換道、疫情雙重壓力下的泛?？毓捎D(zhuǎn)型周年考

因為新冠疫情將在人類歷史上留下深刻一筆的2020年，也是泛?？毓?000046.SZ)發(fā)展史上的關(guān)鍵之年。

2020年1月，證監(jiān)會正式核準泛?？毓傻男袠I(yè)分類由房地產(chǎn)“換道”，變更為金融業(yè)。截至2020年6月底的數(shù)據(jù)顯示，泛海在以證券業(yè)、信托業(yè)、保險業(yè)為主要代表的金融業(yè)務收入占比已經(jīng)接近95%。

從新冠肺炎疫情開始，2020年注定是難熬的一年。以2020年作為新生的開頭，泛海無疑有些艱難，但滄海橫流方顯英雄本色，在寒冬中出生的孩子，以后的路走起來更多是希望。

這一年里，泛?？毓梢贿厛远ú季纸鹑诎鍓K，強勢出擊；一邊優(yōu)化處置資產(chǎn)，盤活現(xiàn)金流，于大風大浪中低調(diào)潛行，行穩(wěn)致遠。

最新數(shù)據(jù)顯示，泛海旗下金融板塊2020年表現(xiàn)搶眼。其中，民生證券投行業(yè)務年內(nèi)主承銷收入11.63億元，全行業(yè)排名第八；民生信托家族信托業(yè)務發(fā)展迅猛，前11個月管理規(guī)模已逾10億元。

泛?？毓墒且患依吓频禺a(chǎn)公司，涉足金融業(yè)務原本是為支撐地產(chǎn)業(yè)務發(fā)展。2014年初，結(jié)合內(nèi)外部環(huán)境變化和自身經(jīng)營發(fā)展需要，董事會作出企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型發(fā)展的決策，由單一的房地產(chǎn)上市公司向涵蓋金融、房地產(chǎn)等業(yè)務的綜合性控股上市公司轉(zhuǎn)型。

實際上，近年來喊轉(zhuǎn)型的房地產(chǎn)企業(yè)數(shù)不勝數(shù)，泛海無疑是其中轉(zhuǎn)身最徹底的一個。宣布轉(zhuǎn)型后，泛海地產(chǎn)板塊營收占比持續(xù)下降，到2017年時，該比例已降至50%以下。

與此同時，以信托、證券和保險三大行業(yè)為主體的金融板塊發(fā)展迅速，2017年營收占比一舉突破50%，取代房地產(chǎn)成為泛?？毓勺畲髽I(yè)務支柱，并不斷發(fā)展壯大。截至2020年6月30日，泛?？毓山鹑跇I(yè)務營收占比已經(jīng)接近95%。

根據(jù)證監(jiān)會《上市公司行業(yè)分類指引》的相關(guān)規(guī)定，當公司某類業(yè)務的營業(yè)收入比重大于或等于50%，則將其劃入該業(yè)務相對應的類別。2020年1月，證監(jiān)會批準泛?？毓尚袠I(yè)分類由“房地產(chǎn)”變更為“金融業(yè)-其他金融業(yè)”，歷時多年的金融業(yè)轉(zhuǎn)型塵埃落定。

營收結(jié)構(gòu)變化是結(jié)果，內(nèi)里卻是公司從戰(zhàn)略到人員的徹底轉(zhuǎn)向。金融是專業(yè)要求極高的行業(yè)，為了順利轉(zhuǎn)型，近年來泛?？毓啥O(jiān)高成員中，地產(chǎn)出身人士的身影逐步減少，金融背景人士的比例則逐步增加。

此外，近期泛?？毓赏瞥隽艘豁椆蓹?quán)激勵計劃，將向董監(jiān)高及部分骨干員工的持股平臺公司轉(zhuǎn)讓部分民生證券資股份，以激發(fā)團隊創(chuàng)業(yè)熱情。所謂三軍未動，糧草先行，核心員工利益與公司深度綁定，在金融這片熱土的搏殺中，泛海無疑多了幾分勝算。

