今日9時25分，自過會便備受行業關注的首個A股獨立IPO教育公司，傳智教育終于在深交所中小板正式掛牌上市。

股票簡稱“傳智教育”，股票代碼“003032”，公開發行A股4,024.4750萬股，占發行后總股本的比例為10%，發行價8.46 元/股，扣除發行費后募資凈額為29,165.11萬元，保薦人（主承銷商）為中信建投證券股份有限公司。本次公開發行所募集的資金將投入“IT 職業培訓能力拓展項目”和 “IT 培訓研究院建設項目”的建設。

傳智教育開盤大漲43.97%，截止發稿時間傳智教育股價12.18元，總市值49.02億元。

一直以來，由于A股對于上市公司同股同權、盈利的硬性規定，中國許多教育公司不得不以借殼和并購重組上市，或者選擇海外上市。

然而無論借殼、并購重組，還是海外上市，對于許多公司而言都不算是一個好的選擇。選擇借殼、并購重組意味著大量的成本和風險，海外上市對于職業教育類企業則可能意味著“被低估”。

比如，在海外上市的正保遠程教育、達內教育、尚德機構等職業教育中概股，資本市場表現皆不盡人意，目前均較上市首日市值縮水了50%以上。而在深交所上市的“中公教育”，則一直在A股全行業市值增長率榜中名列前茅。

傳智教育上市之舉塵埃落定，不僅代表傳智教育迎來嶄新的發展階段，也意味著教育機構A股獨立IPO之路難走的魔咒被打破，職業教育等教育公司未來資本化運作迎來重大利好。

盡管如此，想要在A股獨立上市，還是要交上一份“好看”的財務報表才行。

相對“好看”的成績單

成立于2006年的傳智教育由線下短期IT培訓起家，2017年公司開始試運營學齡前少兒美術等非學科素質教育業務，2019年開始試運營青少年編程教育。

據招股書顯示，在報告期內（2017-2020年6月）公司分別實現營業收入6.99億元、7.91億元、9.24億元和2.64億元，2017-2019年復合增長率達14.96%。

2020年上半年受新冠疫情影響，部分校區未開課，線下培訓改為線上培訓，收入相應下滑，營收和凈利潤分別為2.64億元和-3076.7萬元，分別同比下滑40.22%和136.7%。2020年下半年國內疫情得到了有效控制，公司線下培訓運營逐漸實現正?；?，使得公司業績逐漸恢復。數據顯示，2020年全年公司預計實現營業收入6.43億元，預計歸屬于母公司股東的凈利潤約為0.63億元。

目前傳智教育建立了以“黑馬程序員”為品牌的現場培訓、以“博學谷”為品牌的線上培訓兩種模式，互為補充。但其主要營收仍來自于線下培訓業務，其在北京、鄭州、上海等地設立了分公司。報告期內(2017年-2020年6月)，其IT學科短期現場培訓和泛IT學科短期現場培訓的營業收入合計為6.82億元、7.45億元、8.5億元和2.1億元，分別占當期營收的98.31%、95%、92.91%和81.15%。

傳智教育董事長、總經理黎活明在上市致辭中表示，在深交所中小板掛牌上市，是傳播教育發展史上的重要里程碑。作為培養計算機素質化人才為特色的教育企業，傳智教育在報告期內，累計為國家科技行業輸送了15萬余人才，解決了十幾萬大學生就業問題。同時，傳智教育出版了近100本大學計算機教材，被1900多所大學使用，惠及了上百萬學子。未來隨著人工智能、大數據、智能制造、物聯網等新一代技術的蓬勃發展及傳統企業數字化轉型，市場需要大量數字化人才，公司的業務將會走上“快車道”。

“帶病”上市，存隱憂

然而，在傳智教育發展的快車道上，曾經的“舊病”可能將成為阻力。

首先，相對線上培訓而言，線下培訓需要付出更多的營業成本，例如職工薪酬、房屋租賃等。報告期內，傳智教育IT學科短期現場培訓的毛利率分別為49.2%、46.36%、49.82%和21.23%；泛IT學科短期現場培訓的毛利率分別為25.59%、36.35%、38.34%和-21.35%，綜合毛利率在45%左右。

同時對比同類上市公司，達內科技2018-2019年69.64%和58.94%、42.78%的毛利率，也是相對較低的。

其次，自2014年開始，傳智教育存在嚴重的人才流失，許多元老出走自立門戶，員工跳槽。

2014年9月傳智教育原副總裁楊中科辭去職務，回歸如鵬網。而如鵬網是一個專注于大學生的IT職業技能在線學習社區，有Java培訓班和.Net培訓班等課程，與傳智教育的業務或有重疊。

2015年3月蔡世友撰文《告別傳智，重新上路——近5年來的總結及未來5年的計劃》，提到自己將離開傳智教育，重新創業。而蔡智友在文中提及的很多共同奮斗的同事許多也已離開傳智，如馬倫、李明杰、李南江等均自立門戶。

原傳智教育.Net學院院長、前端與移動開發學院院長馬倫，創立了謙太祥和，李明杰創辦了廣州小碼哥教育科技有限公司，李南江于2018年9月13日，創辦了知播漁教育科技（上海）有限公司，或均有與傳智教育相似業務。

此外，傳智教育也因被挖角，頻頻與員工產生競業糾紛，因此傳智教育或存在難留人才的問題。

無論如何，作為首家A股獨立IPO的教育公司，傳智教育的成功顯然為教育行業帶來了好消息，而其后續發展也將受到持續關注。