一步認可，也可以看出虎牙在營收方面正在朝多樣化前進。

在多項數(shù)據(jù)的良好表現(xiàn)下，2020年第四季度虎牙總收入為29.90億元，相比2019年同期的24.68億元增長21.2%。全年來看，虎牙2020年全年的總收入為109.14億元，相比2019年增長30.3%。

虎牙公司首席執(zhí)行官董榮杰表示：“2020年全年，盡管全球新冠肺炎疫情帶來了諸多挑戰(zhàn)，但是我們通過持續(xù)投入于優(yōu)質(zhì)主播、電競賽事和娛樂節(jié)目來豐富內(nèi)容供給，并因此獲得了顯著的用戶增長和高水平的用戶參與度。在2020年第四季度，虎牙直播移動端MAU（月均活躍用戶數(shù)）達到7950萬，較2019年同期增長29.1%。在2021年，我們將繼續(xù)加大內(nèi)容層面的投入，在進一步優(yōu)化產(chǎn)品的同時，拓展平臺的廣度與多樣性，為用戶帶來更加愉快的體驗。”

斗魚核心數(shù)據(jù)全面落后，虎魚之爭結(jié)果逐漸明朗

在昨日傍晚，斗魚也披露了2020年Q4及全年財報。

根據(jù)財報，2020年第四季度，斗魚總營收為22.7億元，同比增長10%，主要通過增加流媒體直播的收入驅(qū)動。其中，直播收入為20.7億元，同比增長9.4%；廣告收入2億元，同比增長16.5%。第四季度，斗魚平均MAU達1.74億，同比增長5.2％。移動端MAU達5820萬，同比增長6.9%；付費用戶規(guī)模為760萬，同比增長4.6%。非美國通用會計準則（Non-GAAP）下，2020年第四季度斗魚的經(jīng)調(diào)整凈虧損為1.77億，經(jīng)調(diào)整全年凈利潤為5.42億。

雖然依然保持著基本的增長，但是虎牙與斗魚的競爭結(jié)果，已經(jīng)躍然紙上。

在過去，虎牙的營收能力一直優(yōu)于斗魚，但是虎牙的用戶數(shù)卻是低于斗魚的。而在這次財報背后，從用戶數(shù)據(jù)的首次反超再到營收能力的差距的拉大，是一次虎牙對斗魚的數(shù)據(jù)的全面碾壓。

一直以來，斗魚與虎牙的競爭優(yōu)勢在于其月活數(shù)。

以2020年二者的財報數(shù)據(jù)對比為例，第一季度中，斗魚平均月活人數(shù)為1.58億人、平均移動月活躍用戶數(shù)為5660萬人；虎牙直播月均活躍用戶數(shù)為1.51億，移動端月均活躍用戶數(shù)為7470萬人；在第二季度中，虎牙的整體數(shù)據(jù)遭遇了下滑，平均月活數(shù)為1.44億人，移動端平均MAU為5590萬，斗魚均月活數(shù)為1.628億，其中移動月活用戶數(shù)為5060萬；直到正逢暑假的第三季度，虎牙數(shù)據(jù)回升，月活數(shù)約1.73億，移動端月活7420萬，而斗魚的月活則約為1.94億，移動端月活5960萬。

到了這個Q4，斗魚平均MAU達1.74億，移動端MAU達5820萬；虎牙直播MAU達到1.785億，其中移動端MAU達到了7950萬。

可以看出，一直以來，虎牙把握著移動端月活數(shù)的絕對大門，即使在下滑的第二季度對比斗魚依然有著不小的優(yōu)勢，而斗魚則把握著整體月活數(shù)的高地。

然而，這樣的“均衡”正在這一季度的財報中被打破。在這個Q4，虎牙直播均月活數(shù)達到1.785億，其中移動端月活用戶數(shù)達到了7950萬；斗魚平均月活用戶數(shù)達1.74億，移動端月活用戶數(shù)為5820萬。

這背后正是因為虎牙對移動端用戶數(shù)的重視，在近一年時間里，虎牙移動端MAU的增長速度更高于整體MAU增長速度，移動端已經(jīng)成為虎牙更關(guān)鍵的增長引擎。而值得關(guān)注的是，在用戶內(nèi)容消費習(xí)慣從大屏向小屏轉(zhuǎn)移的大趨勢下，移動端數(shù)據(jù)更能說明平臺在未來的持續(xù)競爭力。

在月活數(shù)出現(xiàn)差異的同時，二者的“均衡”在未來無疑將進一步被打破，因為虎牙，一直以來都有著更高的ARPPU（每付費用戶平均收益）。

長期看來，過去8個季度，虎牙單季度營收均超過斗魚。可以看出，在過去，用戶數(shù)據(jù)上斗魚一直都是領(lǐng)先的，但更多的用戶卻沒能為斗魚貢獻更多的營收。相反，虎牙用更少的用戶創(chuàng)造了更大的價值。

