七月中旬，內(nèi)地上市公司的業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)披露正酣；在較受關(guān)注的醫(yī)藥生物領(lǐng)域，從目前已經(jīng)披露的多家公司來看，按照歸母凈利潤(rùn)下限統(tǒng)計(jì)，其中大約有6成公司報(bào)喜。但在下跌的公司中，萬泰生物是里面較受矚目的一家。

根據(jù)7月11日披露的業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)，公司預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)約為2.4億元到2.9億元，同比下降了82.96%~85.90%。這樣的大滑坡在意料之外，因?yàn)樵谝呙绲馁惖乐校笾鲁ブ秋w生物和沃森生物之外，萬泰生物能夠位列受關(guān)注的前三位。此外，萬泰生物的實(shí)控人是號(hào)稱中國(guó)首富的鐘睒睒，他受關(guān)注還因?yàn)槠鋼碛械牧硪患夜巨r(nóng)夫山泉。（鐘持有農(nóng)夫山泉的比例約為17.15%，鐘持有萬泰生物的比例約為17.66%），鐘在兩家公司上的財(cái)富版圖長(zhǎng)期處于聚光燈下。

從稍早前的一季報(bào)來看，公司的十大流通股股東基本為散戶，僅有的一家機(jī)構(gòu)還是來自于深圳某公募的指數(shù)型基金。

二價(jià)HPV疫苗內(nèi)卷中敗陣 九價(jià)HPV疫苗能成救星？

回眸萬泰生物的發(fā)家史，公司成立于1991年，主要從事生物診斷試劑與疫苗的研發(fā)及生產(chǎn)，核心產(chǎn)品是2019年上市的二價(jià)HPV疫苗“馨可寧” ，其不僅是國(guó)內(nèi)首個(gè)宮頸癌疫苗，同時(shí)也打破了國(guó)際大廠對(duì)中國(guó)HPV疫苗市場(chǎng)的絕對(duì)壟斷。

憑借著先發(fā)的身位優(yōu)勢(shì)，萬泰生物當(dāng)初著實(shí)過了一段好日子；相關(guān)的資料介紹，在免疫后5.5年內(nèi)，它對(duì)HPV16/18型相關(guān)病變的保護(hù)率高達(dá)100%。而且，它也是國(guó)內(nèi)唯一一個(gè)對(duì)9~14歲女性僅需接種兩針的宮頸癌疫苗產(chǎn)品。

在當(dāng)初競(jìng)品寥寥的情況下，該疫苗的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是葛蘭素史克的進(jìn)口二價(jià)疫苗，不過萬泰的國(guó)產(chǎn)疫苗有著明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，因此也能過上一段相對(duì)舒服的日子，特別是2022年，公司銷售該疫苗的成績(jī)達(dá)到了80億元。但如今卻情況急轉(zhuǎn)直下，從2023年開始，萬泰生物二價(jià)HPV疫苗銷售收入出現(xiàn)下降，去年年報(bào)時(shí)歸母凈利潤(rùn)下降了大約74%。

到這次的半年業(yè)績(jī)預(yù)減公告，背后的原因似乎與年報(bào)時(shí)大同小異：疫苗板塊主要產(chǎn)品二價(jià)HPV疫苗持續(xù)受九價(jià)HPV疫苗擴(kuò)齡以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、降庫存等因素影響，銷售收入及利潤(rùn)較去年同期回落。從產(chǎn)品來看，萬泰生物的馨可寧已經(jīng)率先降至百元以內(nèi)，今年3月22日，據(jù)江蘇政府采購(gòu)網(wǎng)消息，萬泰生物以86元/支的價(jià)格中標(biāo)49.92萬支二價(jià)HPV疫苗采購(gòu)項(xiàng)目，相比萬泰生物的二價(jià)HPV疫苗上市之初329元/支的價(jià)格，降幅已超七成，刷新了國(guó)產(chǎn)二價(jià)HPV疫苗采購(gòu)價(jià)新低。同時(shí)，業(yè)內(nèi)專家預(yù)計(jì)低價(jià)型的價(jià)格還沒到底，還有降價(jià)空間，甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為二價(jià)HPV疫苗最終會(huì)降到12元左右。

