今天，“全球家庭品質(zhì)護(hù)理第一股”誕生。

6月26日，來(lái)自浙江杭州的圣貝拉成功登陸港交所，發(fā)行價(jià)6.58港元/股，開(kāi)盤(pán)價(jià)為8.45港元/股，較發(fā)行價(jià)上漲28.4%，開(kāi)盤(pán)市值為51億港元（約合47億元）。隨后股價(jià)最高上漲至9.29港元/股，有所滑落。

截至午間休盤(pán)，圣貝拉股價(jià)為9港元/股，市值54.88億港元（約合50.6億元）。

而這家創(chuàng)辦于2017年的高端母嬰護(hù)理機(jī)構(gòu)，有著“月子中心愛(ài)馬仕”之稱(chēng)，共擁有96家高端月子中心，有“圣貝拉”、“小貝拉”、“Bella Isla”三大月子中心品牌。

其中，“圣貝拉”品牌定位高奢，月套餐在16萬(wàn)元以上，為公司主要收入來(lái)源，2024年創(chuàng)收3.23億元，占比為40.44%。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，圣貝拉為亞洲及中國(guó)最大的產(chǎn)后護(hù)理及修復(fù)集團(tuán)(以2024 年月子中心的收入計(jì)算)、中國(guó)增長(zhǎng)最快的規(guī)模化產(chǎn)后護(hù)理及修復(fù)集團(tuán)(以2022年至2024 年收入增長(zhǎng)率計(jì)算)以及中國(guó)內(nèi)地首家拓展至中國(guó)內(nèi)地以外地區(qū)的月子中心運(yùn)營(yíng)商。

而圣貝拉不僅備受貴婦們追捧，更是在VC圈掀起了一股投資熱潮，在其身后，可以看到騰訊、中國(guó)人壽、C Capital、Pegasus Capital、高榕資本等知名機(jī)構(gòu)競(jìng)相押注的身影。

它的成功IPO，亦成為一場(chǎng)消費(fèi)投資的盛宴。

貴婦坐月子，騰訊“賺”近3億

圣貝拉的故事，始于80后牛津?qū)W霸向華。

他在2010年于英國(guó)牛津大學(xué)完成工程碩士學(xué)位，隨后便進(jìn)入瑞士銀行香港分行工作，任職于亞洲并購(gòu)與企業(yè)融資組及亞洲醫(yī)療健康組。

在投行工作期間，向華積累了多個(gè)行業(yè)的并購(gòu)及資本市場(chǎng)的豐富交易經(jīng)驗(yàn)，尤其是醫(yī)療保健服務(wù)和醫(yī)療器材領(lǐng)域，最后在該集團(tuán)獲得了董事職位。

而商海蟄伏近7年， 多年醫(yī)療健康方面的投資并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)也讓向華非常看好母嬰護(hù)理賽道。

當(dāng)時(shí)，業(yè)內(nèi)傳統(tǒng)小作坊的運(yùn)營(yíng)模式，以及行業(yè)中準(zhǔn)入門(mén)檻低，缺乏標(biāo)準(zhǔn)，在監(jiān)管方面也較為欠缺等問(wèn)題，讓向華在用戶(hù)需求調(diào)研中，發(fā)現(xiàn)坐月子無(wú)論在家還是在外，普遍被認(rèn)為是一個(gè)特別痛苦的經(jīng)驗(yàn)。

于是，為了打破“坐月子”的固有印象，讓媽媽體驗(yàn)到更好的產(chǎn)品，能夠?qū)ι钣忻篮玫南蛲屜蛉A看到了其中的機(jī)會(huì)，而這一初衷也讓這個(gè)投行高管隨即放棄百萬(wàn)年薪，于2016年12月注冊(cè)成立杭州貝康。

時(shí)至今日，圣貝拉作為中國(guó)領(lǐng)先的產(chǎn)后護(hù)理及修復(fù)集團(tuán)，亦提供家庭護(hù)理服務(wù)及針對(duì)女性需求的相關(guān)食品，目前，公司經(jīng)營(yíng)三大主要業(yè)務(wù)線(xiàn)。

其中，月子中心作為圣貝拉收入主要來(lái)源，提供產(chǎn)后護(hù)理和修復(fù)服務(wù)。

2022年至2024年收入分別為4.07億元、4.68億元和6.78億元，占總收入比例分別高達(dá)86.4%、83.5%和85%。

截至最后實(shí)際可行日期，公司在圣貝拉（針對(duì)高凈值家庭的超高端旗艦月子中心品牌）、（針對(duì)中高產(chǎn)家庭的高端品牌，通過(guò)營(yíng)造舒緩的環(huán)境來(lái)關(guān)注心理健康）及小貝拉（針對(duì)年輕中產(chǎn)家庭的輕奢品牌）品牌旗下?lián)碛幸粋€(gè)由96家高端月子中心組成的龐大網(wǎng)絡(luò)，其中包括62家自營(yíng)中心及34家管理中心。

