一起教育流血赴美上市背后，在線教育難迎終局，虧損26億

花花今年上小學一年級，剛和學校班主任說完“老師再見”，到了家還得自覺打開電腦跟另一位班主任線上見，到底什么力量吸引一個6歲孩子樂意放了學繼續學習？

“80后媽媽”楊華燕對我們說：“花花目前對上直播課很積極，主要原因是線上課程由四個動漫人物演繹生活各種場景，以動畫片形式穿插知識點，花花感到很有趣?！?

花花是中國接受在線教育的數億孩子中的一個。據今年9月中國互聯網絡信息中心（CNNIC）發布的第46次《中國互聯網絡發展狀況統計報告》顯示，截至2020年6月，中國在線教育用戶規模達3.81億，占網民整體數的40.5%。

中國有龐大的為在線教育支付費用的家長群，“楊華燕們”望子成龍、望女成鳳的愿望是驅動在線教育創新公司前進的動力。在線教育機構為不斷擴張實施的營銷手段，令家長眼花繚亂，同時自身亦陷入更焦灼的行業競爭。

為獲取更長遠發展，擺脫競爭對手圍剿，不少在線教育公司正在謀求上市，以期吸納更多資金面對新的競爭。近日，中小學生在線作業平臺一起作業（上海一起作業信息科技有限公司）及其母公司一起教育科技（北京一起教育科技有限責任公司），向美國證監會遞交招股說明書，擬以證券代碼“YQ”在納斯達克上市。近幾年虧損面不斷擴大的一起教育科技，此次能否登頂成功？

一起教育流血上市背后，在線教育難迎終局

成立于2011年的一起教育科技旗下產品，有基于學校教育平臺的一起小學、一起中學，也有基于家庭教育平臺的一起學以及中小學在線學科輔導平臺一起學網校、社會教育平臺一起公益等。

截至目前，一起教育科技共完成6輪融資，投資方包括真格基金、順為資本、老虎基金、H Capital、淡馬錫、DST、中信產業基金等，合計融資規模達到4億美元。其中，真格基金持續參與5輪投資。

（圖注：一起教育科技招股書截圖）

此次IPO前，一起教育科技創始人、董事長兼CEO劉暢持有17.1%的股份，新東方聯合創始人、真格基金創始人徐小平持有5.8%。機構股東中，順為資本持股20.2%，H Capital、中信產業基金、淡馬錫分別持有12.3%、11.6%、11.2%。

值得注意的是，劉暢曾擔任新東方分校校長、新東方集團助理副總裁兼沈陽新東方校長，而真格基金聯合創始人、新東方聯合創始人王強則曾擔任一起教育科技董事長，其已于2020年7月辭職。

數據顯示，截至2020年9月底，一起教育科技的產品已覆蓋國內360座城市的超70000所從事K12教育的學校，而去年全國的中小學總計僅22.6萬家。今年上半年，其課內教育產品覆蓋約56%的小學、約60%的初中以及約7%的高中。按付費人數和總訂單數算，一起教育科技已在2019年和2020年上半年成國內前五大課外在線教育服務商之一。

招股書顯示，一起教育科技此次赴美上市承銷商為摩根士丹利、高盛、美銀證券。2020年前三季度，一起教育科技收入為8.08億元，比去年同期的2.14億元增長277.48%；凈虧損9.75億元，比去年同期的7.86億元擴大24%。

網經社電子商務研究中心在線教育分析師陳禮騰對AI財經社表示，一起教育科技通過產品、技術、內容，實現校內校外結合，線上線下打通，為學生、家長、老師提供綜合智能學習空間。

陳禮騰進一步分析稱，一起教育科技通過采用“校內+課后”整合模式，擁有包括學校教育平臺“一起小學”、“一起中學”；家庭教育平臺“一起學”以及中小學在線學科輔導平臺“一起學網?！?、還有面向社會教育的“一起公益”。這與猿輔導（旗下產品有猿輔導、猿題庫、小猿搜題、小猿口算、斑馬AI課、猿編程）、作業幫（旗下產品有：作業幫、作業幫直播課、作業幫口算）的K12矩陣式布局類似。但從公司體量上，后兩者估值均在百億美金以上，是一起教育科技的三倍之多。

一起教育科技為何選擇此時謀求上市？陳禮騰認為，此番上市，一方面是正是抓住了疫情下在線教育紅利期，同時也是為未來愈加激烈的競爭局面補充彈藥。

燒錢換增長，排位競爭愈演愈烈

據艾媒咨詢（iiMedia Research）數據顯示，預計2020年中國在線教育市場規模將達到4858億元。僅以在線青少兒英語教育為例，截至2020年4月，該市場規模達到260億元，用戶規模約580萬人，市場滲透率達22%。預計中國在線青少兒英語市場滲透率將達到37%，2022年將達到51%。