需要指出的是，目前大致開始進(jìn)入到宮頸癌疫苗更新?lián)Q代的時(shí)刻，最新國(guó)際巨頭默沙東仍是全球僅有的九價(jià)疫苗生產(chǎn)企業(yè)，內(nèi)地疫苗龍頭智飛生物代理的九價(jià)疫苗開始放量，走上了上升通道。

就在本月初，國(guó)藥集團(tuán)旗下成都生物制品研究所四價(jià)HPV（人乳頭瘤病毒）疫苗上市申請(qǐng)獲得國(guó)家藥監(jiān)局受理，這也無疑在接下來會(huì)進(jìn)一步壓縮二價(jià)疫苗的盈利空間。不過，近期萬泰生物股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)異的原因或在于其在研發(fā)國(guó)產(chǎn)九價(jià)疫苗上領(lǐng)先的身位優(yōu)勢(shì)。4月10日，萬泰生物公布了其九價(jià)HPV疫苗的III期臨床試驗(yàn)揭盲結(jié)果，整體符合預(yù)期；按照行業(yè)通常的慣例，其最終上市或許還要等上一段不短的時(shí)間。

體外診斷業(yè)務(wù)總體運(yùn)行平穩(wěn)背后的隱憂

資料顯示，萬泰生物是一家從事疫苗、體外診斷試劑和體外診斷儀器的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的企業(yè)。不過在7月11日發(fā)布的半年度業(yè)績(jī)預(yù)減公告中，公司對(duì)于主營(yíng)中的另一大塊體外診斷這般描述：診斷板塊受益于流水線等相關(guān)大項(xiàng)目的加速推進(jìn)，與全國(guó)300強(qiáng)醫(yī)院的合作開展，剔除新冠診斷相關(guān)業(yè)務(wù)，診斷板塊業(yè)務(wù)收入及利潤(rùn)維持一季度增速，總體運(yùn)行平穩(wěn)。

談到這項(xiàng)在新冠時(shí)代崛起的業(yè)務(wù)，就不得不說到今年年初的一次換將：在此前的董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理辭職后，公司的新任總經(jīng)理姜植銘上任，他此前的任職經(jīng)驗(yàn)基本都來自于體外診斷領(lǐng)域，例如在其時(shí)間點(diǎn)相距最近的一份工作中，他任武漢聯(lián)影智融醫(yī)療科技有限公司總裁。

這樣的人事任命或許也與這項(xiàng)業(yè)務(wù)的滑落有關(guān)系。2020年，萬泰生物的HPV疫苗上市不久，體外診斷產(chǎn)品還是公司的主要收入來源。據(jù)公司的2020年年報(bào)，萬泰生物的體外診斷營(yíng)收約為14.72億元，占總營(yíng)收的比例超六成。2022年，其體外診斷業(yè)務(wù)收入占比不足三成。同時(shí)面臨著相關(guān)檢測(cè)市場(chǎng)需求斷崖式減少的危機(jī)。

2023年國(guó)內(nèi)外疫情需求斷崖式減少，導(dǎo)致體外診斷業(yè)務(wù)及原料相關(guān)收入及利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下降。據(jù)年報(bào)，2023年，萬泰生物體外診斷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.33億元，同比下降42.66%。其中，試劑實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.31億元，同比下降36.16%；儀器實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6093.68萬元，同比增長(zhǎng)18.69%；活性原料實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2616.37萬元，同比下降93.32%；代理產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.15億元，同比下降20.95%。

此外，當(dāng)前整體國(guó)內(nèi)體外診斷行業(yè)也卷入了價(jià)格戰(zhàn)。國(guó)內(nèi)診斷企業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化和低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的情況越發(fā)嚴(yán)重，同一賽道的參與者也越來越多，例如，達(dá)安基因多個(gè)檢測(cè)試劑降價(jià)近七成。

另在集采政策、陽光采購(gòu)平臺(tái)等模式的推動(dòng)下，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇、利潤(rùn)空間進(jìn)一步削薄。

需要補(bǔ)充的是，公司在某些時(shí)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)，或許表明了公司的資金狀況并不樂觀。而且，雖然公司聲稱一貫堅(jiān)持在法律框架下合規(guī)化運(yùn)營(yíng)，但仍然存在一些違規(guī)記錄，例如未按規(guī)定期限辦理納稅申報(bào)和報(bào)送納稅材料。

當(dāng)前股價(jià)的走好或許能一俊遮百丑，但涉及基本面的種種問題還需要等正式的半年報(bào)尋找進(jìn)一步的答案。