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華住二次上市

市值近1000億港元

9月22日，中國酒店業(yè)創(chuàng)業(yè)教父季琦將15周歲的華住集團(tuán)送上了港交所，華住集團(tuán)也成為了2020年第四家在港二次上市的中概股企業(yè)。

對(duì)于53歲的季琦來說，這也是其第四次在交易所敲鐘。在其人生的前44年，季琦參與創(chuàng)辦的攜程、如家酒店、漢庭酒店三家企業(yè)均成功登陸納斯達(dá)克交易所。

10年前，華住酒店的前身漢庭酒店集團(tuán)在納斯達(dá)克交易所上市，上市首日股價(jià)大漲13.63%，募集資金達(dá)1.1億美元。彼時(shí)季琦曾表示，“華住是一輩子的事業(yè)，不會(huì)再做第四家、第五家上市公司”。

10年之后，華住集團(tuán)二次上市，跟第一次上市相比，又會(huì)有哪些不同呢？

據(jù)了解，華住集團(tuán)此次IPO將發(fā)行約2042萬股，每股發(fā)行價(jià)297港元，所得款項(xiàng)凈額為59.25億元。

華住集團(tuán)在港交所開盤價(jià)為305港元，較其發(fā)行價(jià)上漲2.69%，截止發(fā)稿前，華住集團(tuán)市值達(dá)996億港元(折合約128.4億美元)，與其美股市值（120億美元）相差不大。

從市值來看，華住是目前國內(nèi)市值最高的酒店集團(tuán)，是首旅酒店（190億元）的4.6倍、錦江酒店（343億元）的2.5倍。

從酒店客房數(shù)量來看，目前華住僅次于錦江之星，是中國第二大及全球第九大酒店集團(tuán)。

截至2020年6月底，華住集團(tuán)擁有6187家在營酒店，包括758家租賃及自有酒店及5429家管理加盟及特許經(jīng)營酒店，合共近60萬間酒店客房。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，2019年華住全年實(shí)現(xiàn)營收112億元，凈利潤為18億元，營收雖不及錦江酒店，但凈利潤較后者高出6成以上。 

招股書中，華住表示，在香港聯(lián)交所上市,將為公司提供更多進(jìn)入亞洲資本市場的機(jī)會(huì), 并進(jìn)一步提升在酒店行業(yè)中的形象。 

回到港股的華住，即將跟競爭對(duì)手們?cè)谕粋€(gè)資本競技場里PK。

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上半年虧損超25億元

逆勢擴(kuò)張500家門店

作為今年第四家在港二次上市的中概股企業(yè)，華住交出了一份怎樣的成績單？

2017-2019年，華住集團(tuán)的凈收入分別為82.29億元、100.63億元和 112.12億元，歸屬于公司凈利潤分別為12.28億元、7.16億元及17.69億元，公司經(jīng)調(diào)整EBITDA（非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）分別為23.79億元、32.69億元及33.49億元。

今年一季度，受疫情影響，華住凈虧損21.35億元，而營收同比下滑15.7%至20億元。這一虧損額遠(yuǎn)高于其競爭對(duì)手錦江酒店和首旅酒店，錦江酒店一季度盈利1.71億元，首旅酒店一季度虧損5.41億元。

二季度，華住凈收入為19.53億元，凈虧損5.54億元，虧損額較一季度已大幅收窄。

即使半年凈虧損超25億元，華住依然在不斷的擴(kuò)張，華住上半年新開店數(shù)量超過500家。同時(shí)，華住尚有2375家酒店正在籌建中，占已開業(yè)酒店38%。

同期，華住的同行們紛紛選擇了逆勢擴(kuò)張。上半年，錦江酒店和首旅酒店新開店數(shù)量分別為651家和250家。

憑借漢庭等經(jīng)濟(jì)型酒店發(fā)家的華住集團(tuán)目前已經(jīng)覆蓋高中低各級(jí)市場，旗下?lián)碛袧h庭酒店、海友酒店、全季酒店、桔子酒店、花間堂、禧玥酒店等近20個(gè)知名酒店品牌。

華住集團(tuán)旗下酒店品牌

然而，經(jīng)濟(jì)型酒店依然是華住的基本盤。

招股書顯示，截至2020年6月30日，華住集團(tuán)在營酒店中經(jīng)濟(jì)型酒店超過4000家（4127家），占比超過65%，而經(jīng)濟(jì)型+中檔酒店的占比更是達(dá)到了92%，也就是說目前華住僅有8%的酒店屬于中高檔/高檔。

目前，華住集團(tuán)的經(jīng)營模式主要有三種：租賃及自有模式、特許經(jīng)營模式以及根據(jù)管理合同經(jīng)營的特許經(jīng)營酒店，即「管理加盟」模式。

