江北科投的2020：找準(zhǔn)痛點(diǎn)，探索支持科技創(chuàng)新最優(yōu)解

“我相信在未來兩年，對優(yōu)質(zhì)GP的爭奪戰(zhàn)一定會(huì)非常激烈。”在近期的專訪中，江北科投黨總支書記、副總經(jīng)理陳煒向投中網(wǎng)表示。

當(dāng)下股權(quán)投資市場正在加速洗牌，作為市場第一大類出資人的政府引導(dǎo)基金也在思索如何升級。在入局時(shí)間上，江北科投在政府引導(dǎo)基金中不算早，但在這個(gè)資本寒冬中保持著相當(dāng)高的出資節(jié)奏。據(jù)陳煒介紹，今年成立了10支子基金，在談的還有二三十支。

江北科投是直屬于南京市江北新區(qū)管委會(huì)的科技創(chuàng)新投融資平臺，自成立以來，江北科投就扮演了江北新區(qū)科技創(chuàng)新排頭兵的角色，目前已經(jīng)設(shè)立了20余只股權(quán)投資基金，規(guī)模超過120億元，投資企業(yè)近150家。江北新區(qū)內(nèi)幾乎所有明星企業(yè)的背后都有江北科投的投資。

除了這些數(shù)字，尤為值得一提的是江北科投在基金模式創(chuàng)新上也做了很好的探索。例如江北科投探索設(shè)立了政府主導(dǎo)型的基金，無需社會(huì)化募資，讓投資團(tuán)隊(duì)最大化地服務(wù)于產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)目標(biāo)。這是對傳統(tǒng)政府引導(dǎo)基金模式的突破。

在LP直投化愈演愈烈的情況下，江北科投始終認(rèn)為優(yōu)秀的GP是稀缺資源，愿意給予最大的支持和尊重，這一點(diǎn)也殊為難得。江北科投直投而不“搶投”，不與GP競爭的“佛系”態(tài)度，也為如何理順LP與GP的關(guān)系提供了一種借鑒。

探索創(chuàng)新型引導(dǎo)基金模式

基金投資是江北科投的核心業(yè)務(wù)，截至目前，江北科投已經(jīng)發(fā)起設(shè)立合作基金21支，包括天使、VC、PE以及并購等，總規(guī)模超過120億元，合作的GP包括中金資本、深創(chuàng)投、賽富投資、凱泰資本、蘭璞資本、國創(chuàng)中鼎等一線頭部機(jī)構(gòu)。

經(jīng)過幾年大發(fā)展，傳統(tǒng)的引導(dǎo)基金模式出現(xiàn)了很多痛點(diǎn)。為了回應(yīng)這些市場痛點(diǎn)，江北科投2020年在基金業(yè)務(wù)上有多個(gè)大動(dòng)作。

引導(dǎo)基金模式被討論最多的問題是，政府資金的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)訴求與社會(huì)資本的盈利訴求之間存在分歧。政府希望多投早期，為企業(yè)雪中送碳；社會(huì)資本則厭惡風(fēng)險(xiǎn)，喜歡錦上添花。另外還有退出的問題，在近期投中舉辦的“第14屆中國投資年會(huì)·有限合伙人”峰會(huì)上，很多GP談到了在退出問題上與LP的沖突：LP希望盡可能早的退出，但這很多時(shí)候與收益最大化是矛盾的。

江北科投黨總支書記、副總經(jīng)理陳煒

陳煒也向投中網(wǎng)談到了在退出問題上的矛盾：“在市場化基金看來，肯定是越好的項(xiàng)目越不輕易退，要實(shí)現(xiàn)回報(bào)最大化。”但站在政府的角度，可能資金的周轉(zhuǎn)效率比回報(bào)率來的更重要。因?yàn)檎哪康氖怯猛顿Y拉動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，資金如果能較快的回收，就能迅速投資下一家企業(yè)，循環(huán)的越快就能扶持越多的企業(yè)。

為了化解這一沖突，江北科投創(chuàng)新性的探索設(shè)立了國資主導(dǎo)型的科創(chuàng)基金。這類基金任務(wù)很明確，就是為區(qū)域內(nèi)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務(wù)，一心一意地圍繞目標(biāo)產(chǎn)業(yè)鏈布局，幫助政府篩選優(yōu)秀的企業(yè)、團(tuán)隊(duì)、高端人才在新區(qū)落地。

