減倉白酒？不要被張坤“騙”了：大舉加倉五糧液和銀行股

“公募一哥”張坤交出一季度成績單，曝光了旗下“酒莊”的不少動作——賣白酒買銀行之外，還大舉加倉流感疫苗、“輔助生殖”賽道，同時降低了交運、汽車等行業(yè)的配置比重。

不過值得注意的是，對于白酒的心思，大家可能都被張坤“騙了”——貴州茅臺（600519.SH)、五糧液(000858.SZ)仍被持續(xù)加倉。

張坤調(diào)倉細(xì)節(jié)曝光

截至今年一季度末，張坤旗下在管的4只基金——易方達(dá)中小盤、易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有、易方達(dá)亞洲精選合計規(guī)模已經(jīng)突破1300億元達(dá)到1331.09億元。

去年年末，張坤剛剛成為全市場首位主動權(quán)益類基金管理規(guī)模突破千億的基金經(jīng)理，并在去年瘋狂的抱團(tuán)行情中以重倉白酒成功“出圈”。

但隨著春節(jié)后，以白酒板塊為首的抱團(tuán)股持續(xù)回調(diào)，張坤旗下的4只基金也出現(xiàn)了凈值的大幅下跌，期間易方達(dá)中小盤最高跌幅一度接近15%。

今年一季度，易方達(dá)中小盤、易方達(dá)藍(lán)籌精選凈值增長率分別為-4.74%、-0.73%，易方達(dá)亞洲精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有凈值增長率分別為-1.78%、-2.12%。

從倉位來看，張坤一季度基本保持了倉位穩(wěn)定，但也“吸取教訓(xùn)”對結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，行業(yè)上降低了交運、汽車等行業(yè)的配置，增加了金融、醫(yī)藥、計算機等行業(yè)的布局。

但市場最關(guān)注的還是張坤的白酒布局。盡管相比去年四季度，貴州茅臺、五糧液均被易方達(dá)中小盤減倉，洋河股份(002304.SZ）與瀘州老窖（000568.SZ）也雙雙跌出該基金前十大重倉股，但AI財經(jīng)社發(fā)現(xiàn)，該基金減倉幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上規(guī)模超過880億元的易方達(dá)藍(lán)籌精選的加倉。其中，五糧液獲得易方達(dá)藍(lán)籌精選增持約1100萬股，直接從原來的第五大重倉股躍升至第一，貴州茅臺加倉幅度略小，增持105萬股，但占比從第一位降至第三位，瀘州老窖被加倉約210萬股保持了第七排位，原本位列第三大重倉股的洋河股份雖然獲得220萬股的加倉，但倉位比例已經(jīng)降至第九位。

疊加去年6月剛剛成立的易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有，一季度，雖然張坤的兩只基金減持了62萬股左右的貴州茅臺，但總體實際上是凈買入40多萬股，五糧液、瀘州老窖在易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)也均被加倉。

不過，洋河股份被減持約220萬股，去年年末，位列易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有第十大重倉股的港股青島啤酒股份（00168.HK）也在一季度跌出前十。

除了白酒上的大調(diào)倉，張坤在一季度最亮眼的操作是狂買銀行。截至一季度末，易方達(dá)藍(lán)籌精選大舉加倉招商銀行（600036.SH）A股近8600萬股，并對港股招商銀行（03968.HK）建倉5000萬股，該股從去年四季度的隱形重倉股（第15位）升至第六位，該股同時晉升為易方達(dá)亞洲精選的第六大重倉股。此外，平安銀行（000001.SZ）獲建倉成為新進(jìn)前十大重倉股，持股數(shù)量約為1.2億股。

此外，華蘭生物(002007.SZ)、恒生電子(600570.SH)、百潤股份(002568.SZ)、中炬高新(600872.SZ)等前期隱形重倉股均被加倉至前十大重倉股，其中華蘭生物分別位列易方達(dá)中小盤、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有第四大、第九大重倉股。

數(shù)據(jù)也顯示，截至一季度末，前期閃崩的美年健康(002044.SZ)未被張坤調(diào)倉，但占比升至易方達(dá)中小盤的第一大重倉股。不過港股錦欣生殖(01951.HK)頻頻獲得張坤加倉。

一季度掉出張坤前十大重倉股的個股還包括上海機場(600009.SH)、宇通客車（600066.SH）、愛爾眼科（300015.SZ）和頤海國際（01579.HK）等。

頂流們說了什么？

除張坤旗下的基金外，易方達(dá)還披露了多只頂流基金經(jīng)理的產(chǎn)品一季報。其中市場較為關(guān)注的包括蕭楠旗下300多億元的易方達(dá)消費行業(yè)，以及馮波旗下的易方達(dá)行業(yè)領(lǐng)先、易方達(dá)競爭優(yōu)勢等。

其中，蕭楠在一季度增加了養(yǎng)殖、免稅、汽車零部件等板塊的配置，并在食品飲料、家電等板塊中調(diào)整了個股結(jié)構(gòu)，其中變化較大的是青島啤酒退出了前十大重倉股，牧原股份（002714.SZ）則新進(jìn)前十。

馮波管理的易方達(dá)競爭優(yōu)勢企業(yè)今年1月下旬剛剛成立，當(dāng)時的認(rèn)購規(guī)模達(dá)到2398.58億元，創(chuàng)下公募基金歷史上單只基金認(rèn)購規(guī)模紀(jì)錄。

馮波在一季報中表示，建倉初期，鑒于市場大幅上漲，股票估值水平高企，為控制風(fēng)險維持了股票低水平倉位，但春節(jié)后隨著市場大幅回撤，部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)估值逐步進(jìn)入合理區(qū)間，其也加大了A股和港股優(yōu)質(zhì)標(biāo)的投資力度，主要配置方向包括互聯(lián)網(wǎng)、家電、消費、光伏等。

蕭楠也在一季報中表示，市場相對的高估值需要業(yè)績增長來消化，但不會因此就配置短期便宜而長期缺乏競爭力的企業(yè)。

對于接下來的配置策略，張坤在一季報中仍然大篇幅闡述其投資理念：“我們著眼于企業(yè)內(nèi)在價值和長期表現(xiàn)優(yōu)中選優(yōu)，力求組合中企業(yè)內(nèi)在價值的總和長期看近似于一條逐步增長的曲線。”張坤認(rèn)為，這一邏輯下相當(dāng)于企業(yè)的價值每天都以很小的幅度提升。但因為不同投資者對企業(yè)價值積累速度甚至方向上的分歧、不同投資者的機會成本不同，加上情緒對影響的放大，股價的實際波動遠(yuǎn)大于此。

張坤表示，判斷周期性的頂部和底部幾乎是不可能的，而相對可行的是不斷審視組合中的公司長期創(chuàng)造自由現(xiàn)金流的能力有沒有受損，如果沒有，只要內(nèi)在價值能夠穩(wěn)步提升，股價運行中樞提升就是遲早的事情。如果不了解這條內(nèi)在價值提升曲線的形狀和斜率，就很容易用股價曲線來替代內(nèi)在價值曲線作為指示指標(biāo)?！岸蓛r的波動是劇烈的，有時一天都能達(dá)到 20%，如果心中沒有企業(yè)內(nèi)在價值的 “錨”，投資就很容易陷入追漲殺跌中?！?

長期來看，張坤認(rèn)為股票市場類似幅度的波動在未來仍會不斷出現(xiàn)，對于未來個股的選擇，依然長期持有商業(yè)模式出色、行業(yè)格局清晰、競爭力強的優(yōu)質(zhì)公司。