2025年伊始，A股便有退市消息傳來。

近日，*ST美訊收到了上交所發(fā)出的終止上市監(jiān)管工作函，文中表示，“你公司股票收盤總市值已連續(xù)20個(gè)交易日均低于5億元，根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則（2024年4月修訂）》第9.2.1條的規(guī)定，你公司股票已觸及終止上市情形。”

因股票連續(xù)20個(gè)交易日市值低于5億元，*ST美訊走到了退市邊緣，而尤為關(guān)鍵的是，*ST美訊也是2025年首家觸發(fā)交易類強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)的公司。目前，公司股票已依規(guī)停牌，等待上交所后續(xù)作出終止上市決定。

從公司于2025年1月22日發(fā)布的《2024年年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告》中不難看出，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)極為不佳，“慘淡”二字可謂恰如其分。

經(jīng)公司財(cái)務(wù)部門初步測(cè)算，預(yù)計(jì)公司2024年年度利潤(rùn)總額為-4200萬元到-5100萬元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為-3700萬元到-4500萬元，歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為-4300萬元到-5300萬元。

預(yù)計(jì)2024年年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為3600萬元到4200萬元；扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入后的營(yíng)業(yè)收入為2800萬元到3300萬元，低于3億元。預(yù)計(jì)2024年末凈資產(chǎn)為-1.1億元到-1.35億元。

這不僅是一家上市公司走向衰敗的縮影，更是一代商界傳奇人物從輝煌邁向暮年的一幕——*ST美訊身后實(shí)控人，正是前中國(guó)首富黃光裕。換言之，黃光裕也成為2025年首個(gè)要被強(qiáng)制退市的首富，盡管已是“前首富”。

公司“實(shí)控權(quán)”此前也有過爭(zhēng)議，早在2023年2月，因黃光裕減持國(guó)美零售股權(quán)，*ST美訊一度認(rèn)定其不再間接控制山東龍脊島，亦不再為上市公司實(shí)控人。隨后，上交所向公司下發(fā)監(jiān)管工作函，公司經(jīng)過進(jìn)一步核實(shí)研判，結(jié)合國(guó)美零售股東持股結(jié)構(gòu)、董事會(huì)成員構(gòu)成及債務(wù)資本化計(jì)劃等情況，認(rèn)定黃光裕仍為公司實(shí)控人。

然而，時(shí)也，運(yùn)也，命也。

還記得在三年前的2022年，黃光裕在《致國(guó)美零售朋友們的一封信》中，振臂高呼“2024年達(dá)到歷史最好水平”，以及“2025年明顯超越歷史最好水平”。

如今看來，宛若笑料。

國(guó)美零售自2017年以來已連續(xù)多年虧損，在黃光裕回歸后的3年半里凈虧損更是逼近400億元，公司線下門店規(guī)模也從2021年的4195家降至2024年上半年的565家。現(xiàn)如今國(guó)美零售股價(jià)跌至0.1港元以下，市值更是不足10億港元，同樣也面臨著港股退市的風(fēng)險(xiǎn)。只不過國(guó)美通訊早于國(guó)美零售一步，走向退市罷了。

資本市場(chǎng)的“國(guó)美系”資本拼圖，即將被扣下一角。與之相對(duì)應(yīng)的是，前首富黃光裕的商業(yè)帝國(guó)正面臨前所未有的挑戰(zhàn)。

數(shù)十億市值，灰飛煙滅

即將被強(qiáng)制退市的國(guó)美通訊，實(shí)則是二級(jí)市場(chǎng)的“老人”。

*ST美訊的前身，可追溯至1989年。這一年9月，鄭州國(guó)有百貨文化用品批發(fā)站，在合并鄭州市百貨公司和鄭州市鐘表文化用品公司的基礎(chǔ)上，向社會(huì)公開發(fā)行股票，組建成立了鄭州百貨文化用品股份公司，并于1992年6月增資擴(kuò)股后，更名為鄭州百文股份有限公司。

彼時(shí)，作為“國(guó)企改革一面紅旗”的鄭百文，也早早在1996年便開啟了資本化之路。當(dāng)年4月，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，鄭百文在上海證券交易所上市，成為鄭州市首家上市企業(yè)。

