百度收購YY，直播能與快手、騰訊掰手腕嗎？

沸沸揚(yáng)揚(yáng)的“百度收購YY”終于塵埃落定。

美股11月16日收盤后，百度發(fā)布2020年三季報(bào)的檔口，正式承認(rèn)了此前已經(jīng)被媒體劇透的差不多的“YY收購案”。根據(jù)協(xié)議，百度將收購YY直播中國業(yè)務(wù)，總對價(jià)36億美元（約合人民幣236億元），預(yù)計(jì)交易將于2021年上半年完成。

百度本季總收入282億元，同比增長1%，疫情下連續(xù)兩季負(fù)增長后首次“返正”；同時(shí)實(shí)現(xiàn)凈利潤69.88億元，同比增長59%，每股凈利潤EPS（3美元/ADS）也超過華爾街預(yù)期（2.06美元/ADS），整體來交出了一份還算不錯(cuò)的答卷。

但市場和機(jī)構(gòu)的注意力都被這筆200多億元的天價(jià)收購案吸引。隨后舉行的電話會(huì)議上，7名機(jī)構(gòu)分析師問了9個(gè)與YY收購案相關(guān)的問題，一方面提問管理層收購后YY如何與百度聯(lián)動(dòng)；另一方面也在直播紅利褪去、YY增長見頂?shù)谋尘跋拢Ｍ俣裙芾韺訉Α案邇r(jià)補(bǔ)票”的做法有一個(gè)合理的解釋。

收購案得到官宣，市場很快做出回應(yīng)。盡管占營收一半的國內(nèi)業(yè)務(wù)被收購，YY 卻在11月17日開盤時(shí)大漲9%，市值增加近6億美元；而百度開盤小跌2%，市值失守500億美元整數(shù)關(guān)卡，但股價(jià)仍然是過去一年的高點(diǎn)。

人們好奇的是，直播風(fēng)口的尾巴上，百度200多億收購排不進(jìn)行業(yè)前二的YY直播，究竟是會(huì)成為百度戰(zhàn)投的神來之筆，還是成為繼91助手之后百度并購史上的又一個(gè)敗筆？

240億收購YY直播，貴嗎？

PC時(shí)代，YY母公司歡聚集團(tuán)曾占據(jù)直播行業(yè)的半壁江山。

歡聚集團(tuán)成立于2005年，前身是游戲媒體網(wǎng)站多玩游戲網(wǎng)。多玩網(wǎng)2008年推出YY語音軟件，最初是為了滿足以《魔獸世界》為代表的網(wǎng)絡(luò)游戲玩家在線語音交流的需求，之后幾年陸續(xù)上線YY.com和YY移動(dòng)端試水語音直播，并開創(chuàng)打賞的直播行業(yè)模式。

多玩2012年改名歡聚時(shí)代登陸納斯達(dá)克上市，并在2014年推出獨(dú)立品牌虎牙直播。2016年百播大戰(zhàn)襲來，憑借虎牙、YY直播兩個(gè)頭部平臺(tái)，歡聚時(shí)代一直占據(jù)行業(yè)半壁江山，2018年虎牙獨(dú)立上市后市值一度突破百億美元，歡聚時(shí)代也達(dá)到自己的巔峰。

隨著PC直播流量見頂，YY直播過去兩年的增長開始放緩，而2018攜巨量短視頻用戶入場的快手更是擠壓了其他玩家的生存空間。如上圖所示，2019年和2020年上半年YY直播收入增速分別為17%和1%，遠(yuǎn)低于同期的快手、虎牙和斗魚。

眼看國內(nèi)市場觸及天花板，這幾年歡聚集團(tuán)大部分的精力轉(zhuǎn)向海外市場，包括以21億美元的估值收購擁有Bigo Live和Likee的視頻社交平臺(tái)Bigo、推出海外版游戲社交社區(qū)Hago，并將曾經(jīng)給歡聚集團(tuán)帶來輝煌的虎牙和YY直播先后賣給騰訊和百度。

值得注意的是，百度此次并購僅包含YY直播的國內(nèi)部分，并不包括BIGO在內(nèi)的歡聚集團(tuán)海外業(yè)務(wù)。財(cái)報(bào)顯示，過去幾年YY收入增長放緩，尤其2020年受疫情影響，YY收入與運(yùn)營利潤均比去年有所下降。

從財(cái)務(wù)角度來看這筆收購還算公允。過去12個(gè)月（2019Q4-2020Q3）YY總收入為116億元，運(yùn)營利潤為24.65億元，按照百度236億元的收購對價(jià)計(jì)算，市銷率約為2倍，市盈率約為10倍。

但從市場角度來看，騰訊整合斗魚、虎牙、企鵝直播之后，逐漸在國內(nèi)形成與快手直播兩強(qiáng)分立的格局，YY直播收入不到二者的一半，增速也觸達(dá)天花板，差距只會(huì)越來越遠(yuǎn)。而在YY身后，擁有海量用戶的抖音，以及擁有最多年輕人的B站都在直播發(fā)力，缺少增長勢能的YY很難應(yīng)對后者的沖擊。

此外直播帶貨的興起也對YY、陌陌這類秀場娛樂型的直播平臺(tái)造成沖擊，今年上半年多名YY頭部主播轉(zhuǎn)去快手平臺(tái)直播帶貨。雖然YY也開啟了一個(gè)名為“直播購”的子頻道，但僅覆蓋玉石翡翠等古董文玩，流量、GMV與抖快淘天差地別。