更加值得一提的是，虎牙財報顯示，在2020年第四季度，大約80％的付費用戶是通過移動端進行付費，而移動端用戶貢獻了虎牙來自于直播的收入的85％以上。對此，虎牙公司CEO董榮杰認為：“隨著我們持續(xù)配置資源推動移動端用戶群體的擴張，這些成果進一步印證了虎牙在移動端策略的前瞻性。”

2020年第四季度，虎牙直播付費用戶數(shù)為600萬，斗魚付費用戶規(guī)模為760萬。但在Non-GAAP下全年凈利潤中，虎牙在達12.62億元，斗魚為5.42億元（經(jīng)調(diào)整后），Non-GAAP下第四季度凈利潤中，虎牙達3.06億元，斗魚為負1.77億元（經(jīng)調(diào)整后）。

這不僅緣于出自YY的虎牙在用戶付費習(xí)慣上有先天優(yōu)勢，虎牙直播收入增速一直高于其付費用戶的增速，這說明公司收入的增長不僅是得益于增量用戶，還來源于對存量用戶的深度運營。根據(jù)艾媒咨詢，虎牙每周觀看1次直播以上的用戶占比達87.9%，高于企鵝電競的85.5%、斗魚的84.8%。

同時，虎牙的主播運營成本更低。根據(jù)東方證券，2020年1-9月Top200主播收入占比統(tǒng)計中，斗魚頭部主播(Top200)收入貢獻占比達42.19%；虎牙頭部主播(Top200)收入貢獻占比為31.46%。相比頭部主播，平臺對中長尾主播的議價能力更強，虎牙也就有了更好的盈利表現(xiàn)。

而如今，隨著虎牙整體用戶的攀升，二者的營收能力將進一步拉開距離。

直播新勢力涌入，傳統(tǒng)直播平臺面臨挑戰(zhàn)

去年9月，有媒體曝光斗魚某直播間涉嫌萬人聚賭，直播間一天流水最多高達幾百萬。今年2月，CCTV-12《瘋狂的直播間背后》進行跟進報道，央視報道指出，包括“長沙鄉(xiāng)村敢死隊”在內(nèi)的多個斗魚涉賭直播間月流水均高達千萬；更有知情人爆料稱，斗魚平臺知情并支持直播間涉賭活動。

報道中提及，斗魚和一些主播（尤其是大主播）的合同中設(shè)定流水對賭，完成或超過數(shù)額即可獲得獎金，且斗魚通過流水大小決定對主播的熱度扶持；主播往往與平臺存在高額的業(yè)績對賭，承受巨大的流水壓力，通過抽獎、涉賭刺激粉絲打賞成為解決這種焦慮的方案之一。

焦慮其實的不僅是主播，更是斗魚乃至及其背后的傳統(tǒng)直播平臺。

2019年4月，斗魚登陸紐交所，根據(jù)招股書，斗魚在2018年毛利潤轉(zhuǎn)正為1.51億元，毛利率從2016年的-0.2%翻正至2018年的4.1%。

同時，斗魚每季度平均付費用戶群從2016年的90萬增長到2020年的760萬。但是，直到宣布合并之時，斗魚的月活和付費用戶數(shù)都高于虎牙，但賺錢能力卻遠不及后者。

另一方面，則是傳統(tǒng)直播平臺自身的困境。

自直播行業(yè)大熱以來，廣電局、網(wǎng)信辦、文化部等單位出臺多項新規(guī)，去年下半年國家網(wǎng)信辦等8部門推進網(wǎng)絡(luò)直播行業(yè)專項整治，包括斗魚在內(nèi)的10個直播平臺被約談，大量違規(guī)的主播與頻道被封，平臺被要求限期整改。

政策監(jiān)管趨嚴的同時，直播平臺還在面臨來自抖音、快手，B站等新流量平臺的巨大競爭。

2019年12月，B站與《英雄聯(lián)盟》達成為期三年的國內(nèi)獨家直播協(xié)議，耗資8億元。隨后，B站經(jīng)歷了簽約馮提莫、引入三位大鵝文化創(chuàng)始人負責直播業(yè)務(wù)等一系列動作后，發(fā)力直播的野心已經(jīng)十分明顯。

快手則是從2016年就一直在悄悄布局游戲直播領(lǐng)域，2019年2月，快手推出了獨立的游戲直播APP“電喵直播”，提供游戲直播、游戲視頻、游戲社區(qū)、游戲下載等內(nèi)容；2020年11月5日，快手向香港聯(lián)交所提交了招股書，其中根據(jù)快手大數(shù)據(jù)研究院數(shù)據(jù)顯示，截止2020年6月，快手直播的日活躍用戶數(shù)達到1.7億，已經(jīng)占據(jù)了2020年線上直播行業(yè)56%的市場份額。

