快遞、直播、新能源汽車......似乎所有行業(yè)都逃不過(guò)大洗牌的命運(yùn)，LED封裝行業(yè)也是如此，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，銷售價(jià)格下降，“強(qiáng)者恒強(qiáng)”成為趨勢(shì)，正在沖刺創(chuàng)業(yè)板的穗晶醫(yī)療該如何應(yīng)對(duì)？

近日，LED封裝企業(yè)穗晶光電的創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)獲受理，公司曾于2015年9月17日掛牌新三板，此后因申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板上市而停牌。

招股書顯示，穗晶光電董事會(huì)由9名成員組成，除鄭漢武為董事長(zhǎng)外，鄭洲、鄭林、鄭玲兒擔(dān)任董事職務(wù)，而這三人為兄弟/姐弟關(guān)系，與鄭漢武則是父子/父女關(guān)系。

那么，這家父子/女四人齊上陣的企業(yè)，成色如何呢？

研發(fā)費(fèi)用率高于同行，產(chǎn)品應(yīng)用于華為、小米

穗晶光電主營(yíng)業(yè)務(wù)為L(zhǎng)ED封裝，是一家專業(yè)從事LED器件及背光燈條模組產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于各類智能手機(jī)、電腦、液晶電視、汽車、工控顯示器等顯示、照明、指示、閃光等領(lǐng)域。

公司目前核心主打產(chǎn)品為L(zhǎng)ED背光器件，占公司營(yíng)業(yè)收入的比例在70%以上。根據(jù)集邦咨詢LED研究中心（LEDinside）《2019中國(guó)LED芯片與封裝產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)報(bào)告》顯示，公司2018年度在國(guó)內(nèi)小尺寸背光市場(chǎng)的封裝器件廠商中位列第三。

穗晶光電屬于高新技術(shù)企業(yè)，研發(fā)實(shí)驗(yàn)室獲得了國(guó)家CNAS認(rèn)證，并被廣東省科技廳認(rèn)定為“廣東省LED工程技術(shù)研究中心”。

我們注意到，穗晶光電的研發(fā)費(fèi)用率高于行業(yè)平均水平。

招股書顯示，2017年至2019年，公司的研發(fā)費(fèi)用為1998.29萬(wàn)元、2522.70萬(wàn)元和2612.23萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為5.17%、5.46%和5.51%，同期，同行業(yè)公司的研發(fā)費(fèi)用率分別為3.88%、4.20%和3.84%。

截至2020年3月31日，公司共計(jì)擁有76項(xiàng)專利，其中1項(xiàng)發(fā)明專利、75項(xiàng)實(shí)用新型專利。

經(jīng)過(guò)多年不斷的創(chuàng)新與積累，穗晶光電的產(chǎn)品已進(jìn)入隆利科技（300752.SZ）、寶明科技（002992.SZ）、深天馬（000050.SZ）、聯(lián)創(chuàng)光電（600363.SH）、弘信電子（300657.SZ）、首爾半導(dǎo)體（韓國(guó)上市公司，股票代碼：046890）、山本光電等知名企業(yè)的供應(yīng)鏈體系。

公司產(chǎn)品最終應(yīng)用于華為、小米、OPPO、vivo、三星、LG等知名品牌的智能手機(jī)，戴爾、聯(lián)想等知名品牌的電腦，以及TCL、海信、長(zhǎng)虹、創(chuàng)維等知名品牌的液晶電視上。

招股書顯示，2017年至2019年，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為3.50億元、4.62億元和4.74億元。

上游采購(gòu)渠道單一，下游客戶集中

近年來(lái)，LED的應(yīng)用不斷拓展新的市場(chǎng)領(lǐng)域，市場(chǎng)前景廣闊。

LED行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈可以分為三個(gè)主要環(huán)節(jié)：上游為芯片和材料制作、中游為L(zhǎng)ED封裝和模組、下游為L(zhǎng)ED應(yīng)用。

（圖片來(lái)源：招股說(shuō)明書）

穗晶光電處在產(chǎn)業(yè)鏈的中游，公司所處位置使其既要看上游形勢(shì)，也被下游、終端需求牽制。那么，穗晶光電的上下游情況到底如何呢？

從上游來(lái)看，招股書顯示，2017年至2020年1-3月，穗晶光電向前五大供應(yīng)商采購(gòu)的原材料占采購(gòu)總額的比例分別為76.37%、76.84%、77.15%和82.86%，呈逐年上升趨勢(shì)。

其中，LED芯片是公司最重要的原材料，公司的LED芯片供應(yīng)商主要為廈門市三安半導(dǎo)體科技有限公司、晶元寶晨光電（深圳）有限公司和首爾半導(dǎo)體這三家公司。報(bào)告期內(nèi)，公司向該三家供應(yīng)商采購(gòu)LED芯片占當(dāng)期采購(gòu)的比例合計(jì)分別為53.63%、55.33%、52.36%和 55.33%，呈上升趨勢(shì)。

