醫(yī)美界，又低調(diào)現(xiàn)身了一位投資大佬。

近期，規(guī)模10億元的海南華熙元祐醫(yī)療健康消費(fèi)品產(chǎn)業(yè)基金成立，目標(biāo)直指對(duì)醫(yī)療健康消費(fèi)品領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)公司進(jìn)行孵化，其背后不僅站著華熙生物、海南自貿(mào)港基金、海口國(guó)家高新區(qū)基金，還出現(xiàn)了朗姿韓亞的身影。

而累計(jì)資管規(guī)模達(dá)539億元的朗姿韓亞的現(xiàn)身，也讓其背后前兩大股東朗姿股份實(shí)控人申?yáng)|日和朗姿股份的投資身份昭然若揭。

作為朗姿股份掌舵者，申?yáng)|日以72億元的身價(jià)位列《2024年胡潤(rùn)全球富豪榜》第3058名，是上榜的綏化籍企業(yè)家，此前在《2022年胡潤(rùn)全球富豪榜》中，申?yáng)|日更是以15億美元（95億元）的身價(jià)坐穩(wěn)“綏化首富”。

而其帶隊(duì)的朗姿股份，來(lái)頭也不小，2011年曾以國(guó)內(nèi)“高端女裝第一股”之稱(chēng)登陸深交所，如今更是憑借著米蘭柏羽、晶膚醫(yī)美、高一生、昆明韓辰四大醫(yī)美品牌，在醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈中游占有一席之地。

那么，這家上市公司掌門(mén)是緣何變身投資大佬的呢？

這還得從2016年，申?yáng)|日帶隊(duì)朗姿股份跨界醫(yī)美，以并購(gòu)“買(mǎi)”江山的征途談起。

39歲收獲“衣美”IPO，轉(zhuǎn)型醫(yī)美又成“綏化首富”

朗姿股份，是東北大哥申?yáng)|日北漂所打下的江山。

1972年10月，申?yáng)|日出生自綏化市安達(dá)縣（現(xiàn)安達(dá)市）的一個(gè)普通農(nóng)村家庭，高中畢業(yè)后，為了減輕家庭的負(fù)擔(dān)，他便開(kāi)始自謀生路。在老家混跡幾年后，申?yáng)|日決定“出去走一走”，于是帶著比他小3歲的妹妹申今花南下，開(kāi)始“北漂之旅”。

當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)服裝市場(chǎng)品類(lèi)單一，商業(yè)嗅覺(jué)敏銳的申?yáng)|日立馬嗅到了商機(jī)，二人憑借著選品優(yōu)良和高性?xún)r(jià)比，在北京通過(guò)夜市擺攤進(jìn)入服裝行業(yè)，沒(méi)幾年就在靠著火紅的服裝生意賺到了二十萬(wàn)。

女裝讓申?yáng)|日賺到了第一桶金，也讓申?yáng)|日在一路摸爬滾打中，以一手打造的朗姿股份成功敲開(kāi)了深交所的大門(mén)，在39歲拿下了人生中的第一個(gè)IPO。

根據(jù)當(dāng)時(shí)的招股書(shū)顯示，朗姿股份女裝業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亮眼。

2008年至2010年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3764.52萬(wàn)元、6238.14萬(wàn)元、12328.70萬(wàn)元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)75.8%。隨后兩年，朗姿股份也依然在營(yíng)收凈利潤(rùn)上保持雙上升的態(tài)勢(shì)。

不過(guò)從2014年開(kāi)始，女裝業(yè)績(jī)開(kāi)始下滑，善于把握機(jī)會(huì)的申?yáng)|日也隨即開(kāi)始尋求新增量，重新審視整個(gè)“時(shí)尚產(chǎn)業(yè)”，也由此開(kāi)啟了并購(gòu)之路。

2014年，為應(yīng)對(duì)線上消費(fèi)對(duì)線下的沖擊，朗姿股份開(kāi)始將業(yè)務(wù)擴(kuò)展至母嬰和文化時(shí)尚產(chǎn)業(yè)。

為此，朗姿股份收購(gòu)韓國(guó)嬰幼兒服裝及用品企業(yè)阿卡邦（Agabang & Company）26.63%的股權(quán)，成為其第一大流通股股東。2015年，公司又向韓國(guó)面膜公司L&P Cosmetic Co., Ltd投資3.31億元、增資移動(dòng)電商廣州若羽臣1.1億元，并參與設(shè)立珠海廣發(fā)朗姿互聯(lián)網(wǎng)時(shí)尚產(chǎn)業(yè)基金等。

