螞蟻集團(tuán)重組正進(jìn)一步深化中。

1 月 15 日，央行副行長陳雨露在國新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，在金融管理部門指導(dǎo)下， 螞蟻集團(tuán)已經(jīng)成立整改工作組，正在抓緊制定整改時(shí)間表。

去年 12 月底監(jiān)管對(duì)螞蟻集團(tuán)的二次約談，已經(jīng)為螞蟻集團(tuán)的整改指明了方向，重點(diǎn)包括：回歸支付本源、依法設(shè)立金融控股公司等。目前，螞蟻集團(tuán)正按照監(jiān)管的要求，計(jì)劃在金融控股公司架構(gòu)下重組大量業(yè)務(wù)，以增加透明度。

2021 年央行工作會(huì)議提出，持續(xù)防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司金融活動(dòng)的審慎監(jiān)管。這幾乎是在平臺(tái)經(jīng)濟(jì)反壟斷和金控公司監(jiān)管的基礎(chǔ)上給互聯(lián)網(wǎng)巨頭們?cè)O(shè)置的又一道枷鎖。

去年 9 月印發(fā)的《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》規(guī)定，所有需要金融牌照的業(yè)務(wù)需歸入控股公司之下。

去年 12 月底，有知情人士透露，螞蟻正討論把所有需要金融牌照的部門劃入一家控股公司，后者可能面臨類似對(duì)銀行的監(jiān)管，計(jì)劃未最終確定，目前正等待監(jiān)管層批準(zhǔn)。報(bào)道指，阿里巴巴計(jì)劃將投資基金和保險(xiǎn)銷售業(yè)務(wù)遷至這家控股公司，同時(shí)劃入控股公司的業(yè)務(wù)包括財(cái)富管理、消費(fèi)貸款、支付和網(wǎng)商銀行，將以螞蟻集團(tuán)作為母公司。

盡管監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒有直接要求分拆螞蟻集團(tuán)，但螞蟻集團(tuán)的確在拆分的路上越走越遠(yuǎn)了。

資深互聯(lián)網(wǎng)人士張棟偉分析稱，比較可信的結(jié)果是螞蟻將被分拆成兩個(gè)大的業(yè)務(wù)群組：一個(gè)業(yè)務(wù)群組就是金融控股公司，會(huì)包括支付、貸款、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)雀鞣N金融業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)在國內(nèi)都已經(jīng)有相對(duì)完備的法律法規(guī)。金控公司將依法依規(guī)被有關(guān)部門進(jìn)行合規(guī)監(jiān)管；另一個(gè)業(yè)務(wù)群組將是科技公司，會(huì)包括區(qū)塊鏈、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、智能風(fēng)控等科技 “賦能” 業(yè)務(wù)。這些業(yè)務(wù)理論上屬于科技創(chuàng)新的范疇，不會(huì)受到過多的監(jiān)管。

作為螞蟻的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，截至 2020 年 6 月 30 日，螞蟻集團(tuán)促成的消費(fèi)信貸余額為 1.73 萬億元、小微經(jīng)營者信貸余額為 4217 億元，市場份額遙遙領(lǐng)先。

眾所周知，小貸業(yè)務(wù)不合規(guī)是螞蟻 IPO 被叫停的主要原因。早在螞蟻被暫緩 IPO 之初，業(yè)界就猜測螞蟻后續(xù)的應(yīng)對(duì)策略是剝離微貸業(yè)務(wù)，重組其他業(yè)務(wù)重新上市。為便于重新調(diào)整、規(guī)劃小貸業(yè)務(wù)，去年 12 月初，螞蟻集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了對(duì)花唄、借唄的全資控股。

1 月 7 日，據(jù)彭博社消息，螞蟻集團(tuán)計(jì)劃將部分業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)出旗下小貸公司，以應(yīng)對(duì)合規(guī)壓力。1 月 11 日，知情人士透露，螞蟻集團(tuán)初步計(jì)劃重組其龐大的消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)，將其逐步轉(zhuǎn)移到一個(gè)有權(quán)在全國范圍內(nèi)運(yùn)營的新的消費(fèi)金融部門，以便在新的監(jiān)管規(guī)定下繼續(xù)在全國范圍內(nèi)放貸。該計(jì)劃有待監(jiān)管部門反饋，螞蟻集團(tuán)將據(jù)此全面評(píng)估其企業(yè)結(jié)構(gòu)。