上市初期，鄭百文的業(yè)績(jī)表現(xiàn)十分亮眼。按照鄭百文公布的數(shù)字，1997年其主營(yíng)規(guī)模和資產(chǎn)收益率等指標(biāo)在滬深上市的所有商業(yè)公司中均排序第一，進(jìn)入了國(guó)內(nèi)上市企業(yè)100強(qiáng)。

然而，好景不長(zhǎng)，1998年，鄭百文每股虧損2.54元，創(chuàng)下了當(dāng)時(shí)的最高紀(jì)錄。1999年，公司虧損進(jìn)一步加劇，虧損額高達(dá)9.8億元，創(chuàng)下滬深股市的虧損之最。更離譜的是，鄭百文上市后募集的資金被公司領(lǐng)導(dǎo)以投資、合作為名義拆借、挪用，總計(jì)10多家公司拆借的近人民幣2億元資金至今有去無回，使鄭百文陷入了一樁又一樁的追款討債官司中。

2000年3月3日，中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司向鄭州市法院提出“鄭百文”破產(chǎn)的申請(qǐng)，這是中國(guó)證券市場(chǎng)上首例上市公司破產(chǎn)申請(qǐng)。

2001年2月，鄭百文臨時(shí)股東大會(huì)通過了資產(chǎn)、負(fù)債重組方案，其中最具爭(zhēng)議的就是采取“默示同意”的方式受讓股東50%的股權(quán)。此后，鄭百文經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的重組之路。

經(jīng)過重組以及重組后的相關(guān)資產(chǎn)、業(yè)務(wù)整合，鄭百文承接了三聯(lián)集團(tuán)公司從事家電零售經(jīng)營(yíng)的全部業(yè)務(wù)和相關(guān)資產(chǎn)。并于2023年7月在上交所恢復(fù)掛牌交易，成為電器連鎖企業(yè)中第一家上市公司。

2003年8月22日，鄭百文名稱變更為三聯(lián)商社股份有限公司，隨后股票名稱也從“鄭百文”變更為“三聯(lián)商社”，但公司經(jīng)營(yíng)狀況依然波動(dòng)不定。

一直到2008年，國(guó)美入局其中。

2008年，國(guó)美集團(tuán)通過旗下控股公司山東龍脊島建設(shè)有限公司，以股權(quán)競(jìng)拍的方式成功入主，實(shí)現(xiàn)了對(duì)三聯(lián)商社的控制，黃光裕也由此成為三聯(lián)商社的實(shí)控人。

在被國(guó)美控股后，公司經(jīng)營(yíng)有好轉(zhuǎn)跡象，并在2016年前后進(jìn)入智能移動(dòng)終端領(lǐng)域，并在同年終止經(jīng)營(yíng)家電零售業(yè)務(wù)，剝離與家電零售業(yè)務(wù)相關(guān)的存貨、固定資產(chǎn)等非流動(dòng)資產(chǎn)，相關(guān)資產(chǎn)于2017年初完成交割，2017年公司簡(jiǎn)稱也進(jìn)一步變更為“國(guó)美通訊”。

值得一提的是，2015年也是*ST美訊在二級(jí)市場(chǎng)的巔峰期——數(shù)據(jù)顯示，*ST美訊股價(jià)最高位為2015年6月的27.74元，市值達(dá)66億元。

而*ST美訊業(yè)績(jī)的巔峰，則發(fā)生在2018年。這一年，公司營(yíng)業(yè)收入超過26億，但時(shí)隔一年，營(yíng)收便大幅下滑至7.2億元，盡管2020年?duì)I業(yè)收入有所回升，但潰敗已無力回天，往后數(shù)年間業(yè)績(jī)一泄如注。2021年至2023年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為1.96億元、1.08億元、3900萬元。

最新的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為3600萬元到4200萬元；扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入后的營(yíng)業(yè)收入為 2800萬元到3300萬元，低于3億元。

