沸沸揚揚的“百度收購YY”終于塵埃落定。

美股11月16日收盤后，百度發布2020年三季報的檔口，正式承認了此前已經被媒體劇透的差不多的“YY收購案”。根據協議，百度將收購YY直播中國業務，總對價36億美元（約合人民幣236億元），預計交易將于2021年上半年完成。

百度本季總收入282億元，同比增長1%，疫情下連續兩季負增長后首次“返正”；同時實現凈利潤69.88億元，同比增長59%，每股凈利潤EPS（3美元/ADS）也超過華爾街預期（2.06美元/ADS），整體來交出了一份還算不錯的答卷。

但市場和機構的注意力都被這筆200多億元的天價收購案吸引。隨后舉行的電話會議上，7名機構分析師問了9個與YY收購案相關的問題，一方面提問管理層收購后YY如何與百度聯動；另一方面也在直播紅利褪去、YY增長見頂的背景下，希望百度管理層對“高價補票”的做法有一個合理的解釋。

收購案得到官宣，市場很快做出回應。盡管占營收一半的國內業務被收購，YY 卻在11月17日開盤時大漲9%，市值增加近6億美元；而百度開盤小跌2%，市值失守500億美元整數關卡，但股價仍然是過去一年的高點。

人們好奇的是，直播風口的尾巴上，百度200多億收購排不進行業前二的YY直播，究竟是會成為百度戰投的神來之筆，還是成為繼91助手之后百度并購史上的又一個敗筆？

240億收購YY直播，貴嗎？

PC時代，YY母公司歡聚集團曾占據直播行業的半壁江山。

歡聚集團成立于2005年，前身是游戲媒體網站多玩游戲網。多玩網2008年推出YY語音軟件，最初是為了滿足以《魔獸世界》為代表的網絡游戲玩家在線語音交流的需求，之后幾年陸續上線YY.com和YY移動端試水語音直播，并開創打賞的直播行業模式。

多玩2012年改名歡聚時代登陸納斯達克上市，并在2014年推出獨立品牌虎牙直播。2016年百播大戰襲來，憑借虎牙、YY直播兩個頭部平臺，歡聚時代一直占據行業半壁江山，2018年虎牙獨立上市后市值一度突破百億美元，歡聚時代也達到自己的巔峰。

隨著PC直播流量見頂，YY直播過去兩年的增長開始放緩，而2018攜巨量短視頻用戶入場的快手更是擠壓了其他玩家的生存空間。如上圖所示，2019年和2020年上半年YY直播收入增速分別為17%和1%，遠低于同期的快手、虎牙和斗魚。

眼看國內市場觸及天花板，這幾年歡聚集團大部分的精力轉向海外市場，包括以21億美元的估值收購擁有Bigo Live和Likee的視頻社交平臺Bigo、推出海外版游戲社交社區Hago，并將曾經給歡聚集團帶來輝煌的虎牙和YY直播先后賣給騰訊和百度。

值得注意的是，百度此次并購僅包含YY直播的國內部分，并不包括BIGO在內的歡聚集團海外業務。財報顯示，過去幾年YY收入增長放緩，尤其2020年受疫情影響，YY收入與運營利潤均比去年有所下降。

從財務角度來看這筆收購還算公允。過去12個月（2019Q4-2020Q3）YY總收入為116億元，運營利潤為24.65億元，按照百度236億元的收購對價計算，市銷率約為2倍，市盈率約為10倍。

但從市場角度來看，騰訊整合斗魚、虎牙、企鵝直播之后，逐漸在國內形成與快手直播兩強分立的格局，YY直播收入不到二者的一半，增速也觸達天花板，差距只會越來越遠。而在YY身后，擁有海量用戶的抖音，以及擁有最多年輕人的B站都在直播發力，缺少增長勢能的YY很難應對后者的沖擊。

此外直播帶貨的興起也對YY、陌陌這類秀場娛樂型的直播平臺造成沖擊，今年上半年多名YY頭部主播轉去快手平臺直播帶貨。雖然YY也開啟了一個名為“直播購”的子頻道，但僅覆蓋玉石翡翠等古董文玩，流量、GMV與抖快淘天差地別。