目前，螞蟻集團(tuán)的大部分消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)由花唄和借唄運(yùn)營。根據(jù)去年 11 月出臺(tái)的網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)，花唄和借唄將被迫將業(yè)務(wù)限制在注冊(cè)地重慶，除非獲得新的全國牌照才能實(shí)現(xiàn)跨地區(qū)經(jīng)營。理論上講，將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向消費(fèi)金融部門可以使螞蟻集團(tuán)在全國范圍內(nèi)繼續(xù)放貸。

去年 9 月，重慶螞蟻消費(fèi)金融公司獲批籌建，10 倍杠桿率將為螞蟻的消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)注入更大的想象力。但截至目前，這家消費(fèi)金融公司尚未正式成立。螞蟻集團(tuán)在此前的招股說明書中表示，其成立仍需獲得監(jiān)管部門的進(jìn)一步批準(zhǔn)。公告顯示，螞蟻消費(fèi)金融公司的股東包括螞蟻集團(tuán)、南洋銀行、國泰世華銀行、寧德時(shí)代、千方科技、華融資管、魚躍醫(yī)療等。監(jiān)管機(jī)構(gòu)表示，螞蟻及其合作伙伴可能會(huì)在 9 月開始成立新的消費(fèi)金融實(shí)體。

而就在 1 月 13 日，銀保監(jiān)官方發(fā)布了《消費(fèi)金融公司監(jiān)管評(píng)級(jí)辦法（試行）》，將從 “公司治理與內(nèi)控、資本管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、專業(yè)服務(wù)質(zhì)量、信息科技管理” 等五個(gè)方面對(duì)全國 30 家消費(fèi)金融公司進(jìn)行 “定量+定性” 的監(jiān)管評(píng)級(jí)考核。其中，監(jiān)管評(píng)級(jí)得分在 90 分以下的消費(fèi)金融公司需要開展現(xiàn)場檢查。這無疑對(duì)正在籌建當(dāng)中的螞蟻消費(fèi)金融公司提出了更高的要求。

無論消費(fèi)信貸這塊最賺錢的業(yè)務(wù)未來的增長如何，螞蟻集團(tuán)都會(huì)面臨更高的資本金要求。依據(jù)小貸新規(guī)中對(duì)聯(lián)合貸款業(yè)務(wù)的規(guī)定，螞蟻集團(tuán)必須為其貸款補(bǔ)足 30% 的資本金。

行業(yè)普遍認(rèn)為，金融、科技的不同屬性帶來的監(jiān)管政策與運(yùn)營環(huán)境變化將對(duì)螞蟻的估值產(chǎn)生顯著影響，金融類企業(yè)的估值通常低于科技類企業(yè)。

在監(jiān)管的審視之下，螞蟻集團(tuán)原先的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將被重新劃分，一些重要資產(chǎn)的價(jià)值會(huì)被重新界定。若僅作為一家創(chuàng)新型金融公司，螞蟻的市值將參照銀行進(jìn)行保守估測。

分析認(rèn)為，重組將在一定程度上會(huì)降低螞蟻集團(tuán)的整體估值，目前業(yè)界預(yù)測螞蟻的估值會(huì)比之前的 2 萬億打個(gè) 7 折左右。

在螞蟻集團(tuán)的招股書中，數(shù)字金融科技平臺(tái)占據(jù)利潤的 6 成以上，微貸科技平臺(tái)貢獻(xiàn)了其中近 4 成營收。也就是說，若將微貸業(yè)務(wù)剝離，螞蟻集團(tuán)的利潤約為先前的 76%。

另一方面，暫緩上市對(duì)投資者信心的侵蝕和提前凍資申購帶來的利息損失也將給螞蟻后續(xù)估值帶來負(fù)面影響。

截至 1 月 15 日下午 4 點(diǎn)，螞蟻集團(tuán)市值 2.43 萬億港元（約為 2.03 萬億人民幣），螞蟻確定 A 股發(fā)行價(jià)時(shí)市值為 2.1 萬億，不到 3 個(gè)月時(shí)間里，螞蟻已經(jīng)流失了 724 億元估值。

可以肯定的是，拿掉金融業(yè)務(wù)，螞蟻并非一無所有，支付、征信、區(qū)塊鏈都是螞蟻的價(jià)值所在。聚光燈下，螞蟻的原形也不會(huì)只是一家金融公司。

而怎樣通過重組使旗下業(yè)務(wù)的價(jià)值得到最大的體現(xiàn)，對(duì)螞蟻來說已迫在眉睫。