其市值也從最高點(diǎn)的66億元，跌落至今的2億元。

此前，交易類退市標(biāo)準(zhǔn)是市值連續(xù)20個(gè)交易日低于3億元，但從2024年10月30日開始執(zhí)行的新規(guī)將標(biāo)準(zhǔn)提升到了5億元，國(guó)美通訊的退市已然無可避免。

值得一提的是，國(guó)美通訊也是“退市新規(guī)”下的首個(gè)案例。

窮小子逆襲首富記

眼下，我們不妨將目光從*ST美訊，轉(zhuǎn)移到其背后實(shí)控人黃光裕身上。

1969年，黃光裕原名黃俊烈，出生于廣東潮汕地區(qū)一個(gè)貧窮農(nóng)戶家中。家庭的窘迫讓他和哥哥黃俊欽不得不早早地走街串巷，撿拾廢品補(bǔ)貼家用。然而，時(shí)代的艱難并沒有磨滅他的斗志，反而磨礪了他敢拼敢闖的性格。

20世紀(jì)80年代，改革春風(fēng)最先吹向廣東沿海地帶，身處汕頭改革開放浪潮中的黃氏兄弟，同樣從中看到了商機(jī)，開始試著倒賣廢舊電器，賺取微薄的利潤(rùn)。

哥哥黃俊欽自學(xué)成才，將廢舊電器零件組裝成新的電器，黃光裕則憑借過人的口才和銷售能力轉(zhuǎn)手賣出。正所謂“兄弟齊心其利斷金”，兄弟兩人很快便在電器市場(chǎng)淘到了第一桶金。

1986年，17歲的黃光裕就和哥哥帶著一批舊電器北上遠(yuǎn)行內(nèi)蒙古。賺錢后，兄弟倆來到了北京，在前門珠市口東大街420號(hào)盤下了一個(gè)小門面，開始試著做生意。最初，他們賣服裝，但市場(chǎng)反應(yīng)冷淡，而與之相對(duì)應(yīng)的是，沒放更多精力的電器產(chǎn)品卻銷售得異常火爆。

這時(shí)，黃光裕敏銳地發(fā)現(xiàn)電器市場(chǎng)的廣闊前景，果斷轉(zhuǎn)向電器銷售，正式開啟了“國(guó)美時(shí)代”。

1987年1月1日，“國(guó)美電器店”的招牌正式掛出。黃光裕憑借“薄利多銷”的經(jīng)營(yíng)策略，迅速在家電零售市場(chǎng)嶄露頭角。他不僅吸引了大量消費(fèi)者，還通過規(guī)模化采購(gòu)和定制合作，降低了成本，提高了競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)美電器迅速擴(kuò)張，到20世紀(jì)90年代中期，已在全國(guó)多個(gè)城市開設(shè)了多家門店。

2004年，國(guó)美電器在香港成功上市，資本運(yùn)作下，市值從8億翻至80億，他一夜登頂。至此，在2004年，個(gè)人資產(chǎn)突破百億的黃光裕首次問鼎中國(guó)大陸首富。

這一年，他年僅35歲。

此后，于2005年和2008年這兩年時(shí)間，首富寶座上坐著的都是黃光裕。五年間三度問鼎中國(guó)大陸富豪榜的黃光裕，也一手建立了中國(guó)最大的家電零售帝國(guó)。

在眾人面前，他從不低調(diào)。

2006年，在汕頭舉行的潮商大會(huì)上，已是中國(guó)首富的黃光裕被問及，要是美國(guó)的電子產(chǎn)品巨頭百思買進(jìn)入中國(guó)后，國(guó)美怎么辦？

黃光裕的回答是，“我應(yīng)該是家電連鎖的祖師爺?shù)淖鎺煚數(shù)淖鎺煚斄恕Ｎ胰ッ绹?guó)考察百思買時(shí)對(duì)他們說過，你在世界上很大，但進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)會(huì)變得很小。我不理你，你要5年后才能追得上我，我要理你，很難把握在競(jìng)爭(zhēng)中取勝的肯定就是你。這就是國(guó)美的未來！”