值得注意的是，泛海并未放棄地產(chǎn)業(yè)務，而是由占主導地位的“排頭兵”轉(zhuǎn)向大后方，成為金融業(yè)務的強力后盾。轉(zhuǎn)型以來，泛海在金融方面主動出擊，在地產(chǎn)方面則是優(yōu)化調(diào)整為主，通過優(yōu)化部分地產(chǎn)項目，實現(xiàn)降低負債率、盤活現(xiàn)金流，為金融板塊的發(fā)展筑牢基石。 

2019年初，泛海出售了北京泛海國際居住區(qū)1號地塊和上海董家渡項目，有息負債規(guī)模因此大幅下降，財務數(shù)據(jù)顯示，其資產(chǎn)負債率由2018年末的86.60%下降至2019年的81.39%，為近幾年降幅最大的一年。

2020年的新冠肺炎疫情讓地產(chǎn)行業(yè)普遍蒙上陰影。2020年前三季度，房地產(chǎn)業(yè)務執(zhí)行新收入準則、受疫情影響對部分項目計提減值準備、費用化財務費用同比增加等因素導致泛?？毓商潛p6.12億元。1月5日，泛?？毓衫^續(xù)優(yōu)化地產(chǎn)板塊，公告將以30.66億元的價格轉(zhuǎn)讓武漢中央商務區(qū)地塊，預計本次交易將產(chǎn)生資產(chǎn)處置收益約12.51億元。再度優(yōu)化之后，或可對沖地產(chǎn)板塊前期虧損，為疫情后時代的發(fā)展贏得穩(wěn)定局面。

金融作矛，地產(chǎn)為盾，一個攻守兼?zhèn)涞男路汉Ｒ呀?jīng)蓄勢待發(fā)。

在泛海控股的金融版圖中，民生證券、民生信托和亞太財險無疑是最為重要的三駕馬車。從2020年半年報來看，前述三駕馬車所代表的證券業(yè)、信托業(yè)和保險業(yè)成為拉動營收增長的絕對主力，三大業(yè)務全面開花，營收占比合計接近95%。

具體而言，民生證券實現(xiàn)凈利潤4.06億元，同比增長56.89%；民生信托實現(xiàn)營業(yè)收入8.44億元同比增長21.61%；亞太財險實現(xiàn)營業(yè)收入26.53億元，同比增長35.01%。

據(jù)泛?？毓煞矫嫱嘎?，民生證券和民生信托2020年全年業(yè)務數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼。

其中，民生證券一馬當先。截至2020年12月23日，共計9家券商年內(nèi)主承銷收入超過10億元，民生證券以主承銷收入11.63億元排名第八，占據(jù)4.21%的市場份額；首發(fā)業(yè)務主承銷收入為9.66億元，市場份額為4.26%。此外，民生證券年內(nèi)IPO保薦項目共計30家，其中聯(lián)席保薦7家，通過家數(shù)為28家，通過占比達93.33%。

資管新規(guī)發(fā)布以來，信托業(yè)面臨轉(zhuǎn)型，以家族信托為代表的服務信托成為監(jiān)管鼓勵的轉(zhuǎn)型方向之一。2019年8月，民生信托設立家族信托總部，在家族信托業(yè)務上加大投入。依托民生信托在財富、投資、投行、資管和融資五大領(lǐng)域的深入布局，以及強大的業(yè)務能力，其家族信托業(yè)務發(fā)展迅速。截至2020年11月，其家族信托資金管理規(guī)模逾10億元，僅2020年第四季度就連下三城，單一委托資產(chǎn)規(guī)模過億的家族信托規(guī)模超3億元。

亞太財險前身是自1943年創(chuàng)立的民安保險，至今已有77年的發(fā)展歷史，經(jīng)營范圍囊括財產(chǎn)損失保險、責任保險、信用保險和意外傷害保險等業(yè)務，旗下?lián)碛?80余家分支機構(gòu)的強大服務網(wǎng)絡，可為內(nèi)地及香港提供誠信、專業(yè)、周全、快捷、細致的風險保障及風險管理增值服務。

從歷年財報來看，保險業(yè)務一直是泛?？毓芍匾獱I收支柱。2020年上半年，亞太財險實現(xiàn)營收26.53億元，幾乎占據(jù)泛海營收的半壁江山。據(jù)悉，亞太財險2020年保費收入已突破50億元大關(guān)，表現(xiàn)持續(xù)向好。

