申設(shè)金融控股公司，螞蟻或靠征信輸出信貸科技

上市計(jì)劃暫緩 6 個(gè)月后，螞蟻的合規(guī)整改有了階段性的成果。

近日，螞蟻宣布已研究制定出整改方案，將申請(qǐng)?jiān)O(shè)立金控公司納入監(jiān)管。無(wú)獨(dú)有偶，京東數(shù)科 4 月初撤回科創(chuàng)板上市申請(qǐng)后，也被傳計(jì)劃成立一家金融控股公司，接受相關(guān)行業(yè)監(jiān)管。

螞蟻集團(tuán)、京東數(shù)科先后折戟科創(chuàng)板，印證了金融科技在國(guó)內(nèi)上市的實(shí)際難度。但設(shè)立金控公司真的是一條上市的近道嗎，是否具備可復(fù)制性？

在螞蟻集團(tuán)、京東數(shù)科上市按下暫停鍵的這段時(shí)間里，兩件公司的命運(yùn)幾乎出奇地相似：除了對(duì)公司業(yè)務(wù)進(jìn)行整改重組之外，螞蟻和京東都先后經(jīng)歷了高管變動(dòng)和員工離職潮。

早在京東數(shù)科提交招股書(shū)的前幾個(gè)月里，因疫情導(dǎo)致業(yè)務(wù)量萎縮，部分金融業(yè)務(wù)部員工的工資被打了七至八折，但對(duì)公司上市的預(yù)期和手中持有的大量股票成為了眾多中高層員工堅(jiān)持的動(dòng)力。

2020 年 10 月，螞蟻暫緩上市的變故突生，京東數(shù)科自身上市進(jìn)程也沒(méi)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，部分員工自覺(jué)股票變現(xiàn)無(wú)望，干勁漸失轉(zhuǎn)而離職。

據(jù)外媒早前報(bào)道，因估值方式存在不確定性等原因，螞蟻集團(tuán)面向在職及離職員工的一項(xiàng)股票回購(gòu)計(jì)劃已經(jīng)被擱置，員工的士氣日益受到威脅。有螞蟻高管表示，準(zhǔn)備在 4 月收到獎(jiǎng)金后離職。

上市流產(chǎn)的確給螞蟻和京東數(shù)科都帶來(lái)了實(shí)際且劇烈的陣痛，兩巨頭求變的心情十分迫切。

3 月底，京東數(shù)科正式完成了對(duì)云和 AI 業(yè)務(wù)的整合重組。通過(guò)增加云計(jì)算和人工智能服務(wù)，京東科技的業(yè)務(wù)重心將轉(zhuǎn)為技術(shù)。

從 JDD 到 JDT，京東科技將原先分散在京東云、京東數(shù)科的云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、智能城市業(yè)務(wù)打通，大大強(qiáng)化了京東科技創(chuàng)新、技術(shù)輸出的品牌效應(yīng)。

通過(guò)合并業(yè)務(wù)加深科技底色的同時(shí)，京東數(shù)科也著意繼續(xù)稀釋金融業(yè)務(wù)的占比。

據(jù)報(bào)道，京東數(shù)科計(jì)劃進(jìn)一步將金融業(yè)務(wù)與科技業(yè)務(wù)剝離，成立一家金融控股公司，接受相關(guān)行業(yè)監(jiān)管，滿足資本充足率等要求，以符合金融科技行業(yè)的監(jiān)管規(guī)定。

金控公司預(yù)計(jì)將獨(dú)立于京東科技的其他業(yè)務(wù)，作為重組的一部分。京東子公司京東數(shù)科已經(jīng)解雇了一些員工，并正在考慮從過(guò)去的投資中剝離部分股權(quán)。

面對(duì)愈演愈烈的人才流失問(wèn)題，3 月初，螞蟻集團(tuán)董事長(zhǎng)兼 CEO 井賢棟在內(nèi)部網(wǎng)站上發(fā)布了一份備忘錄，表示管理層正梳理薪酬和激勵(lì)體系，為員工制定一套將于 4 月生效的 “短期的流動(dòng)性解決方案”。

