有人辭官歸故里，有人星夜趕考場(chǎng)。

2020年步入尾聲之際，支付領(lǐng)域卻風(fēng)聲不斷。在香港上市的“支付第一股”匯付天下宣布私有化退市，而在內(nèi)地，銀聯(lián)商務(wù)和連連數(shù)字先后宣布將在科創(chuàng)板上市。

但這兩位身處資本市場(chǎng)圍城之外的看客或許已經(jīng)感受到，提前一步登陸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的同行拉卡拉，并不被投資者看好。今年的第一個(gè)交易日，拉卡拉收盤(pán)價(jià)是39.45元，而截至12月24日，其收盤(pán)價(jià)是28.28元，下跌了28%。

支付行業(yè)的強(qiáng)監(jiān)管趨勢(shì)已經(jīng)明朗，從近期央行頻頻開(kāi)出的罰單就可見(jiàn)端倪。在這樣的背景之下，支付還會(huì)是一門(mén)好生意嗎？

匯付天下私有化退市

12月23日，“支付第一股”匯付天下發(fā)布公告稱，接獲董事溢價(jià)私有化建議，將在香港聯(lián)交所撤回上市地位。

公告顯示，匯付天下及要約人Purity Investment Limited聯(lián)合公布，于2020年12月22日，要約人要求董事會(huì)，就根據(jù)公司法第86條透過(guò)計(jì)劃安排將公司除牌，向計(jì)劃股東提呈一項(xiàng)建議。建議完成后，公司將成為要約人的全資附屬公司及股份將在聯(lián)交所撤回上市地位。

所謂私有化是資本市場(chǎng)一種特殊的并購(gòu)操作，其目標(biāo)是令上市公司除牌，由公眾公司變?yōu)樗饺斯尽Ｍㄋ讈?lái)講就是大股東要小股東手里的股份全部買回來(lái)，擴(kuò)大已有份額，最終退市。

資料顯示，匯付天下成立于2006年6月，2011年獲中國(guó)人民銀行頒發(fā)《支付業(yè)務(wù)許可證》，成為首批獲得牌照的支付公司，2018年6月15日在港交所掛牌上市。

雖然頭頂“支付第一股”的光環(huán)，但匯付天下的股價(jià)和流動(dòng)性長(zhǎng)期偏低，致使其市盈率和估值處于低位。數(shù)據(jù)顯示，匯付天下每股發(fā)行價(jià)7.5港元，上市當(dāng)日即遭遇破發(fā)，當(dāng)天收盤(pán)價(jià)為6.62港元，跌幅達(dá)11.73%。而截至私有化公告發(fā)布前最后一個(gè)交易日，匯付天下收盤(pán)價(jià)僅為2.76港元。不僅如此，最近三個(gè)月，匯付天下的日交易僅占總股份的約0.11%，流動(dòng)性嚴(yán)重不足。

今年上半年以來(lái)，匯付天下的業(yè)績(jī)難掩頹勢(shì)。財(cái)報(bào)顯示，2020年上半年，匯付天下實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.10億元，比去年同期減少9%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)8464萬(wàn)元，比去年同期減少45%；毛利率3.5億元，同比減少26%；支付交易量9796億元，較去年同期減少約7%。匯付天下稱，支付交易量的下降，是受疫情對(duì)行業(yè)解決方案及綜合商戶收單產(chǎn)生的不利影響。

匯付天下的業(yè)績(jī)下降與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)密切相關(guān)。眾所周知，支付行業(yè)和支付場(chǎng)景，與社會(huì)消費(fèi)水平呈正相關(guān)關(guān)系，受疫情影響及影響，線下消費(fèi)品零售總額持續(xù)回落，支付行業(yè)的盈利水平也直線下滑。

根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2020年一季度、二季度、三季度，中國(guó)第三方互聯(lián)網(wǎng)支付交易規(guī)模分別為5.3萬(wàn)億元、5.4萬(wàn)億元、5.5萬(wàn)億元，而2019年這一數(shù)值均保持在6萬(wàn)億元以上。