渾身流淌著潮商血液的黃光裕，有自己的人生教條。是“我做事的習(xí)慣，方向一旦明確，大概都想好，應(yīng)該有三分把握，我就敢去做”，也是“要做就盡可能做大，一有機(jī)會(huì)絕對(duì)要出擊，我屬于這一種”。

所以在黃光裕帶領(lǐng)下，國(guó)美電器在2006年斥巨資52.7億港元收購(gòu)了永樂，一舉拿下上海市場(chǎng)主導(dǎo)權(quán)。時(shí)隔一年，國(guó)美又以36億元收購(gòu)大中，鞏固了北京市場(chǎng)。

收購(gòu)大中電器時(shí)，交易桌上就坐的除了國(guó)美，還有蘇寧。彼時(shí)蘇寧掌門人張近東派人辛苦進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研，并且經(jīng)過艱難談判，最終商定30億收購(gòu)大中電器。但私下，黃光裕對(duì)張大中說，“不論蘇寧出多少，他都加價(jià)20%。”于是，黃光裕以36億標(biāo)的將大中電器收入囊中。

2008年，黃光裕在繼續(xù)收購(gòu)三聯(lián)商社后，也躍升為了國(guó)內(nèi)家電市場(chǎng)當(dāng)之無愧的龍頭。

熟稔操作資本游戲的黃光裕，很快在資本市場(chǎng)搭建起一個(gè)“國(guó)美系”帝國(guó)。但這個(gè)帝國(guó)，卻在2008年悄然無聲中出現(xiàn)了一道巨大的裂痕。

2008年，黃光裕重歸首富榜首，有編輯問其感受，他說，“我煩死這個(gè)榜了，還給錢感謝他們？他們這個(gè)榜，誰上誰倒霉！”

同年11月，黃光裕因涉及多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)犯罪行為被帶走調(diào)查；2010年，他獲刑14年。

在黃光裕入獄后，國(guó)美仿佛失去了靈魂，此后的發(fā)展步履蹣跚，難復(fù)往日輝煌。盡管在妻子杜鵑掌舵下，國(guó)美零售依舊保持著增長(zhǎng)趨勢(shì)，甚至在2016年?duì)I業(yè)收入規(guī)模達(dá)到782.54億元，為上市以來巔峰，但電商時(shí)代來臨后，國(guó)美零售沒能跟上趨勢(shì)及時(shí)轉(zhuǎn)型。

在競(jìng)爭(zhēng)激烈的零售行業(yè)，一直未能走進(jìn)主要戰(zhàn)場(chǎng)的國(guó)美如同一位年邁的長(zhǎng)者，默默見證了市場(chǎng)的風(fēng)云變幻，卻無力再參與其中的激烈角逐。

前首富，回天乏術(shù)

對(duì)于減刑獲釋重歸市場(chǎng)的黃光裕，外界有過許多期待。

2021年2月，低調(diào)歸來的黃光裕面向管理層團(tuán)隊(duì)吹響戰(zhàn)斗號(hào)角，“力爭(zhēng)用未來18個(gè)月時(shí)間，使國(guó)美恢復(fù)原有市場(chǎng)地位。”

重返國(guó)美之時(shí)，國(guó)美零售的股價(jià)更是創(chuàng)下十年新高。盡管只是2.55港元，但相較之此后四年間常年徘徊于1港元之下，甚至如今跌至0.019港元的股價(jià)而言，當(dāng)日二級(jí)市場(chǎng)的積極反饋已是近十年的“高光時(shí)刻”。

然而，先向市場(chǎng)“借”18個(gè)月時(shí)間的黃光裕，未能上演爽文劇本。

從2021年2月到2022年8月，18個(gè)月時(shí)間里，與國(guó)美有關(guān)的負(fù)面消息接踵而至——大幅裁員、降薪欠薪、高層離職、供應(yīng)商討債、被強(qiáng)制執(zhí)行、股權(quán)凍結(jié)……

為了穩(wěn)住軍心，2022年8月，黃光裕發(fā)布《致國(guó)美零售朋友們的一封信》，文中提及了“重回巔峰”這一目標(biāo)沖擊失敗，“現(xiàn)實(shí)與這一目標(biāo)有一定差距”。