然而，這些動(dòng)作收效甚微，于是朗姿“掉頭”醫(yī)美，從韓國(guó)時(shí)尚圈拓展至醫(yī)療美容圈。

2016年，朗姿股份以股權(quán)和現(xiàn)金方式出資5億元設(shè)立全資子公司朗姿醫(yī)療管理有限公司，專(zhuān)注于醫(yī)療整形美容產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。當(dāng)時(shí)公告顯示，朗姿僅在醫(yī)美領(lǐng)域的投入已達(dá)近9億元。

同年，朗姿還宣布戰(zhàn)略投資韓國(guó)醫(yī)療美容服務(wù)集團(tuán)DMG，控股米蘭柏羽醫(yī)美和晶膚醫(yī)美連鎖。2018年，朗逸醫(yī)療完成西安高端醫(yī)美品牌“高一生醫(yī)美”100%股權(quán)的收購(gòu)。

在切入醫(yī)美市場(chǎng)4年后，2020年朗姿股份的財(cái)報(bào)就彰顯出了其醫(yī)美業(yè)務(wù)的吸金能力。

憑借旗下并購(gòu)來(lái)的3大醫(yī)美品牌米蘭柏羽、晶夫醫(yī)美、高一生醫(yī)美，2020年公司醫(yī)美業(yè)務(wù)營(yíng)收雖然占比為28%，但歸母凈利潤(rùn)0.69億元，同比+31.43%，已占公司總量的49%。

高增長(zhǎng)的醫(yī)美業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了彼時(shí)朗姿股份的利潤(rùn)增長(zhǎng)，也讓2021年的朗姿趁著醫(yī)美行業(yè)東風(fēng)迎來(lái)風(fēng)頭最勁，股價(jià)以71.6元/股，創(chuàng)下上市10年以來(lái)的新高，較2020年上漲了近800%。

在《2022年胡潤(rùn)全球富豪榜》中，申?yáng)|日以15億美元（95億元）的身價(jià)成為了當(dāng)之無(wú)愧的“綏化首富”。

“一明一暗”雙線作戰(zhàn)，這次又落地10億元規(guī)模基金

自跨界醫(yī)美以來(lái)，朗姿股份一直以“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”模式，持續(xù)加碼醫(yī)美領(lǐng)域。

不過(guò)就算對(duì)并購(gòu)基金運(yùn)用已輕車(chē)熟路的申?yáng)|日，也有過(guò)一段“陣痛期”。

一開(kāi)始，朗姿股份主要采取直接收購(gòu)方式，如2016年直接收購(gòu)2家韓國(guó)醫(yī)美公司和6家境內(nèi)醫(yī)美公司。

但當(dāng)時(shí)這些收購(gòu)耗資約4.25億元，而2015年其營(yíng)收是11.44億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流只有1.51億元。資金壓力可想而知。

于是，2017年3月，申?yáng)|日改變策略，轉(zhuǎn)道并購(gòu)基金模式。

為此，朗姿股份設(shè)立朗姿醫(yī)管，以此作為GP，成立并購(gòu)專(zhuān)項(xiàng)基金。待專(zhuān)項(xiàng)基金完成收購(gòu)且收購(gòu)標(biāo)的達(dá)到盈利條件時(shí)，再由朗姿股份或朗姿醫(yī)管購(gòu)買(mǎi)該標(biāo)的全部或絕大部分股權(quán)。

綜合來(lái)看，朗姿醫(yī)管“主內(nèi)”，作為醫(yī)美機(jī)構(gòu)收購(gòu)平臺(tái)，來(lái)化解收購(gòu)難題，其主要作用是集合朗姿股份高管、骨干員工、合作伙伴的資金，用于新設(shè)、收購(gòu)醫(yī)美公司。

去年6月，朗姿醫(yī)管斥資3.24億元，收購(gòu)武漢五洲90%的股權(quán)、武漢韓辰70%的股權(quán)，再到今年一季度，擬以1.55億元現(xiàn)金收購(gòu)鄭州集美70%股權(quán)，來(lái)發(fā)揮了其平臺(tái)和過(guò)渡作用。

在朗姿股份轉(zhuǎn)型中，朗姿醫(yī)管“凝聚內(nèi)部力量，融通外部資源”，是朗姿股份轉(zhuǎn)型的“特種兵”。而朗姿韓亞，則是申?yáng)|日打造醫(yī)美版圖的對(duì)外力量。

