頻頻失手，4300億高瓴資本投資神話能否繼續(xù)？

11月3日，藥明巨諾（2126.HK）在港交所掛牌上市，但作為“藥明系”的第三家上市公司，藥明巨諾并未延續(xù)曾經(jīng)的輝煌，開盤后雖一度上漲超6%，但臨近中午時，其股價就迅速下跌6.51%，報22.25港元/股。而其背后的明星投資者——高瓴資本還認購了1000萬美元的股份。

近期，除藥明巨諾外，高瓴資本還認購了5000萬美元的合景悠活，不過合景悠活上市首日便暴跌23%。此外，高瓴資本持股1.09%的先聲藥業(yè)上市首日也暴跌20%直接破發(fā)；作為第一大股東的嘉和生物從開盤價到現(xiàn)在也暴跌超20%。

所投公司頻頻暴跌，不禁讓人懷疑，有“投資圣手”之稱的高瓴資本這要走下“神壇”嗎？

       駐馬店走出來的“投資教父”

高瓴資本是由張磊一手創(chuàng)立的，要了解高瓴資本，張磊絕對是個繞不開的話題。

被人稱作中國價值投資領(lǐng)域“教父”級人物的他，1972年出生于河南駐馬店。7歲開始擺地攤，差點上不了初中的他，1990年以河南高考文科狀元身份進入中國人民大學(xué)國際金融系就讀。

可是大學(xué)畢業(yè)后張磊陷入了迷茫期。于是，張磊只身前往耶魯大學(xué)深造，獲得耶魯大學(xué)工商管理碩士及國際公共關(guān)系碩士學(xué)位。

然而，等到他碩士畢業(yè)后，才發(fā)現(xiàn)風(fēng)向變了，華爾街要求的人才不是最初想到那般。結(jié)果面試了十幾個公司，沒有一家給到他offer。

張磊決定去耶魯投資辦公室應(yīng)聘實習(xí)生，在可以和巴菲特齊名的投資大師史文森的賞識下，張磊學(xué)到了許多投資技巧，可以說，出色的基礎(chǔ)研究，便是張磊職業(yè)生涯的起點。

2000年，28歲的張磊回國后創(chuàng)辦了中華創(chuàng)業(yè)網(wǎng)，與馬云、馬化騰的友誼也正是那個時候結(jié)下的。僅6個月，中華創(chuàng)業(yè)網(wǎng)的會員企業(yè)超過13000，代表資本超過100億美元。被譽為“中國最有影響力的投資品牌”，一時間風(fēng)頭無兩。

然而，2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，中華創(chuàng)辦網(wǎng)僅一年就倒閉了。

張磊在此后的4年中重歸投資老本行，先后在全球新興市場投資基金任職，負責(zé)南非、東南亞和中國三大地區(qū)的投資業(yè)務(wù)。積累了一定經(jīng)驗閱歷后又成為了紐交所首任中國首席代表，一手創(chuàng)建了駐港辦事處與駐京辦事處。

通過對市場發(fā)展與資本流動進行全方位的細致觀察，憑借著自己敏銳的商業(yè)嗅覺，張磊在2005年感到時機已經(jīng)成熟，張磊決定要做適合中國的投資，于是高瓴資本應(yīng)運而生。

高瓴資本名字取自耶魯大學(xué)的高瓴大道。史文森為了支持張磊，先后撥出3000萬美元給他。

投行從業(yè)人員對野馬財經(jīng)（微信公眾號：ymcj8686）表示，張磊的投資方式與傳統(tǒng)的方式不同，由于對中國資本市場具備詳細了解，張磊將長期投資、價值投資、投資的變化等理念作為投資標準。

此后，張磊在短短的幾年內(nèi)，相繼投資了騰訊、美的、格力等20多家知名上市公司，賺得盆滿缽滿，創(chuàng)始人張磊也因此被市場贊稱“投資教父”。

      走上“神壇”

經(jīng)過張磊不斷的研究探索，將高瓴資本帶進行業(yè)前端，目前成為亞洲地區(qū)資產(chǎn)管理規(guī)模最大的投資基金之一，覆蓋了TMT、生命健康、消費零售和企業(yè)服務(wù)等多個領(lǐng)域，涉及到了股權(quán)投資的全部周期。