中國(guó)最大的線下收單機(jī)構(gòu)銀聯(lián)商務(wù)的業(yè)績(jī)也驗(yàn)證了這種趨勢(shì)。今年上半年銀聯(lián)商務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.73億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.8億元，扣出非經(jīng)常損益后的凈利潤(rùn)僅為0.89億元，不足去年全年扣非凈利潤(rùn)的三成。

與慘淡退市的匯付天下相比，A股支付第一股拉卡拉的業(yè)績(jī)卻表現(xiàn)亮眼，可謂冰火兩重天。財(cái)報(bào)顯示，前三季度拉卡拉實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入41.7億，同比增長(zhǎng)12.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.4億，同比增長(zhǎng)19.3%。

拉開(kāi)拉的逆市增長(zhǎng)與其專注于B端小微終端的市場(chǎng)策略有關(guān)。銀河證券研報(bào)顯示，拉開(kāi)拉于今年 3 月啟動(dòng)新一輪市場(chǎng)擴(kuò)張計(jì)劃， 加速新型小微收單終端投放， 截至 6 月末累計(jì)新增投放終端數(shù)量 700 萬(wàn)臺(tái)，約占行業(yè)新增同類終端數(shù)量的 30%，進(jìn)一步提升公司支付市場(chǎng)占有率。

但即使業(yè)績(jī)亮麗，拉卡拉在資本市場(chǎng)并未受到追捧，不僅股價(jià)在今年下跌28%，市盈率也僅為24倍上下徘徊。

支付行業(yè)內(nèi)卷加速

事實(shí)上，中國(guó)支付行業(yè)已成為互聯(lián)網(wǎng)巨頭的天下，除了少數(shù)吃到肉的頭部機(jī)構(gòu)，絕大多數(shù)中小支付機(jī)構(gòu)仍在生死邊緣徘徊。

據(jù)艾瑞咨詢披露的中國(guó)第三方支付行業(yè)研究報(bào)告顯示，截至2020年第二季度，支付寶和財(cái)付通分別占據(jù)市場(chǎng)份額的55.6%和38.8%，其余中小支付機(jī)構(gòu)的僅占據(jù)3.1%的市場(chǎng)。C端市場(chǎng)雙寡頭格局已經(jīng)形成，中小支付企業(yè)只得尋求在B端市場(chǎng)突圍或精耕細(xì)分市場(chǎng)。

麻袋研究院高級(jí)研究員蘇筱芮表示，宏觀方面，第三方支付行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，出現(xiàn)“內(nèi)卷”，逐步成為巨頭競(jìng)逐的賽場(chǎng)，巨頭將支付作為底層設(shè)施嵌入各種場(chǎng)景，繼而搭建生態(tài)圈，擁有強(qiáng)大的閉環(huán)能力；另一方面，中小機(jī)構(gòu)不斷被洗牌出局，預(yù)計(jì)未來(lái)第三方支付行業(yè)未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)仍會(huì)不斷加劇。

今年以來(lái)，實(shí)力較強(qiáng)的支付機(jī)構(gòu)加快了登陸資本市場(chǎng)的步伐，以期備足資金彈藥。12月15日，據(jù)證監(jiān)會(huì)上海監(jiān)管局披露，銀聯(lián)商務(wù)股份有限公司已經(jīng)完成科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)工作，不久，浙江證監(jiān)局網(wǎng)站披露了跨境支付巨頭連連數(shù)字的輔導(dǎo)備案公示文件，該公司即將公開(kāi)發(fā)行A股股票并在科創(chuàng)板塊上市。與此同時(shí)，寶付母公司漫道金服、易寶支付、富友支付等也在排隊(duì)等待上市，預(yù)計(jì)支付行業(yè)頭部玩家將會(huì)掀起一場(chǎng)上市潮流。

