飛奔投入監(jiān)管懷抱的螞蟻，半年內(nèi)重啟上市來得及嗎？

暫緩上市一個(gè)多月后，螞蟻集團(tuán)的后續(xù)走向繼續(xù)引發(fā)市場關(guān)注。

12 月初，監(jiān)管表示已在研究螞蟻重組相關(guān)事宜，螞蟻?zhàn)陨硪苍诳紤]調(diào)整業(yè)務(wù)架構(gòu)和重組業(yè)務(wù)單元。

12 月 15 日，螞蟻集團(tuán)董事長井賢棟在今年的中國互聯(lián)網(wǎng)金融論壇上表示，這一個(gè)多月來，螞蟻在監(jiān)管的指導(dǎo)下全力做好暫緩上市的善后工作。不同于馬云在外灘峰會(huì)上的開炮，井賢棟一番以 “用心聆聽、全面自審” 為主旨的講話，被認(rèn)為是螞蟻公開向監(jiān)管服軟。

演講中，井賢棟不僅肯定了監(jiān)管對(duì)金融科技發(fā)展的保障作用，更明確了螞蟻集團(tuán)自身守住風(fēng)險(xiǎn)底線、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)等一系列企業(yè)責(zé)任。

此外，螞蟻集團(tuán)全資控股螞蟻借唄、下架平臺(tái)所有互聯(lián)網(wǎng)存款產(chǎn)品等一連串動(dòng)作更被視為以實(shí)際行動(dòng)適應(yīng)全新的監(jiān)管環(huán)境，為繼續(xù)上市掃清障礙。

12 月 4 日，螞蟻借唄運(yùn)營主體——重慶市螞蟻商誠小額貸款有限公司發(fā)生股東變更，萬向租賃有限公司、上海復(fù)星工業(yè)技術(shù)發(fā)展有限公司、阿里巴巴金融中國控股有限公司、寧波市金潤資產(chǎn)經(jīng)營有限公司等股東悉數(shù)退出，螞蟻借唄成為螞蟻集團(tuán)的全資子公司。

此前曾報(bào)道，小貸業(yè)務(wù)的利潤構(gòu)成了螞蟻的主要利潤來源。

今年 8 月，民間借貸利率的司法保護(hù)上限被下調(diào)至 15.4%。據(jù)了解，目前，螞蟻借唄的日息在萬 1.5 到萬 6.5 之間，大部分用戶拿到的日利率都在萬 4 以上，當(dāng)日利率超過萬 4.3，年化利率便達(dá)到 15.7%，超出部分的借款利率便不受司法保護(hù)。

而隨著網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)的出臺(tái)，螞蟻借唄在跨省經(jīng)營、注冊(cè)資本、杠桿倍數(shù)、聯(lián)合放貸中的出資比例等方面都面臨合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)要求，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)運(yùn)營主體的注冊(cè)地需要與網(wǎng)絡(luò)小貸公司在同一省份。而花唄、借唄運(yùn)營主體與互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)運(yùn)營主體支付寶、淘寶的注冊(cè)地分別是重慶與浙江。

跨省經(jīng)營的網(wǎng)絡(luò)小貸公司的注冊(cè)資本不得低于人民幣 50 億元，目前螞蟻借唄的注冊(cè)資本僅為 40 億元。

根據(jù)網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)，網(wǎng)絡(luò)小貸公司通過通過發(fā)行債券、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)形式融入資金的余額不得超過其凈資產(chǎn)的 4 倍，而螞蟻通過資產(chǎn)證券化循環(huán)放貸已形成了上百倍的高杠桿。

網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)要求，在單筆聯(lián)合貸款中，網(wǎng)絡(luò)小貸公司的出資比例不得低于 30%。而現(xiàn)在螞蟻集團(tuán)在聯(lián)合貸款中的出資比例大概在 1%-2%。據(jù)《財(cái)新》，截至去年 10 月底，螞蟻聯(lián)合貸款業(yè)務(wù)規(guī)模已達(dá)一萬億元，據(jù)此推算，螞蟻花唄與借唄自身的出資規(guī)模至少須達(dá)到 3000 億元。