朗姿韓亞2016年成立初期，由朗姿股份持股100%，隨后韓亞銀行、北京樂(lè)家園投資、共青城思念共融等股東排隊(duì)進(jìn)場(chǎng)。截至目前，朗姿韓亞第一股東為蕪湖德臻睿遠(yuǎn)投資合伙企業(yè)（有限公司），持股43.8398%，第二股東朗姿股份持股29.2265%。

值得注意的是，蕪湖德臻睿遠(yuǎn)由朗姿股份實(shí)控人申?yáng)|日、申金華兄妹于2019年5月成立。申?yáng)|日及其控制的蕪湖德臻投資，擔(dān)任蕪湖德臻睿遠(yuǎn)的GP，間接控制朗姿韓亞。

與朗姿醫(yī)管不同，朗姿韓亞投資廣泛，除了醫(yī)療健康外，甚至涉足芯片、半導(dǎo)體、B2B電子商務(wù)等領(lǐng)域，其中醫(yī)美方面主要是通過(guò)朗姿股份及關(guān)聯(lián)方參與設(shè)立的“博辰”字號(hào)并購(gòu)基金。據(jù)新財(cái)富此前統(tǒng)計(jì)，朗姿股份在這些基金中合計(jì)認(rèn)繳出資12.63億元，且出資比例較高。

同時(shí)，自2016年成立以來(lái)，朗姿韓亞負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)朗姿股份旗下的博恒一號(hào)、博恒二號(hào)、博辰五號(hào)、博辰八號(hào)、博辰九號(hào)、博辰十號(hào)、武發(fā)基金等7只醫(yī)美并購(gòu)基金，基金整體規(guī)模達(dá)28.37億元。

目前，這幾支基金已投資了北京麗都、南京韓辰、武漢五洲、杭州格萊美等多家醫(yī)美機(jī)構(gòu)。

從申?yáng)|日運(yùn)作朗姿韓亞資管的方式來(lái)看，后者的主要功能是匯集外部投資機(jī)構(gòu)和資源，為未來(lái)朗姿股份“再轉(zhuǎn)型”提供充足“彈藥”。

據(jù)天眼查，朗姿韓亞由現(xiàn)任藍(lán)橡資本CEO袁懷中擔(dān)任董事長(zhǎng)，管理120支基金，對(duì)外投資19支基金，并公開(kāi)參與了夢(mèng)陽(yáng)藥業(yè)、安徽眾合科技、時(shí)光整形醫(yī)院等57起投資交易。

再到此次華熙元祐基金的設(shè)立，可能是進(jìn)一步劃出了申?yáng)|日在醫(yī)美版圖的投資新重點(diǎn)。

據(jù)朗姿韓亞官微，華熙元祐基金是國(guó)內(nèi)首支針對(duì)醫(yī)療健康消費(fèi)品領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)公司進(jìn)行孵化的產(chǎn)業(yè)基金，主要投資成長(zhǎng)期項(xiàng)目，投資方式以領(lǐng)投為主，適度參與被投企業(yè)的運(yùn)營(yíng)管理，并提供項(xiàng)目孵化服務(wù)。

從這個(gè)角度來(lái)看，此次基金的成立不僅意味著申?yáng)|日的投資出手會(huì)從醫(yī)美中游走向上游，而且主打的并購(gòu)?fù)娣ㄔ谶@支基金運(yùn)作中，可能也會(huì)有所變化，去投資和孵化創(chuàng)業(yè)公司，或與其醫(yī)美機(jī)構(gòu)打通合作。

并購(gòu)“買(mǎi)”江山，投資大佬也有隱憂

在申?yáng)|日的并購(gòu)運(yùn)作下，朗姿股份通過(guò)版圖擴(kuò)張上使得醫(yī)美業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)顯著。

2023年，朗姿股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.45億元，同比增長(zhǎng)24.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.25億元，同比增長(zhǎng)953.37%。其中，醫(yī)美板塊是朗姿股份最大的營(yíng)收板塊，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.27億元，營(yíng)收占比41.33%，時(shí)尚女裝緊隨其后，占比38.56%。