2018、2019年兩年時(shí)間，華住集團(tuán)的酒店數(shù)量凈增加了1872家，其中99.1%為管理加盟及特許經(jīng)營酒店。

截止2019年底，華住的管理加盟及特許經(jīng)營酒店占比達(dá)88%，收入占比達(dá)30%。

除了龐大的酒店客房數(shù)量，華住最引以為豪的是會(huì)員數(shù)。截至2019年底，華住擁有約1.53億名會(huì)員，而在2019年，華住會(huì)的個(gè)人或企業(yè)會(huì)員貢獻(xiàn)了約76%的間夜量，全年約有85%的間夜量通過華住的直銷渠道銷售。

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目標(biāo)1萬家酒店

把華住開到全國2000多個(gè)縣城

說到華住，就不得不提及華住集團(tuán)的創(chuàng)始人、執(zhí)行董事長及首席執(zhí)行官季琦，季琦堪稱華住的靈魂人物。

目前，季琦是華住集團(tuán)的第一大股東，持有33.53%的股權(quán)，法國雅高持股5.23%，景順控股持股12.1%，攜程持股7.42%。

華住的股權(quán)結(jié)構(gòu)

2005年，華住集團(tuán)在蘇州昆山推出第一家漢庭酒店。這一年，季琦39歲。

漢庭快捷昆山火車站店

（來源：季琦個(gè)人公眾號(hào)）

工程師出身的季琦表示，從第一家店開始，自己就是用IT人的理念把傳統(tǒng)酒店行業(yè)解剖、解構(gòu)，再重構(gòu)。

于是，漢庭酒店創(chuàng)造了業(yè)內(nèi)許多個(gè)第一。比如，漢庭酒店是業(yè)內(nèi)第一家提供蕎麥枕頭和免費(fèi)寬帶，第一家推出云端物業(yè)管理系統(tǒng)以及自動(dòng)入住或退房自助服務(wù)機(jī)的經(jīng)濟(jì)型酒店。

目前，華住已經(jīng)擁有一整套技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施。截至2019年12月31日，華住的員工與客房比例（定義為以酒店的全職雇員人數(shù)除以其房間總數(shù)）低至0.17。

目前華住的技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施

漢庭酒店昆山店的成功讓季琦信心滿滿，隨后漢庭酒店陸續(xù)在蘇州開分店，后來又進(jìn)入上海市場。

在經(jīng)濟(jì)型酒店市場站穩(wěn)腳跟之后，華住將觸角伸向了中高端市場。上市當(dāng)年（2010年），華住在上海推出第一家中檔酒店——全季酒店。

自2012年起，為了快速打入中高檔酒店市場，華住集團(tuán)開啟收并購之路。截止目前，華住集團(tuán)已完成收購星程酒店、桔子水晶、布洛斯酒店管理及德意志酒店四家公司，并與雅高訂立戰(zhàn)略聯(lián)盟。據(jù)華住披露的數(shù)據(jù)顯示，這四起收購，華住耗資超過100億元。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，由于中國酒店業(yè)的結(jié)構(gòu)性變動(dòng)，中檔及高檔連鎖酒店的客房數(shù)量2015年至2019年間的復(fù)合年增長率分別為34.3%和13.6%。

在華住向中高端酒店市場轉(zhuǎn)型之際，錦江之星、首旅酒店、鉑濤等連鎖酒店集團(tuán)也紛紛發(fā)力中高端市場。

在華住眼中，哪些同行可以稱得上競爭對(duì)手呢？

在招股書中，華住將首旅如家酒店、錦江等中國酒店集團(tuán)以及萬豪、洲際、雅高及OYO等國際酒店集團(tuán)，Airbnb及服務(wù)式公寓列為自己的競爭對(duì)手。

有趣的是，華住與雅高、OYO兩家競爭對(duì)手頗有淵源。雅高不僅是華住的股東，也是華住的重要合作方，而OYO則是華住的被投企業(yè)。

華住已經(jīng)走過了15年，下一個(gè)15年，華住的發(fā)展規(guī)劃是什么？

季琦此前在接受采訪時(shí)表示其為華住制定了四段增長曲線，第一個(gè)是漢庭，為華住貢獻(xiàn)了約20億的利潤；第二個(gè)是全季，約有十幾億的利潤；而第三個(gè)是現(xiàn)在華住正在布局的重點(diǎn)，高檔酒店的加盟和管理。最后一個(gè)增長曲線，季琦希望華住的業(yè)務(wù)可以走出海外，國內(nèi)外利潤比例達(dá)到1:1。

而華住在此次招股說明書中表示，公司計(jì)劃通過在中國較低層級(jí)城市的高度分散和低滲透率的市場開設(shè)更多酒店來鞏固競爭優(yōu)勢，預(yù)計(jì)在中期進(jìn)一步擴(kuò)展酒店網(wǎng)絡(luò)，以涵蓋逾1萬家酒店。

可見，下沉市場是華住的另一個(gè)主要增長點(diǎn)。其實(shí)早在2019年，季琦曾公開表示爭取在2022年能夠把華住開到中國2000多個(gè)縣城中去。

近日，季琦在其個(gè)人微信公眾號(hào)中也寫道，“華住在中國的潛在客戶不是4-6億，而是全部14億人民?！?