江北科投副總經(jīng)理渠泉介紹，一個(gè)GP團(tuán)隊(duì)一方面可以管理政府出資主導(dǎo)的基金，這只基金不以追求回報(bào)為首要目的，同時(shí)這個(gè)團(tuán)隊(duì)還可以管理其他的政府參股基金，設(shè)置一定的反投。根據(jù)不同的訴求設(shè)置不同類型的基金，從而降低矛盾，互不干擾。

從地方招商的角度看，江北科投用這種更靈活的合作方式，讓更多優(yōu)秀GP能夠?yàn)槲宜谩ｊ悷樥J(rèn)為，現(xiàn)在政府招商已經(jīng)從最早的拉攏、走訪企業(yè)，延伸到了針對頭部、有效率GP的爭奪。

江北科投2020年的另一件大事是設(shè)立了母基金，目的是解決國有資金的安全性和股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)性之間的矛盾。陳煒坦言，政府對創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)是寬容的，但是在具體執(zhí)行的層面，如果以純國有集團(tuán)投資的方式去做，機(jī)制不容易理順。在實(shí)踐中，的確有一些地方的引導(dǎo)基金與市場化GP之間出現(xiàn)了“體系不兼容”的問題。

通過設(shè)置母基金，江北科投相當(dāng)于在純國有企業(yè)與投資之間又增設(shè)了一層主體。“這樣，評價(jià)投資優(yōu)劣的時(shí)候，就可以把一個(gè)時(shí)間段內(nèi)的項(xiàng)目一攬子來看，而不是一個(gè)個(gè)分開來看，這種方式更符合市場邏輯。”陳煒表示。如此，江北科投無論是在做基金投資還是做直投的時(shí)候，能夠有更大的空間，風(fēng)險(xiǎn)容忍度也更高。

做“雪中送炭”式的直投

直投是江北科投另一大亮點(diǎn)。投中網(wǎng)得到的材料顯示，江北科投目前已經(jīng)投資了近150家科技型、創(chuàng)新型企業(yè)，總投資規(guī)模近50億元，已投資項(xiàng)目中獲得獨(dú)角獸企業(yè)稱號的有6家（含行業(yè)獨(dú)角獸），獲得培育獨(dú)角獸企業(yè)稱號的有7家，獲得瞪羚企業(yè)稱號的有10家，規(guī)上企業(yè)有39家，高新技術(shù)企業(yè)有32家，基本覆蓋了江北新區(qū)內(nèi)所有的明星企業(yè)。

很多地方國有投資平臺做直投偏重于所謂“擴(kuò)大戰(zhàn)果”，利用自身的本地優(yōu)勢，在轄區(qū)內(nèi)的優(yōu)秀企業(yè)融資時(shí)占得先機(jī)。但江北科投不是以這個(gè)邏輯做直投的。

2020年8月份，某家物聯(lián)網(wǎng)芯片設(shè)計(jì)公司官宣了2億元的B輪融資。該輪融資異常火爆，打破了同類公司融資之最。但在年初的時(shí)候，新冠疫情爆發(fā)，被該企業(yè)的B輪融資趕了個(gè)正著，江北科投在關(guān)鍵時(shí)刻起到了“穩(wěn)定器”的作用。

陳煒介紹：“本來最開始只給我們一千萬的額度，后來因?yàn)橐咔椋型顿Y機(jī)構(gòu)猶豫了，我們就說那多投點(diǎn)，還找了合作基金一起來投。我們領(lǐng)投的消息出來之后，很多其他機(jī)構(gòu)找來說要投，最后我們把額度又降到了一千萬。”

這樣的情況并不是個(gè)例。另一家江北新區(qū)內(nèi)的芯片企業(yè)也在年初融資，最初計(jì)劃融2000萬-3000萬，江北科投準(zhǔn)備跟投500萬。在疫情爆發(fā)后，一些投資機(jī)構(gòu)突然打起了退堂鼓，或者想要壓價(jià)。江北科投此時(shí)站了出來，表示愿意投800萬，支持它到下半年再融資。陳煒表示：“這樣就不會(huì)讓其他基金看到你缺錢，然后拼命壓價(jià)。”果然，兩個(gè)月后市場的恐慌情緒過去了，這家公司的融資甚至比原計(jì)劃還要火，江北科投又主動(dòng)把額度降到了200萬。

