零售的江湖混戰(zhàn)，曾經(jīng)彌漫著多少硝煙，從光頭首富的入獄到電商平臺搶生意，零售戰(zhàn)場總是充滿著刺刀見紅的場面。

11月23日，蘇寧易購（002024.SZ）發(fā)布公告稱，旗下云網(wǎng)萬店以250億元估值完成A輪融資，融資金額60億元。公開資料顯示，云網(wǎng)萬店成立于2020年雙十一，是蘇寧易購旗下新設(shè)子公司。

來源：蘇寧易購公告

據(jù)了解，這家新設(shè)子公司的核心業(yè)務(wù)，主要包括面向用戶和商戶提供電商和本地互聯(lián)網(wǎng)等全場景融合交易服務(wù)，面向零售商和供應(yīng)商提供供應(yīng)鏈、物流、售后和各業(yè)態(tài)的零售云服務(wù)，與核心業(yè)務(wù)配套整合構(gòu)建相關(guān)研發(fā)和運營管理團隊。

此次引進戰(zhàn)略投資人，除深創(chuàng)投領(lǐng)投以外，還有深圳市羅湖引導基金和商湯科技、分眾傳媒（002027.SZ）等。

對于戰(zhàn)投的入股，蘇寧方面表示：本輪融資將為蘇寧易購和云網(wǎng)萬店都帶來業(yè)務(wù)發(fā)展的新動能。尤其是蘇寧易購?fù)ㄟ^多年互聯(lián)網(wǎng)零售運營，形成的零售基礎(chǔ)能力將實現(xiàn)全面開放賦能，為越來越多的線下中小微零售商提供零售云科技賦能服務(wù)，帶動產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)協(xié)同發(fā)展。

在電商混戰(zhàn)十年的蘇寧，仍在重金投入，期待王者歸來。

      張近東“三板斧”，蘇寧展開自救

近期，蘇寧易購的存續(xù)債券在二級市場連續(xù)大跌，償債能力受到市場的質(zhì)疑。對此，蘇寧易購主動采取多種方式化解自己的債務(wù)危機。

此前，11月23日晚間，蘇寧易購發(fā)布公告稱，為持續(xù)增強投資者信心，維護公司債券價格穩(wěn)定，促進公司的長期穩(wěn)定發(fā)展，公司計劃繼續(xù)實施公司債購回方案。

圖片來源：蘇寧易購公告

此后，宣布繼續(xù)斥資20億元回購債券后，蘇寧易購旗下7只債券11月24日集體上漲，幾個交易日蘇寧易購的各只債券仍處于穩(wěn)定波動范圍。蘇寧易購表示，累計使用30億元自有資金購回債券，體現(xiàn)了公司對未來發(fā)展的信心。

目前，7只債券總余額約為85.26億元，此次回購金額占比約為35.19%。對于投資者而言，這意味著債券退出的方式除了二級市場交易、持有至到期之外，還多了一條“購回”。

購回無疑是利好，近期蘇寧相關(guān)債券走勢也相對比較穩(wěn)定。

總體來看，購回債券并不是蘇寧增強市場信心的唯一舉措。11月20日，為了穩(wěn)定內(nèi)部，蘇寧易購宣布本年度第二次大幅漲薪，受到市場廣泛關(guān)注。分析人士認為，蘇寧易購年內(nèi)兩度加薪，展示了其近期業(yè)務(wù)發(fā)展的向好，以及較為雄厚的資金實力。

如今，蘇寧易購再次宣布引入戰(zhàn)略投資者，這是近期陷入債務(wù)危機以來，蘇寧第三次宣布重大利好。

那么，密集發(fā)布利好消息，蘇寧自救能否成功？這還得從蘇寧爆發(fā)債務(wù)違約的原因說起。

      轉(zhuǎn)型電商，負債上升至千億

1990年，27歲的張近東開始創(chuàng)業(yè)，成立蘇寧，彼時同為江蘇人，僅有17歲的劉強東還在上高中。8年后，劉強東開始創(chuàng)業(yè)，都是做渠道，都是從3C起家。

如今，1963年出生的張近東，已近花甲之年，面臨著接班的問題；劉強東則是1973年出生，不到50，正當壯年。

在傳統(tǒng)零售摸爬滾打20年后，2010年2月，蘇寧易購正式對外發(fā)布上線，蘇寧全面推進電子商務(wù)的發(fā)展。同一年，已進軍電商6年的劉強東，在拿到高瓴張磊3億美金后，已開始建設(shè)后來被人稱道的自建物流體系。

而彼時的國美當家人黃光裕則剛剛?cè)氇z，由老婆杜鵑出面主持大局，仍在進行新店的擴張。事實上，蘇寧的電子商務(wù)戰(zhàn)略相對于阿里、京東已經(jīng)起步較晚，國美更是于2012年才開始推進電商布局。