井賢棟也首次表態(tài)稱(chēng)，螞蟻肯定會(huì)成為公眾公司，他對(duì)此始終充滿信心，同時(shí)強(qiáng)調(diào)當(dāng)前的首要任務(wù)是按照監(jiān)管要求整改業(yè)務(wù)。螞蟻一直就整改計(jì)劃與監(jiān)管部門(mén)密切討論，整改將解決公司治理、成立金融控股公司和支付業(yè)務(wù)等問(wèn)題。

4 月 12 日，螞蟻集團(tuán)第三次被央行等四部門(mén)約談。監(jiān)管對(duì)螞蟻提出了糾正支付業(yè)務(wù)不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為等五點(diǎn)整改要求，阿里巴巴當(dāng)天的港股公告中也給出了相應(yīng)的整改方案，具體包括：整體申設(shè)金融控股公司，實(shí)現(xiàn)金融業(yè)務(wù)全部納入監(jiān)管；支付業(yè)務(wù)回歸支付本源，堅(jiān)持小額便民、服務(wù)小微定位；申設(shè)個(gè)人征信公司，依法持牌、合法合規(guī)經(jīng)營(yíng)個(gè)人征信業(yè)務(wù)，加強(qiáng)個(gè)人資訊保護(hù)，有效防范數(shù)據(jù)濫用；將 “借唄”、“花唄” 全部納入消費(fèi)金融公司，依法合規(guī)開(kāi)展消費(fèi)金融業(yè)務(wù)；強(qiáng)化消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)，加強(qiáng)金融消費(fèi)者適當(dāng)性管理；完善公司治理，遵守公平競(jìng)爭(zhēng)的法律規(guī)則，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控，營(yíng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，進(jìn)一步增強(qiáng)社會(huì)責(zé)任體系建設(shè)等。

三次約談下來(lái)，從最開(kāi)始的要求合規(guī)開(kāi)展業(yè)務(wù)、滿足資本充足率到后來(lái)的控制高杠桿和風(fēng)險(xiǎn)傳染，監(jiān)管對(duì)螞蟻的整改要求一次比一次具體、深入。

考慮到目前螞蟻集團(tuán)的大部分收入來(lái)自于金融相關(guān)業(yè)務(wù)，以及集團(tuán)子公司之間的關(guān)聯(lián)交易和數(shù)據(jù)歸屬問(wèn)題，監(jiān)管部門(mén)更偏向于將螞蟻集團(tuán)整體作為金控公司進(jìn)行發(fā)牌和監(jiān)管。

如果說(shuō)，金融控股公司是管理金融機(jī)構(gòu)的機(jī)構(gòu)，那么申設(shè)金控公司基本等同于將集團(tuán)內(nèi)所有金融業(yè)務(wù)都鎖進(jìn)監(jiān)管的籠子里。螞蟻必須親手修剪如藤蔓般旁逸斜出的業(yè)務(wù)線、放棄一些可觀的潛在利潤(rùn)，以換取舞池的入場(chǎng)券。

依據(jù)央行發(fā)布的《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》，金控集團(tuán)將接受全面監(jiān)管，由央行對(duì)金融控股公司實(shí)施監(jiān)管，國(guó)務(wù)院金融管理部門(mén)依法按照金融監(jiān)管職責(zé)分工對(duì)金控公司所控股的金融機(jī)構(gòu)實(shí)施監(jiān)管，財(cái)政部負(fù)責(zé)制定金控公司財(cái)務(wù)制度并組織實(shí)施。建立金融控股公司監(jiān)管跨部門(mén)聯(lián)合機(jī)制，加強(qiáng)監(jiān)管部門(mén)之間的信息共享。

金控公司原本是金融實(shí)力的彰顯。自去年 9 月《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》出臺(tái)以來(lái)，市場(chǎng)陸續(xù)傳言螞蟻、騰訊等大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)即將成立金控公司。

