凈利預(yù)計下降超8成，萬泰生物正陷入HPV疫苗“圍城 ”？

七月中旬，內(nèi)地上市公司的業(yè)績預(yù)報披露正酣；在較受關(guān)注的醫(yī)藥生物領(lǐng)域，從目前已經(jīng)披露的多家公司來看，按照歸母凈利潤下限統(tǒng)計，其中大約有6成公司報喜。但在下跌的公司中，萬泰生物是里面較受矚目的一家。

根據(jù)7月11日披露的業(yè)績預(yù)報，公司預(yù)計上半年實現(xiàn)歸屬凈利潤約為2.4億元到2.9億元，同比下降了82.96%~85.90%。這樣的大滑坡在意料之外，因為在疫苗的賽道中，大致除去智飛生物和沃森生物之外，萬泰生物能夠位列受關(guān)注的前三位。此外，萬泰生物的實控人是號稱中國首富的鐘睒睒，他受關(guān)注還因為其擁有的另一家公司農(nóng)夫山泉。（鐘持有農(nóng)夫山泉的比例約為17.15%，鐘持有萬泰生物的比例約為17.66%），鐘在兩家公司上的財富版圖長期處于聚光燈下。

從稍早前的一季報來看，公司的十大流通股股東基本為散戶，僅有的一家機構(gòu)還是來自于深圳某公募的指數(shù)型基金。

二價HPV疫苗內(nèi)卷中敗陣 九價HPV疫苗能成救星？

回眸萬泰生物的發(fā)家史，公司成立于1991年，主要從事生物診斷試劑與疫苗的研發(fā)及生產(chǎn)，核心產(chǎn)品是2019年上市的二價HPV疫苗“馨可寧” ，其不僅是國內(nèi)首個宮頸癌疫苗，同時也打破了國際大廠對中國HPV疫苗市場的絕對壟斷。

憑借著先發(fā)的身位優(yōu)勢，萬泰生物當(dāng)初著實過了一段好日子；相關(guān)的資料介紹，在免疫后5.5年內(nèi)，它對HPV16/18型相關(guān)病變的保護(hù)率高達(dá)100%。而且，它也是國內(nèi)唯一一個對9~14歲女性僅需接種兩針的宮頸癌疫苗產(chǎn)品。

在當(dāng)初競品寥寥的情況下，該疫苗的主要競爭對手是葛蘭素史克的進(jìn)口二價疫苗，不過萬泰的國產(chǎn)疫苗有著明顯的價格優(yōu)勢，因此也能過上一段相對舒服的日子，特別是2022年，公司銷售該疫苗的成績達(dá)到了80億元。但如今卻情況急轉(zhuǎn)直下，從2023年開始，萬泰生物二價HPV疫苗銷售收入出現(xiàn)下降，去年年報時歸母凈利潤下降了大約74%。

到這次的半年業(yè)績預(yù)減公告，背后的原因似乎與年報時大同小異：疫苗板塊主要產(chǎn)品二價HPV疫苗持續(xù)受九價HPV疫苗擴齡以及市場競爭、降庫存等因素影響，銷售收入及利潤較去年同期回落。從產(chǎn)品來看，萬泰生物的馨可寧已經(jīng)率先降至百元以內(nèi)，今年3月22日，據(jù)江蘇政府采購網(wǎng)消息，萬泰生物以86元/支的價格中標(biāo)49.92萬支二價HPV疫苗采購項目，相比萬泰生物的二價HPV疫苗上市之初329元/支的價格，降幅已超七成，刷新了國產(chǎn)二價HPV疫苗采購價新低。同時，業(yè)內(nèi)專家預(yù)計低價型的價格還沒到底，還有降價空間，甚至有觀點認(rèn)為二價HPV疫苗最終會降到12元左右。

需要指出的是，目前大致開始進(jìn)入到宮頸癌疫苗更新?lián)Q代的時刻，最新國際巨頭默沙東仍是全球僅有的九價疫苗生產(chǎn)企業(yè)，內(nèi)地疫苗龍頭智飛生物代理的九價疫苗開始放量，走上了上升通道。