“在線教育”并非新詞匯，美國是在線教育發源地，早在1998年，在線教育就開始在世界范圍內興起，從北美、歐洲迅速擴展到亞洲地區，在線教育英文名稱E-Learning中的“E”代表電子化學習、有效率的學習。

隨著智能化、數字化不斷普及，近幾年在線教育產業規模不斷擴增。尤其是今年面對疫情挑戰，孩子們在家上網課成了每日必需。疫情這一全球災難，成為進一步催化在線教育市場的良機。后疫情時期，驅動在線教育發展的仍是持續高漲的家長需求。

據楊華燕介紹，家長給孩子們購買在線教育學習不外乎“為孩子補課”或“成績拔高”兩種目的。她為花花購買的是猿輔導的在線課程，每周固定時間段打開APP，使用手機或電腦登錄均可，老師會一邊與孩子互動一邊講課，課后還配有班主任，也就是加入班級微信群，老師在群里會幫孩子解答問題，如果實在不理解，還可以和班主任微信語音或打電話。

對于收費問題，楊華燕稱，不同的年級收費也不同，比如小學一般一門課程全年系統班收費2500元（優惠后），頻次約一周一次，一次兩個小時。平均算下來，每小時收費約25-30元左右。但如果是高中生，“可能平均上一次課要60-80元”。在她看來，在線課程“比普通輔導班的價格相對劃算”，而且具有課程內容靈活、創新性強等優勢，不像學校的課程僅局限于書本。這也是花花能夠堅持一周上一次在線課堂，全程2小時且參加隨堂4個題測驗保持較高注意力和濃厚興趣的主要原因。

花花所使用的猿輔導算國內在線教育頭部公司之一，今年3月，猿輔導完成G輪10億美元融資，僅過半年，10月22日，完成兩輪共計22億美元融資，而在G輪融資完成后猿輔導估值即達到78億美元。

目前，猿輔導成為中國未上市教育企業中估值最高的創新公司。作為資本追捧的對象，猿輔導先后獲得IDG資本、經緯中國、新天域資本、華人文化產業投資基金、華平投資集團以及騰訊的投資。高速發展中的隱憂則是，猿輔導與其它同類企業面臨同樣一個“營銷費用高企”的困局。奪取更多家長注意的代價是，去年僅一年其營銷投入即高達14.9億元，到了今年，這筆營銷費用卻不夠使用三個月。

在線教育面臨的這一營銷費泥潭與電商企業發展初期大規模燒錢異曲同工，能夠持續獲得資本青睞，并最終走到最后成為行業領頭羊并非易事。比如，一些同類在線教育品牌遭機構頻繁做空、涉嫌虛假廣告陷退款糾紛，以及創業公司最不愿碰到的噩夢——資金鏈斷裂。

在陳禮騰看來，在線教育前期投入大，盈利困難是行業普遍存在的問題，因為前期在獲客、構建平臺等方面都要持續投入，這也是互聯網公司的常態，隨著行業發展，優勝劣汰，平臺才會逐步從粗獷式發展走向精細化運營。

正在謀求上市的一起教育科技合計虧損近26億元，據陳禮騰分析，一起教育科技在2018年、2019年以及2020年前9個月，凈虧損分別為6.56億、9.64億以及9.75億元，虧損呈持續擴大趨勢。持續虧損的原因主要是經營費用的不斷上升，而這或與行業競爭加劇的現狀有關。

陳進一步分析稱，國內在線教育競爭激烈，目前形成了四個“派系”：分別為學而思網校、跟誰學、網易有道、新東方在線等已上市企業；猿輔導、作業幫、vipkid、掌門1對1等“獨角獸”；編程貓、阿卡索等“千里馬”以及字節跳動、騰訊、阿里、百度等互聯網巨頭。

至于虧損是否會影響一起教育科技上市進程，陳禮騰表示，近年來，跟誰學、新東方在線、網易有道等在線教育公司紛紛上市，虧損情況是平臺發展到一定程度的必然，一起教育的上市也是如此。他認為，“一起教育科技融資已到E輪，越到后期融資愈發困難，因此一級市場會轉向二級市場。該公司選擇美股上市，與其財務業績相關，虧損上市的公司不在少數，只要符合上市要求，都能成功上市。”

據日本《日經亞洲評論》11月刊文稱，中國排名前五位的在線教育企業本月總估值約為360億美元，較去年底增長180%。預計2020年中國在線教育市場有望增長22%，達到4230億元，用戶數量將增長23%。

（注：文中花花、楊華燕為化名）