馮小剛：“對賭”輸了賠2.3億元，但華誼兄弟不是贏家

著名電影導演馮小剛登上“五一檔”熱搜，不是因為作品，而是上億元的“賠款”。

4月28日，華誼兄弟發布2020年年報。年報顯示，公司應收款下有1.68億元的業績補償款，執行單位名稱為“馮小剛”。

這已是馮小剛第二次因未能達成對賭業績而自掏腰包。2018年，馮小剛因同樣原因需向華誼兄弟支付0.67億元的業績補償款，再加上這一次的1.68億元，與華誼兄弟五年的對賭中，馮小剛共“賠付”了2.35億元。

但拿了錢的華誼兄弟也并不是贏家。2020年華誼虧損10.48億元，走上了連續虧損的第三個年頭。此局面下，2.3億元的補償款將已經困境的華誼兄弟、衰落的馮小剛雙雙送上熱門。

在影視行業泡沫最重的幾年中，明星IP洛陽紙貴。為了綁定藝人，有的上市公司如華誼兄弟高溢價收購空殼公司，有的則直接讓出上市公司股權。但在連續數年的影視行業逆周期中，風險逐步顯現，如華誼兄弟一樣的雙輸案例，不只馮小剛。

高溢價綁定明星個人IP，“華誼們”吃不香

2015年11月，華誼兄弟以10.5億元的高溢價收購浙江東陽美拉傳媒有限公司（下稱東陽美拉）70%的股權。彼時，東陽美拉剛剛注冊成立僅2個月，收購前總資產僅1.36萬元，負債1.91萬元，是名副其實的“空殼公司”。

華誼兄弟的高溢價收購，無疑是為了綁定導演馮小剛。東陽美拉注冊成立時，馮小剛持股99%；收購后，馮小剛仍持有東陽美拉30%的股權。同時，馮小剛對東陽美拉未來五年的業績作出承諾，2016年-2020年期間，東陽美拉需要分別實現凈利潤1億元，1.15億元，1.32億元，1.52億元和1.749億元。若無法完成業績，馮小剛將以現金補足差額。

高溢價收購時，馮小剛正是炙手可熱的“吸金”導演。1997年，電影《甲方乙方》收獲3600萬元票房，開啟了“賀歲檔”概念。隨后，1999年馮小剛的《不見不散》票房4300萬元，2003年《手機》票房5600萬元。對比之下，這與如今動輒50億元的票房紀錄相比已不值一提，但在當年，兩部電影均是同年的票房冠軍。

但收購后沒有兩年，馮小剛和東陽美拉就遭遇了“世道不濟”。其中，2018、2020兩年，東陽美拉分別僅實現凈利潤約6500萬元和550萬元，低于業績承諾的1.32億元和1.749億元。根據雙方對賭協議，馮小剛需自行補上差額約0.67億元、1.68億元，共計2.35億元。

事實上，華誼兄弟“高溢價”綁定的明星藝人不只馮小剛。與綁定馮小剛的路徑相仿，2015年華誼兄弟以7.56億元收購東陽浩瀚70%股權，這間公司的股東包括李晨、馮紹峰、Angelababy、鄭愷、杜淳、陳赫等知名演員。早在2013年，華誼兄弟還以2.52億元收購浙江常升70%的股權，綁定知名藝人張國立。

不只是華誼兄弟，在當年，花大代價綁定明星藝人的做法在影視上市公司中很流行。其中，最知名的案例是范冰冰曾位列唐德影視十大股東名單，吳秀波曾是幸福藍海的重要股東，歡瑞世紀的股東名單上，何晟銘、杜淳、孫耀琦、李易峰、賈乃亮均曾榜上有名。

一系列綁定明星藝人的資本運作背后，是彼時影視公司對行業的共識為“明星驅動IP”，誰手中擁有更多的明星，即可綁定圍繞藝人IP延伸出的一系列影視劇綜、宣發經紀業務，同時在資本市場獲得更多關注。

正因此，頭部明星藝人資源一時間洛陽紙貴。然而，這套做法的風險，也在接下來數年中逐步顯現。

“對賭”盤，最終輸的是誰

事實上，即便收到馮小剛的業績補償款，華誼兄弟依然很難高興起來。

根據華誼兄弟2020年財報，報告期內，華誼兄弟實現營業收入15億元，同比下降33.14%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為-10.48億元，扣非后的歸屬凈利潤為-10.18億元，已走入連續虧損的第三個年頭。

面對超過10億元的虧損，比馮小剛1.68億元補償款更為緊迫的，是重拾公司主營業務。

導致華誼兄弟衰落的原因，除了從2018年開始影視行業因加強監管、疫情帶來的下滑之外，華誼兄弟自身的戰略失誤更為關鍵。通過綁定明星從創作者馮小剛到一批明星演員，華誼兄弟曾希望建立起影視業務的“護城河”，但這種做法隨著一批明星的衰落而失效。

2019年馮小剛賀歲片《只有蕓知道》“撲街”，僅拿下1.56億票房。隨后，馮小剛至今再無新作走上大銀幕。而李晨、鄭凱等明星的產出，至今絕大部分幾乎仍限于綜藝節目“跑男”。

近期，華誼兄弟董事長王忠軍還因“限制消費”被外界關注。4月20日，華誼影城（蘇州）有限公司新增一條限制消費令，限制消費人員為華誼影城（蘇州）有限公司及其法定代表人王忠軍。

不只是華誼，唐德股份、幸福藍海、文投控股等，都曾因綁定的明星藝人而受牽連。

對賭協議的另一面，藝人自身也很難“拿錢走人”。不只是馮小剛，今年1月，同樣因為一份對賭協議，知名導演高希希被廣州市天河區人民法院列為失信被執行人，并被法院立案執行限制消費。該導演因曾執導過《甜蜜蜜》、《幸福像花兒一樣》、《新上海灘》等劇集而聞名。

影視行業最激進、泡沫最旺盛的幾年中，影視公司往往不惜代價綁定明星IP，明星對自己未來數年中的“吸金”能力過分樂觀。然而，影視文娛行業最容易賺錢的時代戛然而止，只留下如今的雙輸局面。