字節(jié)跳動也對游戲行業(yè)虎視眈眈，早在2018年6月，字節(jié)跳動就宣布正式入局游戲直播領(lǐng)域，由旗下的西瓜視頻團隊負責運營，隨后，抖音也入局該領(lǐng)域。

如今，面對多家全新的競爭者，傳統(tǒng)直播平臺的總營收增速和用戶增速均開始放緩，而對于斗魚來說，還將面臨與虎牙的短兵相接，所以如此焦慮。

而對于在魚虎之爭中初現(xiàn)優(yōu)勢的虎牙來說，又將如何破局行業(yè)之爭？

直播行業(yè)未來究竟如何？虎牙如何破局？

虎牙此次發(fā)布的Q4財報，無疑通過強勁的用戶增長和營收能力，給關(guān)注該行業(yè)的人打了一針強心劑。

除此以外，虎牙也將自己的故事，放在了“電競”二字之上。

根據(jù)艾媒咨詢發(fā)布的《2020-2021年中國電競直播行業(yè)發(fā)展專題研究報告》顯示，中國電競市場規(guī)模保持平穩(wěn)增長態(tài)勢，預(yù)計到2022年將增長至1843.3億元。隨著中國移動電競市場規(guī)模快速增長，預(yù)計到2022年將達1256.3億元。未來，中國將迎來“全民電競”時代，直播平臺則成為電競主要傳播渠道。

艾媒咨詢認為，在電競行業(yè)快速發(fā)展的帶動下，電競認可度提高的同時，電競直播的認知度也隨之提升，中國電競直播市場前景明朗。

依托于此，虎牙對電競板塊的布局，將游戲開發(fā)、發(fā)行、直播更好地結(jié)合。

自制內(nèi)容方面，在2020年第四季度，虎牙直播了48檔自制電競賽事和娛樂節(jié)目，總觀看人次達1.09億次，同比增長53％；同時，虎牙不僅簽約了眾多頂級戰(zhàn)隊與職業(yè)選手，也是國內(nèi)唯一一家集齊英雄聯(lián)盟四大聯(lián)賽版權(quán)的直播平臺，內(nèi)容全面，合作穩(wěn)固。

此外，在消費者與投資市場都十分關(guān)注的云游戲領(lǐng)域，虎牙在去年底推出了一款YOWA云游戲平臺，目前，YOWA云平臺已實現(xiàn)跨終端玩游戲的云游戲核心能力，人們可以通過YOWA用手機暢玩電腦游戲，用低配電腦也可以玩市面上最新最熱的3A大作。YOWA云游戲不僅將與虎牙直播深度融合，而且改變了傳統(tǒng)的游戲分發(fā)方式，進一步擴大游戲廠商的游戲分發(fā)渠道。

在電競領(lǐng)域的布局已現(xiàn)，虎牙也正在進行圍繞直播的創(chuàng)新。

這樣的創(chuàng)新一是體現(xiàn)在深層次思考上，虎牙表示，產(chǎn)品形態(tài)方面，虎牙不會將視頻、直播割裂開來，而是探索“直播+視頻+社區(qū)”融合發(fā)展的業(yè)務(wù)形態(tài)。

二則是體現(xiàn)在技術(shù)的研發(fā)上，虎牙正在通過技術(shù)，努力把數(shù)字人、VR、AR、云游戲這些技術(shù)更好地應(yīng)用到直播互動中。

值得一提的是，虎牙在2019年推出了小程序開放平臺，虎牙小程序開放平臺在經(jīng)過將近一年的能力搭建后，構(gòu)建了小游戲和AI能力，增加了包括肢體、臉部識別等，并打通了平臺的付費模式，閉環(huán)直播間營收。截止2020年第四季度末，小程序開放平臺已先后上線大約200個虎牙小程序工具，為累計超過40萬主播安裝使用。

在對于存量市場進行進一步優(yōu)化之外，虎牙也已提前將注意力投入到增量的挖掘之中。海外市場方面，虎牙公司旗下Nimo TV月活已突破3000萬，在東南亞、中東、西語國家等市場表現(xiàn)亮眼，并拿下了2020年印尼游戲直播市場份額第一。未來，虎牙將在東南亞等市場重點布局，構(gòu)建正循環(huán)的海外營收并打造多個穩(wěn)固的全球化支點。

此次虎牙的財報，用其穩(wěn)健的增長加深了外界對這一賽道的信心。而在不確定的未來競爭之中，虎牙也已經(jīng)開始了長遠的布局。

自半年多前虎牙斗魚披露合并意向后，相關(guān)事宜還未有進一步的進展。獵云網(wǎng)認為，在不明朗的未來中，更值得關(guān)注的是虎牙。對于整個直播行業(yè)而言，肅清不良風氣，尋找良性的未來發(fā)展方向，也是各個入局者共同的責任。