獲深創投、中金入股，中通貢獻超70%營收，中科微至闖關A股勝算幾何？

11月25日，中科微至智能制造科技江蘇股份有限公司(簡稱“中科微至”)的科創板IPO申請獲上交所受理。

公司主要從事智能物流分揀系統的研發設計、生產制造及銷售服務，是國內智能物流分揀系統領域內領先的綜合解決方案提供商，主要產品包括交叉帶分揀系統、大件分揀系統等。

      獲深創投、中金、中科創星、松禾資本入股

       梳理招股書發現，中科微至背后股東可謂是星光熠熠，包含了中科創星、中金資本、深創投、松禾資本等知名機構。

另一方面，公司客戶也幾乎包含了國內主要快遞公司，涵蓋中通、順豐、百世、申通、極兔、韻達、中國郵政、蘇寧、德邦、唯品會等企業，并且，公司產品已出口至泰國、印尼、菲律賓、新加坡、俄羅斯等國家和地區。

對于大多數人來說，雖然我們每天接觸快遞，但是中科微至的產品對我們的生活究竟有什么影響呢？

就拿中科微至的交叉分揀系統來說，其可以連續大批次的處理各種類型的包裹，從輕小的信封件到重達30公斤的貨物。分揀線的最快運行速度可達到每秒2.5米，配合精確的定位系統，每小時最多可運行24000車次。

而大件包裹自動分揀系統由動態稱、3D尺寸測量儀（選裝）、高精度條碼識別系統和分揀擺輪組成。大件包裹在傳送帶上經過動態稱設備自動采集條碼和重量等信息后，從服務器獲取包裹對應的分揀口，從而完成整個分揀任務。大件自動分揀系統可代替人工實現自動分揀，極大地減少了人力和人工數據采集的誤差。

今年雙十一，你感覺到自己的快遞速度提升了嗎？

《中國網》記者曾在雙十一后采訪了中科微至的客戶中通快遞，中通快遞無錫轉運中心經理徐家品告訴記者“自從去年安裝了中科微至分揀設備之后，分揀效率極大提高，人工減少了60%以上。從300多人的分揀車間，減少到如今100人左右。今年雙十一期間，包裹量從平時的日均30萬件增加到了230萬件，也沒有發生爆倉問題”。

      大客戶依賴明顯，尤為依賴中通

       那么公司的業績表現如何呢？招股書顯示，中科微至2017、2018和2019年及2020年1-9月分別實現營收1.53億元、3.25億元和7.51億元及6.03億元，復合增長率為121.75%。凈利潤分別為0.26億元、0.43億元、1.34億元及0.77億元。其中，2019年凈利潤同比增長達211.63%。

梳理招股書時發現，2017年-2019年的前五大客戶所貢獻的銷售收入占營收比重較高。2017年、2018年、2019年及2020年1-9月，公司前五大客戶的銷售收入比例分別為100%、100%、94.27%和86.40%，公司存在大客戶依賴較為明顯。

值得注意的是，雖然公司客戶已涵蓋國內主要快遞公司，但是公司的營收貢獻比中，中通快遞起到了不可比擬的作用。中通物流2017-2019年的銷售收入分別為1.53億元、3.18億元及5.50億元，分別貢獻了100%、98.18%和73.97%的營收占比。報告期內，雖然中通的營收貢獻占比在減少，但銷售收入仍然以較快的速度在增長，公司對中通依賴較大。

雖然2018年后有其他客戶的加入，但這些客戶的收入貢獻占比仍然較小。其中，順豐2018年作為第二大客戶僅貢獻588.04萬元收入，占比1.82%。并且直至2020年1-9月才再次登榜前五大客戶名單，銷售收入占當期主營業務收入比為2.77%。近四年能穩定貢獻大量業績，只有中通物流。

同時，在公司披露的應收賬款中，中通的占比仍然較大。截止2017年12月31日，中科微至前五大客戶的應收賬款為0.87億元，全部來自中通，占比總應收賬款67.88%。雖然公司2018年前五大應收賬款有所下降，為0.74億元，但仍然全部來自中通，占比60.53%。

截止2019年底，中科微至的應收賬款已達到1.47億元，前五大客戶的應收賬款中仍然以中通為重，為0.92億元，占比稍有下降，為29.52%。

從目前產品技術水平來看，中科微至在分揀裝備最高穩定速度、輸送分揀最高效率、運行噪音等方向主要與德馬科技（688360.SH ）、欣巴科技、英特諾技術水平相當。

但從研發費用率來看，中科微至遠高于同行業可比公司均值，尤其是與公司業務接近的德馬科技和欣巴科技。報告期內，德馬科技的研發費用率為3.65%、4.06%和5.37%，欣巴科技的研發費用率為3.97%、3.38%和4.00%。

然而，中科微至的研發費用率則分別為5.53%、6.38%和10.45 %，甚至在2019年達到了可比公司欣巴科技的兩倍以上。可見，中科微至對研發的重視程度。

此外，值得注意的是，中科微至近年來毛利率有所下滑。公司主營業務毛利率在由2017年的37.12%增至2018年42.65%之后，于2019年輕微下滑至42.55%，卻在2020年前三季度跌至34.12%。

對此，公司在招股書中表明，此前毛利率增長是規模效益體現，但是因為客戶需求存在差異，而且公司對不同客戶采取差異化策略。即下游客戶多了之后，公司的低毛利率項目反而多了，拉低了整體毛利率。

可以看到的是，對于該行業來說，公司的競爭者眾多，各公司技術水平仍未拉開較大差距，行業龍頭的角逐依然在繼續。

對此，記者通過聯系中科微至了解到，未來，公司將堅持科技研發，不斷加大研發投入，增強技術實力。公司在國內市場將加大運營網絡建設力度，設立區域分支機構，提高運維服務質量；在國際市場上將持續推進國際化戰略，繼續加強包括東南亞、俄羅斯、中東、歐洲等國家和地區的海外市場渠道建設力度，加強與國外企業之間的溝通與合作，并在此基礎上不斷拓展新市場，積極開拓國際化市場，積極提升產品市場占有率，致力于成為世界領先的智能物流裝備、智能制造企業。

在研發人才引進方面，公司將繼續引進相關領域的高學歷人才，通過招募在人工智能、圖像識別、微電子、光學、計算機、機器人等領域的高端技術人才，進一步提升技術研發實力；尋求與高等院校建立長期合作機制，為公司輸送高素質技術人員；完善對研發隊伍各項福利待遇和激勵制度，建立一支具有高度創新精神的穩定研發團隊。