如今看來，黃光裕出獄后，國美意圖通過與電商的后起之秀拼多多合縱連橫，實現(xiàn)彎道超車。而轉(zhuǎn)型較晚的蘇寧10年電商投資，業(yè)績卻一直沒有爆發(fā)。

蘇寧從2013年實現(xiàn)全面轉(zhuǎn)型電商。2017年蘇寧的凈利潤高達42.13億元，2018年更是高達133.28億元，不過大部分是因為出售阿里巴巴股票所得。

從扣非凈利潤看，蘇寧易購2014年-2019年的利潤一直為負，分別為-12.52億元、-14.65億元、-11.08億元、-0.88億元、-3.59億元、-57.1億元。2019年，扣非凈利潤也是近年來虧損最多的一年。

沒有了出售阿里巴巴股票獲得的盈利，蘇寧的日子正在變得艱難。

蘇寧易購歷年扣非凈利潤 來源：東方財富

而京東的營業(yè)收入，從2012年不足500億元，到2019年已上升至5768.88億元，是蘇寧易購營收的兩倍多。此外，一直虧損的京東，從2019年開始實現(xiàn)盈利。

蘇寧、京東主營業(yè)務(wù)規(guī)模（單位：億元） 來源：平安證券研報

而且，截至今年三季末，蘇寧易購流動負債為1099.67億元，主要為應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款，一年內(nèi)到期的短期負債為327.13億元。賬面貨幣資金為308.37億元，其中大多受限。

由于近兩年融資規(guī)模上升，蘇寧易購有息負債高企，今年前三季度財務(wù)費用達到24.15億元，對利潤造成不小的侵蝕。

事實上，蘇寧的經(jīng)營性現(xiàn)金流，也不容樂觀。2017年之前，蘇寧易購的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額一直為正，但是從2017年開始，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額卻突然變負，2017年-2019年分別為-66.05億元、-138.7億元、-178.6億元。

      面臨二代接班，自救能否成功？

雖然債務(wù)問題不容樂觀，不過面臨二代接班的蘇寧，未來可期。

今年前三季度，蘇寧易購開放平臺商品交易規(guī)模820.66億元，同比增長56.83%；第三季度實現(xiàn)歸母凈利潤7.14億元。

近期，蘇寧易購也表現(xiàn)不俗。今年“雙十一”當天，蘇寧易購全場景生態(tài)渠道用時19分鐘GMV成功突破50億；11月1日至11日23點59分，線上訂單量增長75%。

值得一提的是，就在蘇寧易購11月12日宣布購回10億元債券的同一天，江蘇蘇寧2-1擊敗八冠王廣州恒大，首次奪得中超聯(lián)賽冠軍。

2020年，蘇寧拿了太多亞軍。國際米蘭在意甲和歐聯(lián)杯都以微小差距屈居亞軍；蘇寧女足0-4無緣聯(lián)賽冠軍；電競賽場，首進英雄聯(lián)盟世界賽的蘇寧不敵韓國戰(zhàn)隊，獲得亞軍。四連亞之后，男足條線為張康陽挽了尊。

“北思聰，南康陽”，是網(wǎng)絡(luò)上流傳甚廣的一個說法。兩人同屬二代，行事風格卻大相徑庭，與一貫高調(diào)的王思聰相比，張康陽顯得低調(diào)神秘。然而，今年略顯低調(diào)的張康陽變得高調(diào)起來。9月19日，蘇寧控股集團副總裁、國際米蘭足球俱樂部主席、蘇寧電競董事長張康陽終于在微博注冊了他的第一個中文社交賬號。

“大家好，期待與你們在這里玩出不一樣的東西！”張康陽主動開通社交賬號，將自己暴露在公眾面前，或許意味著蘇寧接班進程的加快。

張康陽，1991出生于江蘇南京。一直在足球圈摸爬滾打的張康陽，2019年1月15日，在蘇寧控股集團年終大賞上，張近東親自將“董事長特別獎”頒發(fā)給了兒子。由此看來，張近東對張康陽交出的第一份答卷是非常滿意的。

如今，被自媒體大V踢爆身背千億債務(wù)，被送上了風口浪尖的蘇寧，張近東通過“三板斧”試圖化解危機。不得不說，大佬就是大佬，同樣面對危機，大佬化解起來有套路有章法。

首先蘇寧二次加薪，對內(nèi)穩(wěn)定軍心，對外傳遞不差錢的信號。其次，蘇寧兩次回購了30億的債券，給專業(yè)投資者傳遞不差錢的信號。最后，蘇寧易購旗下的云網(wǎng)萬店又以250億估值獲得了深創(chuàng)投領(lǐng)投的60億投資，對外依然傳遞出被投資機構(gòu)看好的信號。

經(jīng)過張近東的“三板斧”，可以說今年蘇寧的千億債務(wù)穩(wěn)了。