中1簽虧1千！1443億元百勝中國上市即破發(fā)

今天（9月10日），今年以來已經(jīng)被傳了三次回港上市消息的百勝中國正式登陸港股，股票代碼為“09987”，發(fā)行價為412港元/股，獲得了“發(fā)行價之王”的稱號。

不過，不同于前天農(nóng)夫山泉（09633）的火熱行情，百勝中國開盤即破發(fā)，股價跌0.49%，報410.11港元/股。隨后，跌幅不斷擴大，股價最低達到386.2港元/股，跌幅一度超過15%，市值跌去近10.81億港元。

收盤股價為390.2港元/股，首日下跌5.29%，市值為1635.35億港元（約合1443億元人民幣）。對于打新者來說，中一簽為50股，按收盤價計算，一手浮虧為1090港元（約合962元人民幣）。

對于百勝中國首日開盤即破發(fā)的情況，中國證券報引用業(yè)內(nèi)專業(yè)人士的分析稱，一方面與發(fā)行價定的較高有關(guān)系，另一方面也與上市日期與農(nóng)夫山泉接近有一定關(guān)系。

值得一提的是，受百勝中國赴港上市消息的影響，美股百勝中國（YUMC）今日（9月10日）凌晨收盤報53.20美元/股，漲1.68%。不過在今日之前，百勝中國美股已經(jīng)連跌4天，最大跌幅為2.10%

回港二次上市，百勝中國究竟給投資者描繪了一個怎樣的藍圖呢？

肯德基占營收比重不斷上升

從1987年在中國開設第一家肯德基餐廳，到4年前從百勝集團拆分作為一家獨立公司，并在紐交所掛牌，再到今天的二次回港上市，伴隨著一代中國人成長起來的肯德基、必勝客的母公司——百勝中國的發(fā)展擴張速度無疑是驚人的。

       據(jù)弗若斯特沙利文報告統(tǒng)計，按2019年系統(tǒng)銷售額計算，百勝中國目前是中國最大的餐飲企業(yè)。其旗下除了擁有肯德基、必勝客兩大得力干將，百勝中國還打造了小肥羊、黃記煌、COFFii＆JOY、東方既白、塔可貝爾及Lavazza等新興品牌。

但在擁有如此多餐飲品牌的情況下，百勝中國在營收業(yè)績上依舊嚴重依賴于肯德基這一核心品牌。

（圖片來源：招股書）

招股書顯示，2017年至2019年，百勝中國的營收分別為77.69億美元、84.15億美元和87.76億美元。

同期，肯德基和必勝客兩大旗艦品牌合計營收占總營收的比重分別為92.1%、92.7%和92.2%，長期貢獻著90%以上的業(yè)績。而其他幾個品牌的合計營收占總營收的比重則不到2%，分別為1.4%、1.4%和1.8%。

其中，肯德基業(yè)務的營收分別為50.66億美元、56.88億美元和60.40億美元，占總營收的比重分別為65.2%、67.6%和68.8%，呈逐年上升趨勢。

不同于肯德基，作為第二大營收主力，必勝客的這一項數(shù)據(jù)卻呈逐年下降趨勢。招股書顯示，必勝客業(yè)務營收分別為20.93億美元、21.11億美元和20.54億美元，占總營收的比重分別為26.9%、25.1%和23.4%。其中。2019年的營收較2018年和2017年都出現(xiàn)了不同程度的下降趨勢。

（圖片來源：招股書）

同時，據(jù)弗若斯特沙利文報告統(tǒng)計，截至2020年6月30日，百勝中國在國內(nèi)超過1400個城市擁有9900余家餐廳。截至2020年7月，公司遍布國內(nèi)外的餐廳網(wǎng)絡已突破1萬家門店。

其中，2017年至2019年，肯德基新開店數(shù)分別為408家、566家和742家，逐年上升。而同期必勝客的新開店數(shù)分別為180家、157家和132家，逐年下降。

從以上多項數(shù)據(jù)可以看到，百勝中國的第二大營收主力必勝客對業(yè)績的助推作用呈現(xiàn)出逐漸式微的趨勢，肯德基則一枝獨秀，依舊起著頂梁柱作用，且百勝中國的營收業(yè)績對肯德基的依賴越來越大。

