11月8日晚，中國恒大(03333.HK)、深深房A(000029.SZ)同時發布公告稱，中國恒大決議終止與深深房的重組計劃。

11月9日，停牌長達4年共1514天的深深房A復牌低開4.26%，隨后一路上漲，午盤后封住漲停板，最終收于11.89元/股。76000多位深深房A的股民，似乎可以暫時松口氣了。

       3600億“借殼回A”計劃告終

對于重組終止的原因，深深房A在公告中表示：“基于目前市場環境等原因，現階段繼續推進重大資產重組的條件尚不成熟，為切實維護公司及全體股東利益，經公司審慎研究并與交易各方友好協商，公司決定終止本次交易事項。”

圖片來源：深深房A公告

與深深房A同步，中國恒大也發布公告，宣布終止雙方的重組計劃。至此，這起地產圈備受矚目的并購塵埃落定。

公開資料顯示，恒大與深深房的重組最早開始于2016年9月14日。當時深深房A發布公告稱正在籌劃的重大事項，即第三方企業通過資產置換或股權受讓等方式入主深深房A。股票由此開始停牌。

此后不久，2016年10月3日，恒大發布公告，宣布與深深房A展開重組。據當初的協議顯示，雙方交易完成后，恒大地產股東凱隆置業將成為深深房的控股股東，而恒大地產也將通過此次交易完成A股上市。

由此開始，恒大“借殼回A”路正式啟程。

2017年1月，中國恒大宣布已收到聯交所對建議分拆的原則上批準，重組進程再向前推進一步。

在此期間，中國恒大展開了一系列引入戰略投資者的工作。2017年1月，首輪總金額300億的戰投落地。此后，第二輪、第三輪戰投在2017年6月和11月分批落地，中信、山東高速、深業集團、蘇寧、中融等特大型國有企業集團及民營企業紛紛加入。

三輪增資完成后，戰略投資者合計向恒大地產投入人民幣1300億元資本金，持股恒大地產約36.54%股權。這意味著，恒大地產當時的估值約為3600億人民幣。一旦登陸A股，就極有可能超越萬科成為地產市值第一名。

恒大在為地產集團引戰時設置了對賭條款，預設的重組的時間周期為3年，此后又順延一年至2021年初。

但是，隨著行業融資環境的變化，恒大“借殼”深深房登陸A股的計劃終究沒有成功。

圖片來源：恒大官網

今年9月29日，恒大集團董事局主席許家印與蘇寧控股張近東、正威國際王文銀、廣田控股葉遠西、嘉寓集團田家玉、鼎祥資本朱維及山東高速、深業集團等全體1300億戰投高管共同出席了恒大地產增資協議補充協議簽字儀式，

那么，1300億戰投資金目前的狀況，到底怎么樣了？

      深深房A喜憂參半

隨著“借殼回A”塵埃落定，恒大對上面的問題也給出了答案。

圖片來源：恒大公告

公告顯示，1300億元戰略投資者中，有863億元戰略投資者此前已經簽訂了補充協議。據了解，此前簽署的補充協議，戰投一致同意戰投轉股——轉為普通股權，股權比例保持不變。

根據公告，剩余的437億元的戰略投資者中，已有357億元戰略投資者商談完畢，即將簽署補充協議。另有50億元因為涉及自身大股東重組，正在商談；剩余的30億元戰略投資者本金將由恒大回購。

粗略計算，目前已有1220億元的戰投資金已經解決去向問題，超過總額資金的9成。如此一來，此前外界提到此次恒大與深深房的重組事件，將給恒大帶來的戰投贖回壓力，以及債務影響，幾乎可以忽略不計。

值得注意的是，宣布終止重組計劃之前，恒大在11月1日就與申能集團有限公司（以下簡稱“申能集團”）簽署了股權轉讓協議書，將其持有的40.964%的廣匯集團的股權，以總價148.5億元出售給申能集團，進一步回籠資金，緩解壓力。

今年3月份，恒大曾明確提出“高增長、控規模、降負債”的戰略計劃，主要核心就在于降負債。據了解，截至9月24日，恒大有息負債較3月末已下降約534億。10月份，恒大一口氣提前償還了294億港元債，將2020年到期債券償還完畢。

經此一役，知名地產分析師嚴躍進表示，“恒大與深深房的重組時間較長，對于恒大來講，需要加快解決。其終止背后，還透露出了恒大的底氣，整個資金方面的壓力已經解決。不過重組終止，也讓恒大無法再通過深深房返回A股。恒大依然需要和A股積極靠攏，只能后續通過其它公司來完成回歸。”

對于此次事件的另一方深深房A來說，重組計劃的終止，可謂喜憂參半。

深深房A作為深圳的一個地方性國有企業，其項目不多，經營業績不算突出。最新數據顯示，公司前三季度營業收入12.2億元，同比下降36.03%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.99億元，同比下降54.76%。

今年上半年，受市場因素拖累，其經營性現金流也由6.9億下降至負2.1億，同比下降131%。

此次重組計劃告吹后，對深深房會有什么樣的影響呢？嚴躍進表示，“對于深深房來講略偏負面，也會影響后續此類企業的股票走勢，甚至會影響其他企業和其合作。此類企業需要強化業務發展，盡快走出重組失敗后的陰影。”

不過，深深房A漲停，說明資金認為其仍是市場上不可多得的殼資源，存在另覓標的的可能性。 

       “大魚吃小魚”博弈正酣

但是，雖然恒大、深深房A最終未能成功“牽手”，地產行業的并購重組大潮，似乎并沒有停下來的意思。

嚴躍進認為，恒大與深深房的此類重組應該說有很多特殊情況，“后續其實房企IPO和借殼上市的可能性也還是比較大的，依然會有各類新的市場機會。”

記者注意到，這樣市場機會，更多的表現為房企之間大規模的并購重組。

今年3月，就在中國恒大線上舉行2019年度業績發布會上，公司董事局副主席兼總裁夏海鈞曾指出，中國房地產最大的趨勢就是集中度在提高。在他看來，很多中小企業由于品牌、質量、獲取資金能力問題，會在整個房地產的發展過程中大潮中形成優勝劣汰，大魚吃小魚。

他認為：“好的公司市場集中度會進一步集中，還有小的公司會在這一輪疫情過程中消亡，我們認為，2020年是一個大的并購潮，很多小企業把項目賣出，大企業得以發展。”

其實，不只“大魚吃小魚”，隨著“三道紅線”為代表的監管政策收緊，甚至“大魚吃大魚”也在悄然而至。

公開資料顯示，2020年初，世茂集團宣布以最大股東的身份收購福晟集團87個項目，開啟了房企并購“大魚吃大魚”的新局面。此后，恒大、萬科、融創在2020年第一季度分別完成了16宗、11宗、11宗的收并購，推動并購市場的持續加速。

2020年6月，有著“并購大王”之稱的廣東奧園開始頻頻出擊，先后拿下了江西金投位于九江、景德鎮、南昌等贛北區域的項目，并將京漢股份納入麾下。

一邊是疲于保命的中小型房企，一邊是乘勢攻城略地的千億級巨頭，地產行業的“馬太效應”在不斷演進。

其實，從2019年這種情況就露出端倪。比如綠城中國36億元收購新湖中寶旗下上海新湖房地產開發有限公司35%的股權；協信控股集團將地產板塊出售給了陽光城等等。