11月17日盤后，百度發(fā)布2021年第三季度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告。對(duì)于百度的這份財(cái)報(bào)表現(xiàn)，投資人的心情應(yīng)該可以用一句話來(lái)概括：有驚喜，有驚訝，投資還得智能化。

營(yíng)收高于市場(chǎng)預(yù)期

第三季度，百度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入319.2億元，同比增長(zhǎng)13%，高于市場(chǎng)此前預(yù)期。營(yíng)收構(gòu)成中最令人眼前一亮的部分，莫過(guò)于智能云業(yè)務(wù)。

百度的智能云業(yè)務(wù)由“百度開放云”經(jīng)過(guò)幾輪升級(jí)而來(lái)，為企業(yè)和開發(fā)者提供全球領(lǐng)先的人工智能、大數(shù)據(jù)和云計(jì)算服務(wù)及易用的開發(fā)工具。IDC發(fā)布的《中國(guó)公有云服務(wù)市場(chǎng)（2021上半年）跟蹤》報(bào)告顯示，百度智能云穩(wěn)居中國(guó)科技公司四朵云之一，增速高于市場(chǎng)平均增速，持續(xù)增長(zhǎng)潛力最大。

增長(zhǎng)潛力有多大呢？到第三季度，百度智能云業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)73%，并已連續(xù)兩個(gè)季度增速超過(guò)70%。相比之下，同時(shí)期亞馬遜旗下AWS、谷歌云、微軟云增速僅在39%-50%之間。外界一致認(rèn)為，四季度智能云業(yè)務(wù)依然會(huì)保持高速增長(zhǎng)。

除了對(duì)營(yíng)收層面的貢獻(xiàn)，智能云業(yè)務(wù)的崛起，對(duì)百度還有另一層意義。

三季度財(cái)報(bào)顯示，百度在線營(yíng)銷收入為195億元（人民幣），同比增長(zhǎng)6%，增速相較于以往遜色不少；但非在線營(yíng)銷收入為52億元（人民幣），同比大增76%。百度對(duì)此解讀稱“主要受云及其他AI驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)的推動(dòng)”，令人欣喜。

在財(cái)報(bào)發(fā)布后的電話會(huì)議上，百度表示，受教育、房地產(chǎn)和家居、旅游和特許經(jīng)營(yíng)等行業(yè)的影響，公司廣告業(yè)務(wù)的增速在逐步減緩，未來(lái)幾個(gè)季度這些因素影響可能會(huì)持續(xù)存在。這也意味著，第四季度在線廣告業(yè)務(wù)增速持續(xù)縮水已在意料之中，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力，更加側(cè)重于“智能化”業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

百度CFO羅戎指出，目前百度AI產(chǎn)品組合包括云服務(wù)、智能交通、智能設(shè)備、智能駕駛、智能電動(dòng)車和自動(dòng)駕駛出行服務(wù)，豐富的AI產(chǎn)品組合將為百度長(zhǎng)期增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

在線營(yíng)銷業(yè)務(wù)的收縮和智能云業(yè)務(wù)的高增速形成鮮明對(duì)比，它清晰地向外界表明：百度逐步摘下“網(wǎng)絡(luò)廣告公司”的標(biāo)簽，正在向高科技智能公司蛻變。

百度投資還得“智能化”但問(wèn)題也隨之出現(xiàn)

投資人最關(guān)心的，還是盈利情況。盡管智能云業(yè)務(wù)有非凡表現(xiàn)，2021年第三季度，百度還是凈虧損165.59億，令人驚訝地是相比于第二季度凈虧損5.83億，虧損持續(xù)擴(kuò)大了近30倍！

財(cái)報(bào)指出，凈虧損包括由于按季度進(jìn)行公允價(jià)值調(diào)整產(chǎn)生的人民幣189億元非現(xiàn)金、按市價(jià)計(jì)量的長(zhǎng)期投資虧損。百度官方解釋道，主要與快手市值調(diào)整有關(guān)。由于快手的股價(jià)持續(xù)下跌，市值大幅縮水，使得百度對(duì)其長(zhǎng)期投資價(jià)值有所調(diào)整。

今年2月，頂著“中國(guó)短視頻第一股”光環(huán)的快手赴港上市，股價(jià)最高曾至417.8港元，市值最高達(dá)1.7萬(wàn)億港元。因百度持有快手3.78%的B類股份，從中收益頗豐。然而此后快手股價(jià)一路下跌，目前僅在100港元左右徘徊，導(dǎo)致今年第二、第三連續(xù)兩個(gè)季度，百度的業(yè)績(jī)都受到了不同程度的影響。

