360業績：對賭拉響一級警報

周鴻祎的麻煩又來了！

在歷經業務調整、高管陸續出走、奇安信分家之后，360不得不忍受隨之而來的各種陣痛。這些最終要落實在業績發展上。

而如今，三年前謀求國內借殼上市而簽訂的業績對賭協議，如今距離到期日僅有半年時間。周鴻祎今年是否能順利完成這項承諾，此時卻變得越來越撲朔迷離。

8月28日晚間，360發布2020年中報。報告顯示，期內實現營收49.72億元，同比大減16.08%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤（以下簡稱“扣非凈利潤）為9.25億元，同比大減42.55%；

這樣的業績直接對處于對賭協議最后一年的360來言，直接拉響了一級警報。

360 2020年中報主要數據

為完成業績承諾，亟需19.39億元扣非凈利潤

2017年11月，360謀求A股借殼上市時與借殼方江南嘉捷發布了一系列重大資產重組公告，并簽署的《業績承諾及補償協議》（即“對賭協議”）顯示，2017年至2020年，360科技扣非凈利潤需要分別不低于22億元、29億元、38億元、41.5億元，合計高達130.5億元，否則，需要進行股份及現金補償。

盡管內外交困，公告資料顯示，2017至2019年，360連續三年超額完成業績承諾，累計超額完成業績承諾12.86億元。三年扣非凈利潤分別為27.52億元、35.68億元、38.66億元。其中2017年、2018年均是大幅度超額完成，但2019年僅超過0.66億，勉強完成業績對賭。

360年中報中提及的“未實現業績承諾的風險”

根據“對賭協議”規則：補償期任一年內，截至當期期末累計實現凈利潤數低于截至當期期末累計承諾凈利潤數的，將觸發補償協議。結合360需要4年累計完成130.5億元的總利潤，截止2020年上半年整體已完成的111.11億元，也就是說，2020年下半年，360必須至少完成19.39億元的扣非凈利潤。這也意味著相比上半年要完成利潤翻倍。

這對目前的360業務而言，卻是個相當大的挑戰。

根據360發布的2020年中報計算，360上半年的扣非凈利潤率為18.60%。相比2017-2019三年的22.49%、27.%、27.45%有個比較嚴重的下滑。

由此可見，新冠疫情對360業務直接造成了一定沖擊。如果今年繼續按此扣非凈利潤率推算，360下半年大概需要實現營收104.25億元，才能實現19.39億元的扣非凈利潤。即便參考過去三年中扣非凈利潤率最高的27.45%（2019年），360下半年也要至少完成70.64億元的營收才能完成承諾。而這要比上半年49.72億的營收需要大增42%。

擺在面前的問題是，360還能保持如此高的業績增長嗎？

2020年上半年，360的營收、凈利潤、扣非凈利潤均為同比下滑狀態。下半年，360的壓力不可謂不大。

360 2019年主要數據

“現金牛”更新升級，成效待檢

360發布的2020年中報顯示，報告期內，其主營業務中，互聯網廣告及服務收入為人民幣32.99億元，同比下降29.76%；互聯網增值服務收入為人民幣5.51億元，同比增長14.23%；智能硬件業務收入為9.03億元，同比增長46.20%。

毋庸置疑，互聯網業務是360的“現金牛”，如今占據了公司營收的66.35%。

然而，整體經濟環境下行，疊加新冠肺炎疫情影響，互聯網廣告投放預算進一步削減。與此同時，抖音、快手等新平臺也進一步分流了360的廣告主。

2015-2019年，360互聯網廣告收入分別為人民幣58.93億元、59.22億元、91.14億元、106.58億元和97.25億元，同比增速分別為42.76%、0.49%、53.90%、16.94%和-8.76%。也就是說，自2017年重組上市起，360互聯網業務，增速持續大幅下滑，直至負數。

財報顯示，360商業化品牌正式升級為“360智慧商業”，從營銷推廣平臺升級定位為全場景智慧商業服務平臺。

為助力經濟復蘇。2020上半年，360智慧商業中小客戶服務體系煥新升級為“360智慧商業企業服務中心”，進一步加強整合公司內外部資源，深入打通各行業及其上下游產業，為中小企業提供營銷服務、信用服務、品牌建設、人才培養、融資支持、網絡安全等全生命周期服務。

2020年2月，360智慧商業上線企業服務平臺整合“春雨計劃”，針對中小企業推出專項扶持計劃，包括資金扶持、信用認證扶持、公益直播課程、360小程序流量支持、線上辦公支持計劃六大部分，幫助中小企業度過疫情難關。

雖然，360的“現金牛”完成了更新升級，但是成效如何，還需要時間來檢驗。

值得一提的是，2020上半年，360游戲業務與IoT業務獲得了一定的增長。其中，以游戲業務為主的互聯網增值服務收入為5.51億元，同比增長14.23%；智能硬件業務收入為9.03億元，同比增長46.20%。2019年，360智能硬件業務的營收為16.76億元，同比增長65%，營收占比由10.9%提高到13.1%，但是智能硬件的毛利率僅有15%，遠遠低于廣告和游戲的毛利率。