通過對高瓴資本最新持倉A股情況的梳理發(fā)現(xiàn)在前20大重倉持股的名單中，恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）、美的集團（000333.SZ）、格力電器（000651.SZ）、海螺水泥（600585.SH）等一眾優(yōu)質(zhì)熱門公司的名字。

2005年的騰訊還只是一家依托QQ為最主要產(chǎn)品、市值不足20億美元的互聯(lián)網(wǎng)公司；旁人眼中的不顯山不露水卻成了張磊心中的金礦，公司成立當年高瓴資本便用初創(chuàng)資金的大半重倉買入騰訊股票。

如今的騰訊已成為無人不知的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，其股價從5港元/股漲到近600港元/股，公司市值也已邁入萬億大關(guān)。

而高瓴資本信奉的價值投資理念，從它和藍月亮的故事中便可見一斑。

與藍月亮創(chuàng)始人羅秋平夫婦的結(jié)緣始于2006年，當時的藍月亮遠沒有今日這么圓，羅秋平夫婦的主營產(chǎn)品還是洗手液。

幾年后，當羅秋平告訴張磊自己研發(fā)了一種新的液體洗滌劑時，雖然在彼時的洗滌劑市場上，粉狀洗滌劑正大行其道，國產(chǎn)的汰漬、雕牌或各大跨國公司均在粉狀產(chǎn)品上做足了文章，液態(tài)洗衣液在短時間內(nèi)看似難以沖出重圍甚至有被扼殺在搖籃中的可能。

但高瓴卻看到了其中的巨大商機，于是他們說服藍月亮不遺余力的拓展洗衣液市場，并為其輸送資金。如今的藍月亮洗衣液已經(jīng)連續(xù)11年，洗手液連續(xù)8年市場綜合占有率排名第一位，品牌力指數(shù)連續(xù)十年成為行業(yè)榜首。

這也就是為什么張磊能夠在2019年12月份面對眾人不解時，依然出資417億攬格力15%股權(quán)成為第一大股東，卻讓權(quán)給董明珠。

當然，想要真正做好投資，除了鮮明堅定的投資戰(zhàn)略外，對于行業(yè)敏銳的洞察力和深刻的了解同樣必不可少。

京東前掌門人劉強東在決定進軍物流業(yè)的初期曾向張磊提議了一項7500萬美元的融資。但讓人想不到的是，對于劉強東的提議，張磊做出了“要么讓我投三億美元，要么我就不投”的回復(fù)。面對著眾人的不解，最后高瓴還是毅然決然的投了大價錢在京東物流體系的建造上。

幾年之后，在一檔電臺采訪欄目中，對于當初的決定張磊做出了如下解釋：“經(jīng)過我們計算至少需要25億人民幣。多少錢用來建倉庫、多少錢用來建物流中心、多少錢建固定資產(chǎn)，7500萬美元都不夠把實踐給實驗出來，所以要么你（劉強東）接受我整個錢，要么我就不投了，要么說明你根本都沒看清楚自己做這個事情的困難和挑戰(zhàn)。”。

事實勝于雄辯，以京東今日的成果去檢驗張磊昨日的判斷，句句在理。

此外，隨著消費水平及觀念的進一步轉(zhuǎn)型升級，新能源概念、大健康行業(yè)成為近一兩年愈發(fā)炙手可熱的話題，在相關(guān)領(lǐng)域中高瓴資本自然也會進行有所側(cè)重的布局。

近兩年高瓴資本在藥明康德（693259.SH）、愛爾眼科（300015.SZ）、泰格醫(yī)藥（300347.SZ）等醫(yī)藥、健康類企業(yè)斥資約60億的巨大手筆，無不顯示出高瓴資本的深謀遠慮和巨大野心。

圖片來源：野馬財經(jīng)整理（近年投資的部分醫(yī)藥、健康產(chǎn)業(yè)公司）

其中，在近期愛爾眼科股價持續(xù)走強的背后，私募巨頭高瓴資本無疑是其中的最大贏家之一。高瓴資本自布局愛爾眼科以來，不到3年的時間，累計收益預(yù)計超過43億元。

此外，高瓴資本在消費領(lǐng)域親自操刀助其上市的滔博（6611.HK）在去年10月份上市后目前市值已達到650億港幣，超過其母公司百麗國際私有化時的價格。高瓴資本在得到豐厚收益的同時趁熱打鐵，將在本年度12月份時正式獲得滔博44.5%的股份成為第一大股東。

