沖擊2022港股最大IPO，馬斯克的“好朋友”

這將是港股今年以來最大IPO。

6月19日晚間，據港交所官網披露文件顯示， 天齊鋰業通過港交所上市聆訊，具體募資規模尚未披露，摩根士丹利、中金公司、招銀國際為其聯席保薦人。

天齊鋰業將成為繼贛鋒鋰業后又一家“A+H”兩地上市的鋰業公司。此前有消息稱，天齊鋰業預計集資10至15億美元。

創始人蔣衛平原是一名國企員工，1997年下海創業；而天齊鋰業的前身是一家負債累累的國企。蔣衛平接受了這家縣屬國有企業，更名、改制、上市，之后通過兩次跨國并購，讓它步入龍頭企業行列。

天齊鋰業是鋰電新能源的核心材料供應商，主要產品有鋰精礦和鋰化合物衍生物兩大類，集上游鋰資源儲備、開發和中游鋰化工產品為一體?；?020年產量，是全球最大的鋰礦生產商，也是全球第四大以及亞洲第二大鋰化合物生產商。

近期鋰價依舊處于高位，為了降低成本，整車廠搶占鋰原材料好不熱鬧。前有欣旺達在2月份公布公司引入19名投資者，蔚小理、比亞迪均在其中；后有盛鋰新能發布公告說引入戰略投資，是比亞迪。此次天齊鋰業IPO，市場有傳聞稱，特斯拉參與了天齊鋰業港股IPO的認購，特斯拉模糊回應：“不清楚，無可透露信息?！?

兩次蛇吞象式收購

天齊鋰業的創業故事起始于一名50后國企員工。

創始人蔣衛平1955年出生于四川遂寧市一個普通家庭，高考制度恢復前曾在四川省新津普興公社下鄉插秧做知青。高考制度恢復，蔣衛平抓住機會考入四川工業學院（西華大學前身）。

1982年，27歲的蔣衛平被分配到成都機械廠，開始長達3年的技術員生活，隨后，他度過了3年行政工作、10年銷售工程師生活，是一名普普通通的國企員工。由于多年與機器為伴，蔣衛平自己也說喜歡跟機器打交道。

就這樣到1997年，蔣衛平42歲了。他決定下海創業，成立了成都天齊實業有限公司，做的是進出口貿易，包括鋰資源進口。那時，四川射洪縣有個縣屬國有企業——射洪縣鋰鹽廠，是天齊實業的供應商，但它連年虧損，是當地政府的沉重包袱。

縣政府找到多個供應商希望他們拯救一下這家公司，很多人都不愿意，但蔣衛平來了興趣，全盤接受了工廠與全部債務，還更名為天齊鋰業。這也就是如今的天齊鋰業。

接下來，蔣衛平通過兩次蛇吞象式收購，讓天齊鋰業逐漸成為巨頭。

第一次是在2012年、2013年，當時的背景是，作為固體鋰礦的加工商，天齊鋰業需要加工的主要原料——鋰輝石，而這一原料來自于澳大利亞公司——泰利森。

2012年8月蔣衛平看到一則讓他震驚的消息，泰利森要被全球鋰業巨頭洛克伍德收購。

為什么震驚？泰利森占全球鋰資源供應約35%的市場份額，早在1996年天齊鋰業就從泰利森進口鋰精礦，高峰時他一家就要買下泰利森1/3的鋰精礦。當然，這也是因為泰利森由全球品味最高、儲量最大的格林布什鋰輝石礦。

要知道，雖然中國是全球第四大鋰資源國，但存在總量大、品質低、開采難、成本高的問題，所以我們也是全球鋰資源第一進口大國。同時，中國是全球最大的鋰消費國，控制著全球80%的原材料精煉、77%的電池產能和60%的零部件制造。

如果泰利森被洛克伍德收購，不僅天齊鋰業再次被卡脖子，對于我們這樣嚴重依賴進口的國家，弊大于利。

蔣衛平膽子很大，敢想也敢做，這么小的公司想收購泰利森？洛克伍德當然不會把天齊鋰業看在眼里，顯然之后回顧，洛克伍德確實輕敵、傲慢，失去了這次機會。這也因為洛克伍德直接要拿50億收購，這在誰看來變數都不大。

蔣衛平想了個辦法，首先向國外金融機構借了高利貸，偷偷在澳大利亞注冊了一個全資子公司——文菲爾德，通過二級市場交易和場外協議轉讓，分別受夠了泰利森9.99%和10%的股權，變成泰利森的第二大股東。