截至 2020 年 6 月底，螞蟻微貸平臺(tái)撮合貸款規(guī)模已逾 2 萬億元，體量之大可見一斑。如要對(duì)照監(jiān)管要求整改，螞蟻借唄需要進(jìn)行注冊(cè)地變更、補(bǔ)足注冊(cè)資本、壓縮貸款規(guī)模等調(diào)整。

由此看來，全資控股花唄、借唄也是為便于螞蟻加強(qiáng)對(duì)旗下網(wǎng)絡(luò)小貸公司的控制，對(duì)其經(jīng)營和交易做出新的規(guī)劃與調(diào)整。

在井賢棟發(fā)聲的同一天，央行金融穩(wěn)定局局長孫天琦在中國互聯(lián)網(wǎng)金融論壇的演講中表示，銀行在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)推出的存款產(chǎn)品，其流動(dòng)性特點(diǎn)有別于傳統(tǒng)儲(chǔ)蓄存款，給監(jiān)管部門和金融機(jī)構(gòu)帶來新課題。互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)開展銀行存款業(yè)務(wù)，屬 “無照駕駛” 的非法金融活動(dòng)，也應(yīng)納入金融監(jiān)管范圍。

12 月 18 日，螞蟻集團(tuán)快速下架了平臺(tái)上所有的互聯(lián)網(wǎng)存款產(chǎn)品。除了以持有銀行存款產(chǎn)品的用戶外，目前，支付寶針對(duì)為持有互聯(lián)網(wǎng)存款的用戶，在理財(cái)頁面對(duì)銀行存款產(chǎn)品進(jìn)行了下架處理。螞蟻集團(tuán)回應(yīng)稱，此次下架是根據(jù)監(jiān)管部門對(duì)互聯(lián)網(wǎng)存款業(yè)務(wù)的規(guī)范要求，已持有產(chǎn)品的用戶不受影響。

公開報(bào)道顯示，螞蟻是領(lǐng)導(dǎo)給互聯(lián)網(wǎng)存款定性后第一家下架此類產(chǎn)品的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。截至 12 月 21 日，度小滿金融、騰訊理財(cái)通、京東金融、陸金所、滴滴金融、攜程金融都先后對(duì)互聯(lián)網(wǎng)存款業(yè)務(wù)做出調(diào)整，主要是停止新增銀行存款產(chǎn)品和下架已有產(chǎn)品。

互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理業(yè)務(wù)專家王永升表示，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)自帶流量優(yōu)勢(shì)，用戶存款投資需求旺盛，通過為銀行引流和產(chǎn)品展示服務(wù)，可收取 0.1%~0.3% 的導(dǎo)流費(fèi)；銀行在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)攬儲(chǔ)，可大幅節(jié)約成本，擴(kuò)大客群。

這樣看似雙贏的生意，其中也暗藏風(fēng)險(xiǎn)。

孫天琦在演講中具體分析了互聯(lián)網(wǎng)存款產(chǎn)品的八大風(fēng)險(xiǎn)，其中流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是最大的隱患：這一方面來自高風(fēng)險(xiǎn)銀行自身的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，其通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)吸收存款的規(guī)模已超出其自身的風(fēng)險(xiǎn)管理能力；另一方面，互聯(lián)網(wǎng)存款的特殊性也增加了中小銀行流動(dòng)性管理的難度，不當(dāng)?shù)慕y(tǒng)計(jì)方式使得考核指標(biāo)失真，也難以揭示銀行自身的流動(dòng)性狀況。

對(duì)此，孫天琦建議嚴(yán)格規(guī)范數(shù)字平臺(tái)涉及金融產(chǎn)品和服務(wù)的各類行為。對(duì)從事金融活動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，必須持牌經(jīng)營。未取得業(yè)務(wù)經(jīng)營牌照的平臺(tái)公司，不應(yīng)在平臺(tái)名稱中出現(xiàn) “金融” 字樣，以免誤導(dǎo)消費(fèi)者。

從目前的趨勢(shì)來看，螞蟻?zhàn)鳛轭^部平臺(tái)第一個(gè)下架產(chǎn)品，也產(chǎn)生了一定的帶頭示范作用，可見井賢棟所說 “積極配合監(jiān)管” 并非虛言。