而當(dāng)下，不管是早就被列入 5 家金控公司試點(diǎn)當(dāng)中的螞蟻，還是早在科創(chuàng)板首輪問(wèn)詢時(shí)就曾回復(fù)不屬于金融控股公司的京東數(shù)科，申請(qǐng)?jiān)O(shè)立金控公司都多了一層順?lè)O(jiān)管的意味。

一位金融科技從業(yè)者在與動(dòng)點(diǎn)科技記者交流中表示，親近監(jiān)管是兩巨頭重提上市的必由之路。而整改的方向還需要平臺(tái)和監(jiān)管一起摸索，共同找出一個(gè)可行的方案。

去年 11 月開(kāi)始正式實(shí)施的《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》對(duì)金控公司的資本充足率、股權(quán)結(jié)構(gòu)、關(guān)聯(lián)交易等作出了明確規(guī)定。對(duì)螞蟻集團(tuán)來(lái)說(shuō)，50 億元的實(shí)繳資本只是設(shè)立金控公司最基礎(chǔ)的門(mén)檻。

此外，降低支付對(duì) “花唄” 等借貸業(yè)務(wù)的導(dǎo)流、繼續(xù)壓降余額寶規(guī)模等種種要求，還將大幅削弱螞蟻金融業(yè)務(wù)的盈利空間。

應(yīng)監(jiān)管要求，螞蟻對(duì)支付、征信、信貸等金融業(yè)務(wù)都做出了具體安排，其中，征信業(yè)務(wù)將在個(gè)人征信公司的主體下持牌經(jīng)營(yíng)。這意味著，螞蟻科技集團(tuán)要在集齊民營(yíng)銀行、網(wǎng)絡(luò)小貸、基金銷(xiāo)售、第三方支付、保險(xiǎn)、證券和消費(fèi)金融等 7 張含金量最高的金融牌照后繼續(xù)拿下個(gè)人征信牌照。

中泰證券分析師預(yù)測(cè)，螞蟻集團(tuán)或與借貸業(yè)務(wù)合作密切的商業(yè)銀行共同發(fā)起設(shè)立個(gè)人征信牌照，提供征信服務(wù)將成為螞蟻集團(tuán)信貸科技輸出的新模式。

成立個(gè)人征信公司之后，征信業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)管理將得到規(guī)范，未來(lái)螞蟻集團(tuán)可以通過(guò)個(gè)人征信公司為金融機(jī)構(gòu)提供征信服務(wù)，按征信數(shù)據(jù)調(diào)用數(shù)量進(jìn)行收費(fèi)。實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)自主風(fēng)控、螞蟻集團(tuán)提供征信服務(wù)的監(jiān)管合意模式。

但征信牌照的獲取并非易事。2015 年，央行曾要求芝麻信用管理、騰訊征信等八家機(jī)構(gòu)，用六個(gè)月時(shí)間做好個(gè)人征信業(yè)務(wù)的準(zhǔn)備工作。之后，八家機(jī)構(gòu)均未通過(guò)審核，而是以入股的形式組成了國(guó)內(nèi)第一家個(gè)人征信機(jī)構(gòu)——百行征信。

2018 年至今，只有百行征信和樸道征信兩家公司成功拿牌。當(dāng)年芝麻信用沒(méi)能拿到的個(gè)人征信牌照，兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn) 6 年后又有了再次爭(zhēng)取的機(jī)會(huì)。

不論整改將給估值帶來(lái)什么變化，若螞蟻?zhàn)罱K能以金控集團(tuán)的新身份平穩(wěn)落地并再度發(fā)起上市，都將為京東科技等同類(lèi)公司抄作業(yè)帶來(lái)重要的借鑒意義，也將在我國(guó)金融創(chuàng)新監(jiān)管的歷史中留下璀璨的一筆。但在此之前，對(duì)于螞蟻這只金融科技領(lǐng)頭羊即將經(jīng)歷的掙扎，我們可能還要再多一點(diǎn)耐心。