啟明創(chuàng)投胡旭波：投資需要想象力

啟明創(chuàng)投主管合伙人胡旭波投資醫(yī)療健康領(lǐng)域快20年了。

20年以前，他很難想象中國有一天會(huì)有自己的創(chuàng)新藥。后來他也一步步見證中國醫(yī)藥創(chuàng)新企業(yè)從“me too”到今天開始自研出同類最優(yōu)藥物(Best-in-class)的創(chuàng)新藥品，并有全球首個(gè)原研新藥（first-in-class）在路上，他頗有感慨。

胡旭波向來堅(jiān)信中國的創(chuàng)新藥公司是能走出去的，就像啟明創(chuàng)投參與投資的一些創(chuàng)新藥公司，正在啟明創(chuàng)投的鼓勵(lì)下，開始積極參與到全球創(chuàng)新藥研發(fā)的產(chǎn)業(yè)鏈中，包括組建國際團(tuán)隊(duì)、在海外開展臨床、和國際公司多樣化合作等。

除了創(chuàng)新藥，醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)也是啟明創(chuàng)投認(rèn)為有能力可以做到全球化的產(chǎn)業(yè)之一。“幫助投資企業(yè)做出全球范圍內(nèi)最好的產(chǎn)品是我們目前做投資的重要目標(biāo)之一。”他說，“我們希望中國創(chuàng)新企業(yè)可以積極參與國際市場，成為全球產(chǎn)業(yè)鏈里面很重要的一環(huán)。”

這不是容易做到的事，但卻是胡旭波堅(jiān)持在做的事。

從邁瑞醫(yī)療收購惠泰醫(yī)療，看啟明創(chuàng)投的投資理念

今年年初邁瑞醫(yī)療斥資66.5億元買下惠泰醫(yī)療21%股權(quán)并成為惠泰醫(yī)療的控股股東，點(diǎn)燃了整個(gè)醫(yī)療行業(yè)，并給當(dāng)前退出比較困難的創(chuàng)投行業(yè)增加了一些信心。

但胡旭波的收獲卻是，對(duì)中國并購市場和開放的企業(yè)家思維有了新的思考。

胡旭波被惠泰醫(yī)療創(chuàng)始人成正輝成對(duì)他說的一番話打動(dòng)：

“其實(shí)我希望惠泰醫(yī)療能夠做得非常非常大，我看到邁瑞醫(yī)療是有能力幫我的，如果后面做得越來越好，公司的價(jià)值也會(huì)更好地得以實(shí)現(xiàn)，這是好事情，我為什么那么在乎公司一定要我說了算呢？”

惠泰醫(yī)療被邁瑞醫(yī)療收購了，但惠泰醫(yī)療關(guān)心的是邁瑞醫(yī)療是否能幫助它成為一家越來越好的醫(yī)療科技企業(yè)。啟明創(chuàng)投完成了部分退出，但胡旭波關(guān)心的是惠泰醫(yī)療是不是真的能借此機(jī)會(huì)成為一家更好的公司。

在今天，創(chuàng)業(yè)和VC都進(jìn)入深水區(qū)，創(chuàng)業(yè)者和投資人都在摸索和堅(jiān)持，對(duì)于如何做未來的投資看法也不盡相同。胡旭波卻認(rèn)為VC的做法無需改變，他選擇堅(jiān)守自己作為一名VC的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則。

眾所周知，啟明創(chuàng)投以早期投資出身，從其portfolio總結(jié)投資策略可以發(fā)現(xiàn)，這家機(jī)構(gòu)的投資策略通常是找到好的公司投進(jìn)去，陪伴公司逐步成長，直至“功成身退”。在這個(gè)過程中，“我們的挑戰(zhàn)是，如果今年投了100家公司，5年10年后有多少家能長成大公司？如果有50家，那你會(huì)成為中國最厲害的投資人；如果有20-30家，那是還不錯(cuò)的投資人；最糟糕的則是一家都沒有。”胡旭波說。

胡旭波認(rèn)為無論市場如何變化，投資機(jī)構(gòu)的商業(yè)模式和投資方向并沒有變化。“我們要理解時(shí)代的需求，在科技及消費(fèi)和醫(yī)療健康領(lǐng)域?qū)ふ腋叱砷L領(lǐng)域，無論高成長是由技術(shù)突破驅(qū)動(dòng)的，還是由中國的比較優(yōu)勢長期驅(qū)動(dòng)的，并在這些高成長領(lǐng)域內(nèi)篩選到最合適的創(chuàng)始人和管理團(tuán)隊(duì)，然后我們做的事情很簡單，支持這些團(tuán)隊(duì)和公司，貢獻(xiàn)我們的看法和經(jīng)驗(yàn)，然后希望有一大部分企業(yè)能夠成長到有大的影響力。這就是我們的商業(yè)模式。”