之后的2012年11月，洛克伍德準備收購時，文菲爾德作為大股東行使了一票否決。否了之后蔣衛平需要拿錢才能收購，蔣衛平要在2013年3月20日之前支付53.3億人民幣。之后國家出手，中投公司戰略入股文菲爾德，工商銀行給了貸款。

最終，蔣衛平以高出洛克伍德15%的報價拿下了泰利森。

再此之后，蔣衛平又將泰利森49%的股權出售給洛克伍德，他拿下了51%的控股權，還清了大部分銀行貸款和高利貸，中投掙了6個億。

這次收購的故事講完了，第二次是在2018年，讓天齊鋰業一躍成為中國鋰王、全球鋰業龍頭。

鋰的主要生產來源是鹽湖，占據全球已發現儲量超50%的三大鹽湖分別是：玻利維亞的烏尤尼鹽湖（Salarde Uyuni）、智利的阿塔卡瑪鹽湖（Salarde Atacama）和阿根廷的翁不勒姆埃爾托鹽湖（Salar del Hombre Muertto），這叫鋰三角。這三個鹽湖也被SQM、雅寶、FMC三家巨頭控制。

而SQM控制的阿塔卡瑪鹽湖含鋰濃度高、儲量大、開采條件成熟，是世界最大的成熟鹽湖之一。

2016年，加拿大兩家化肥巨頭——加拿大鉀業公司、加陽公司合并，拿下了SQM32%的股權。然后，美國、中國、印度等過要求開啟反壟斷調查，加拿大鉀業公司就需要剝離幾家化工公司的股權，包括SQM。

沒辦法，2017年10月，加拿大鉀業公司宣布18個月內剝離所持SQM的股權，這就讓無數獵手聞風而動，包括中化集團、天齊鋰業、金沙江、雅寶等。

其實，換個角度考慮，智利的這個大鹽湖，最重要的兩個買家就來自美國和中國。這就與當時的國家博弈有關，不單單是純粹的商業利益驅動。最終，天齊鋰業成為第二大股東。

無論如何，天齊鋰業2010年上市，之后的兩個大事件——兩次收購，幫助他在不到10年的時間成為全球鋰業版圖中更有話語權的龍頭企業。

還債迫切

招股書披露，天齊鋰業本次IPO募集資金的用途主要是償還SQM的債務，剩下的將用來擴張項目。

這就源于不是每一次巨額收購都能順利度過難關，雖然第一次收購最終用定增與賣股權平了債務，但第二次，并不這么順利。

2018年12月，天齊鋰業以約40.7億美元的對價完成購買由Nutrien持有的SQM的6256股A股。同年，訂立了兩份融資協議（銀團貸款A及銀團貸款B、銀團貸款C），提取其下所有可使用融資35億美元為SQM交易對價撥資。

這意味著，天齊鋰業有35億美元來自銀團貸款。由于背負巨額負債，天齊鋰業2018年曾向港交所遞交過一次上市申請，但SQM產能收益兌現之前，公司也在連年虧損，沒能成功。

鋰資源行業存在周期性。

此前，鋰業需求的迅猛增長來自電動汽車和儲能需求的爆發式增長，這就導致了2016年到2018年，天齊鋰業的凈利潤分別為15.12億元、21.45億元、22億元。但接下來的滑坡已經有所預示，雖然2018年錄得凈利潤22億元，但同比僅增長2.56%，營業收入降幅在50%以上。

當時，天齊鋰業凈資產不過119億元，還同時采用并購銀團貸款、境外籌集資金、自籌資金三種方式，負債率高達75%。

接下來，由于需求旺盛，接下來的鋰行業過度生產使產能過剩、產品價格下跌，再加上新能源汽車補貼退坡，政府也削弱了上游碳酸鋰的需求。2018年到2020年，天齊鋰業營收增速下滑，凈利潤為負。

2019、2020年以及2020年前三季度及2021年前三季度，天齊鋰業的業務收入分別約為48.16億元、32.15億元、24.17億元、38.49億元，營收增速有所下，同時公司凈利潤為分別約為-54.8億元、-11.25億元、-5.79億元。

此外，債務較高，公司在研發等方面的開支也在收緊。2019年、2020年以及2021年前三季度分別為4840萬元、2430萬元以及1490萬元，呈現快速下降的趨勢。

之后，引入澳大利亞上市公司IGO投資后，天齊鋰業得以緩一口氣。如今行業再度迎來高景氣，鋰鹽價格大幅提升，也讓鋰鹽企業利潤提升。這也成為天齊鋰業的活水與源頭，負債率下降，業績回暖。

