凈利預計下降超8成，萬泰生物正陷入HPV疫苗“圍城 ”？

七月中旬，內地上市公司的業績預報披露正酣；在較受關注的醫藥生物領域，從目前已經披露的多家公司來看，按照歸母凈利潤下限統計，其中大約有6成公司報喜。但在下跌的公司中，萬泰生物是里面較受矚目的一家。

根據7月11日披露的業績預報，公司預計上半年實現歸屬凈利潤約為2.4億元到2.9億元，同比下降了82.96%~85.90%。這樣的大滑坡在意料之外，因為在疫苗的賽道中，大致除去智飛生物和沃森生物之外，萬泰生物能夠位列受關注的前三位。此外，萬泰生物的實控人是號稱中國首富的鐘睒睒，他受關注還因為其擁有的另一家公司農夫山泉。（鐘持有農夫山泉的比例約為17.15%，鐘持有萬泰生物的比例約為17.66%），鐘在兩家公司上的財富版圖長期處于聚光燈下。

從稍早前的一季報來看，公司的十大流通股股東基本為散戶，僅有的一家機構還是來自于深圳某公募的指數型基金。

二價HPV疫苗內卷中敗陣 九價HPV疫苗能成救星？

回眸萬泰生物的發家史，公司成立于1991年，主要從事生物診斷試劑與疫苗的研發及生產，核心產品是2019年上市的二價HPV疫苗“馨可寧” ，其不僅是國內首個宮頸癌疫苗，同時也打破了國際大廠對中國HPV疫苗市場的絕對壟斷。

憑借著先發的身位優勢，萬泰生物當初著實過了一段好日子；相關的資料介紹，在免疫后5.5年內，它對HPV16/18型相關病變的保護率高達100%。而且，它也是國內唯一一個對9~14歲女性僅需接種兩針的宮頸癌疫苗產品。

在當初競品寥寥的情況下，該疫苗的主要競爭對手是葛蘭素史克的進口二價疫苗，不過萬泰的國產疫苗有著明顯的價格優勢，因此也能過上一段相對舒服的日子，特別是2022年，公司銷售該疫苗的成績達到了80億元。但如今卻情況急轉直下，從2023年開始，萬泰生物二價HPV疫苗銷售收入出現下降，去年年報時歸母凈利潤下降了大約74%。

到這次的半年業績預減公告，背后的原因似乎與年報時大同小異：疫苗板塊主要產品二價HPV疫苗持續受九價HPV疫苗擴齡以及市場競爭、降庫存等因素影響，銷售收入及利潤較去年同期回落。從產品來看，萬泰生物的馨可寧已經率先降至百元以內，今年3月22日，據江蘇政府采購網消息，萬泰生物以86元/支的價格中標49.92萬支二價HPV疫苗采購項目，相比萬泰生物的二價HPV疫苗上市之初329元/支的價格，降幅已超七成，刷新了國產二價HPV疫苗采購價新低。同時，業內專家預計低價型的價格還沒到底，還有降價空間，甚至有觀點認為二價HPV疫苗最終會降到12元左右。

需要指出的是，目前大致開始進入到宮頸癌疫苗更新換代的時刻，最新國際巨頭默沙東仍是全球僅有的九價疫苗生產企業，內地疫苗龍頭智飛生物代理的九價疫苗開始放量，走上了上升通道。

就在本月初，國藥集團旗下成都生物制品研究所四價HPV（人乳頭瘤病毒）疫苗上市申請獲得國家藥監局受理，這也無疑在接下來會進一步壓縮二價疫苗的盈利空間。不過，近期萬泰生物股價表現優異的原因或在于其在研發國產九價疫苗上領先的身位優勢。4月10日，萬泰生物公布了其九價HPV疫苗的III期臨床試驗揭盲結果，整體符合預期；按照行業通常的慣例，其最終上市或許還要等上一段不短的時間。

體外診斷業務總體運行平穩背后的隱憂

資料顯示，萬泰生物是一家從事疫苗、體外診斷試劑和體外診斷儀器的研發、生產及銷售的企業。不過在7月11日發布的半年度業績預減公告中，公司對于主營中的另一大塊體外診斷這般描述：診斷板塊受益于流水線等相關大項目的加速推進，與全國300強醫院的合作開展，剔除新冠診斷相關業務，診斷板塊業務收入及利潤維持一季度增速，總體運行平穩。

談到這項在新冠時代崛起的業務，就不得不說到今年年初的一次換將：在此前的董事長兼總經理辭職后，公司的新任總經理姜植銘上任，他此前的任職經驗基本都來自于體外診斷領域，例如在其時間點相距最近的一份工作中，他任武漢聯影智融醫療科技有限公司總裁。

這樣的人事任命或許也與這項業務的滑落有關系。2020年，萬泰生物的HPV疫苗上市不久，體外診斷產品還是公司的主要收入來源。據公司的2020年年報，萬泰生物的體外診斷營收約為14.72億元，占總營收的比例超六成。2022年，其體外診斷業務收入占比不足三成。同時面臨著相關檢測市場需求斷崖式減少的危機。

2023年國內外疫情需求斷崖式減少，導致體外診斷業務及原料相關收入及利潤出現大幅下降。據年報，2023年，萬泰生物體外診斷業務實現營收15.33億元，同比下降42.66%。其中，試劑實現營收13.31億元，同比下降36.16%；儀器實現營收6093.68萬元，同比增長18.69%；活性原料實現營收2616.37萬元，同比下降93.32%；代理產品實現營收1.15億元，同比下降20.95%。

此外，當前整體國內體外診斷行業也卷入了價格戰。國內診斷企業產品同質化和低價競爭的情況越發嚴重，同一賽道的參與者也越來越多，例如，達安基因多個檢測試劑降價近七成。

另在集采政策、陽光采購平臺等模式的推動下，企業競爭進一步加劇、利潤空間進一步削薄。

需要補充的是，公司在某些時期經營活動產生的現金流量凈額為負，或許表明了公司的資金狀況并不樂觀。而且，雖然公司聲稱一貫堅持在法律框架下合規化運營，但仍然存在一些違規記錄，例如未按規定期限辦理納稅申報和報送納稅材料。

當前股價的走好或許能一俊遮百丑，但涉及基本面的種種問題還需要等正式的半年報尋找進一步的答案。