對(duì)此，穗晶光電在招股書中直言公司存在部分原材料采購(gòu)渠道單一的風(fēng)險(xiǎn)，如公司未來(lái)不能及時(shí)調(diào)整自身的供應(yīng)商結(jié)構(gòu)、豐富原材料采購(gòu)渠道，相關(guān)供應(yīng)商一旦不能及時(shí)足量供貨，將對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定的不利影響。

從下游來(lái)看，穗晶光電在銷售上采用“大客戶戰(zhàn)略”。報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大客戶的銷售占比分別為 54.49%、56.66%、58.19% 和 63.11%，呈逐年上升趨勢(shì)。

值得注意的是，貿(mào)易摩擦對(duì)穗晶光電的上下游都有影響。從上游來(lái)看，穗晶光電在招股書中表示，如果國(guó)際貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級(jí)及加劇，導(dǎo)致公司上游的供應(yīng)商無(wú)法供貨，將使公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)受到重大不利影響。

從下游來(lái)看，公司表示，華為是國(guó)內(nèi)智能手機(jī)應(yīng)用的終端廠商之一，受美國(guó)商務(wù)部禁令相關(guān)政策的影響，華為手機(jī)未來(lái)發(fā)展前景存在一定的不確定性，并將對(duì)公司LED背光器件的銷售收入產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。同時(shí)，如果貿(mào)易摩擦進(jìn)一步加劇導(dǎo)致國(guó)內(nèi)其他手機(jī)廠商受到影響，公司也將受到重大不利影響。

毛利率略低于同行，尋求新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)

除了所處產(chǎn)業(yè)鏈的位置不占優(yōu)勢(shì)，穗晶光電目前還面臨著LED封裝行業(yè)越來(lái)越激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

穗晶光電在招股書中表示，目前LED行業(yè)供過(guò)于求，芯片產(chǎn)能過(guò)剩，競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，價(jià)格下跌趨勢(shì)明顯，這些不利因素使得LED企業(yè)的發(fā)展面臨極大挑戰(zhàn)。

國(guó)泰君安的LED行業(yè)研究報(bào)告顯示，國(guó)內(nèi)LED封裝行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)潮帶來(lái)擠出效應(yīng)，未來(lái)中小封裝企業(yè)的數(shù)量將繼續(xù)減少，行業(yè)龍頭集中度將不斷提升，LED封裝行業(yè)將呈現(xiàn)“大者恒大”、“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的局面。

穗晶光電在招股書中表示，由于LED封裝器件銷售價(jià)格逐年下降，成本管控及產(chǎn)品性能優(yōu)勢(shì)成為競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵；未來(lái)僅有供應(yīng)鏈管控良好、生產(chǎn)效率及良率管控良好、擁有規(guī)模優(yōu)勢(shì)以及產(chǎn)品性能優(yōu)勢(shì)的LED封裝企業(yè)得以繼續(xù)生存，缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的LED封裝企業(yè)將被淘汰，LED封裝行業(yè)集中度進(jìn)一步加強(qiáng)成為必然趨勢(shì)。

逐年下降的銷售價(jià)格使得廠商的盈利水平也大幅下降，穗晶光電的利潤(rùn)如何呢？

招股書顯示，2017年至2019年，穗晶光電主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品毛利率分別為23.35%、20.99%和23.60%，存在一定的波動(dòng)。公司表示，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率波動(dòng)主要受LED器件和背光燈條模組毛利率波動(dòng)的影響。同時(shí)，這一數(shù)據(jù)也低于行業(yè)平均水平，同期同行業(yè)公司的毛利率分別為23.86%、22.89%和24.54%。

穗晶光電在招股書中表示，公司存在主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率繼續(xù)下降的風(fēng)險(xiǎn)。公司表示，公司主要產(chǎn)品為L(zhǎng)ED器件和背光燈條模組，主要應(yīng)用于各種智能手機(jī)、電腦、液晶電視等消費(fèi)電子領(lǐng)域，終端產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分，更新迭代較快，上游LED行業(yè)利潤(rùn)水平隨著終端產(chǎn)品的迭代而變化。報(bào)告期各期，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品毛利率存在一定的波動(dòng)。如果未來(lái)公司市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生不利變化，出現(xiàn)產(chǎn)品銷售價(jià)格和銷售數(shù)量下降、原材料價(jià)格上漲、用工成本上升、較高毛利率產(chǎn)品收入金額下降等情形，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率可能存在下降的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而可能對(duì)公司盈利能力產(chǎn)生不利影響。

激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和不斷下降的銷售價(jià)格讓LED企業(yè)十分焦慮。LED行業(yè)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在LED封裝行業(yè)激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)要注意產(chǎn)品形態(tài)的變化。從穗晶光電此次募集資金用途中可以看到，公司除了繼續(xù)加大在核心產(chǎn)品方面的投入，還將加大在LED閃光燈及車用LED擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目方面的投入。招股書顯示，此次公司擬募集資金2.3億元，其中1.1億元將用于主營(yíng)產(chǎn)品LED背光器件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，9000萬(wàn)元將用于LED閃光燈及車用LED擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。

（圖片來(lái)源：招股說(shuō)明書）