得益于三駕馬車的優(yōu)異表現(xiàn)，2020年前三季度，泛海控股金融板塊實現(xiàn)營業(yè)收入超過92億元，接近上年全年金融板塊收入。

獲得優(yōu)異成績的同時，三架馬車仍在不斷成長。2020年上半年，泛海控股工作重點一直是全力推進金融子公司引戰(zhàn)工作，意在為金融子公司引入實力雄厚的股東，盤活資產(chǎn)、增加現(xiàn)金流。

2020年8月，上海國資戰(zhàn)略投資入股民生證券一事落定，泛海控股將向上海張江集團等22家投資者轉(zhuǎn)讓所持有的約31億股股份，交易對價約為42億元。上海國資的戰(zhàn)略入股，無疑將為泛海控股帶來豐厚的資源加持，對于民生證券未來業(yè)務發(fā)展極具戰(zhàn)略意義。

據(jù)泛海控股透露，民生信托和亞太財險的引戰(zhàn)工作已啟動前期工作。

此外，泛海旗下公募基金公司民生基金管理有限公司已于2020年2月獲中國證監(jiān)會核準設立，目前正在開展產(chǎn)品發(fā)行的相關(guān)準備工作，金融版圖得到進一步拓展。

與金融和地產(chǎn)板塊相比，泛海控股的投資業(yè)務低調(diào)得多，但近幾年表現(xiàn)堪稱驚艷，從金融、新能源到電商板塊，屢投屢中。

2020年投資界最熱鬧的事情要數(shù)螞蟻集團上市。盡管螞蟻集團IPO進程暫時中止，但泛海投資其他獨角獸的未來想象空間仍然巨大。

螞蟻集團之外，泛海還成功投資北汽新能源、民生銀行、蔚來汽車、京東金融、滴滴、網(wǎng)易云音樂等眾多明星企業(yè)，投資版圖橫跨金融、房地產(chǎn)開發(fā)、科技能源，甚至文娛產(chǎn)業(yè)、移動互聯(lián)網(wǎng)等多個板塊，全面開花，其中更是不乏令人拍案叫絕的經(jīng)典案例。

其中，最為人所津津樂道的案例要數(shù)蔚來汽車。據(jù)泛海方面介紹，公司境外附屬公司中國通海國際金融有限公司的全資子公司作為有限合伙人投資了泛海先鋒有限合伙基金，而該基金投資了蔚來汽車。

2020年初以來，新能源板塊持續(xù)向好，蔚來作為國內(nèi)新能源汽車的領(lǐng)頭羊，股價飆升，至今漲幅已超過1200%。截至目前，蔚來股價超過53美元，總市值超過830億美元，將寶馬、通用等老牌汽車企業(yè)狠狠甩在身后。頗具戲劇性的是，僅僅一年前，蔚來汽車還因資金鏈斷裂等傳聞被人棄之如敝屣，股價一度接近1美元，如此極端反轉(zhuǎn)，缺乏戰(zhàn)略眼光的機構(gòu)是無法摘取勝利果實的。

除蔚來汽車外，泛海投資板塊很多項目也開始進入豐收期。

2020年7月，渤海銀行成功登陸港股，成為2020銀行IPO的“破冰者”，泛海持有其8%股份；2020年9月23日，泛?？毓煽毓傻陌卜榔髽I(yè)三江電子成功過會，即將登陸創(chuàng)業(yè)板；泛海2020年上半年投資的地平線機器人，估值已達30億美金，有望成為全球最大的AI芯片獨角獸。另外，據(jù)悉，泛海投資的京東物流和網(wǎng)易云音樂有望在2021年上市。屆時，泛海投資矩陣中又將增加兩家知名上市公司。

地產(chǎn)和金融之外，泛海投資板塊在2020年屢屢?guī)眢@喜，大有成為頭部投資機構(gòu)之勢。一次兩次可以說是運氣，但屢投屢中，肯定無法僅僅用好運來形容。累累碩果背后，是泛海投資團隊精準的戰(zhàn)略眼光和高超的戰(zhàn)略定力。未來，投資板塊將成長為泛海控股增長第三極也未可知。