事實(shí)上，經(jīng)過(guò)追溯調(diào)整后，2022年朗姿股份的醫(yī)美業(yè)務(wù)憑借16.65億元的營(yíng)收首超女裝板塊，成為營(yíng)收第一大來(lái)源。2023年年報(bào)公布后，醫(yī)美業(yè)務(wù)營(yíng)收占比進(jìn)一步加大。截至2023年年報(bào)報(bào)告期末，朗姿股份擁有38家醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)。

但業(yè)績(jī)飄紅之下，朗姿股份也有隱憂。

朗姿股份在公司經(jīng)營(yíng)計(jì)劃中明確，要促進(jìn)醫(yī)美業(yè)務(wù)規(guī)模的全國(guó)拓展。這意味著，朗姿股份在未來(lái)的經(jīng)營(yíng)中可能繼續(xù)依靠并購(gòu)，提升醫(yī)美板塊的市場(chǎng)份額，會(huì)需要尋求更大的資金支持。

2023年6月，公司曾披露了一項(xiàng)16.7億元的定增方案，用于在成都、重慶、鄭州、青島、昆明五地建設(shè)醫(yī)美醫(yī)院。不過(guò)，這一輪大額募資也引得深交所下發(fā)了關(guān)注函。

4月22日，在朗姿股份《關(guān)于2024年度向金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)綜合授信額度的議案》中，公司又表示2024年度擬向金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)合計(jì)不超過(guò)人民幣30億元的綜合授信額度。

產(chǎn)業(yè)基金的重資本運(yùn)作下，或?qū)⒊掷m(xù)對(duì)朗姿股份如何把握被投資企業(yè)，以及基金融資及募資等能力提出挑戰(zhàn)。

同時(shí)，醫(yī)美板塊疊加中高端女裝業(yè)務(wù)，營(yíng)銷(xiāo)需求更甚，導(dǎo)致朗姿股份的銷(xiāo)售費(fèi)用居高不下。2023年銷(xiāo)售費(fèi)用為21.18億元，同比增長(zhǎng)21.29%；管理費(fèi)用4.17億元，同比增長(zhǎng)19.18％。

快速擴(kuò)張下，商譽(yù)高企的壓力也不容小覷。2023年，朗姿股份的商譽(yù)達(dá)到11.34億元，相當(dāng)于同期公司凈資產(chǎn)30.12億元的37.65%。

此外，朗姿股份并購(gòu)的醫(yī)美機(jī)構(gòu)處于醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈中游，其利潤(rùn)遠(yuǎn)不及上游。

以2023年上半年財(cái)報(bào)披露的數(shù)據(jù)為例，朗姿股份醫(yī)療美容業(yè)務(wù)毛利率為54.05%，而處于上游的愛(ài)美客的溶液類(lèi)注射產(chǎn)品和凝膠類(lèi)注射產(chǎn)品毛利率已高達(dá)95.1%和97.38%，華熙生物的醫(yī)療級(jí)透明質(zhì)酸原料毛利率也有85.29%。

而這可能也就部分解釋了4月朗姿股份與華熙生物在產(chǎn)業(yè)基金上的攜手，或?yàn)槠湎蛏咸阶鲆恍?zhǔn)備。

與此同時(shí)，醫(yī)美中游環(huán)節(jié)雖然可以通過(guò)并購(gòu)進(jìn)入，但由于存在大量的中小型機(jī)構(gòu)和非正規(guī)機(jī)構(gòu)，市場(chǎng)格局較為分散，壁壘較低也導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)激烈。

據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，目前22家醫(yī)美上市公司中，有10家公司主營(yíng)業(yè)務(wù)并非醫(yī)美，而在房地產(chǎn)、半導(dǎo)體、母嬰消費(fèi)、女裝、農(nóng)化、生物基纖維等行業(yè)。

其中，醫(yī)美中游上市公司轉(zhuǎn)型最“猛”，大部分通過(guò)斥資收購(gòu)醫(yī)美機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)賽道轉(zhuǎn)換，譬如房地產(chǎn)行業(yè)的蘇寧環(huán)球、母嬰消費(fèi)品行業(yè)的金發(fā)拉比和生物基纖維行業(yè)的奧園美谷。

可見(jiàn)，在整個(gè)醫(yī)美行業(yè)，無(wú)論是并購(gòu)還是跨界，申?yáng)|日帶隊(duì)朗姿股份雖先行，但并不是孤勇者。

于52歲申?yáng)|日而言，從衣美到醫(yī)美征途中，在外有勁敵、內(nèi)有隱憂之下，或仍道阻且長(zhǎng)。