業(yè)內(nèi)人士表示，成為第一大股東后，若高瓴能幫助滔博運動實現(xiàn)組織迭代和管理層優(yōu)化，滔博的未來不可限量。

十幾年時間，從2000萬美元資產(chǎn)到650億美元（超4300億元）規(guī)模，也難怪坊間越來越多的市場參與者將高瓴作為市場動向的指南針，把它看成神話。

       “投資圣手”也會“翻車”

在眾多人心中，高瓴資本素有投資圣手般的地位，不過高手也有馬失前蹄的一刻。

今日被“神化”的高瓴資本，也曾有過許多不是很成功，甚至可以用失敗來形容的資本運作案例。

2017年9月，紅藍黃IPO上市，高瓴資本以18.5美元/股的股價買入43萬股股票，位列第五大機構(gòu)股東。由于兩個月后虐童事件曝出，紅藍黃股價急速下跌，由27美元/股下降至15.5美元/股。鑒于該事件影響惡劣，高瓴資本不得不緊急“割肉”清倉，預(yù)計虧損幅度達到10%至15%。

2018至2019年度高瓴資本在二級市場多次買入愛奇藝股票，曾連續(xù)多個季度將其囤為第一重倉中概股。自2018第四季度開始建倉以來，愛奇藝股價從27美元/股直跌至15美元/股。倘若按照20美元/股左右的建倉價格計算，截至2020年10月29日，愛奇藝股價為24.60美元/股，年綜合收益率約為10.91%。

這項指標與高瓴成立以來年平均38%的綜合增長率相比相差巨大。而且在如今短視頻逐漸稱王的時代，以長視頻為代表的愛奇藝未來上升空間如何難以斷定。

可與愛屋吉屋投資相比，紅藍黃與愛奇藝的失敗顯得不值一提。

成立于2014年的愛屋吉屋，成立之初便以山呼海嘯般的氣勢誓要改變房產(chǎn)中介格局，賺足了眼球。

但是由于其去門店化的經(jīng)營模式太過理想，而且短時間內(nèi)難以培養(yǎng)出自己的優(yōu)秀經(jīng)紀人，通過高薪挖角的運營方式難以為繼，終于在2019年正式關(guān)張。

在2015年的E輪融資中，高瓴資本作為領(lǐng)頭羊注資1.5億美元，但隨著公司倒閉，10多個億人民幣的傾情奉獻血本無愧，虧損率100%。

“常勝將軍”高瓴資本也難免馬失前蹄。當然，正如前文所言，勝敗乃兵家常事，在起伏不定的資本市場上，只要能做到勝多敗少，不斷吸取經(jīng)驗，便是贏家。

企業(yè)觀察員丁永帥認為：投資行業(yè)具有“三年不開張、開張吃三年”的特有屬性。由于其投資的企業(yè)往往模式新，業(yè)務(wù)新，因此面臨的不確定性很多，受到傳統(tǒng)行業(yè)的抵制以及復(fù)雜多變的市場環(huán)境影響，不幸夭折與茁壯成長的概率幾乎五五開。而且受人為認知局限的左右，因此一些失敗的投資決策在所難免。

從高瓴資本這個“私募巨頭”的成長經(jīng)歷來看，其實商業(yè)的本質(zhì)就是賺錢，但在這條成敗路上，是一種什么價值觀念作為引導(dǎo)？不管是工作、生活，還是投資，秉持“第一性思維”，探究事物的本質(zhì)，或許會收益頗多。

在投資價值上來看，張磊可能更注重的是長期價值。如果只為“低買高賣”，看看短期的市盈率可能就夠了。但長期來看，也就是企業(yè)的發(fā)展才是根本。因此，找到一個真的能夠為社會創(chuàng)造價值的優(yōu)秀企業(yè)和企業(yè)家尤為重要。進而就是在這場風(fēng)險投資中為其注入支持力，實現(xiàn)其應(yīng)有的社會價值。正所謂站得高，看得遠，如此一來或許更能實現(xiàn)所謂的長期價值。

不管怎樣，作為看客的我們，面對大鱷，既不應(yīng)盲目神化，更不該一味貶低，平常心理性對待才是王道。