從500萬到800萬再到200萬，江北科投看起來是“佛系”做直投。這背后是因?yàn)榻笨仆蹲鲋蓖兜某霭l(fā)點(diǎn)與市場化機(jī)構(gòu)完全不同。江北科投做直投的核心目的是幫助江北新區(qū)內(nèi)的優(yōu)秀企業(yè)成功融資。從這個(gè)角度看，江北科投的拿小一點(diǎn)的額度，意味著撬動(dòng)了更多的外部資本，也就說明國有資金的使用效率變得更高了。

陳煒強(qiáng)調(diào)，江北科投是一家沒有“侵略性”的公司：只有在合作基金“吃飽”了前提下，江北科投才會(huì)考慮擴(kuò)大國有資金在項(xiàng)目收益上的份額，最大化地實(shí)現(xiàn)國有資本增值。現(xiàn)在LP的直投化給GP造成了越來越大的壓力，但江北科投的直投業(yè)務(wù)不會(huì)造成這個(gè)問題。

更多情況下，江北科投是在雪中送碳。尤其是2020年疫情期間，民間資本一時(shí)之間非常不活躍，很多GP跟項(xiàng)目方重新談估值，或者要求暫緩?fù)顿Y，甚至提出下一輪再投。江北科投的及時(shí)出手意義就尤其重大，可以說穩(wěn)定了區(qū)域內(nèi)創(chuàng)業(yè)公司的融資環(huán)境。

扎根本地 全生命周期投資

江北科投直接隸屬于江北新區(qū)管委會(huì)，服務(wù)于南京市江北新區(qū)。江北新區(qū)不僅是國家級新區(qū)，同時(shí)還疊加著自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)，政策條件優(yōu)越，新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢頭強(qiáng)勁。

當(dāng)然，以股權(quán)投資的視角來看，總面積近2500平方公里的江北新區(qū)在偌大的中國地圖上是一個(gè)很窄的區(qū)域。市場化GP在申請政府引導(dǎo)基金的時(shí)候，也會(huì)偏向于選擇覆蓋地域更廣的、更高級別的引導(dǎo)基金。像江北科投這樣扎根于一個(gè)新區(qū)的國有投資平臺，需要找準(zhǔn)自己的定位，形成比較優(yōu)勢。

陳煒對此有一個(gè)“多與少”的理論：相對更高級別的政府性基金，江北科投的投資區(qū)域較窄，這是江北科投“少”的部分。但與此同時(shí)江北科投也有“多”的部分，那就是更加本土化、更加聚焦，對江北新區(qū)內(nèi)的每一個(gè)產(chǎn)業(yè)、乃至每一家企業(yè)都了如指掌。因此，“少”也就是“多”。

例如企業(yè)在江北新區(qū)經(jīng)營、發(fā)展，少不了要與新區(qū)各相關(guān)政府部門打交道，江北科投可以扮演橋梁的角色，打破政企間的屏障。對被投企業(yè)，江北科投在本地資源支持上可以做到無微不至。這是其他機(jī)構(gòu)難以想象的。

江北科投還有一個(gè)“多”，是全生命周期的投資能力。江北科投不僅合作基金覆蓋了早期、成長期、并購等階段，除此之外還有融資擔(dān)保、小額貸款等業(yè)務(wù)，未來還計(jì)劃增加融資租賃板塊。這意味著江北科投可以在企業(yè)的發(fā)展的各個(gè)不同階段，都能提供相匹配的、最合適的金融服務(wù)，股、債均可。

由此，圍繞基金投資這個(gè)核心，江北科投逐漸打造出為科技創(chuàng)新企業(yè)提供一站式金融服務(wù)的能力，從而區(qū)別于市場化的投資機(jī)構(gòu)和其他國有投資機(jī)構(gòu)。

江北科投還計(jì)劃利用江北新區(qū)疊加自貿(mào)區(qū)的獨(dú)特優(yōu)勢，探索參與設(shè)立外幣基金或平行基金，實(shí)現(xiàn)對股權(quán)架構(gòu)在海外的公司的高科技企業(yè)的投資，這對國有資本來說又是一個(gè)突破。

“我們應(yīng)該是一個(gè)以基金投資為核心，同時(shí)廣泛運(yùn)用其他企業(yè)需要的金融工具來支持創(chuàng)新，在江北新區(qū)范圍內(nèi)全覆蓋的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。”陳煒表示。