“豬茅”百億豬圈背后：修豬圈賺大錢，有人去深圳買了大平層

“真的假不了，假的真不了。”一位重倉牧原股份（002714.SZ）的公募權(quán)益基金經(jīng)理對AI財(cái)經(jīng)社表示。

在剛剛過去的周末，4000億市值的“豬茅”牧原股份遭到了來自雪球大V“天地俠影”的發(fā)文質(zhì)疑，引發(fā)資本圈的廣泛討論。從內(nèi)容來看，該大V主要從少數(shù)股東ROE、在建工程關(guān)聯(lián)交易等方面進(jìn)行質(zhì)疑。其中頗受關(guān)注的是，上市公司主要固定資產(chǎn)——豬圈的建設(shè)方為控股股東旗下建筑公司。

截至去年三季度末，牧原股份賬面有約140億元在建工程，按照豬養(yǎng)殖行業(yè)的資產(chǎn)劃分，這一數(shù)據(jù)大部分代表了一定時(shí)期內(nèi)豬舍的建造成本。而100多億的資金用來修“豬圈”，也超過了很多人的固有認(rèn)知。

針對質(zhì)疑，牧原股份對我們表示不予公開回應(yīng)。截至當(dāng)日收盤，牧原股份下跌3.58%，報(bào)收103.82元/股。

關(guān)聯(lián)交易質(zhì)疑

截至2020年三季度末，牧原股份的固定資產(chǎn)為404億元，期末比期初增加114.48%；在建工程為140億元，期末比期初增加63.83%。

“天地俠影”在《牧原會(huì)是驚雷嗎？》一文中，對牧原股份與控股股東旗下的子公司河南牧原建筑工程有限公司之間的關(guān)聯(lián)交易提出了質(zhì)疑，暗指牧原建筑賺走了上市公司利潤大頭。

對此牧原股份則明確表示，其與控股股東子公司的關(guān)聯(lián)交易屬正常交易。

某券商農(nóng)業(yè)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，對于牧原的關(guān)聯(lián)交易質(zhì)疑并不成立。第一是，牧原建筑成立的主要原因就是減少建筑商環(huán)節(jié)層層外包、以及建筑環(huán)節(jié)的財(cái)務(wù)規(guī)范，從而達(dá)到為股份公司節(jié)約成本的目的。這些年牧原股份資本開支大幅增加，產(chǎn)能快速擴(kuò)張，在建工程和固定資產(chǎn)投資大幅增長可以為其驗(yàn)證之一；第二，牧原股份的快速擴(kuò)張、以及行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)，同行從其外購大量母豬，仔豬以及行業(yè)有口皆碑的評價(jià)。

“雖然關(guān)聯(lián)交易是一個(gè)容易產(chǎn)生利益輸送的項(xiàng)目，但是監(jiān)管并沒有禁止這類行為，為了防止交易價(jià)格不公允、交易不必要、不真實(shí)，監(jiān)管做出了一些信息披露等方面的要求，如果金額較大還要股東會(huì)投票表決，但關(guān)聯(lián)股東要回避，一般只要符合要求的關(guān)聯(lián)交易都算是正常的。”時(shí)擇律師事務(wù)所主任臧小麗對AI財(cái)經(jīng)社表示。

“其他在建工程項(xiàng)目均是生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目；在其他在建工程項(xiàng)目中本期增加額5000萬以上的項(xiàng)目共計(jì)47個(gè)，合計(jì)本期增加額48.68億元，占其他在建工程本期增加額總計(jì)的92.06%。”在2019年報(bào)問詢函的回函中，牧原股份也詳細(xì)列舉了當(dāng)期其他在建工程的增加情況及轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)的情況。

“不一定所有的關(guān)聯(lián)交易都有貓膩，就要看牧原股份經(jīng)不經(jīng)得起調(diào)查，”臧小麗補(bǔ)充表示，“如果不能坐實(shí)（質(zhì)疑內(nèi)容），這個(gè)大V可能還要承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任，畢竟引起股價(jià)波動(dòng)了。”

3月15日開盤，牧原股份低開后一度跌逾5%，最終收跌3.58%，股價(jià)報(bào)103.82元，總市值3902.94億元，較上一交易日減少144.38億元。