To B安全業務，需要時間

360集團董事長兼CEO周鴻祎將未來戰略重點聚焦在“大安全”領域。而今年，正是360深化實施“大安全”戰略的關鍵之年。

2020年中報顯示，報告期內，360主營業務中，安全及其他收入僅為人民幣2.16億元，僅占總營收的4.34%。在2019年，360這塊業務的收入也只有4.73億元。

而且在這一戰場上，360所要面對的，還有最為了解彼此的競爭對手。

2016年7月，360從美國退市，奇安信從360公司分拆，成為獨立運營的360企業安全集團。周鴻祎與奇安信創始人兼董事長齊向東（前360聯合創始人兼總裁，前360企業安全集團董事長）簽署了《關于360企業安全業務之框架協議的執行協議》。雙方約定，周鴻祎控制的企業將主要從事To C安全業務，齊向東控制的企業主要從事To B安全業務。

2019年4月，360出售原企業安全集團的股權，并將品牌、技術、數據等核心安全能力全部授權收回。此后，360再造了全新的政企安全集團與城市安全集團。

據了解，在政企安全業務上，360進一步完善“360安全大腦”的城市節點、產品和服務，并繼續在全國重點城市推廣落地城市級的網絡安全服務及運營模式。2020年上半年，360中標青島網絡安全產業基地項目，中標金額2.503億元。

在城市安全業務上，360也取得一定進展。2020上半年，360中標2020年工業互聯網創新發展工程項目-天津省級工業互聯網安全態勢感知平臺項目，通過助推平臺建設，提供多維度應用場景，實現安全與產業融合發展。

短短時間，360確實取得了不錯的成績。但是對比奇安信，360在To B業務上面仍有不小差距。

奇安信專注To B與To G，專門為政府、企業，教育、金融等機構和組織提供企業級網絡安全技術、產品和服務。第三方調研機構IDC于2020年7月2日發布的最新中國安全資源池研究報告中顯示，當前奇安信已經以18.1%的市場份額穩居行業第一。

2020年5月，奇安信向科創板遞交招股書。招股書顯示，2017年、2018年及2019年，奇安信營業收入分別為8.2億元、18.17億元和31.54億元，2017年至2019年營業收入年均復合增長率為95.98%。三年的凈虧損則分別為7.02億元、9.52億元和5.52億元，虧損幅度逐漸縮小。

2020年6月，中國網絡空間安全協會發布了《2020年中國網絡安全產業統計報告》(以下簡稱《報告》)。《報告》指出，2019年國內網絡安全技術、產品與服務總收入約為523.09億元，同比增長25.37%。在未來五年內，行業將保持平均20%的增長速率仍是大概率事件。依此預計，到2023年年底，中國網絡安全市場規模將突破千億元。

市場足夠大且發展前景良好，360想要讓To B安全業務加速落地，缺的只是時間。半年的時間，顯然不夠360完全施展開拳腳，也扛不起業績猛增的大旗。

需要注意的是，近年來360的研發投入，卻并沒有因為“大安全”戰略而大幅提高。

2014—2019年，360的研發投入分別為28.82億元、31.85億元、22.72億元、24.17億元、25.46億元、25.28億元，占同期營收的比例為36.84%、34.04%、22.94%、19.75%、19.39%、19.69%。2020上半年，360研發投入12.50億元，與往年基本持平，但是由于營收下降，占比約為25%。

借力投資，拓展To B業務矩陣

值得一提的是，2020上半年，360積極落實大安全生態布局，聚焦差異化細分市場，逐步拓展To B業務矩陣，先后投資并購了億方云、織語等公司，并將信息安全、數據安全、系統安全和運營體系安全等方面的經驗賦能到億方云及織語的泛辦公場景中，打造了一個安全可靠、智能高效、開放共贏的政企協同辦公新生態。

信息顯示，在安全業務領域，2020年4月，網康科技獲得了360的股權融資。北京網康科技有限公司主要專注網絡應用層技術和產品的研發，產品線覆蓋上網行為管理、下一代防火墻、智能流量管理、應用層VPN、代理服務器。

2020年6月，360完成了對瀚思科技的并購。瀚思安信（北京）軟件技術有限公司是一家基于大數據的安全技術服務商，以大數據的收集、處理與分析技術為驅動，幫助企業實時、自動偵測已經發生或即將發生的內部與外部安全威脅，提高安全事件處理的效率，最大限度的保護企業信息資產安全。2019年7月，瀚思科技宣布完成C輪融資，360集團作為戰略投資者入股瀚思科技。未來，雙方將共促政企安全，建立“大安全”生態。

此前，周鴻祎稱將通過投資方式，在未來3-5年培育出50-100家安全公司，再在其中爭取培育10家上市公司。

而這一切，需要的恰恰也是時間。

時不我待，只爭朝夕！“紅衣教主”周鴻祎需要加油沖刺，火力全開！曾經馳騁沙城的他，還能挽回頹勢么？