顯然，百度的利潤(rùn)被快手“綁架”并不是投資者所樂(lè)見(jiàn)。在投資者看來(lái)，資本就像種子，播種就該毫無(wú)意外地收獲，怎么能總看別人的臉色吃飯呢？

其實(shí)對(duì)百度來(lái)說(shuō)，最有“錢景”的投資，還得是在智能化領(lǐng)域——

多個(gè)百度系的AI獨(dú)角獸正在涌現(xiàn)：

2020年9月末，百度旗下小度科技完成獨(dú)立融資，投后估值達(dá)約200億元；

2021年3月，百度旗下人工智能（AI）芯片部門昆侖完成獨(dú)立分拆，并獲新一輪融資，投后估值約20億美元；

此外，還有一批獨(dú)角獸尚未從百度單獨(dú)出來(lái)，比如百度智能云。今年2月，有20家券商為百度智能云單獨(dú)估值，其中中銀國(guó)際給出的估值額達(dá)450億美元；

再比如百度的“心頭肉”自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)Apollo，已有20多家券商為百度智能駕駛業(yè)務(wù)Apollo單獨(dú)估值，中金公司給Apollo開出的估值金額高達(dá)539億美元。

正如百度的早期投資人，現(xiàn)任GGV紀(jì)源資本管理合伙人符績(jī)勛所說(shuō)：“長(zhǎng)期以來(lái)，百度在AI、芯片、云計(jì)算、自動(dòng)駕駛等領(lǐng)域有著大量積累和布局。或許在未來(lái)五年到十年，百度可以將此前積蓄的力量釋放出來(lái)。”

面對(duì)太陽(yáng)，背后仍有陰影。百度對(duì)AI領(lǐng)域的投資也有隱憂：

放眼國(guó)內(nèi)，極少有巨頭掌舵者像李彥宏如此信仰AI。從2010年起，百度開始布局和構(gòu)建AI技術(shù)，李彥宏也逐步化身為“AI布道者”。不同于騰訊與阿里，百度對(duì)AI的布局不為追趕對(duì)手、不只服務(wù)于合作伙伴，它想搭建一個(gè)開放的平臺(tái)，搭建一個(gè)從人才到技術(shù)再到商業(yè)落地全產(chǎn)業(yè)鏈高度開放的生態(tài)系統(tǒng)，充滿野心與壯志，無(wú)疑需要長(zhǎng)期、巨額的投入和耐心培育。

這些年，百度頂著華爾街投資者的壓力，連續(xù)多年保持超過(guò)15%的研發(fā)投入強(qiáng)度。在過(guò)去的10年間，百度總營(yíng)收增長(zhǎng)接近14倍，研發(fā)費(fèi)用卻增長(zhǎng)了超過(guò)25倍。2020年百度核心研發(fā)投入占營(yíng)收比重達(dá)到21.4%。此次發(fā)布的三季度財(cái)報(bào)顯示，百度研發(fā)費(fèi)用支出62億元，同比增長(zhǎng)35%。

“我曾經(jīng)說(shuō)過(guò)一句話，有1塊錢的時(shí)候，我們會(huì)投進(jìn)技術(shù)里；有1個(gè)億，我們會(huì)投進(jìn)技術(shù)里；有100個(gè)億，我們還是會(huì)投進(jìn)技術(shù)里。”李彥宏在一次演講中表態(tài)說(shuō)。

這里有兩個(gè)問(wèn)題：一個(gè)是，如此強(qiáng)度持續(xù)的研發(fā)投入是否能穩(wěn)定百度的第二增長(zhǎng)曲線值？

另一個(gè)是，當(dāng)下對(duì)AI領(lǐng)域的布局，很可能3年、10年、20年之后才能收獲成果，如果情況不理想，在10年、20年內(nèi)，百度的大量投資還是無(wú)法轉(zhuǎn)化成獨(dú)立、穩(wěn)定的盈利，甚至拖累現(xiàn)有利潤(rùn)，華爾街貪婪的投資者們能等得起嗎？出于對(duì)逐利的短視，他們會(huì)不會(huì)像絞殺Overstock公司那樣，采取多種手段，逼迫百度按著資本利益最大化的路徑走？百度又有多少底氣，敢于犧牲幾個(gè)甚至幾十個(gè)季度的盈利來(lái)?yè)Q取長(zhǎng)期發(fā)展？

如今憑借AI破局，百度正帶著科技的基因認(rèn)真布局下一個(gè)十年，希望打造“科技硬核”企業(yè)形象，但對(duì)于現(xiàn)階段的百度而言，依然長(zhǎng)路漫漫，或許百度惟一能做的，只有挺住。