在行業(yè)強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)的影響下，部分中小支付機(jī)構(gòu)選擇賣身巨頭，以“好價(jià)格”體面退出市場(chǎng)，隨著巨頭布局金融生態(tài)圈的需求日益增長(zhǎng)，這類支付機(jī)構(gòu)收購(gòu)案變得越來(lái)越普遍。

今年1月，拼多多通過(guò)間接方式獲得上海付費(fèi)通50.01%的股權(quán)；2月27日，重慶聯(lián)付通網(wǎng)絡(luò)結(jié)算科技掛牌轉(zhuǎn)讓其100%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓底價(jià)為4億元；到了8月，攜程受讓東方匯融100%股權(quán)，成交價(jià)為41680萬(wàn)元。合眾易寶、易聯(lián)支付等第三方機(jī)構(gòu)也分別被今日頭條、快手等巨頭陸續(xù)收入囊中。

強(qiáng)監(jiān)管持續(xù)升級(jí)

支付機(jī)構(gòu)與行業(yè)各方勢(shì)力廝殺角逐的同時(shí)，還不得不面對(duì)日益趨嚴(yán)的監(jiān)管環(huán)境，無(wú)論頭部機(jī)構(gòu)、中小機(jī)構(gòu)亦或爭(zhēng)相入局的巨頭，如今都感到壓力倍增。

據(jù)央行披露，截至12月20日，今年共有4張牌照被注銷，分別是江蘇省電子商務(wù)服務(wù)中心有限責(zé)任公司、御嘉支付有限公司、艾登瑞德有限公司、安徽華夏通支付有限公司。加上前述4張牌照，目前被注銷的牌照已達(dá)到38張，支付牌照總數(shù)已由歷史最高的271家降至現(xiàn)在的233家。

值得注意的是，今年被注銷的4張支付牌照中，不僅包括預(yù)付卡牌照，且還包括業(yè)內(nèi)公認(rèn)的“香餑餑”互聯(lián)網(wǎng)支付牌照。行業(yè)人士解釋稱，互聯(lián)網(wǎng)巨頭多已持有支付牌照，行業(yè)市場(chǎng)基本飽和。市場(chǎng)份額被頭部機(jī)構(gòu)壟斷后，中小支付機(jī)構(gòu)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)之下，面臨極大的生存壓力和經(jīng)營(yíng)壓力，不少機(jī)構(gòu)自動(dòng)選擇退出。此外，監(jiān)管在嚴(yán)控牌照數(shù)量的基礎(chǔ)上將加大行業(yè)清退力度，如果違反監(jiān)管規(guī)定，或者交易量太小，牌照恐難續(xù)展。

強(qiáng)監(jiān)管不僅體現(xiàn)在監(jiān)管層對(duì)支付牌照的發(fā)放和續(xù)展上，也表現(xiàn)在第三方支付機(jī)構(gòu)屢破新高的處罰金額上。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至11月末，年內(nèi)第三方支付機(jī)構(gòu)已經(jīng)收到59張罰單，被罰金額合計(jì)3.03億元，是去年罰單總額的2倍左右，刷新歷史最高記錄，其中不乏億萬(wàn)元甚至千萬(wàn)元的巨額罰單。

對(duì)于支付行業(yè)趨嚴(yán)的監(jiān)管態(tài)勢(shì)，蘇筱芮表示，從處罰金額、頻次等來(lái)看，具有如下特征：一是處罰頻次增加，伴隨著監(jiān)管頂層制度的日益完善和監(jiān)管科技水平的推進(jìn)，違規(guī)機(jī)構(gòu)的“小動(dòng)作”已難以藏身，發(fā)現(xiàn)一起、查處一起；二是金額屢破新高，對(duì)于違規(guī)情形惡劣、違規(guī)次數(shù)較多的“累犯”型機(jī)構(gòu)，監(jiān)管通過(guò)重罰表明其根治亂象的決心。

