王府井“吃”下首商股份：弱弱聯合能否抱團取暖？

獲得免稅牌照后，王府井（600859.SH）再有大動作。

1月18日，首旅集團旗下上市公司王府井（600859.SH）及首商股份（600723.SH）雙雙停牌。當日晚間，王府井表示，擬通過向首商股份全體股東發行A股股票的方式換股吸收合并首商股份，同時發行A股股票募集配套資金。此次合并預計將構成大資產重組，亦構成公司關聯交易。

由于該合并尚處于籌劃階段，存在不確定性，故王府井自1月18日開市起停牌，預計停牌時間不超過10個交易日。

對這一合并，北京商業聯合會會長賴陽向我們分析稱：“王府井內部業務整合更多是因為業務重疊，存在競爭關系。此次換股合并更多是一種利好消息，對股價上漲有實際意義，但對業績提升幫助不大。傳統百貨業績提升更多需要依賴模式創新，從而吸引消費者回歸線下。”

由于王府井和首商股份業態類似，此次合并將產生怎樣的化學效應引發各界關注。

公開資料顯示，王府井及首商股份控股股東均為首旅集團，實際控制人均為北京市國資委。此次合并或早有先兆。

王府井的前身為北京百貨大樓。如今在全國各地開設了多家連鎖百貨門店，主要業務為商品零售和商業物業出租業務，覆蓋百貨、購物中心、奧特萊斯及超市等主力業態，同時擁有線上零售渠道。同時，王府井也已于2020年6月取得免稅品經營資質。

首商股份更是零售企業，主要業務是商業零售，覆蓋百貨商場、購物中心、折扣店（奧特萊斯）和專業店四大主力業態。經營模式以聯營、租賃和品牌代理為主。

因此，作為兄弟公司，王府井和首商股份業態類似，存在同業競爭問題。對此，首旅集團在2018年2月披露的詳式權益變動報告書中承諾“自相關承諾函出具之日起3年內提出明確可行的解決方案、5年內徹底解決。”就目前來看，此次合并或正是首旅集團給出的解決方案。

但就目前的財務數據來看，王府井及首商股份發展均不理想。2020年前三季度財報數據顯示，受新冠疫情影響，王府井及首商股份業績雙雙下滑，首商股份色甚至出現虧損。王府井營業收入和凈利潤分別為56.32億元、1.86億元，分別同比下滑70.97%、78%。首商股份實現營業收入21.8億元，同比下降70%；虧損1.2億元，同比由盈轉虧。

實際上，傳統百貨及購物中心客流和營收下降已是不爭的事實。與王府井及首商股份具有競爭關系的翠微集團也面臨類似問題。“上市公司需要兼顧新業務投入與利潤穩定，其實轉型更難。”一位業內人士曾評價稱。

目前，王府井更多意在追逐免稅店以及免稅市場。

1月15日，王府井宣布與海南橡膠（601118.SH）達成投資合作。雙方將共同出資成立海南王府井海墾免稅品經營有限責任公司及海南海墾王府井日用免稅品經營有限責任公司，用于發展運營海南省島內免稅項目和島內日用免稅品項目并開展免稅品經營管理。分析人士表示，這或許代表王府井將打響免稅業務的第一槍。

消息傳至資本市場，海南橡膠股價應聲漲停。而在剛剛過去的2020年，王府井也曾因免稅概念股價一度暴漲，累積漲幅達134.84%，首商股份漲幅則為48.17%。

就免稅業務來看，擁有牌照并不意味著肯定會一帆風順。“牌照僅是通行證。與中免等企業相比，王府井及首商股份在人才儲備、運營體系以及渠道貨源等方面還有一定差距。”賴陽表示。