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華住的投資版圖

華住不僅是國內(nèi)規(guī)模最大酒店集團(tuán)之一，還是市場上非常重要的戰(zhàn)略投資方。圍繞泛居住生態(tài)，華住投資了方糖小鎮(zhèn)、創(chuàng)邑、青普旅游、城家公寓、新派公寓、OYO、H酒店等一系列公司。

在聯(lián)合辦公賽道，華住一共投資了4家聯(lián)合辦公企業(yè)：方糖小鎮(zhèn)、創(chuàng)邑、辦伴以及思微。

華住在聯(lián)合辦公領(lǐng)域的投資布局

（PropTech研習(xí)社制圖，數(shù)據(jù)來源于CVSource）

招股書顯示，于2017年9月，華住購買了創(chuàng)邑兩年期可換股票據(jù)，金額為100百萬元，年利率為10%。

長租公寓是華住近期極為重視的賽道，華住在這個(gè)領(lǐng)域的布局同樣主要依托于城家公寓。在長租公寓賽道，華住投資了城家公寓、新派公寓兩家企業(yè)。

2015年，華住和IDG共同出資成立了城家公寓，城家公寓創(chuàng)立的初衷是承接華住系在非標(biāo)準(zhǔn)住宿領(lǐng)域業(yè)務(wù)的布局。目前，城家公寓已在全國一二線城市布局了近100家物業(yè)，共1萬多套房源，服務(wù)了10萬多住戶。

截至2020年3月31日，華住持有城家集團(tuán)15%的普通股。2017年、2018年及2019年及2020年3月31日止三個(gè)月，華住于權(quán)益法投資分別確認(rèn)投資虧損3300萬元、3800萬元、4500萬元及1700萬元。

除了自建長租公寓產(chǎn)品線外，華住還在2016年投資入股新派公寓。新派公寓是集中式公寓，目標(biāo)客戶群主要鎖定都市白領(lǐng)階層。

在文旅領(lǐng)域，華住于2015年投資了青普旅游。青普旅游是由著名投資人、前萬通董事長王功權(quán)發(fā)起創(chuàng)立的，致力于成為中國規(guī)模最大的文化度假產(chǎn)品運(yùn)營商，倡導(dǎo)身心回歸原初的文化度假生活方式。

在民宿領(lǐng)域，華住收購了國內(nèi)中高端休閑度假酒店龍頭品牌花間堂。2017年及2019年之間，華住集團(tuán)逐步收購花間堂運(yùn)營方布洛斯酒店管理合共約99.33%的股權(quán)，總代價(jià)約為人民幣6.32億元。

在酒店領(lǐng)域，華住投資了國際酒店集團(tuán)雅高集團(tuán)和經(jīng)濟(jì)型酒店初創(chuàng)公司OYO。截至2020年3月31日，華住累計(jì)持有7,467,023股雅高的股份，不超過雅高總發(fā)行在外股份的3%。

2017年9月，華住斥資1000萬美元購買OYO約1%的股份，華住也因此成為OYO第一家中資投資方。

在OYO瘋狂擴(kuò)張時(shí)期，其業(yè)務(wù)擴(kuò)展到800多個(gè)城市、23000多家OYO品牌酒店和85萬間客房,在客房規(guī)模上成為了全球第三大連鎖酒店品牌。

據(jù)知情人士透露，“雖然華住是OYO的股東，但是華住還是把OYO當(dāng)做競品在做監(jiān)測，華住對(duì)OYO的投資更像是一筆防御型投資?！?

此外，華住還于2017年投資了摩拜單車。2017年1月，華住購買了1,316,205股優(yōu)先股，并投資于摩拜單車本金額為500萬美元及利率為8%可換股票據(jù)。到了2018年，華住出售所有摩拜單車的優(yōu)先股并確認(rèn)收益5500萬元。

華住還成立專門的不動(dòng)產(chǎn)投資基金。2019年5月，華住宣布與光大安石共同發(fā)起設(shè)立泛居住地產(chǎn)投資基金“安住此間”，專項(xiàng)投資于中國境內(nèi)的酒店及公寓等居住類不動(dòng)產(chǎn)物業(yè)。

可以看出，以酒店為主業(yè)的華住集團(tuán)終極目標(biāo)其實(shí)是成為一家全球資管公司。

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尾聲

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，截至2019年底，中國連鎖酒店滲透率僅為24.9%，遠(yuǎn)低于約41.1%的全球平均水平，為行業(yè)整合提供了充分機(jī)會(huì)。此外，弗若斯特沙利文預(yù)期，于2024年，中國酒店業(yè)的連鎖酒店滲透率將增長至35.2%。

這塊巨大的市場蛋糕，未來將如何分割？又將被哪家玩家分食呢？

值得關(guān)注的是，作為受疫情影響最為嚴(yán)重的行業(yè)之一,今年一季度，華住的雇員人數(shù)不降反增，由2019年底的18,352名增至27,174名，足足增加了8000多人。

疫情之下逆勢擴(kuò)張，看來華住對(duì)公司未來的發(fā)展充滿了信心。