除了加大對(duì)從業(yè)機(jī)構(gòu)的處罰外，監(jiān)管部門(mén)還進(jìn)一步約談相關(guān)機(jī)構(gòu)，將問(wèn)責(zé)工作已細(xì)化到具體負(fù)責(zé)人和機(jī)構(gòu)。12月18日，中國(guó)支付清算協(xié)會(huì)發(fā)布公告表示，12月11日—17日期間，對(duì)7家相關(guān)單位負(fù)責(zé)人進(jìn)行了約談，約談內(nèi)容圍繞特約商戶入網(wǎng)審核不規(guī)范、挪用商戶收款碼、轉(zhuǎn)接或挪用網(wǎng)絡(luò)支付接口、資金結(jié)算不合規(guī)等問(wèn)題。并提出進(jìn)一步加強(qiáng)內(nèi)控合規(guī)管理，規(guī)范特約商戶入網(wǎng)審核，強(qiáng)化交易監(jiān)測(cè)，加大巡檢力度等自律管理要求。

監(jiān)管釋放的重重信號(hào)表明，在經(jīng)歷移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的野蠻生長(zhǎng)后，支付行業(yè)已經(jīng)步入強(qiáng)監(jiān)管時(shí)代。這一方面增加了新玩家的入門(mén)門(mén)檻，另一方面也對(duì)現(xiàn)有玩家的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)和合規(guī)性提出了更高要求。

數(shù)字人民幣會(huì)是顛覆者嗎？

除了強(qiáng)監(jiān)管，更讓第三方支付從業(yè)者擔(dān)憂的是，央行大力推廣的數(shù)字人民幣，或?qū)?duì)第三方支付機(jī)構(gòu)形成巨大挑戰(zhàn)。

最近數(shù)月以來(lái)，在監(jiān)管的大力支持下，數(shù)字人民幣試點(diǎn)工作在各大城市緊鑼密鼓的展開(kāi)。有觀點(diǎn)認(rèn)為，一旦數(shù)字人民幣正式落地，將顛覆現(xiàn)有的支付行業(yè)格局。

數(shù)字貨幣即數(shù)字化形態(tài)的紙鈔，和第三方支付相比，數(shù)字貨幣具有兌換免費(fèi)、無(wú)需網(wǎng)絡(luò)、匿名支付、無(wú)需綁定等得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。數(shù)字貨幣推廣開(kāi)后，極有可能令第三方支付機(jī)構(gòu)失去現(xiàn)有的金融服務(wù)領(lǐng)先地位。

“第一，由中國(guó)人民銀行主導(dǎo)，能規(guī)范金融機(jī)構(gòu)和科技公司的行為，確保公眾利益得到保護(hù)，避免市場(chǎng)扭曲；第二，央行數(shù)字貨幣屬于法定貨幣，在任何場(chǎng)景下都具有法償性，具有第三方支付不能比擬的普遍接受性?！敝袊?guó)金融四十人論壇（CF40）常務(wù)理事會(huì)副主席謝平表示。

北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院副院長(zhǎng)黃益平則認(rèn)為，“數(shù)字貨幣很有可能將對(duì)現(xiàn)有的支付手段產(chǎn)生一定的替代作用”。他指出，數(shù)字貨幣的普惠性更強(qiáng)一些，它是零成本支付，起碼對(duì)老百姓來(lái)說(shuō)是零成本。數(shù)字貨幣更安全、更快捷、成本更低，還可以離線支付，所以很有可能會(huì)對(duì)現(xiàn)有的支付手段產(chǎn)生一定的替代作用。

盡管有不少專家表示，數(shù)字人民幣和支付工具并非處于同一維度，和支付機(jī)構(gòu)并不存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。不過(guò)數(shù)字人民幣從誕生之日起，就肩負(fù)著打破第三方支付壟斷、規(guī)范科技公司、強(qiáng)化央行主導(dǎo)地位的使命。屆時(shí)，支付玩家坐次重排、行業(yè)打法大變，這一時(shí)刻或許不遙遠(yuǎn)了。