今年 9 月 11 日，京東數(shù)科在上交所披露了招股說明書。10 月中旬，京東數(shù)科回復(fù)了第一輪上市問詢函。彼時(shí)，螞蟻與京東都在緊鑼密鼓地籌備 IPO，想一爭國內(nèi)金融科技第一股的寶座，令同時(shí)期赴美上市的陸金所黯然失色。

而如今，螞蟻集團(tuán)和京東數(shù)科儼然成了一對(duì)難兄難弟。

隨著螞蟻 IPO 被擱置，監(jiān)管環(huán)境收緊，原本有望重新占據(jù)首發(fā)優(yōu)勢(shì)的京東數(shù)科上市進(jìn)程也進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的中止階段，上交所查詢狀態(tài)顯示 “已問詢”，既未撤回申請(qǐng)材料，也未更新時(shí)間表。

除了互聯(lián)網(wǎng)存款產(chǎn)品受監(jiān)管外，京東金融近日的一條短視頻借貸廣告也翻了車。拋開商務(wù)人士與農(nóng)民工同坐一個(gè)飛機(jī)艙的邏輯 bug 不談，借錢升艙的價(jià)值觀問題也犯了眾怒。京東金融為此兩度公開致歉，稱將嚴(yán)查嚴(yán)懲相關(guān)管理人員和責(zé)任人。

近來，京東數(shù)科還經(jīng)歷一次重大人事變動(dòng)，京東集團(tuán)首席合規(guī)官李婭云接任京東數(shù)科 CEO 一職，而財(cái)務(wù)出身的原 CEO 陳生強(qiáng)走入幕后，聚焦集團(tuán)戰(zhàn)略。外界猜測京東數(shù)科 IPO 進(jìn)程可能也增添了新變數(shù)。研究人員分析，此時(shí)換帥有助于京東數(shù)科審視自我，將合規(guī)作為自身發(fā)展的基石。

對(duì)于暫緩上市，螞蟻此前給出的時(shí)間點(diǎn)是至少推遲半年。而京東數(shù)科預(yù)計(jì)將會(huì)視螞蟻的后續(xù)整改與重新上市有進(jìn)一步動(dòng)作。不論是借著 “金融科技” 或是 “數(shù)字科技” 的名頭，要想繼續(xù)推進(jìn)上市，巨頭首先都必須正視業(yè)務(wù)中存在的風(fēng)險(xiǎn)，積極主動(dòng)地?fù)肀Ш弦?guī)。

此前，證監(jiān)會(huì)副主席方星海就螞蟻重啟上市一事表示，螞蟻集團(tuán)上市是否有時(shí)間表，取決于政府如何重組金融科技企業(yè)的監(jiān)管框架，也取決于企業(yè)如何應(yīng)對(duì)監(jiān)管環(huán)境。下一步，監(jiān)管部門將對(duì)科技概念股更加關(guān)注，特別是關(guān)注類似的公司如何應(yīng)對(duì)監(jiān)管環(huán)境。

從近期的一些行業(yè)動(dòng)向來看，監(jiān)管的確遵循了這樣的思路，而螞蟻應(yīng)對(duì)的態(tài)度也十分積極。

對(duì)于螞蟻在暫緩上市后的首次公開表態(tài)，透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清解讀稱，這個(gè)表態(tài)意味著螞蟻集團(tuán)未來的戰(zhàn)略重心可能轉(zhuǎn)移，至少會(huì)面臨以下幾個(gè)變化：一是弱化 “金融業(yè)務(wù)” 強(qiáng)化 “科技業(yè)務(wù)”；二是降低業(yè)務(wù)杠桿強(qiáng)化風(fēng)控；三是加強(qiáng) B 端的業(yè)務(wù)布局以逐步降低對(duì) C 端業(yè)務(wù)的過度依賴。

況玉清預(yù)測，螞蟻集團(tuán)未來應(yīng)該能繼續(xù)上市的，只是要將上述戰(zhàn)略調(diào)整、以及行業(yè)監(jiān)管新規(guī)落實(shí)到位后才能再啟動(dòng)，但預(yù)計(jì)會(huì)花費(fèi) 1 年以上的周期。“因?yàn)橄嚓P(guān)的行業(yè)監(jiān)管新規(guī)仍在征求意見階段并未最終定稿，同時(shí)螞蟻?zhàn)陨淼恼{(diào)整也需要時(shí)間”。