就在本月初，國藥集團旗下成都生物制品研究所四價HPV（人乳頭瘤病毒）疫苗上市申請獲得國家藥監(jiān)局受理，這也無疑在接下來會進(jìn)一步壓縮二價疫苗的盈利空間。不過，近期萬泰生物股價表現(xiàn)優(yōu)異的原因或在于其在研發(fā)國產(chǎn)九價疫苗上領(lǐng)先的身位優(yōu)勢。4月10日，萬泰生物公布了其九價HPV疫苗的III期臨床試驗揭盲結(jié)果，整體符合預(yù)期；按照行業(yè)通常的慣例，其最終上市或許還要等上一段不短的時間。

體外診斷業(yè)務(wù)總體運行平穩(wěn)背后的隱憂

資料顯示，萬泰生物是一家從事疫苗、體外診斷試劑和體外診斷儀器的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的企業(yè)。不過在7月11日發(fā)布的半年度業(yè)績預(yù)減公告中，公司對于主營中的另一大塊體外診斷這般描述：診斷板塊受益于流水線等相關(guān)大項目的加速推進(jìn)，與全國300強醫(yī)院的合作開展，剔除新冠診斷相關(guān)業(yè)務(wù)，診斷板塊業(yè)務(wù)收入及利潤維持一季度增速，總體運行平穩(wěn)。

談到這項在新冠時代崛起的業(yè)務(wù)，就不得不說到今年年初的一次換將：在此前的董事長兼總經(jīng)理辭職后，公司的新任總經(jīng)理姜植銘上任，他此前的任職經(jīng)驗基本都來自于體外診斷領(lǐng)域，例如在其時間點相距最近的一份工作中，他任武漢聯(lián)影智融醫(yī)療科技有限公司總裁。

這樣的人事任命或許也與這項業(yè)務(wù)的滑落有關(guān)系。2020年，萬泰生物的HPV疫苗上市不久，體外診斷產(chǎn)品還是公司的主要收入來源。據(jù)公司的2020年年報，萬泰生物的體外診斷營收約為14.72億元，占總營收的比例超六成。2022年，其體外診斷業(yè)務(wù)收入占比不足三成。同時面臨著相關(guān)檢測市場需求斷崖式減少的危機。

2023年國內(nèi)外疫情需求斷崖式減少，導(dǎo)致體外診斷業(yè)務(wù)及原料相關(guān)收入及利潤出現(xiàn)大幅下降。據(jù)年報，2023年，萬泰生物體外診斷業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收15.33億元，同比下降42.66%。其中，試劑實現(xiàn)營收13.31億元，同比下降36.16%；儀器實現(xiàn)營收6093.68萬元，同比增長18.69%；活性原料實現(xiàn)營收2616.37萬元，同比下降93.32%；代理產(chǎn)品實現(xiàn)營收1.15億元，同比下降20.95%。

此外，當(dāng)前整體國內(nèi)體外診斷行業(yè)也卷入了價格戰(zhàn)。國內(nèi)診斷企業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化和低價競爭的情況越發(fā)嚴(yán)重，同一賽道的參與者也越來越多，例如，達(dá)安基因多個檢測試劑降價近七成。

另在集采政策、陽光采購平臺等模式的推動下，企業(yè)競爭進(jìn)一步加劇、利潤空間進(jìn)一步削薄。

需要補充的是，公司在某些時期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)，或許表明了公司的資金狀況并不樂觀。而且，雖然公司聲稱一貫堅持在法律框架下合規(guī)化運營，但仍然存在一些違規(guī)記錄，例如未按規(guī)定期限辦理納稅申報和報送納稅材料。

當(dāng)前股價的走好或許能一俊遮百丑，但涉及基本面的種種問題還需要等正式的半年報尋找進(jìn)一步的答案。