截至去年年末，共計(jì)84家公募機(jī)構(gòu)持有牧原股份，合計(jì)市值49.32億元，占比1.74%。對于牧原股份遭受的質(zhì)疑，其中一位重倉該股的基金經(jīng)理稱因合規(guī)要求不便接受采訪，但相信“假的真不了，真的假不了”。

建豬圈比蓋樓還賺錢？

“天地俠影”提到的另一點(diǎn)是，牧原股份幾乎與銷售收入相當(dāng)?shù)墓潭ㄙY產(chǎn)，讓養(yǎng)豬變成了“重資產(chǎn)行當(dāng)”。

從固定資產(chǎn)/銷售收入比來看，牧原股份的確比同行高出不少。截至去年三季度末，上市公司固定資產(chǎn)合計(jì)為404.61億元，營業(yè)收入391.65億元，同期天邦股份、溫氏股份等豬養(yǎng)殖企業(yè)比例則在0.5以下。進(jìn)一步來看，牧原股份賬面在建工程高達(dá)140.87億元。有業(yè)內(nèi)人士對AI財(cái)經(jīng)社表示，這140多億在養(yǎng)豬行業(yè)主要代表了豬圈建設(shè)投入。

“我只是在想，去年以來，牧原養(yǎng)豬未必掙到真金白銀，但是蓋豬圈的人，肯定把錢掙飽了。”“天地俠影”的質(zhì)疑尚無定論，但不少網(wǎng)友對這造價(jià)的百億豬圈頗為“感興趣”。

在公司2019年財(cái)報(bào)中，牧原股份在業(yè)績驅(qū)動(dòng)因素一欄提到：公司在報(bào)告期內(nèi)繼續(xù)提升生物安全硬件基礎(chǔ)設(shè)施改造，強(qiáng)化物品、人員的管理，加大生物安全防控成本的投入，實(shí)行智能化養(yǎng)豬管理，有效改善豬舍環(huán)境，提高生產(chǎn)效率，確保豬只健康生長，提高了公司生產(chǎn)成績，實(shí)現(xiàn)高品質(zhì)、高效率養(yǎng)豬。

此前，牧原股份一則高薪招聘養(yǎng)豬人的新聞曾引發(fā)熱議，當(dāng)時(shí)給出的最高月薪高達(dá)4萬元，再次改變了市場對“養(yǎng)豬”行業(yè)的看法。而去年前三季度，牧原股份研發(fā)費(fèi)用同比大增265.47%至2.52億元，主要系公司加大研發(fā)投入，職工薪酬及物料消耗。

而此次“百億豬圈”一出來，有網(wǎng)友表示再次刷新了認(rèn)知。從房企龍頭碧桂園、萬科，到網(wǎng)易、阿里、京東、華為等科技巨頭紛紛入局養(yǎng)豬，其中謎底也逐漸揭開。

前京東農(nóng)牧副總經(jīng)理李佳隆便對AI財(cái)經(jīng)社表示，之前京東農(nóng)牧主要通過“豬臉識(shí)別”等科技手段賦能豬養(yǎng)殖企業(yè)（并不自建養(yǎng)殖場），而當(dāng)時(shí)的合作客戶就不乏頭部養(yǎng)殖大戶。

在之后的陸續(xù)發(fā)文中，“天地俠影”也在文中寫道，“四面墻，一個(gè)大頂棚，建筑費(fèi)用還真不低，高檔精舍呀”。對此，一位自稱做豬臉識(shí)別技術(shù)的網(wǎng)友表示，以其對各大頭部豬場的了解，“建設(shè)成本遠(yuǎn)不只是四面墻”。

有從事養(yǎng)豬行業(yè)人士也指出，現(xiàn)在豬舍已經(jīng)用上了新風(fēng)系統(tǒng)，還有空調(diào)、地暖、可過濾糞便的地板等，軟件方面也有識(shí)別豬的情緒、發(fā)情期的各種軟件系統(tǒng)。該人士指出，這也是非洲豬瘟爆發(fā)后養(yǎng)豬大廠能大賺的原因：投入較大所以發(fā)病率極低，才有了強(qiáng)勁需求下的回報(bào)。

“這幾年修豬圈的的確發(fā)財(cái)了，甚至比造房子的開發(fā)商強(qiáng)，很多修豬圈的都去深圳買了大平層。”有網(wǎng)友也調(diào)侃，幾年前王健林“建一個(gè)五星級酒店也不過幾個(gè)億而已”拒絕養(yǎng)豬恐怕是其最后悔的事之一了。