市場和分析師都想知道，此時接盤YY直播，趕個晚集的百度究竟想做什么？

百度：用3億DAU盤活YY

今年5月的百度移動生態大會上，分管MEG事業部的百度副總裁沈抖稱，直播是百度移動生態2020年重點方向之一。而就在兩天后，李彥宏在百度直播首秀分享讀書經驗，最終有900多萬人觀看。

財報電話會議上，李彥宏在回答分析師提問時稱，百度此前曾在百度App、貼吧、好看等產品上嘗試直播業務，發現這些業務的直播營收增長非?？?，僅看今年10月百度直播業務的營收同比增長80%?！八赃@給了我們充足的信心，我們認為百度的生態系統跟直播是非常合適的，這也是我們可以進行變現的一個很好的渠道。”

百度不缺用戶，百度App目前日活高達2.3億，但起步較晚的百度沒有時間從頭構建一個完整的直播內容生態。李彥宏表示，選擇在此時進行收購，是因為YY作為一個體量很大的直播平臺，已經積累了豐富的經驗，并且YY有非常忠實的用戶群體，以及大量的內容創造者，這些都是百度在短期之內難以實現的，所以才促成了這次合作。

沈抖的說法與李彥宏相似：“百度在做直播業務已經有一段時間了，在這個過程中我們看到用戶的互動以及營收都在迅速增長，YY相比起百度有10倍多的表演者，而百度相對于YY的用戶數量可能要多100多倍，那么我覺得這是一個很好的資源匹配，因為我們的用戶對于直播有大量的需求，而YY也能給我們提供更好的內容?！?

根據歡聚集團三季報，目前YY直播MAU為4130萬，其中付費用戶410萬，與去年基本持平，甚至付費用戶數同比還下降了20萬，流量增長已經陷入瓶頸。對此沈抖認為，YY的運營經驗和技術可以改善百度直播的體驗，而YY的團隊也很高興能夠獲得百度方面提供的流量，因為他們過去一直苦于流量的獲取。

雖然YY過去2年增長陷入停滯，但包括李彥宏在內的百度管理層并不擔心，在他們看來接入百度體系之后，YY直播將迎來迅猛增長。

“YY是直播行業的先驅，但是最近幾年增長表現不佳，我們縱觀行業內幾家比較大的生態平臺，他們對于直播的引入都晚于YY，但增長非常迅速，”李彥宏對此總結道，“因此我們可以看到，一個獨立的直播平臺是很難實現快速增長，但如果它歸屬于一個更大的生態平臺，就可以非常自然地融入，并且讓這種協同作用得到更好的發揮。” 

而收購YY、加碼直播平臺，也是百度在非廣告業務上尋找營收增長的又一個嘗試。目前百度廣告營收占比超過85%，遠高于阿里、騰訊或者其他的互聯網平臺，李彥宏表示，百度不斷在探索一些新的方式來讓營收更加多樣化。“YY具有龐大的業務體量，百度作為平臺也具有對這些業務進行管理的能力，所以我們認為與YY進行合作對百度這樣的生態平臺來說很有價值。”

此外曾經在多個場合表示暫時不考慮直播帶貨的李彥宏也在電話會議上“松口”。在回答花旗分析師的提問時，李彥宏表示：“現在直播購物非常受歡迎，那么另外一種很有效的業務形式就是線上營銷，我個人認為直播可以與短視頻這種媒體形式相比較，它是一種全新的媒體形式，我們也有能力利用這種新型媒體形式來不斷的加強百度的生態系統?！?nbsp;

收購完成后，百度將保留YY管理層。沈抖認為YY的管理層的團隊在直播運營商有著豐富的經驗，百度會保留管理層來對直播業務進行經營，同時百度也會分撥一些資源和人員到這個團隊之中來，幫助他們更好的探索百度業務旗下的一些新的機會，也讓百度的一些服務能夠進入YY。