對此，業(yè)內(nèi)人士分析認為，除了肯德基，百勝中國目前缺乏強勁的業(yè)績增長動力，這顯然不利于公司的可持續(xù)發(fā)展，公司目前急需尋找一個新的業(yè)績增長點。

上半年利潤遭腰斬，押注開店能否成為新的增長引擎？

百勝中國顯然也明白靠肯德基獨挑大梁并不是長久之計，而此次赴港二次上市，必然需要向投資者描繪公司新的增長藍圖。

從百勝中國的募集資金用途上可以明顯看出，公司未來的核心戰(zhàn)略押注在了開店上。

招股書顯示，百勝中國此次赴港IPO將最高募資約200億港元，而其預計將45%的資金都用到開店這件事上，目標是將目前中國的1萬家門店擴充至2萬家門店。百勝中國稱：“我們相信，我們的餐廳數(shù)目未來有潛力發(fā)展至20000家或以上。我們將專注于現(xiàn)有及新城市擴大業(yè)務版圖，且正在追蹤800多個尚無肯德基或必勝客餐廳覆蓋的城市”。

其實，百勝中國近年來一直在大舉開店。2017年至2019年，百勝中國持續(xù)每天保持擴張2到3家的速度。尤其在2019年，百勝中國創(chuàng)造了進入中國后的開店新紀錄，全年新開店1006家。即使在疫情期間，餐飲行業(yè)遭受重創(chuàng)之際，百勝中國也沒有停止擴張的腳步，今年一季度，百勝中國新開了179家店，而麥當勞則開了102家店。

從招股書中公司CEO屈翠容發(fā)布的公開信中也可以明顯看出，未來加速開店依然是百勝中國的戰(zhàn)略核心。屈翠容在公開信中稱：“我們在香港的第二上市將使我們離經(jīng)營地點更近，離顧客及社區(qū)蓬勃發(fā)展之所在更近”。

不過，任何選擇和策略都是有風險的，百勝中國將未來的增長引擎押注在繼續(xù)開店上，擺在其面前的就是一條坦途嗎？

中國餐飲研究院項目總監(jiān)劉思國表示，疫情使得餐飲行業(yè)受到重創(chuàng)，即使是龍頭餐飲企業(yè)百勝中國今年上半年的利潤也遭遇了暴跌，且專家分析疫情還存在反復的可能，在這樣的情況下，百勝中國繼續(xù)進行擴張開店需十分謹慎。

招股書顯示，百勝中國2020年上半年凈利潤為1.94億美元，而上年同期凈利潤為4億美元，上半年凈利潤同比下降51.5%。

“百勝中國從在中國開第一家店到如今的1萬家店，用了30年時間，未來公司還想再開1萬家店甚至更多，那應該會是一個更加高速的開店速度。但是，目前餐飲市場競爭激烈，越來越多的快餐品牌如中式快餐品牌開始崛起，百勝中國需要面對愈發(fā)激烈的競爭，以肯德基為例，未來有可能面對消費者口味變化、受到的喜愛度下降的風險”。劉思國進一步表示。

“另外，目前，一線城市的餐飲市場已經(jīng)趨于飽和，如果百勝中國再開一萬家店那必然需要向二三線城市下沉。與一線城市相比，低線城市的消費人群、消費習慣和消費水平都會有所改變，如何因地制宜，改變在一二線城市的餐飲經(jīng)營模式，研究好在小城市的經(jīng)營模式，對百勝中國來說也是一種挑戰(zhàn)”。

百勝中國在招股書中也坦言了新餐廳可能存在的風險：“我們的增長策略取決于我們于中國開設新餐廳的能力。新門店的成功發(fā)展很大程度上取決于我們開設新餐廳及該等餐廳實現(xiàn)盈利的能力。我們無法保證我們或加盟商將能夠?qū)崿F(xiàn)我們的擴充目標或新餐廳的運營將盈利。此外，新餐廳可能影響附近現(xiàn)有餐廳的銷售”。

獲螞蟻、春華提前押注，董事長胡祖六陷螞蟻集團股權(quán)紛爭

本次赴港上市，百勝中國的股權(quán)結(jié)構(gòu)也成為大眾關(guān)注的焦點之一。引人注目的原因與2016年螞蟻集團和春華資本對其的一次投資有很大關(guān)系。