2021年開始，鋰鹽的供給量與增速難以匹配下游需求增長的速度，部分企業因為擴產時效、鋰資源問題難以滿產，實際供給量達不到預期。

2021年，天齊鋰業開始扭虧為盈，實現營業收入76.63億元人民幣，同比增長136.56%；凈利潤20.79億元人民幣，同比增長213.37%。2021年9月，天齊鋰業公告啟動H股上市，稱募集資金在扣除發行費用后，用于現有債務償還、產能擴張和補充運營資本。

WIND資料顯示，近半年內，已有12家投資機構對該公司給出評級，均為“買入”或“增持”。截至6月16日收盤，天齊鋰業A股報114.75元/股，市值1694.97億元。

目前，天齊鋰業擁有400多億資產，1600萬噸LCE儲量。

在鋰礦端，目前在建的化學級鋰精礦三期擴產項目預計將于2025年建造完工，預計將增加52萬噸/年的產能，從而使泰利森鋰精礦總產能在2025年達到約210萬噸/年。此外，天齊鋰業多年前就戰略布局了四川雅江措拉鋰礦，以應對未來可能出現的鋰資源缺乏和原材料進口的風險。

鋰化工產品端，目前在四川射洪、江蘇張家港、重慶銅梁三個生產基地擁有4.48萬噸/年的鋰化工產品產能，重慶銅梁生產基地擬分兩期擴建2000噸金屬鋰項目，四川遂寧安居2萬噸電池級碳酸鋰項目正逐步恢復建設節奏，預計將于2023年下半年竣工調試。澳大利亞奎納納一期年產2.4萬噸電池級氫氧化鋰項目的首批氫氧化鋰產品，業已通過內部實驗室取樣檢測，確認所有參數達標。

馬斯克要入股

特斯拉 CEO 馬斯克 4 月曾在社交媒體回復有關鋰鹽價格數據時提到，鋰鹽價格已經高到離譜，除非成本得到改善，不然特斯拉可能必須開始大規模地親自參與鋰礦的開采與提煉。動力電池是整車成本的最大頭，約40%，據測算，碳酸鋰價格漲10萬，動力電池對應成本至少相應上升5000元。

整車廠開啟入了股鋰礦公司的新潮流。

蔚小理也曾在今年 2 月聯手投資電池生產商欣旺達；3 月，盛新鋰能就曾發布公告稱，公司擬通過定向發行股票的方式，引入比亞迪作為戰略投資者，募資不超過 30 億元。該次發行完成后，比亞迪持有盛新鋰能的股份預計超過 5%。而此前大眾汽車集團（中國）也曾表示，有意與華友鈷業和青山集團組建合資企業，以確保鎳和鈷的供應。

在天齊鋰業兩次赴港上市獲批準期間，新能源板塊明顯“回血”。截至2021年底，全國新能源汽車保有量達784萬輛，同比增長59.25%。2021年新注冊登記新能源汽車295萬輛，同比增長151.61%。而2017年，新注冊登記新能源汽車數量僅為65萬輛。

5月31日，比亞迪在非洲尋得6座鋰礦并達成收購意向，這意味著比亞迪在未來十幾年不需要為鋰短缺擔憂。福特汽車在2022年也與澳大利亞鋰礦公司LakeResource簽署了一份購買鋰的初步協議。有業內人士透露，蔚來近期也在密集調研鋰礦，“尤其看中南美的鹽湖”。

戰火從南美、澳大利亞的“三湖七礦”蔓延至國內。5月21日，一度登上熱搜的斯諾威礦業天價拍賣落下帷幕。引發資本競逐的是該公司旗下四川省雅江縣德扯弄巴鋰礦、石英巖礦探礦權。21位競買人拉鋸6天5夜，3448次出價，該標的終于以20億元成交，是335.29萬元起拍價的596倍。

各大券商喊出了“鋰價沒有最高，只有更高”的口號。

整個上游鋰資源公司也在一路飆升。今年一季度，多家鋰電上游企業業績增速高達5倍甚至10倍。其中，融捷股份凈利潤增幅達13996%，雅化集團一季度凈利潤增速達1210%；盛新鋰能、中礦資源、贛鋒鋰業等企業的利潤增速均超5倍。

此前馬斯克稱正在建設自己的鋰礦提煉工廠，并已經拿下美國內華達州一處鋰礦的開采權。對于參與認購天齊鋰業，也早有風聲。但特斯拉方面回應，“不清楚，無可透露信息。”