華為、小米供應商闖關創業板：一家四口齊聚董事會，年入5億

快遞、直播、新能源汽車......似乎所有行業都逃不過大洗牌的命運，LED封裝行業也是如此，行業競爭加劇，銷售價格下降，“強者恒強”成為趨勢，正在沖刺創業板的穗晶醫療該如何應對？

近日，LED封裝企業穗晶光電的創業板上市申請獲受理，公司曾于2015年9月17日掛牌新三板，此后因申請創業板上市而停牌。

招股書顯示，穗晶光電董事會由9名成員組成，除鄭漢武為董事長外，鄭洲、鄭林、鄭玲兒擔任董事職務，而這三人為兄弟/姐弟關系，與鄭漢武則是父子/父女關系。

那么，這家父子/女四人齊上陣的企業，成色如何呢？

研發費用率高于同行，產品應用于華為、小米

穗晶光電主營業務為LED封裝，是一家專業從事LED器件及背光燈條模組產品的研發、生產與銷售的高新技術企業，產品廣泛應用于各類智能手機、電腦、液晶電視、汽車、工控顯示器等顯示、照明、指示、閃光等領域。

公司目前核心主打產品為LED背光器件，占公司營業收入的比例在70%以上。根據集邦咨詢LED研究中心（LEDinside）《2019中國LED芯片與封裝產業市場報告》顯示，公司2018年度在國內小尺寸背光市場的封裝器件廠商中位列第三。

穗晶光電屬于高新技術企業，研發實驗室獲得了國家CNAS認證，并被廣東省科技廳認定為“廣東省LED工程技術研究中心”。

我們注意到，穗晶光電的研發費用率高于行業平均水平。

招股書顯示，2017年至2019年，公司的研發費用為1998.29萬元、2522.70萬元和2612.23萬元，占營業收入的比例分別為5.17%、5.46%和5.51%，同期，同行業公司的研發費用率分別為3.88%、4.20%和3.84%。

截至2020年3月31日，公司共計擁有76項專利，其中1項發明專利、75項實用新型專利。

經過多年不斷的創新與積累，穗晶光電的產品已進入隆利科技（300752.SZ）、寶明科技（002992.SZ）、深天馬（000050.SZ）、聯創光電（600363.SH）、弘信電子（300657.SZ）、首爾半導體（韓國上市公司，股票代碼：046890）、山本光電等知名企業的供應鏈體系。

公司產品最終應用于華為、小米、OPPO、vivo、三星、LG等知名品牌的智能手機，戴爾、聯想等知名品牌的電腦，以及TCL、海信、長虹、創維等知名品牌的液晶電視上。

招股書顯示，2017年至2019年，公司的營業收入分別為3.50億元、4.62億元和4.74億元。

上游采購渠道單一，下游客戶集中

近年來，LED的應用不斷拓展新的市場領域，市場前景廣闊。

LED行業產業鏈可以分為三個主要環節：上游為芯片和材料制作、中游為LED封裝和模組、下游為LED應用。

（圖片來源：招股說明書）

穗晶光電處在產業鏈的中游，公司所處位置使其既要看上游形勢，也被下游、終端需求牽制。那么，穗晶光電的上下游情況到底如何呢？

從上游來看，招股書顯示，2017年至2020年1-3月，穗晶光電向前五大供應商采購的原材料占采購總額的比例分別為76.37%、76.84%、77.15%和82.86%，呈逐年上升趨勢。

其中，LED芯片是公司最重要的原材料，公司的LED芯片供應商主要為廈門市三安半導體科技有限公司、晶元寶晨光電（深圳）有限公司和首爾半導體這三家公司。報告期內，公司向該三家供應商采購LED芯片占當期采購的比例合計分別為53.63%、55.33%、52.36%和 55.33%，呈上升趨勢。

對此，穗晶光電在招股書中直言公司存在部分原材料采購渠道單一的風險，如公司未來不能及時調整自身的供應商結構、豐富原材料采購渠道，相關供應商一旦不能及時足量供貨，將對公司的生產經營產生一定的不利影響。

從下游來看，穗晶光電在銷售上采用“大客戶戰略”。報告期內，公司向前五大客戶的銷售占比分別為 54.49%、56.66%、58.19% 和 63.11%，呈逐年上升趨勢。

值得注意的是，貿易摩擦對穗晶光電的上下游都有影響。從上游來看，穗晶光電在招股書中表示，如果國際貿易摩擦進一步升級及加劇，導致公司上游的供應商無法供貨，將使公司的正常生產經營受到重大不利影響。

從下游來看，公司表示，華為是國內智能手機應用的終端廠商之一，受美國商務部禁令相關政策的影響，華為手機未來發展前景存在一定的不確定性，并將對公司LED背光器件的銷售收入產生一定的負面影響。同時，如果貿易摩擦進一步加劇導致國內其他手機廠商受到影響，公司也將受到重大不利影響。

毛利率略低于同行，尋求新的業績增長點

除了所處產業鏈的位置不占優勢，穗晶光電目前還面臨著LED封裝行業越來越激烈的市場競爭。

穗晶光電在招股書中表示，目前LED行業供過于求，芯片產能過剩，競爭更加激烈，價格下跌趨勢明顯，這些不利因素使得LED企業的發展面臨極大挑戰。

國泰君安的LED行業研究報告顯示，國內LED封裝行業擴產潮帶來擠出效應，未來中小封裝企業的數量將繼續減少，行業龍頭集中度將不斷提升，LED封裝行業將呈現“大者恒大”、“強者恒強”的局面。

穗晶光電在招股書中表示，由于LED封裝器件銷售價格逐年下降，成本管控及產品性能優勢成為競爭關鍵；未來僅有供應鏈管控良好、生產效率及良率管控良好、擁有規模優勢以及產品性能優勢的LED封裝企業得以繼續生存，缺乏競爭力的LED封裝企業將被淘汰，LED封裝行業集中度進一步加強成為必然趨勢。

逐年下降的銷售價格使得廠商的盈利水平也大幅下降，穗晶光電的利潤如何呢？

招股書顯示，2017年至2019年，穗晶光電主營業務產品毛利率分別為23.35%、20.99%和23.60%，存在一定的波動。公司表示，主營業務毛利率波動主要受LED器件和背光燈條模組毛利率波動的影響。同時，這一數據也低于行業平均水平，同期同行業公司的毛利率分別為23.86%、22.89%和24.54%。

穗晶光電在招股書中表示，公司存在主營業務毛利率繼續下降的風險。公司表示，公司主要產品為LED器件和背光燈條模組，主要應用于各種智能手機、電腦、液晶電視等消費電子領域，終端產品市場競爭充分，更新迭代較快，上游LED行業利潤水平隨著終端產品的迭代而變化。報告期各期，公司的主營業務產品毛利率存在一定的波動。如果未來公司市場環境發生不利變化，出現產品銷售價格和銷售數量下降、原材料價格上漲、用工成本上升、較高毛利率產品收入金額下降等情形，公司主營業務毛利率可能存在下降的風險，進而可能對公司盈利能力產生不利影響。

激烈的行業競爭和不斷下降的銷售價格讓LED企業十分焦慮。LED行業業內人士認為，在LED封裝行業激烈的競爭中，企業要注意產品形態的變化。從穗晶光電此次募集資金用途中可以看到，公司除了繼續加大在核心產品方面的投入，還將加大在LED閃光燈及車用LED擴產項目方面的投入。招股書顯示，此次公司擬募集資金2.3億元，其中1.1億元將用于主營產品LED背光器件擴產項目，9000萬元將用于LED閃光燈及車用LED擴產項目。

（圖片來源：招股說明書）