而月子中心的網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張也帶來(lái)了收入的進(jìn)一步增長(zhǎng)。

報(bào)告期內(nèi)，公司收入由截至2022年12月31日止年度的4.715億元增加18.7%至截至2023年12月31日止年度的5.599億元，并進(jìn)一步增加42.7%至截至2024年12月31日止年度的7.987億元。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，于2024年，以來(lái)自中國(guó)月子中心的收入計(jì)算，圣貝拉占市場(chǎng)份額約1.2%。

而顯眼的業(yè)績(jī)，自然也吸引到一眾VC前來(lái)押注。

從2018年2月至今，圣貝拉共計(jì)完成7輪融資，合共從金融及戰(zhàn)略投資者籌集逾3億元。這里面，早期投資者賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，其中就包括騰訊。

據(jù)招股書(shū)顯示，騰訊在2021年，分別通過(guò)C輪投資1.5億以及承讓支付了1200萬(wàn)元，合計(jì)投資總額達(dá)1.62億元。

根據(jù)IPO后，騰訊持股9.8%，當(dāng)前開(kāi)盤(pán)市值47億元計(jì)算，騰訊持股價(jià)值近4.6億元，“賺”近3億元，投資回報(bào)率達(dá)185%。

而向華IPO后持股35.7%，身家近16.8億元。

3年累虧12億，“月子中心愛(ài)馬仕”也有隱憂(yōu)

不過(guò)，值得注意的是，這場(chǎng)資本盛宴背后，也有一些問(wèn)題待解。

首先，就收入構(gòu)成來(lái)看，主營(yíng)業(yè)務(wù)單一，家庭護(hù)理服務(wù)的收入和食品收入總營(yíng)收的比例均不足10%。

家庭護(hù)理服務(wù)是公司以予家品牌提供家庭護(hù)理服務(wù)，安排具備相應(yīng)技能的嬰兒護(hù)理人員，為客戶(hù)提供所需的家庭護(hù)理服務(wù)；食品業(yè)務(wù)則主要通過(guò)電商平臺(tái)提供食品，覆蓋女性不同階段的營(yíng)養(yǎng)需求。

報(bào)告期內(nèi)，公司來(lái)自家庭護(hù)理服務(wù)的收入分別為0.35億元、0.45億元和0.69億元，來(lái)自食品的收入分別為0.29億元、0.41億元和0.51億元。

2024年，家庭護(hù)理服務(wù)的收入和食品收入分別占總收入比例為8.6%和6.4%。

而這邊第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)的創(chuàng)收引擎尚未形成，另一邊年內(nèi)虧損的情況也依然存在，同期分別為4.12億元、2.29億元、5.43億元，三年合計(jì)虧損達(dá)11.84億元。

不過(guò)，由于業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)、毛利率隨著圣貝拉更多的月子中心日趨成熟而有所改善以及公司控制費(fèi)用的能力，同期，公司經(jīng)調(diào)整EBITDA（非香港財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）分別為負(fù)60萬(wàn)元、5290萬(wàn)元及7250萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，公司將2022年的經(jīng)調(diào)整虧損（非香港財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）4460萬(wàn)元扭轉(zhuǎn)為截至2023年的經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)（非香港財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）2080萬(wàn)元，2024年錄得經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)（非香港財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）增至4230萬(wàn)元。

可見(jiàn)，圣貝拉于2023年實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。

然而，值得注意的是，2023年，由于許多月子中心的毛利率在初始業(yè)績(jī)爬坡階段后有所提升，毛利率由截至2022年的29.9%增至截至2023年的36.5%，不過(guò)公司在2024年增加了更多中心，有更多中心處于初始業(yè)績(jī)爬坡階段，2024年其毛利率下降至33.9%。

這意味著，公司IPO后計(jì)劃擴(kuò)展產(chǎn)后護(hù)理網(wǎng)絡(luò)這一步，仍可能對(duì)毛利率產(chǎn)生一定影響，進(jìn)而可能影響未來(lái)的盈利水平。

在接受二級(jí)市場(chǎng)的資金“輸血”后，圣貝拉亦有一場(chǎng)“穩(wěn)”盈利的硬仗要打。