是啊，最初VC的誕生，不就是用投資的力量助力創(chuàng)新公司大力發(fā)展而被熟知的嗎？

啟明創(chuàng)投要做的，就是一直將這個(gè)商業(yè)模式持續(xù)下去，無論這外界的“大環(huán)境”如何。

從并購?fù)顺隹磫⒚鲃?chuàng)投

能看到邁瑞醫(yī)療收購惠泰醫(yī)療能夠順利完成，胡旭波挺高興的。“我們認(rèn)為國家監(jiān)管層面是支持把上市公司做強(qiáng)做大的，同行業(yè)內(nèi)有高度協(xié)同效應(yīng)的收購、合并，如果由專業(yè)的團(tuán)隊(duì)來執(zhí)行，是可以支持上市公司做強(qiáng)的。”

這是中國資本市場上第一次A股上市公司控股了另外一家科創(chuàng)板公司，值得注意的是，這兩家公司規(guī)模都很大，且發(fā)展前景都很好，以往大家所常見的收購大多都是小公司的創(chuàng)始人想套現(xiàn)退出，如惠泰醫(yī)療這樣在高速發(fā)展的公司幾乎沒有。這其中的意義有多深厚，不言自明。

聊到這起案子時(shí)，胡旭波用“非常厲害且受人尊敬”來形容邁瑞醫(yī)療。據(jù)說，邁瑞醫(yī)療來跟他們（啟明創(chuàng)投和惠泰醫(yī)療）談并購的時(shí)候，已經(jīng)把這個(gè)行業(yè)研究得非常深入，“他們很清楚自己和惠泰醫(yī)療的優(yōu)劣勢、未來的合作和發(fā)展規(guī)劃等等。”

這讓胡旭波感受到，中國真正意義上有能力通過并購做大的公司在慢慢產(chǎn)生。對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈的整合，深耕產(chǎn)業(yè)多年的啟明創(chuàng)投非常樂于見到這樣的趨勢。

在中國做并購難度一直不小，很多企業(yè)家難免傾向于有自己的一畝三分地，對(duì)于并購這件事從心里向來不太能接受。但若放眼全球，醫(yī)療健康領(lǐng)域的合作或者并購，早已是常用模式。

邁瑞醫(yī)療收購惠泰醫(yī)療，從另一種角度看，恰恰代表了中國企業(yè)逐漸成為全球化企業(yè)的跡象。啟明創(chuàng)投和胡旭波，在里面不僅扮演了見證者的角色，他們配合完成兩大企業(yè)的合并，更佐證了他們亦同樣是不容忽視的參與者。

胡旭波直言，“我覺得這是好事情，只有這樣的事情發(fā)生，產(chǎn)業(yè)資源才會(huì)有集中效應(yīng)，有些企業(yè)才能夠做得更大。另外，一些企業(yè)家也會(huì)改變心態(tài)，愿意被收購。”

“我們會(huì)根據(jù)公司未來的成長狀態(tài)，不斷地調(diào)整我們的節(jié)奏。”對(duì)待退出，胡旭波展現(xiàn)出了“四兩撥千斤”的態(tài)度。

投資是一件有想象力的事

自2006年加入啟明創(chuàng)投后，胡旭波參與了中國生物醫(yī)藥行業(yè)從小慢慢變大，從弱慢慢變強(qiáng)的過程。作為一名投資老兵，胡旭波堅(jiān)信“投資是一件需要有想象力的事”。

就像他堅(jiān)信中國醫(yī)藥過去從仿制藥到me-too，到所謂me-better，到現(xiàn)在真正意義上做到全球創(chuàng)新。不了解醫(yī)療健康行業(yè)的人或許很難想象，曾經(jīng)這個(gè)行業(yè)中的許多企業(yè)始終不敢想象出海這件事，出海有可能會(huì)出現(xiàn)的難度阻止了中國醫(yī)療企業(yè)全球化的步伐。

在看到“中國企業(yè)開始全球化、出海的最好時(shí)機(jī)到了”的趨勢后，胡旭波立刻選擇了鼓勵(lì)一部分投資企業(yè)去嘗試做這件事，“因?yàn)楹芏鄷r(shí)候投資企業(yè)需要有人在后面推一把。”

“國際化確實(shí)是我們可以想象而且可以做的。”胡旭波強(qiáng)調(diào)。事實(shí)上，自從三年前，啟明創(chuàng)投就已經(jīng)開始針對(duì)性地打造這份服務(wù)體系，以此來幫助投資企業(yè)進(jìn)行國際化。

投資需要想象力，亦需要克制。

胡旭波就非常警惕邊界擴(kuò)張，或者直接跨界。在他眼里，投資人靠專業(yè)吃飯，“你要確保知道你能干什么，確保知道你真的懂什么。”我們經(jīng)常提醒自己，“你不知道自己并不知道“

因?yàn)檫@份清醒，胡旭波從來都是有的放矢。比如，他直接指出：“我們需要充分地意識(shí)到全球化里最大的挑戰(zhàn)來自于對(duì)全球市場客戶的理解、產(chǎn)品力的理解、監(jiān)管體系的理解，還有文化的理解，以及團(tuán)隊(duì)有沒有可能建立起一個(gè)全球化的組織來支撐你的出海計(jì)劃。如果這些都能攻克，我們鼓勵(lì)大家出海。”