市場和分析師都想知道，此時(shí)接盤YY直播，趕個(gè)晚集的百度究竟想做什么？

百度：用3億DAU盤活YY

今年5月的百度移動(dòng)生態(tài)大會(huì)上，分管MEG事業(yè)部的百度副總裁沈抖稱，直播是百度移動(dòng)生態(tài)2020年重點(diǎn)方向之一。而就在兩天后，李彥宏在百度直播首秀分享讀書經(jīng)驗(yàn)，最終有900多萬人觀看。

財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，李彥宏在回答分析師提問時(shí)稱，百度此前曾在百度App、貼吧、好看等產(chǎn)品上嘗試直播業(yè)務(wù)，發(fā)現(xiàn)這些業(yè)務(wù)的直播營收增長非常快，僅看今年10月百度直播業(yè)務(wù)的營收同比增長80%。“所以這給了我們充足的信心，我們認(rèn)為百度的生態(tài)系統(tǒng)跟直播是非常合適的，這也是我們可以進(jìn)行變現(xiàn)的一個(gè)很好的渠道。”

百度不缺用戶，百度App目前日活高達(dá)2.3億，但起步較晚的百度沒有時(shí)間從頭構(gòu)建一個(gè)完整的直播內(nèi)容生態(tài)。李彥宏表示，選擇在此時(shí)進(jìn)行收購，是因?yàn)閅Y作為一個(gè)體量很大的直播平臺(tái)，已經(jīng)積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，并且YY有非常忠實(shí)的用戶群體，以及大量的內(nèi)容創(chuàng)造者，這些都是百度在短期之內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)的，所以才促成了這次合作。

沈抖的說法與李彥宏相似：“百度在做直播業(yè)務(wù)已經(jīng)有一段時(shí)間了，在這個(gè)過程中我們看到用戶的互動(dòng)以及營收都在迅速增長，YY相比起百度有10倍多的表演者，而百度相對于YY的用戶數(shù)量可能要多100多倍，那么我覺得這是一個(gè)很好的資源匹配，因?yàn)槲覀兊挠脩魧τ谥辈ビ写罅康男枨螅鳼Y也能給我們提供更好的內(nèi)容。”

根據(jù)歡聚集團(tuán)三季報(bào)，目前YY直播MAU為4130萬，其中付費(fèi)用戶410萬，與去年基本持平，甚至付費(fèi)用戶數(shù)同比還下降了20萬，流量增長已經(jīng)陷入瓶頸。對此沈抖認(rèn)為，YY的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)可以改善百度直播的體驗(yàn)，而YY的團(tuán)隊(duì)也很高興能夠獲得百度方面提供的流量，因?yàn)樗麄冞^去一直苦于流量的獲取。

雖然YY過去2年增長陷入停滯，但包括李彥宏在內(nèi)的百度管理層并不擔(dān)心，在他們看來接入百度體系之后，YY直播將迎來迅猛增長。

“YY是直播行業(yè)的先驅(qū)，但是最近幾年增長表現(xiàn)不佳，我們縱觀行業(yè)內(nèi)幾家比較大的生態(tài)平臺(tái)，他們對于直播的引入都晚于YY，但增長非常迅速，”李彥宏對此總結(jié)道，“因此我們可以看到，一個(gè)獨(dú)立的直播平臺(tái)是很難實(shí)現(xiàn)快速增長，但如果它歸屬于一個(gè)更大的生態(tài)平臺(tái)，就可以非常自然地融入，并且讓這種協(xié)同作用得到更好的發(fā)揮。” 

而收購YY、加碼直播平臺(tái)，也是百度在非廣告業(yè)務(wù)上尋找營收增長的又一個(gè)嘗試。目前百度廣告營收占比超過85%，遠(yuǎn)高于阿里、騰訊或者其他的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，李彥宏表示，百度不斷在探索一些新的方式來讓營收更加多樣化。“YY具有龐大的業(yè)務(wù)體量，百度作為平臺(tái)也具有對這些業(yè)務(wù)進(jìn)行管理的能力，所以我們認(rèn)為與YY進(jìn)行合作對百度這樣的生態(tài)平臺(tái)來說很有價(jià)值。”

此外曾經(jīng)在多個(gè)場合表示暫時(shí)不考慮直播帶貨的李彥宏也在電話會(huì)議上“松口”。在回答花旗分析師的提問時(shí)，李彥宏表示：“現(xiàn)在直播購物非常受歡迎，那么另外一種很有效的業(yè)務(wù)形式就是線上營銷，我個(gè)人認(rèn)為直播可以與短視頻這種媒體形式相比較，它是一種全新的媒體形式，我們也有能力利用這種新型媒體形式來不斷的加強(qiáng)百度的生態(tài)系統(tǒng)。” 

收購?fù)瓿珊螅俣葘⒈Ａ鬥Y管理層。沈抖認(rèn)為YY的管理層的團(tuán)隊(duì)在直播運(yùn)營商有著豐富的經(jīng)驗(yàn)，百度會(huì)保留管理層來對直播業(yè)務(wù)進(jìn)行經(jīng)營，同時(shí)百度也會(huì)分撥一些資源和人員到這個(gè)團(tuán)隊(duì)之中來，幫助他們更好的探索百度業(yè)務(wù)旗下的一些新的機(jī)會(huì)，也讓百度的一些服務(wù)能夠進(jìn)入YY。