關(guān)注百勝中國的應該都知道，早在2016年9月，即百勝中國在紐交所獨立上市前2個月，百勝集團宣布與春華資本及螞蟻集團達成協(xié)議，以4.6億美元的價格將中國市場部分運營業(yè)務出售給春華資本和螞蟻集團，二者分別向百勝中國投資4.10億美元和5000萬美元，該項投資與百勝餐飲集團與百勝中國的分拆同步進行。

當時，這一消息還曾刷爆了朋友圈，并被傳為馬云收購了百勝中國，買下了肯德基。然而事實卻是，按比例螞蟻集團持有百勝中國股份僅在0.5%左右，遠遠談不上收購。

或許是由于持股較少，在公司此次提交的招股書里，并未見到螞蟻集團的持股情況。招股書顯示，春華資本的持股比例為6.3%。

不過，值得注意的是，根據(jù)當年三方簽署的投資協(xié)議，春華資本和螞蟻集團還合共擁有兩批可以在五年內(nèi)行使的認股權(quán)，分別按120億美元和150億美元股本價值的行權(quán)價。這里的行權(quán)價通俗的說就是雙方事先約定好的每股購買價格，此后無論百勝中國股價如何漲，投資方在約定時間內(nèi)購買股份時都是按照這個事先約定的價格。

在百勝中國本次的招股書中披露了該兩批認股權(quán)證的具體細則：在2021年10月31日前的任意時間，春華資本和螞蟻集團可按照第一批每股31.40美元的行權(quán)價，以及第二批每股39.25美元的行權(quán)價行使兩批認股權(quán)證，兩批認股權(quán)證相關(guān)的普通股總數(shù)占發(fā)行在外普通股總數(shù)約4.5%。同時，該認股權(quán)證同樣可于二級市場轉(zhuǎn)讓。招股書還顯示，兩批認股權(quán)證兩公司都可分別購入7309057股和891348股百勝中國普通股的權(quán)利。

（圖片來源：招股書）

此處的認股權(quán)證指的是“由股份有限公司發(fā)行的可認購其股票的一種買入期權(quán)。它賦予持有者在一定期限內(nèi)以事先約定的價格購買發(fā)行公司一定股份的權(quán)利。”

金融行業(yè)從業(yè)人員張博告訴我們，所謂的認股權(quán)證，通俗的說就是，雙方事先約定好購買期限、每股價格和股數(shù)，投資方可以在約定期限內(nèi)進行購買。當投資方進行購買時，不論公司的股票價格漲了多少，投資方都可以按之前約定的價格進行購買。

目前，百勝中國的收盤價為390.2港元/股（約合50.35美元/股），如果此時螞蟻集團以第一批規(guī)定的每股31.40美元的行權(quán)價購入7309057股，則浮盈可達1.38億美元（約合9.4億元人民幣）。

除了螞蟻集團和春華資本，上市前，全球五大獨立資產(chǎn)管理公司之一的景順控股持有公司10.8%的股權(quán)，貝萊德持股7.2%，公司董事及高級行政人員合計持股0.1%。

（圖片來源：招股書）

此外，百勝中國的董事會成員也同樣備受外界關(guān)注。

最為引人注目的當屬近期陷入“賤賣”螞蟻集團股權(quán)紛爭的春華資本創(chuàng)始人兼董事長胡祖六。（想了解此次紛爭具體真相可戳《證據(jù)來啦！胡祖六到底有沒有將螞蟻股權(quán)“賤賣”給親友？》）胡祖六自2016年11月起擔任百勝中國的獨立董事兼董事長，自2020年8月起擔任螞蟻集團的獨立董事。

招股書顯示，胡祖六也直接持有百勝中國的股份，數(shù)量為32563股。按今天收盤價每股390.2港元計算，胡祖六的持股價值為1271萬港元（約合1121萬元人民幣）

另外，在獨立董事名單中還包括多位活躍在國內(nèi)投資界和互聯(lián)網(wǎng)圈子的知名人士，如螞蟻集團首席財務官韓歆毅、春華資本的創(chuàng)始人之一汪洋、前蔚來汽車CFO謝東螢等。