同時(shí)還提及國(guó)美“1+1+1”的三年戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)——在2023年實(shí)現(xiàn)較高盈利并達(dá)到以往較高水平，2024年達(dá)到歷史最好水平，2025年明顯超越歷史最好水平。

只是，現(xiàn)實(shí)遠(yuǎn)比預(yù)期殘酷。

要論誰對(duì)這個(gè)“三年戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)”最沒信心，減持股份的黃光裕首當(dāng)其沖。

數(shù)據(jù)顯示，自2021年12月開始，黃光裕便持續(xù)減持國(guó)美零售股份，截至2024年2月，黃光裕減持次數(shù)高達(dá)44次，累計(jì)套現(xiàn)超過23億港元，持股比例也由此從60.98%一直降至10.96%。

國(guó)美零售的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也難言滿意。

自2017年便走下坡路的國(guó)美零售，業(yè)績(jī)?cè)?023年更是近乎跌進(jìn)谷底。2023年全年及2024上半年，公司僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.22億元、2.67億元，相比以往的數(shù)百億營(yíng)收規(guī)模已遙不可及。與此同時(shí)，虧損分別為100.57億元、44.32億元。

自2017年以來，國(guó)美零售已經(jīng)累計(jì)虧損超500億元，其中有近400億元是2021年至今的虧損額，而2021年正是黃光裕回歸之年，換言之其年虧高達(dá)百億元。

近幾年由于對(duì)外投資增加、陸續(xù)還債等原因，國(guó)美零售賬上的資產(chǎn)也在持續(xù)減少，2021-2024上半年分別凈減少52.19億元、42.09億元、1.03億元、0.12億元。截至2024上半年，公司賬上的現(xiàn)金僅余0.55億元，公司資金已明顯捉襟見肘。而同期的應(yīng)付賬款及票據(jù)、短期借款、其他流動(dòng)負(fù)債卻分別高達(dá)57.59億元、228.53億元、109.30億元。

早于國(guó)美零售一步，國(guó)美通訊先走向退市懸崖邊上，將成為新規(guī)后首家強(qiáng)勢(shì)退市企業(yè)。

面對(duì)零售業(yè)務(wù)的全面潰敗，前首富黃光裕又決定殺入汽車領(lǐng)域，打造“賣車新勢(shì)力”。

2024年12月28日，國(guó)美車市戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)暨生態(tài)合作伙伴大會(huì)在北京舉行，宣布國(guó)美車市將進(jìn)軍經(jīng)銷商行業(yè)，聯(lián)合導(dǎo)航平臺(tái)、電商垂類平臺(tái)、MCN機(jī)構(gòu)等企業(yè)建立“賣車新勢(shì)力”。

具體來看，國(guó)美車市將依托國(guó)美集團(tuán)的渠道網(wǎng)絡(luò)，針對(duì)不同用戶場(chǎng)景下設(shè)置針對(duì)性賣場(chǎng)類型；打造集約化流通銷售模式，線上注重銷售，線下側(cè)重交付；布局到店、產(chǎn)品以及交付三個(gè)環(huán)節(jié)，提供品牌體驗(yàn)和情緒價(jià)值服務(wù)。

這并非國(guó)美首次“跨界”。過去幾年，在黃光裕帶領(lǐng)下的國(guó)美便四處追逐風(fēng)口，從“全零售生態(tài)共享平臺(tái)”到“元宇宙超級(jí)店”，又到“全面升級(jí)直播”，再到如今的“賣車新勢(shì)力”，無不如此。

黃光裕的這一次豪賭能否挽大廈于將傾，或許只有交給時(shí)間來回答了。

此前的嘗試，每一步都看似氣勢(shì)恢宏，但在行業(yè)深水區(qū)里卻顯得步履蹣跚，甚至幾乎都處于停擺狀態(tài)，如今這次挽大廈于將傾的嘗試，也并不被外界所看好。

如今，*ST美訊的退市已成定局，國(guó)美零售的負(fù)債累累，黃光裕一手打造的商業(yè)帝國(guó)已然亮起了崩塌的信號(hào)燈。

市場(chǎng)，還能留給國(guó)美多少時(shí)間？